江苏省宿迁市2012年度第一期中小企业集合票据跟踪评级报告

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1、 中小企业集合票据跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料

2、主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、 本报告信用等级在本报告出具之日至本期集合票据到期兑付日有效， 在有效期限内， 大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 中小企业集合票据跟踪评级报告 3 跟踪评级说明跟踪评级说明 根据江苏省宿迁市2012年度第一期中小企业集合票据信用评级报 告的跟踪评级安排，大公对联合发行人

3、、江苏再担保的经营和财务状 况以及履行债务情况进行了信息收集和动态分析，并结合其外部经营 环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 发债情况发债情况 本期集合票据是宿迁市的 2 家中小企业联合发行的集合票据，发 行总额 1 亿元人民币。本期集合票据联合发行人采取“统一产品设计、 统一券种冠名、统一信用增进、统一注册发行”方式一次性集合发行。 本期集合票据期限 3 年，每张票据面值 100 元，采用单利按年计 息，不计复利，逾期不另计息。在存续期内每年付息一次，最后一期 利息随本金的兑付一起支付。 江苏再担保对本期集合票据存续期限内联合发行人应偿还的 1 亿 元本金、 相关利息及其他合理费用提供不可撤

4、销的连带责任保证担保。 在本期集合票据存续期内，如果联合发行人不能全部兑付票据本息， 江苏再担保应主动承担担保责任，将兑付资金划入集合票据登记机构 或主承销商指定的账户，票据持有人可分别或联合要求江苏再担保承 担担保责任。 经营环境经营环境 2014 年以来，我国经济运行总体平稳，主要指标处于合理区间， 结构调整呈现积极变化，但短期内经济仍面临一定下行压力；长期来 看，随着结构调整的稳步推进，我国经济将持续运行在合理区间 2014 年以来，我国经济运行总体平稳，主要指标处于合理区间， 结构调整呈现积极变化，但短期内经济仍面临一定下行压力；长期来 看，随着结构调整的稳步推进，我国经济将持续运行在

5、合理区间 2014 年以来，我国经济运行总体平稳，但受传统行业产能过剩、 房地产行业景气度下降、实体经济增长乏力等因素影响，经济下行压 力仍较大，主要经济指标增速同比下滑。2014 年，我国 GDP 同比增速 为 7.4%，规模以上工业增加值同比增速为 8.3%，固定资产投资（不含 农户）同比增速为 15.7%，较上年分别下降 0.3、1.4 和 3.9 个百分点。 2015 年 13 月，我国 GDP、规模以上工业增加值、固定资产投资（不 含农户）同比增速分别为 7.0%、6.4%和 13.5%，增速进一步下降。整 体来看，虽然我国经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于合理区 间。 在“稳增

6、长、调结构、促改革”的经济发展思路下，国内产业结 构调整呈现积极变化。2014 年，国内先进制造、新材料、节能环保、 生物医药等战略性新兴产业享受政策红利，发展势头良好；传统产业 兼并重组、优胜劣汰加快，产业升级效果凸显。2015 年，国家推进“一 带一路” 、京津冀协同发展和长江经济带发展三大战略构想，并推动自 中小企业集合票据跟踪评级报告 4 贸区等领域的发展， 在基础设施建设和房地产开发领域加大投资力度， 一方面通过创新城市建设融资模式等方式加速城镇化进程，加大棚户 区改造、交通建设等领域投资；另一方面通过调整房地产信贷政策消 化行业过剩产能，促进房地产及相关行业投资相应增长。 同时，为

7、应对经济下行压力、适应“新常态”的发展需要，国家 也加大了货币政策领域的定向调整。在继续坚持积极的财政政策和稳 健的货币政策基础上，央行通过下调人民币存贷款基准利率和降低存 款准备金率、国务院通过出台文件扩大社保基金的投资范围等向市场 补充流动性，改善社会融资结构；此外，国务院先后颁布促进互联网 金融、电子商务、小微企业发展的优惠政策，不断改善企业经营所面 临的融资贵、融资难问题。 从全球经济环境来看，主要经济体经济走势进一步分化，美国经 济复苏积极迹象继续增多，欧元区仍面临通缩风险，部分新兴经济体 实体经济面临较多困难。国际大宗商品价格波动、地缘政治博弈等非 经济因素对全球经济和国际金融市场

8、的影响加大，我国出口贸易受到 不利影响，国内经济增长受到一定波及。 总体来看，由于增速换挡的压力和结构调整的阵痛相互交织，我 国经济短期内仍面临一定下行压力。但从长期来看，随着结构调整稳 步推进，转型升级陆续完成，新生动力加快孕育，积极因素将不断累 积，我国经济将持续运行在合理区间。 中小企业在我国社会经济发展中发挥着重要作用，国家和地方政 府不断出台政策措施，从各个方面对中小企业发展提供扶持帮助 中小企业在我国社会经济发展中发挥着重要作用，国家和地方政 府不断出台政策措施，从各个方面对中小企业发展提供扶持帮助 中小企业是我国国民经济发展中的一支重要力量，中小企业创造 的最终产品和服务价值约占

9、国内生产总值的 60%， 缴税额约占国家税收 总额的 50%，提供了近 80%的城镇就业岗位；全国约有 15 万家高新技 术中小企业；全国约 65%的专利、75%的技术创新和 80%的新产品来源 于中小企业。2014 年以来，受国外发展停滞及国内经济减速影响，中 小企业发展速度明显回落，但是仍保持了较高的发展速度。从工业增 加值数据来看，2014 年我国规模以上工业私营企业增加值同比增长 8.3%，增速较 2013 年回落 4.1 个百分点。 国家对中小企业的发展一直都十分重视，持续出台了多项政策以 扶持中小企业健康发展。但由于中小企业存在自身规模相对较小、经 营管理不规范、税务负担较重、融资

