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1、 短期融资券主体信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与受评主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因受评主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主
2、要由受评主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效，在有效期限内， 大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 短期融资券主体信用评级报告 3 受评主体 受评主体 江西国资是经江西省人民政府批准设立，由省政府授权江西省国 资委履行出资人职责的大型国有独资企业。 公司前身为成立
3、于 2004 年 5 月的江西省外贸资产经营有限公司（以下简称“省外贸公司” ） ，后根 据江西省国资委赣国资企二字【2008】299 号文件，公司于 2009 年 1 月完成改组并变更为现名。 公司初始注册资本为 1.50 亿元， 截至 2014 年 6 月末，公司注册资本 1.76 亿元，江西省国资委为公司唯一出资人 和实际控制人。 公司作为江西省省属国有资产运营主体，经营范围包括国有资产 及国有股权的管理和运营；资本运营；企业改制重组顾问、投资咨询 和财务顾问；资产托管和代理。 根据江西省国资委赣国资产权字【2013】318 号文，江西省国资委 将持有的江西省建工集团有限公司（以下简称“
4、建工集团” ）60.20%的 股权和江西江中制药（集团）有限责任公司（以下简称“江中集团” ） 41.53%的股权无偿划转至公司，划转和托管的基准日为 2013 年 12 月 31 日。截至 2014 年 6 月末，公司纳入合并报表范围的一级子公司共 16 家， 其中二级子公司新余钢铁股份有限公司 （以下简称 “新钢股份” ， 股票代码：600782）和江中药业股份有限公司（以下简称“江中药业” ， 股票代码：600750）为上市公司。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2014 年上半年我国经济运行整体平稳，主要经济指标继续保持平 缓增长；未来短期内我国经济将继续保持平稳的趋势，长期来看
5、经济 运行存在一定的下行压力 2014 年上半年我国经济运行整体平稳，主要经济指标继续保持平 缓增长；未来短期内我国经济将继续保持平稳的趋势，长期来看经济 运行存在一定的下行压力 2014 年上半年，我国宏观经济继续保持平缓增长，实现 GDP26.90 万亿元， 按照可比价格计算， 同比增长 7.4%， 其中第二季度增长 7.5%， 增速环比有所提高；规模以上工业增加值同比增长 8.8%，增速较一季 度加快 0.1 个百分点；固定资产投资同比名义增长 17.3%，较 2013 年 同期下降 2.8 个百分点，全社会投资有所放缓；社会消费品零售总额 同比名义增长 12.1%，进出口总额同比增长
6、1.2%。2014 年 16 月，全 国公共财政预算收入为 7.46 万亿元， 同比增长 8.8%， 政府性基金收入 2.60 万亿元，同比增长 23.3%。同期，社会融资规模为 10.57 万亿元， 同比增长 4.08%。 截至 2014 年 6 月末， 我国广义货币 （M2） 余额 120.96 万亿元，同比增长 14.7%。整体来看，上半年我国经济运行整体平稳。 针对经济下行的压力，国家在坚持区间调控的基础上重视定向调 整，一方面继续坚持积极的财政政策保持宏观政策的连续及稳定性， 另一方面在货币政策领域实施定向宽松，围绕稳增长、促改革、调结 构和惠民生，继续推进城镇化、工业化、信息化和农
