晶科能源有限公司-2015年跟踪评级报告

《晶科能源有限公司-2015年跟踪评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《晶科能源有限公司-2015年跟踪评级报告（30页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 ? 2013年公司债券2015年跟踪 信用评级报告 2 关注：关注： 光伏制造业产能过剩仍较严重，光伏制造业产能过剩仍较严重， 国际贸易争端国际贸易争端对我国光伏产品出口仍对我国光伏产品出口仍具有较大的不具有较大的不 利影响利影响。 2014 年， 全球多晶硅、 晶硅电池、 晶硅组件产能利用率分别为 64.7%、 64.8%、 59.1%，我国分别为 66.4%、50.9%、52.9%，产能过剩仍较严重；欧美及其他国家 对我国光伏产品持续“双反” ，对我国光伏产品出口仍具有较大的不利影响。 公司关联交易规模较大。公司关联交易规模较大。2014 年，公司对关联方销售额为 48.52 亿元，占营

2、业收入 的 39.30%。 公司应收账款规模较大且回收期较长，对资金形成一定占用。公司应收账款规模较大且回收期较长，对资金形成一定占用。截至 2014 年末，公 司应收账款账面价值为 571,197.43 万元，占总资产的 39.91%，同比增长 125.95%， 回款期一般为 3-6 个月，对公司资金形成一定占用。 公司负债规模持续攀升， 且以短期有息债务为主， 偿债压力进一步加大。公司负债规模持续攀升， 且以短期有息债务为主， 偿债压力进一步加大。截至 2014 年末， 公司负债总额 1,029,261.08 万元， 同比增长 33.65%， 其中有息债务 548,826.08 万元，同比

3、增长 32.03%，且以短期负债为主，公司偿债压力进一步加大。 公司公司对外担保金额较大对外担保金额较大，可能，可能会形成一定的或有负债会形成一定的或有负债。截至 2014 年末，公司对外 担保金额合计 10.01 亿元，占公司净资产的 24.91%，被担保对象均为公司关联方， 对外担保金额较大，可能会形成一定的或有负债。 主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2014 年年 2013 年年 2012 年年 总资产（万元） 1,431,040.46 1,053,537.09 884,651.51 所有者权益合计（万元） 401,779.39 283,444.19 220,075.12 有息债

4、务（万元） 548,826.08 415,685.87 366,592.42 资产负债率 71.92% 73.10% 75.12% 流动比率 1.12 0.98 0.82 速动比率 0.99 0.89 0.76 营业收入（万元） 1,234,651.35 763,361.53 471,569.93 营业利润（万元） 82,968.88 46,719.86 -111,677.14 利润总额（万元） 87,591.35 47,254.08 -107,225.72 综合毛利率 17.21% 18.21% 5.55% 总资产回报率 8.72% 6.83% -9.58% EBITDA（万元） 144,5

5、92.37 101,797.13 -51,104.13 EBITDA利息保障倍数 4.70 6.95 -1.22 经营活动产生的现金流量净额（万元） 39,596.24 86,816.12 151,161.42 资料来源：公司审计报告，鹏元整理 3 一、本期债券本息兑付及一、本期债券本息兑付及募集资金募集资金使用情况使用情况 经国家发展和改革委员会发改财金2013139号文件批准，公司于2013年01月29日发行 8亿元公司债券，票面利率为8.99%。本期债券附第三年末公司上调票面利率选择权及投资 者回售选择权，公司可选择在本期债券存续期的第3年末上调本期债券后3年的票面利率， 上调幅度为0至

6、100个基点（含本数），其中1个基点为0.01%。 本期债券每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。对于 回售部分，付息日为2014年至2016年每年的01月29日（如遇法定及政府指定节假日或休息 日，则顺延至其后的第1个工作日，下同），本金兑付日为2016年01月29日。对于未回售部 分，付息日为2013年至2019年每年的01月29日，本金兑付日为2019年01月29日。 2015年1月29日，公司正常支付本期债券利息7,192万元。截至2015年06月30日，本期 债券本息偿付情况如下表所示。 表表 1 截至截至 2015 年年 06 月月 30 日日本期债券本息累

