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1、 短期融资券信用评级报告 江阴澄星实业集团有限公司 1 江阴澄星实业集团有限公司 2013 年度第三期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 本期短期融资券信用等级： 发行额度：7 亿元 期 限：365 天 偿还方式：到期一次还本付息 发行目的：偿还银行贷款 评级时间：2013 年 9 月 25 日 财务数据 项目项目 2010 年年 2011 年年 2012 年年 13年年6 月月 现金类资产(亿元) 27.95 27.92 30.98 39.15 资产总额(亿元) 141.42 165.30 179.22 190.56 所有者权益(亿元) 51.82 6
2、2.37 69.61 73.24 短期债务(亿元) 60.36 64.99 71.02 93.64 全部债务(亿元) 78.09 94.06 97.63 110.51 营业收入(亿元) 177.89 204.32 206.99 105.32 利润总额(亿元) 8.65 12.89 7.96 4.33 EBITDA(亿元) 26.69 24.66 22.53 - 经营性净现金流(亿元) 15.91 3.97 12.62 7.08 净资产收益率(%) 13.48 16.92 8.77 - 资产负债率(%) 63.36 62.27 61.16 61.56 速动比率(%) 53.72 55.33 55
3、.07 49.86 EBITDA 利息倍数(倍) 6.30 4.44 2.89 - 经营现金流动负债比(%) 25.73 5.66 15.77 - 现金偿债倍数(倍) 2.56 2.32 2.61 5.59 注： 2013 年上半年财务数据数据未经审计。 2013 年 6 月底现金偿 债倍数未扣除受限部分 分析师 姚德平 王 冰 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街2号 中国人保财险大厦17层（100022） Http：/ 评级观点 经联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信” ） 评定， 江阴澄星实业集团有限公司 （以 下简称“公
4、司” ）拟发行的 2013 年度第三期短 期融资券的信用级别为 A-1。基于对公司主体 长期信用以及本期短期融资券偿还能力的综合 分析，联合资信认为，本期短期融资券到期不 能偿还的风险低。 优势 1 公司的化工、 磷酸盐业务产业链较为完整， 领域内适度多元化投资策略，产业链进一 步完善，成本控制能力较强。 2 公司现金类资产、 经营活动现金流入量对本 期短期融资券保障能力较好。 关注 1 公司有息债务规模上升， ， 债务规模不断扩 张，且以短期债务为主，债务结构有待改 善。 2. 公司经营性净现金流波动大。 短期融资券信用评级报告 江阴澄星实业集团有限公司 2 信用评级报告声明 信用评级报告声
5、明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与江阴澄星实业集团 有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与江阴澄星实业集团有限公司不存在 任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因江阴澄星实业集团有限公司和其他任何组织或个人的不当影响 改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由江阴澄星实业集
6、团有限公司提 供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、江阴澄星实业集团有限公司2013年度第三期短期融资券信用等级自本期短期 融资券发行之日起至到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有 可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 江阴澄星实业集团有限公司 3 一、主体概况 江阴澄星实业集团有限公司（以下简称 “澄星实业”或“公司” ）前身为由江阴市要塞 镇澄南村于 1984 年成立的村办企业江阴市要 塞澄南化工厂。1994 年 5 月，以江阴市要塞澄 南化工厂为主体的五家同属于江阴市要塞镇澄 南村的村办企业组建成立江苏澄星磷化工集团 公司。2001 年 3 月，江苏澄星磷
7、化工集团公司 由李兴等 30 名自然人出资改制为有限责任公 司，并更名为江阴澄星实业集团有限公司（现 名），注册资本变为 19834 万元。随后公司进 行了多次增资，2009 年 8 月公司股东将部分股 权转让给江阴澄星实业集团有限公司工会委员 会。 截至 2013 年 6 月底，公司注册资本 82000 万元，股东结构如下表 1 所示，李兴先生为公 司创始人，也是公司的实际控制人。 表1 公司股权结构 股东名称股东名称 投资额（元）投资额（元） 占股比例（占股比例（%） 李兴 418212300 51.00 傅本度 58165060 7.09 李伟林 49910940 6.09 周忠明 41
8、683060 5.08 刘金法 22844367 2.79 陈国龙 14508800 1.77 澄星集团工会委员会 214675473 26.18 合计合计 820000000 100.00 资料来源：公司提供 公司主要从事实业投资，目前已涉足精细 磷化工；矿、电、磷一体化；热电；聚酯瓶级 切片；化肥生产；液体化工产品仓储物流；国 际进出口贸易等领域。 截至2013年6月底， 公司内设总裁办公室、 法律事业部、人力资源部、行政后勤部、企业 管理部、工程管理部、科技管理部、环保管理 部、能源管理部、投资管理部、财务结算部、 物质采购协调管理部等 12 个职能部门， 下辖磷 化工事业部、PET 事