7、业现代化进程， 通过金融创新推进棚户区改造项目，并促进投资领域、金融市场、信 息化行业等的发展。其他方面，国内消费需求增长稳定，最终消费对 GDP 增长的贡献率提高。中共十八届三中全会提出，未来将逐步“健全 城乡一体的新型工农城乡关系”和“完善城镇化健康发展体制机制” 等，同时 2014 年 4 月份的中央政治局经济工作会议指出，未来将继续 短期融资券主体信用评级报告 4 加大西部、东北地区以及京津冀等区域的开发力度，推进国家新型城 镇化规划，并“运用开发性金融支持棚户区改造” ，显示出政策层面对 区域协调发展和城镇化建设的重视；而会议强调的在稳中求进的基础 上保持“宏观政策的连续性和稳定性”
8、 ，也在很大程度上表现出中央对 保持经济稳定增长的决心。 从外部环境来看，世界经济继续呈现复苏态势，美欧日等经济逐 步好转，对我国扩大出口产生一定的积极作用，但美国政策调整步伐 的多变、欧元区的通缩风险、日本连续出现的贸易逆差、新兴市场金 融动荡以及部分地区政治局势的不稳定也使我国经济发展面临一定的 外部风险因素。 预计未来短期内，我国整体经济将继续保持平稳的发展趋势，长 期来看经济运行仍面临经济结构调整、发展方式转变及外部环境变化 等方面的挑战，存在一定的下行压力。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 钢铁行业 钢铁行业 近年来，钢铁行业因产能过剩问题持续低迷；2013 年，钢铁生产 企业
9、依靠三季度的价格反弹及对成本的控制改善盈利状况，但短期内 较难获得实质性改善 近年来，钢铁行业因产能过剩问题持续低迷；2013 年，钢铁生产 企业依靠三季度的价格反弹及对成本的控制改善盈利状况，但短期内 较难获得实质性改善 2013 年国内累计生产粗钢 7.79 亿吨， 同比增长 7.52%。 2013 年以 来，钢铁行业在产量增长的同时，产品结构调整的步伐较慢，且下游 需求并未显著改变，钢铁行业延续了产能过剩的局面，仍存在持续的 经营压力。2013 年上半年，钢铁工业协会重点统计的八个钢材品种价 格比年初均有不同程度的下降，平均跌幅 5.7%。分品种来看，占我国 钢材产量比重较大的建筑用线材
10、、 螺纹钢价格跌幅分别达4.9%和6.7%， 中厚板和热轧薄板价格跌幅分别达 5.7%和 9.7%。2013 年 78 月，钢 材价格出现较大程度的反弹后，于 10 月份再次下跌。2014 年 3 月 7 日，国内钢材价格指数跌至 95.94。 2013 年，80 家重点大中型钢铁企业累计实现销售收入 36,875 亿 元，同比增长 3.89%；实现利润 228.86 亿元，同比扭亏为盈，销售利 润率约为 0.62%。尽管 2013 年重点钢铁企业全行业实现扭亏为盈，但 企业亏损面仍高达 18.6%，全年累计亏损额达 118.25 亿元。从单月亏 损额和亏损面来看， 2013 年 12 月重点
11、钢铁企业的亏损额和亏损面都有 不同程度的扩大， 亏损面达到 24.42%， 亏损额达到 31.59 亿元， 为 2012 年 9 月以来单月亏损额的新高。2014 年 1 月，钢铁行业中大型企业实 现利润总额为-11.34 亿元。 预计短期内稳定经济增长的政策将为钢铁行业带来一定需求，但 产能过剩矛盾仍很突出，钢铁价格难以得到有效恢复。长期来看，多 个省份已将推进城镇化建设作为其主要任务之一，房地产、天然气、 水力、电力和环保设施建设等将为拉动钢材需求的重要领域。 短期融资券主体信用评级报告 5 建筑行业 建筑行业 建筑工程建设周期较长，建筑企业面临钢材、水泥等原材料价格 波动和人工成本上升的