7、计兑付情况本期债券本息累计兑付情况（单位：（单位：万万元）元） 本息兑付日期本息兑付日期 本金兑付金额本金兑付金额 利息支付利息支付 期末本金余额期末本金余额 2014 年 01 月 29 日 0.00 7,192.00 80,000.00 2015 年 01 月 29 日 0.00 7,192.00 80,000.00 资料来源：公司提供 截至2014年03月31日，本期债券募投项目均已建成，本期债券募集资金全部使用完毕。 我们关注到，本期债券募投项目中的光伏电站项目由公司的子公司浙江晶科能源有限公司 原下属子公司晶科电力有限公司（原名为“海宁能源投资有限公司”，以下简称“晶科电 力”）运营

8、；2013年11月，公司将持有的晶科电力的股权转让给关联方江西晶科能源工程 有限公司（其与公司的实际控制人相同），因此，本期债券募投项目中的光伏电站项目已 不再由公司运营。 二、发行主体概况二、发行主体概况 跟踪期内，公司名称、股东及实际控制人均未发生变更。2014年1月，公司股东先后四 次对公司注资，注资合计7,125万美元（约合人民币43,503.29万元）。截至2014年末，公司 注册资本为36,500万美元，股东为晶科能源科技有限公司（以下简称“晶科科技”），实 际控制人为李仙德先生。 跟踪期内， 公司主营业务未发生变更， 新纳入合并范围的子公司3家， 具体如下表所示。 4 表表 2

9、跟踪期内公司新纳入合并范围的子公司跟踪期内公司新纳入合并范围的子公司（单位：万元）单位：万元） 子公司名称子公司名称 持股比例持股比例 注册资本注册资本 主营主营经营范围经营范围 合并方式合并方式 浙江晶科家庭光伏 科技有限公司 100.00% 5,000.00 太阳能电网技术的信息咨询、软件开发等。 新设 上海晶科光伏科技 有限公司 100.00% 10,000.00 从事光伏技术开发、咨询等服务，太阳能设 备的安装、维修。 新设 江西晶科家庭光伏 科技有限公司 100.00% 5,000.00 太阳能电网技术的信息咨询、软件开发等。 新设 资料来源：公司 2014 年度审计报告 截至201

10、4年12月31日，公司资产总额为1,431,040.46万元，归属于母公司所有者权益合 计354,505.13万元，资产负债率为71.92%；2014年度，公司实现营业收入1,234,651.35万元， 利润总额87,591.35万元，经营活动现金净流入39,596.24万元。 三三、运营环境运营环境 全球光全球光伏装机容量持续增长，但增速进一步放缓，伏装机容量持续增长，但增速进一步放缓，新增装机容量主要来源于亚洲，新增装机容量主要来源于亚洲，光光 伏制造业产能过剩形势仍较为严峻伏制造业产能过剩形势仍较为严峻 2014年，全球光伏装机容量持续增长，但增速进一步放缓。根据全球新能源发展报 告20

11、15（汉能控股集团与全国工商联新能源商会联合发布，如无特别说明，本节数据均 来源于此报告），截至2014年末，全球光伏累计装机容量达到188.8GW，同比增长33.1%。 虽然全球光伏装机容量仍保持较快增长，但增速已连续四年放缓，由2010年最高的75.2% 放缓至2014年的33.1%。 图图1 近年全球光伏装机容量情况近年全球光伏装机容量情况 资料来源： 全球新能源发展报告2015 ，鹏元整理 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2010年2011年2012年2013年2014年

