金华市国有资产经营有限公司2013年跟踪评级报告

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1、 ? 2012年10亿元公司债券 2013年跟踪信用评级报告 2 正面：正面： ? 跟踪期内，金华市经济继续保持平稳较快发展，为公司提供了较好的发展环境； ? 跟踪期内，公司继续获得地方政府在政府补贴等方面的资金支持； ? 中国农业银行股份有限公司金华分行为本期债券提供的流动性支持有效提升了本期债 券的信用水平。 关注：关注： ? 跟踪期内，受政府性基金收入下降影响，金华全市及市本级财政收入有所下降； ? 跟踪期内，公司基础建设收益大幅下降，经营效益相应下滑； ? 公司目前在建项目仍有一定金额的后续投入，面临一定资金压力； ? 公司利润总额对政府补贴依赖程度较大； ? 公司存货规模较大，主要以

2、土地储备为主，资产流动性一般； ? 公司应收款规模较大，影响公司资金使用效率； ? 公司长期股权投资对象涉及较多行业，投资收益存在不确定性； ? 公司经营活动现金流表现欠佳，存在一定的资金缺口； ? 公司有息债务规模较大，未来面临一定的还本付息压力。 分析师分析师 姓名：周璘 刘书芸 电话：021-51035670 邮箱： 3 一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况 经国家发展和改革委员会国家发展改革委关于浙江金华市国有资产经营有限公司发行 2012年公司债券核准的批复 （发改财金20122742号文件）批准，公司于2012年11月27日发行 了10亿元公

3、司债券，本期债券票面利率为6.65%。 本期债券计息期限为 2012 年 11 月 27 日至 2019 年 11 月 26 日，按年计息，每年付息一次， 在本期债券存续期的第 3 至第 7 个计息年度末分别偿还债券本金的 20%，到期利息随本金一起 支付。 年度付息款项自付息日起不另计利息， 本金自兑付日起不另计利息。 截至 2013 年 6 月末， 本期债券尚未发生本息兑付。 截至2013年6月末， 本期债券募集资金使用情况如下表所示， 不存在募集资金用途变更情况。 表表1 截至 截至 2013 年年 6 月末本期债券募集资金使用情况（单位：万元）月末本期债券募集资金使用情况（单位：万元）

4、 计划计划 实施进度实施进度 项目名称项目名称 总投资总投资 拟使用募集拟使用募集 资金额度资金额度 已投资已投资 已使用已使用 募集资金募集资金 金华市洪源小区经济适用住房建设项目 9,080.005,000.009,080.00 5,000.00 金华市金品小区保障性住房建设项目 28,349.0017,000.003,000.00 984.00 金华市东市街北延（内环北路至飘萍路段）北延改 造工程 37,115.0022,000.0025,000.00 20,000.00 金华市区电大街（李渔路至人民东路段）改建工程62,410.3637,000.0032,000.00 30,000.0

5、0 金华市东市街（宏济桥至环城南路段）南延工程 18,161.0010,000.0011,000.00 10,000.00 金华市宾虹路（金婺桥至环城东路）延伸工程 10,400.006,000.007,000.00 6,000.00 补充营运资金 -3,000.00- 3,000.00 合计合计 165,515.36100,000.0087,080.00 74,984.00 资料来源：公司提供 二、发行主体概况二、发行主体概况 跟踪期内，公司名称、注册资本、控股股东及实际控制人、主营业务和合并报表范围均未 发生变更。 截至2012年12月31日，公司资产总额为63.91亿元，所有者权益合计为

6、36.72亿元，资产负债 率为42.54%；2012年度，公司实现营业收入1.20亿元，利润总额0.77亿元，经营活动现金流净额 -2.63亿元。 三、运营环境三、运营环境 4 ? 区域经济区域经济 2012年金华市经济总量进一步增长，为公司发展提供了较好的外部环境年金华市经济总量进一步增长，为公司发展提供了较好的外部环境 2012 年来， 金华市经济保持发展良好， 增速较快。 2012 年， 全市实现地区生产总值 2,700.12 亿元，同比增速为 10.2%。从结构看，第一产业增加值 134.44 亿元，增长 4.0%；第二产业增加 值 1,344.66 亿元，增长 10.2%；第三产业增