12、风险；垫资施工、应收账款回笼速度放缓也将 使建筑企业面临一定的财务风险 建筑工程建设周期较长，建筑企业面临钢材、水泥等原材料价格 波动和人工成本上升的风险；垫资施工、应收账款回笼速度放缓也将 使建筑企业面临一定的财务风险 建筑工程所需钢材、水泥等原材料占生产成本比重较大，一般在 60%以上，由于建筑行业的生产经营周期较长，期间原材料价格波动对 建筑企业的盈利水平影响较大。目前，建筑类企业合同有一部分属于 固定价格合同，不论成本变动情况，公司都有义务按合同价格完成项 目，增加了成本控制压力。开口合同（没有固定价格的合同，根据市 场价格变化调整合同价格）中建筑企业也要承担原材料价格波动一定 范围以
13、内的变化成本。 建筑行业具有劳动力密集的特性，近年来全国劳动力的地域性和 产业性转移、社会进入老年化、出生率下降、生活成本提高、劳动力 社会保障提高等因素，增加了建筑业劳动力的成本。建筑行业全国综 合人工成本平均日工资呈不断增长趋势，目前已从 2010 年一季度的 73.22 元/工日上涨至 2013 年四季度的 124.00 元/工日。 垫资施工是目前众多施工企业承揽项目的先决条件，同时在国家 继续深入贯彻楼市调控政策的环境下，商品房楼市短期内难以出现明 显复苏，加上房地产企业融资渠道受限，从而可能导致房地产企业工 程款支付拖延，使得建筑企业应收账款回笼速度放缓、债务规模扩大 和财务成本上升
14、。 医药行业 医药行业 人民生活水平提高及人口老龄化拉动医药需求快速增长，为中医 药和相关保健品及药品流通行业提供了巨大的市场空间；中草药原料 价格波动对中成药生产企业成本控制提出挑战 人民生活水平提高及人口老龄化拉动医药需求快速增长，为中医 药和相关保健品及药品流通行业提供了巨大的市场空间；中草药原料 价格波动对中成药生产企业成本控制提出挑战 中国经济近年来快速发展，人民生活水平逐步提高；同时人口老 龄化进程加快，面临的健康问题日趋复杂。目前中国 60 岁以上的老年 人口达到 1.33 亿人， 占总人口的 10.20%， 并以每年 3%的速度增长。“十 二五”期间，我国总人口仍将持续增长，人
15、口老龄化和城镇化的快速 发展，将带动中药产业的发展。随着国民经济发展和生活水平的提高， 人们更加注重养生保健，各类中成药的市场需求将不断增大。 长期以来，我国中药仍然以满足国内市场需求为主。目前我国已 制定的中药质量控制标准还未被国际市场所认可。由于部分中药原料 药的质量控制不能保证，导致中成药的质量稳定性较差，部分原料存 在农药和重金属残留问题。中医药的科学内涵尚未被国际社会广泛认 可和接受，中医药服务贸易在海外面临诸多政策和技术性壁垒，在很 大程度上限制了中药在国际医药市场的发展。 中草药种植业受自然环境影响较大，中药市场需求以及相关农产 品价格变化都将对中草药市场价格产生影响。中成药生产
16、企业成本控 制能力面临中草药原料价格波动的挑战。 2012 年 10 月， 江西省发改委制发布了 江西省卫生事业发展“十 二五”规划 。根据规划，江西省将完善以社区卫生服务为基础的新型 短期融资券主体信用评级报告 6 城市卫生服务体系，力争到 2015 年实现超 95%社区卫生服务中心能提 供中医药服务。江西省医疗保障体系建设将为包括中药在内的医药生 产及流通企业提供较大市场空间。 江西省经济保持较快发展，受宏观经济环境的影响，江西省主要 经济指标增速均有所下降；江西省工业以重工业为主，有色金属工业 在全国占有重要地位 江西省经济保持较快发展，受宏观经济环境的影响，江西省主要 经济指标增速均有所下降；江西省工业以重工业为主，有色金属工业 在全国占有重要地位 江西省地处中国东南偏中部，长江中下游南岸，东邻浙江、福建， 南连广东，西靠湖南，北接湖北、安徽。江西省作为长江三角洲、珠 江三角洲和闽南三角地区的腹地，经济连续多年快速发展，2013 年江 西省地区生产总值同比增长 10.1%， 实现自 2003 年以来连续 11 年维持 10%以上的增速， 2013 年增速高