9、业部、PTA 事业部、热电 事业部、物流事业部、仓储事业部、驻外事业 部、进出口事业部和综合事业部 9 个事业部。 截至 2011 年底， 公司纳入合并范围的全资及控 股子公司 22 家。 截至 2012 年底，公司（合并）资产总额为 179.22 亿元，所有者权益合计 69.61 亿元（其 中少数股东权益 13.90 亿元） ， 2012 年公司实现 营业收入 206.99 亿元，利润总额 7.96 亿元。 截至 2013 年 6 月底，公司（合并）资产总 额为 190.56 亿元，所有者权益合计 73.24 亿元 （其中少数股东权益 14.29 亿元） ，2013 年 1 6 月公司实现营
10、业收入 105.32 亿元，利润总额 4.33 亿元。 公司注册地址：江阴市澄张路 18 号；法定 代表人：李兴。 二、本期短期融资券概况 公司已注册额度为 19 亿元的短期融资券。 其中 2013 年度第一期短融资券已于 2013 年 1 月发行，额度为 6 亿元；第二期短融资券已于 2013 年 4 月发行，发行额度为 6 亿元；公司计 划发行 2013 年第三期短期融资券（以下称“本 期短期融资券” ） ，额度为 7 亿元，期限为 365 天。公司计划将本期短期融资券所募资金全部 用于偿还银行贷款。 本期短期融资券无担保。 三、主体长期信用状况 公司是一个产、供、销、科、工、贸为一 体，
11、产品经营、贸易经营、资本经营相结合的 民营化工企业集团，目前已形成磷化工、石油 化工（聚酯切片）和商贸流通等核心板块。 在磷化工领域，公司主要从事磷化工系列 产品的生产与销售。公司控股的江苏澄星磷化 工股份有限公司（截至 2013 年 6 月底，公司持 股 25.78%）在上海证券交易所上市，股票简称 “澄星股份” ，股票代码 600078，是中国最大 的精细磷化工产品生产和出口企业，也是国内 短期融资券信用评级报告 江阴澄星实业集团有限公司 4 精细磷化工行业的龙头企业，年生产各种磷制 品在 100 万吨以上。公司拥有矿山（磷矿、煤 矿） 、电力（水电、火电）以及配套物流资源， 形成了从磷矿
12、黄磷精细磷化工系列产品完 整的产业链。 在石油化工（瓶级聚酯切片，聚酯是聚对 苯二甲酸乙二醇酯的简称，英文简称 PET） 领域， 公司引进美国杜邦公司 NG3 聚酯工艺技 术，专业生产瓶级聚酯切片产品，目前是国内 先进的瓶级聚酯切片生产基地，主要产品有水 瓶级、油瓶级、碳酸饮料级、热灌装级、片材 级。 公司拥有年产高品质聚酯切片 35 万吨的规 模，并配套年产 60 万吨上游产品 PTA 的汉邦 （江阴）石化有限公司。 在商贸流通板块，公司拥有自营出口权， 在长江江阴段建有 5 万吨级泊位专用化工码 头， 拥有总容量为 40 万立方米的各类化工储罐 50 个，拥有 200 个铁路化工自备专用车
13、皮和 2000 个化工专用集装箱罐。公司从事磷及磷化 工产品、化学工业品、纸张及纸浆等产品的贸 易。公司码头是华东地区液体化工品主要集散 地之一，在区域内具有一定竞争力。 公司生产的澄星牌三聚磷酸钠被国家质量 监督检验检疫总局授予“中国名牌产品”称号， “澄星”商标被认定为中国驰名商标。 营业收入方面，20102012 年，公司营业 收入年均增长 7.87%， 2012 年达到 206.99 亿元， 同比增长 1.31%。公司营业收入中石化板块、 磷化工板块、物流板块占比较高，合计三年占 比分别为 93.99%、94.03%和 93.60%。公司石 化板块的营业收入近年来均保持了较快增长， 磷
14、化工、煤化工和物流贸易板块则出现一定幅 度波动。2011 年，由于公司 PTA 项目的投产， 期内公司石化板块营业收入大幅增长。2013 年 16 月，公司实现营业收入 105.32 亿元，为 2012 年全年收入的 50.88%，业务发展平稳。 公司在中国磷酸盐领域处于领先地位，同 时在化工领域内适度多元化发展，有助于避免 单一行业可能对经营所带来的不利影响。随着 PTA 项目的建成投产，公司聚酯产业链也得到 进一步完善。公司经营有望保持稳定，进而支 撑公司的信用基本面。 综合看，公司已形成化工领域内的相对多 元化的发展格局，各板块经营稳定，综合竞争 力较强。 经联合资信评估有限公司评定，公
15、司主体 长期信用等级为AA，评级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1资产流动性 20102012 年，公司资产总额年均增长 8.42%，截至 2012 年底，公司资产总额 179.22 亿元，同比增长 8.42%，其中流动资产合计占 40.37%，非流动资产合计占 59.63%。公司资产 以非流动资产为主。 20102012 年，公司流动资产年均增长 25.61%，截至 2012 年底，公司流动资产合计 72.35 亿元，同比增长 13.81%，主要由存货增 加所致。 公司的流动资产主要包括货币资金 （占 36.78%） 、应收票据（占 5.89%） 、应收账款（占 5.64%） 、 预付款项 （占 10.69%） 、 存货 （39.08%） 等。 图 1 2012 年底公司流动资产构成 资料来源：公司审计报告 20102012 年，公司货币资金年均复合增 长 4.68%。 截至 2012 年底， 公司货币资金 26.61 短期融资券信用评级报告 江阴澄星实业集团有限公司 5 亿元，占流动资产的比例为 36.78%；构成上以 银行存款为主，占 63.96%，使用受限的银行票 据保证金 12.72 亿元，占 47.80%，公司货币资 金受限规模较大。 20102012 年，公司应收票据规模有所增 长，年复合增长率 1