7、加值 1,221.02 亿元，增长 10.9%。2012 年三次产业 结构为 5.0:49.8:45.2，工业发展较为稳健，第三产业实力雄厚。金华市经济的快速发展，也带动 了当地的固定资产投资。2012 年，全市固定资产投资 1,133.18 亿元，比上年增长 31.3%，其中 房地产开发投资 285.19 亿元，增长 40.1%，继续保持较快的增长速度。 表表2 金华市主要经济指标及同比变化情况 金华市主要经济指标及同比变化情况 2012 年年 2011 年年 项目项目 金额金额 增长率增长率 金额金额 增长率增长率 地区生产总值（亿元） 2,700.1210.2%2,447.71 10.5

8、% 第一产业增加值（亿元） 134.444.0%124.71 4.8% 第二产业增加值（亿元） 1,344.6610.2%1,245.97 10.2% 第三产业增加值（亿元） 1,221.0210.9%1,077.03 11.4% 工业增加值（亿元） 1,164.5110.5%1,077.13 11.4% 全年固定资产投资（亿元） 1,133.1831.3%873.71 21.5% 社会消费品零售总额（亿元） 1,260.4115.7%1,088.95 18.9% 进出口总额（万美元） 227.3938.4%164.34 24.5% 存款余额（亿元） 5,324.3912.2%4,746.69

9、 19.0% 贷款余额（亿元） 4,346.8518.2%3,678.88 18.8% 资料来源：金华市 2011-2012 国民经济和社会发展统计公报 2012 年，金华市全年规模以上工业企业实现利税 293.46 亿元，比上年增长 2.3%；其中利 润 179.58 亿元，下降 4%。从工业结构看，金属制品，纺织，汽车制造，医药制造，电气机械 和器材制造，计算机、通信和其他电子设备制造等六大支柱行业对金华市经济贡献较大，全年 实现利润占全市规模以上工业利润总额的 50.3%。 ? 财政实力财政实力 受政府性基金收入下降影响，受政府性基金收入下降影响，2012 年金华全市及市本级财政收入有所

10、下降年金华全市及市本级财政收入有所下降 受金华市经济快速增长的带动，近年来金华市财政收入也保持了较快的增长。2012 年，金 华全市一般预算收入 214.89 亿元，同比增长 15.68%；由于国家宏观调控政策的深入，金华市的 土地市场景气度大幅下降，2012 年政府性基金收入 126.38 亿元，同比下降 60.97%，当年国有 土地使用权出让收入大幅减少，金华市的地方综合财力有所下降。 5 表表3 2011-2012 年金华市财政收支基本情况（单位：亿元）年金华市财政收支基本情况（单位：亿元） 2012 年年 2011 年年 项目项目 全口径全口径 市本级市本级 全口径全口径 市本级市本级

11、 （一）一般预算收入 （一）一般预算收入 214.8952.59185.77 46.87 其中：税收收入 197.8948.68171.46 43.54 非税收入 17.003.9114.31 3.34 （二）上级补助收入 （二）上级补助收入 119.7934.83104.09 32.97 （三）政府性基金收入 （三）政府性基金收入 126.3833.64323.84 74.82 其中：国有土地出让收入 100.2125.60298.72 69.20 （四）预算外收入 （四）预算外收入 12.644.7821.51 12.88 地方综合财力 地方综合财力 473.70125.84635.21

