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1、 ? 2012年公司债券2015年跟踪 信用评级报告 2 地方政府支持力度较大。地方政府支持力度较大。公司是经开区内基础设施建设的主体，上饶市国有资产 监督管理委员会及经开区管委会是公司的主要股东，地方政府通过资本注入、政 府补贴等方式给予公司较大的支持，2014 年公司获得经开区 7.7 亿元的资本金投 入；2015 年 1-3 月，公司获得经开区 17.91 亿元的资本金投入，增强了公司的资本 实力。2014 年，公司获得的政府补助金额为 18,000.00 万元，提升了公司的盈利水 平。 公司公司未来未来收入较有保障收入较有保障。截至 2014 年 12 月底，公司在建的主要项目预计总投
2、资 135,587 万元，尚需投资 56,065 万元，公司未来收入较有保障。 关注：关注： 经开区的经济增速经开区的经济增速放缓，上饶市财政自给率放缓，上饶市财政自给率不足不足。2014 年经开区工业总产值的增速为 8.29%，增速较上年放缓 16.41 个百分点。2014 年上饶市全市财政自给率为 50.50%； 市本级财政自给率为 62.34%。 资产流动性不强资产流动性不强。2014 年末存货为 478,866.04 万元，占总资产的比重为 56.88%，主要 由土地资产和工程开发成本构成，其中土地资产的账面价值为 365,993.55 万元，占存 货的比重为 76.43%，其中已抵押
3、的土地账面价值为 323,866.77 万元，占存货土地资产 的 88.49%，受限程度较大。 对外对外款项款项存在一定的坏账风险存在一定的坏账风险。2014 年末公司其他应收款为 101,579.21 万元，占总资 产的比重为 12.07%， 从账龄来看， 1 年内的约为 29.37%， 12 年内的约为 25.47%； 2014 年一年内到期的非流动资产和其他非流动资产合计 88,500.00 万元，占公司总资产的 10.51%；公司对外款项的回收期限较长，对公司资金形成一定的占用，且存在一定的 坏账风险。 公司主营业务盈利能力较弱。公司主营业务盈利能力较弱。2014 年公司综合毛利率为
4、7.31%，期间费用率为 8.63%， 营业利润为-691.81 万元，主营业务盈利能力较弱，公司营业收入的 96.09%来源于基础 设施建设，较为单一，该部分收入主要来自政府回购。 公司公司资金支出压力较大。资金支出压力较大。 截至 2014 年底， 公司主要在建项目尚需投入资金 56,965 万元， 随着经开区建设的推进，公司还需投入大量建设资金，资金支出压力较大。 公司有息债务规模增长较快，公司有息债务规模增长较快， 短期短期偿债偿债压力增压力增大大。 2014 年末公司有息债务为 336,086.68 万元，较上年增长 34.10%。2014 年末公司 EBITDA 利息保障倍数下降到
5、 0.46，有息债 务/EBITDA 上升到 18.67，偿债压力增大。 本期债券增信措施尚未完全落实本期债券增信措施尚未完全落实。2015 年一季度，公司在经开区管委会财政资金的支 3 持下，拍得 4 宗土地总计 462 亩，价值 10.19 亿元，上述 4 宗均未被抵押并将专项用于 本期债券的偿还， 但尚未完全落实原承诺用 19.37 亿元土地使用权作为本期债券还本付 息的保障。 主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2014 年年 2013 年年 2012 年年 总资产（万元） 841,900.83 671,225.40 613,812.86 归属于母公司所有者权益合计（万元） 435
6、,219.46 345,144.13 325,396.17 有息债务（万元） 336,086.68 250,618.93 233,100.00 资产负债率 48.20% 48.46% 46.98% 流动比率 4.03 4.89 3.16 速动比率 1.45 2.06 2.54 营业收入（万元） 49,230.55 52,666.47 36,369.13 政府补助（万元） 18,000.00 18,000.00 14,221.00 利润总额（万元） 17,359.84 20,291.82 16,855.40 综合毛利率 7.31% 7.14% 7.47% 总资产回报率 2.29% 3.16% 3
7、.09% EBITDA（万元） 17,997.26 20,913.80 17,416.52 EBITDA利息保障倍数 0.46 0.70 1.53 经营活动现金流净额（万元） -95,319.66 -16,711.86 -49,457.64 资料来源：公司 2012-2014 年审计报告，鹏元整理 4 一、本期债券本息兑付及一、本期债券本息兑付及募集资金募集资金使用情况使用情况 经国家发展和改革委员会关于江西和济投资有限公司发行 2012 年公司债券核准的 批复 （发改财金20122570 号）批准，公司于 2012 年 9 月 4 日公开发行 10 亿元 7 年期 公司债券，票面利率为 8.