12、全球光伏累计装机容量（GW）同比增长 5 从区域分布来看，存量光伏装机容量主要集中于欧洲和亚洲，增量光伏装机容量主要 来源于亚洲。截至2014年末，欧洲和亚洲光伏装机容量分别为86.2GW和66.7GW，分别占 全球光伏装机容量的45.7%和35.3%；德国、中国、日本、美国和意大利依次位列全球光伏 装机容量最大的前五位， 装机容量占全球的比例分别为19.8%、 17.4%、 13.4%、 9.7%和9.7%。 2014年全球新增光伏装机容量47.0GW，其中，亚洲、美洲和欧洲占比分别为59%、19%和 17%，中国、日本、美国、英国和德国占比分别为27.7%、22.3%、13.4%、4.6%

13、和4.1%。 从光伏制造业的产能分布来看，中国各个环节产品产能均占据全球首位。多晶硅产能 方面，中国2014年末年产能为22.6万吨，占全球总产能的45%，美国、欧洲产能相当，位居 全球第二和第三位，产能占比分别为13%和12%。而晶硅电池片和晶硅组件的产能区域分 布则更为集中，主要集中在中国，2014年末年产能分别为64.8GW和70.0GW，均占据全球 产能的75%以上。 2014年，全球多晶硅、晶硅电池、晶硅组件产量分别为32.5万吨、55.9GW和54.1GW， 产能利用率分别为64.7%、64.8%和59.1%，仍处于较低水平，表明全球光伏制造业产能过 剩形势仍较为严峻。 图图2 2

14、014年全球光伏产品产能及产量情况年全球光伏产品产能及产量情况 资料来源： 全球新能源发展报告2015 ，鹏元整理 2014年，光伏产业链上各个产品价格走势出现分化。多晶硅价格呈现底部快速上涨、 然后逐步向下调整、全年保持上涨的走势，从2014年初的18.79美元/公斤上涨到4月份最高 58.0% 59.0% 60.0% 61.0% 62.0% 63.0% 64.0% 65.0% 66.0% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 多晶硅（万吨）晶硅电池（GW）晶硅组件（GW） 产能产量产能利用率 6 值，为21.73美元/公斤，4月份以后开始震荡中微跌，年末为20.

15、48美元/公斤，全年上涨9%。 硅片价格全年保持稳定，6“（156mm156mm）单晶硅片平均价格为0.3美元/W，6“ 多晶 硅片平均价格为0.24美元/W。 电池片价格有所下降， 其中单晶硅电池片价格降幅在4%左右， 全年平均价为0.48美元/W；多晶硅电池片价格降幅在19%左右，全年平均价为0.37美元/W。 晶硅组件价格有所波动，但年末价格较年初有所下降，多晶硅组件价格由0.82美元/W降至 0.69美元/W，降幅为15.9%，单晶硅组件价格由0.9美元/W微降至0.87美元/W，降幅为3.3%。 我国光伏产业政策环境持续改善， 国内需求及出口均保持增长， 但产能过剩仍较严重，我国光伏

16、产业政策环境持续改善， 国内需求及出口均保持增长， 但产能过剩仍较严重， 国内需求增速明显放缓，出口市场结构不稳定，易受国际贸易国内需求增速明显放缓，出口市场结构不稳定，易受国际贸易争端争端影响影响 2014年以来，我国持续出台政策，扶持光伏产业发展，主要政策如下表所示，主要内 容包括：加快发展太阳能发电，到2020年，光伏装机容量达到1亿千瓦左右；推进分布式光 伏发电应用示范区建设；做好光伏发电项目接网工作等。一系列扶持政策的相继出台，使 得我国光伏产业的政策环境持续改善。 表表 3 2014 年以来我国光伏产业相关的重要政策文件年以来我国光伏产业相关的重要政策文件 文件文件名称名称 发文时间发文时间 发文单位发文单位 主营主营内容内容 关于进一步加强光伏 电站建设与运行管理工 作的通知 2014 年10 月 国家能源局 加强光伏电站规划管理工作； 创新光伏电站建设 和利用方式；加强电网接入和并网运行管理；创 新光伏电站金融产品和服务。 能源发展战略行动计 划（2014-2020 年） 2014