12、167.54 注：地方综合财力=一般预算收入+上级补助收入+基金收入+预算外收入。 资料来源：金华市财政局 从市本级财政看， 2012 年， 一般预算收入和政府性基金收入仍构成了财政收入的主要来源。 当年金华市本级一般预算收入为 52.59 亿元，较上年增长 12.20%，其中以税收收入为主，2012 年占比为 92.57%，贡献较大的税种主要包括增值税、营业税和企业所得税。当年税收收入对金 华市地方一般预算收入贡献率较高，表明金华市财政收入具有良好的稳定性和持续性。 2012 年，受土地出让市场不景气影响，当年金华市土地成交量和成交价格均有所下降，导 致当年基金收入出现了大幅下降，2012

13、年为 33.64 亿元，较上年下降了 55.04%，基金收入主要 由土地出让收入构成，金华市财政对土地出让具有一定依赖性，2012 年土地出让收入的大幅下 降，对市本级综合财力形成了一定的影响。此外，2012 年金华市上级补助收入为 34.83 亿元， 系金华市本级财政收入的重要补充。 2012年因部分预算外收入并入预算内核算，金华市预算外收入较上年下降幅度较大，全年预 算外收入4.78亿元。整体而言，2012年金华市一般预算收入增长稳定，但地方综合财力受土地 出让金影响有所下降。 四、经营与竞争四、经营与竞争 公司作为金华市市政府投资设立的城市基础设施建设的运营实体，其主要经营业务仍为基 础

14、设施项目的建设和运作。2012年，公司仅有“金华市洪源小区经济适用住房建设”一个项目 已于2012年8月达到完工交付和回购的标准，因此该业务收入从上年的7.28亿元大幅下降致1.18 亿元，占主营业务收入的比重为98.56%，基本与上年持平。公司对关联公司及外部公司进行的 委托贷款的利息收入能对公司收入提供一定的补充。浙中教育的培训费收入随着政府的减负政 6 策而有所下滑，国信粮油目前仍处于项目建设期，暂无收入。金华市农试站拆迁安置房相关销 售业务不具有可持续性，2012年以后不再有该项收入。 盈利方面，基础建设代建收益水平按项目成本的10%确认，因此公司主业毛利率较为稳定； 近两年资金运作业

15、务收入逐步减少，公司已无对外融资，并将逐步退出该业务。 表表4 公司主营业务收入及毛利率构成（单位：万元） 公司主营业务收入及毛利率构成（单位：万元） 2012 年年 2011 年年 项目项目 收入收入 比重比重 毛利率毛利率 收入收入 比重比重 毛利率毛利率 资金运作收入 69.29 0.58%100.00%280.730.37% 100.00% 基础建设收入 11,794.26 98.56%9.09%72,764.6295.90% 9.09% 培训收入 102.66 0.86%2.00%123.220.16% -5.35% 销售收入 - -2,703.483.56% 34.82% 合计 合

16、计 11,966.21 100.00%9.56%75,872.06100.00% 10.32% 资料来源：公司审计报告 2012年，公司基础建设收入大幅下降，目前在建项目仍有一定金额的后续投入，面临一定 资金压力 年，公司基础建设收入大幅下降，目前在建项目仍有一定金额的后续投入，面临一定 资金压力 公司经金华市政府授权，进行金华市内的基础设施项目的建设和运作，政府根据协议按工 程进度进行回购，每年末按总体工程的进度，以不低于10%的收益率计提委托代建收益，回购 资金在项目交付后支付。2012年，公司仅有“金华市洪源小区经济适用住房建设”一个项目已 于2012年8月达到完工交付和回购的标准，因此实现回购收入1.18亿元，较上年大幅下降。 目前，公司主要在建的回购项目即为本期债券募集资金投向的5个项目，总投资为15.64亿 元，已投资金额为7.80亿元，后续投入资金预计为7.84亿元。公司的5个募投项目均与政府签订 回购协议，回购价款如何确定尚未明确。其中金华市东市街（宏济桥至环城南路段）南延工程 和金华市宾虹路（金婺