8、00%。 本期债券的起息日为 2012 年 9 月 4 日，采用单利按年计息，每年付息一次，不计复 利，逾期不另计利息，到期利息随本金一起支付。2013 年至 2019 年每年的 9 月 4 日为上 一计息年度的付息日。本期债券的第一次兑付日为 2015 年 9 月 4 日，2015 年至 2019 年 每年的 9 月 4 日分别兑付本期债券发行总额的 20%。截至 2015 年 5 月底，本期债券的本 息兑付情况如下表所示。 表表1 截至截至 2015 年年 5 月底本期债券本息累计兑付情况（单位：万元）月底本期债券本息累计兑付情况（单位：万元） 本息兑付日期本息兑付日期 本金兑付本金兑付/
9、回售金额回售金额 利息支付利息支付 期末本金余额期末本金余额 2013 年 9 月 4 日 - 8,000.00 100,000.00 2014 年 9 月 4 日 - 8,000.00 100,000.00 资料来源：公司提供 截至2014年12月底，本期债券募集资金已使用完毕。 二、发行主体概况二、发行主体概况 2014年末，公司注册资本和实收资本均为12,000.00万元，未发生变更。2015年1月26 日公司股东由之前的上饶经济技术开发区管理委员会（以下简称“经开区管委会” ）和上 饶经济技术开发区行政服务中心变更为上饶市国有资产监督管理委员会、 经开区管委会和 上饶经济技术开发区行政
10、服务中心； 其中上饶市国有资产监督管理委员会持有公司51%的 股份，成为公司的大股东。 5 图图1 截至截至2015年年3月末月末公司股权架构图公司股权架构图 资料来源：公司提供，鹏元整理 跟踪期内，公司报表合并范围未发生变更。 表表2 截至截至2014年年12月月31日纳入合并范围的子公司日纳入合并范围的子公司 公司名称公司名称 业务性质业务性质 持股比例持股比例 取得方式取得方式 上饶市和济水务有限公司 自来水销售及安装 95.00% 投资设立企业 上饶市和济市政建筑工程有限 公司 土地开发、 房屋建筑及市政工程 95.00% 投资设立企业 上饶市滨江投资有限公司 项目投资及管理 100.
11、00% 投资设立企业 上饶市滨江担保有限公司 为中小企业融资提供担保 100.00% 投资设立企业 上饶凤凰工业园区建筑市政工 程有限公司 土地开发、 房屋建筑及市政工程 80.00% 投资设立企业 上饶市和济置业有限公司 标准厂房的建设、出租、转让及 日常管理 95.00% 投资设立企业 上饶市和济工程建设有限公司 基础设施建设、市政工程 95.00% 投资设立企业 上饶市和济地产有限公司 国有土地整理与开发， 城市综合 体建设、房地产开发及经营 95.00% 投资设立企业 资料来源：公司 2012-2014 年审计报告，鹏元整理 截至2014年12月31日，公司资产总额为841,900.8
12、3万元，归属于母公司所有者权益合 计为435,219.46万元，资产负债率为48.20%；2014年度，公司实现营业收入49,230.55万元， 利润总额17,359.84万元，经营活动现金净流出95,319.66万元。 三三、区域区域经济与财政实力经济与财政实力 上饶市经济保持较快发展，经济实力不断得到增强上饶市经济保持较快发展，经济实力不断得到增强，固定投资和，固定投资和工业增加值增速有工业增加值增速有 所放缓所放缓 2014年上饶市经济保持较快发展， 经济实力不断得到增强。 2014年上饶市地区生产总 值为1,550.2亿元，增速为9.9%。 6 2014年上饶市三大产业结构为14.1:
13、50.2:35.7， 第二产业的增长仍是当地经济发展的主 要动力，其中规模以上工业增加值突破650亿元，达到653.00亿元，增长12.1%。有色金属、 新能源、机电光学、新型建材四大主导产业增势强劲，全年四大主导产业共完成规模以上 工业增加值460.43亿元，同比增长11.69%，占规模以上增加值比重达到70.51%；其中机电 光学和新型建材增幅均实现两位数增长，分别为20.71%和17.22%。但工业增加值的增速 有所放缓，2014年工业增加值的增速较上年放缓0.9个百分点。 从支出法来看， 上饶市固定资产投资的增长拉动了当地经济的增长。 2014年上饶市全 年固定资产投资1,344亿元，
14、 增长15.4%， 其中制造业的投资额为680.9亿元， 同比增长8.4%； 水利、环境和公共设施管理业的投资额为185.3亿元，同比增长41.3%；房地产业的投资额 为166.3亿元，同比增长28.1%。但固定资产投资的增速有所放缓，2014年固定资产投资的 增速较上年放缓2.5个百分点。 表表3 2013-2014年上饶市主要经济指标及增长速度（单位：亿元）年上饶市主要经济指标及增长速度（单位：亿元） 项目项目 2014 年年 2013 年年 金额金额 增长率增长率 金额金额 增长率增长率 地方生产总值 1,550.20 9.90% 1,401.30 10.00% 第一产业增加值 218.
15、50 4.60% 207.10 3.80% 第二产业增加值 779.00 11.20% 715.40 12.30% 第三产业增加值 552.80 10.00% 478.70 8.90% 人均生产总值（元） 23,221.00 - 21,061.00 - 财政总收入 262.60 13.20% 232.00 15.80% 固定资产投资 1,344.00 15.40% 1,164.77 17.90% 社会消费品零售总额 548.20 13.00% 485.20 13.60% 进出口总额（亿美元） 40.36 27.00% 31.80 18.00% 工业增加值 653.00 12.10% 595.2
16、0 13.00% 年末人民币存款余额 1,906.40 14.48% 1,665.20 18.48% 年末人民币贷款余额 1,234.10 22.80% 1,004.90 21.40% 资料来源：2013-2014年上饶市国民经济和社会发展统计公报，鹏元整理 经开区经济经开区经济保持较快发展保持较快发展，但增速但增速放缓放缓 经开区经济保持较快发展，经济实力得到增强，但增速放缓。2014年经开区实现工业 总产值588.28亿元，增速为8.29%；增速较上年放缓16.41个百分点。来自于工业投资的增 长带动使得经开区固定资产投资保持增长，但2014年固定资产投资增速较上年放缓8.80个 百分点。随着经开区内企业销售收入的增长，利润规模也相应得到了提升，其中2014年随 着光伏产业的回暖，经开区内企业的利润同比快速增长。 7 表表4 2013-2014年上饶经开区年上饶经开区主要经济指标主要经济指标（单位：亿元）（单位：亿元） 项目项目 2014 年年 2013 年年 金额金额 增速增速