10、困难等诸多问题，阻碍了中小企 业的发展。为缓解企业融资难问题，我国政府通过多种方式帮助中小 企业扩充企业融资渠道，包括股权资本市场、发行债券等方式，取得 了很大的成效，对缓解中小企业融资困难起到了很大的作用。 2009 年 11 月，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协 会” ）颁布了银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引 ， 在中小非金融企业集合票据的含义界定、发行主体及门槛、发行方式 等方面给出了明确的规范。2011 年，在地方政府主管部门、人民银行 中小企业集合票据跟踪评级报告 5 分支机构、中债公司、商业银行等七家机构的参与下， 区域集优融资 服务方案推出，为解决中小企业

11、债券融资提供了新的方案。首先由 地方政府及其主管部门遴选目标企业，出具推荐意见；再由地方政府 和人民银行将初步选定的企业相关材料移交中债公司，由其将“组织 联合工作组成员负责对入选企业分类制定债务融资方案，并成立专门 项目组给予落实” 。2012 年 4 月，我国继续出台了国务院关于进一步 支持小型微型企业健康发展的意见 （以下简称“意见” ） ，意见指出要 加快推进营业税改增值税试点，解决中小企业税负过重问题；要搭建 方便快捷的融资平台，支持符合条件的小企业上市融资、发行债券， 推进多层次债券市场建设，积极发展小型微型企业贷款保证保险和信 用保险等多种方式来缓解小型微型企业融资困难。中债公司

12、对企业增 进信用，以推进其成功发行单体债、集合债。在政府、金融机构的大 力推动下，近年我国中小企业集合债（票据）发行取得了较大进步。 然而，限于中小企业融资项目往往耗费的时间较长、成功率较低， 承销商等中介机构积极性不高；加之中小企业融资往往需要担保、专 项审计、尽职调查等，融资成本较高。从中小企业自身的经营管理机 制看，虽然随着规模的发展壮大，已经形成了一批相对较为成熟的中 小企业，但关联公司占用款项、经营不规范、披露虚假信息等情况依 然严重，因此中小企业融资尚未形成成熟的市场化机制，中小企业自 身依旧存在较高的信用风险。 宿迁市地处苏北地区，自然资源丰富，发展迅速，地区经济综合 实力较强，

13、为区域内中小企业发展提供较好的发展环境 宿迁市地处苏北地区，自然资源丰富，发展迅速，地区经济综合 实力较强，为区域内中小企业发展提供较好的发展环境 宿迁地处江苏北部，是 1996 年 7 月新设立的地级市。全市总面积 8,555 平方公里，截至 2014 年末，全市户籍总人口 580.74 万人，常住 人口 484.32 万人，现辖沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿豫区和宿城区， 是江苏省重要和新兴的中心城市。宿迁市地处江苏、安徽、山东三省 交界，交通发达、区位优势突出。宿迁属暖温带季风性气候，是中国 著名的商品粮基地，林业资源也极为丰富。宿迁水产养殖发达，盛产 银鱼、鳗鱼、甲鱼、螃蟹、青虾等 50

14、多种水产品,螃蟹产量全国第一， 银鱼出口量江苏省第一。宿迁人文和自然旅游资源丰富，洪泽湖、骆 马湖、乾隆行宫、项王故里、嶂山森林公园等均为旅游胜地。宿迁矿 产资源丰富，石英砂、陶土储量超 5 亿吨，蓝晶石、黄砂储量居全国 省辖市之首。这些丰富的资源为宿迁的经济腾飞奠定了基础。建市以 来，宿迁年国内生产总值连续以两位数的增幅发展，全市已形成食品、 酿酒、纺织、建材、电子、化工、机械等具有地方特色的工业体系。 其中，“洋河”、“双沟”大曲居中国十大名酒之列；绢丝出口量占 全国绢丝出口总量一半以上。 宿迁市经济总量较大，增速较快，经济综合实力较强。2014 年， 宿迁市地区生产总值 1,930.68

15、 亿元， 同比增长 10.8%， 高于江苏省 GDP 增速 2.1 个百分点； 第一产业实现增加值 251.65 亿元， 同比增长 3.5%； 中小企业集合票据跟踪评级报告 6 第二产业实现增加值 933.56 亿元，同比增长 12.6%；第三产业实现增 加 值 745.48 亿 元 ， 同 比 增 长 11.0% ； 三 次 产 业 结 构 调 整 到 13.0:48.4:38.6。 综合来看，宿迁市地区经济综合实力较强，为中小企业发展提供 了较好的发展环境。 发债主体信用质量分析发债主体信用质量分析 本期集合票据发行人均位于宿迁市，区域分布较为集中，不利于 分散风险；联合发行人均为中小企业

16、，经营稳定性相对较差，抗风险 能力较弱；两家发行人均从事农业肥料相关行业，行业集中度较高 本期集合票据发行人均位于宿迁市，区域分布较为集中，不利于 分散风险；联合发行人均为中小企业，经营稳定性相对较差，抗风险 能力较弱；两家发行人均从事农业肥料相关行业，行业集中度较高 本期集合票据的两家联合发行人均位于宿迁市，区域分布较为集 中，不利于分散风险；两家联合发行人均为中小企业，江苏绿陵润发 化工有限公司（以下简称“绿陵润发” ）主体信用等级为 BB+，江苏禾 友化工有限公司（以下简称“禾友化工” ）主体信用等级为 BBB-。主体 信用质量不高，经营稳定性相对较差，抗风险能力较弱。 表 1 2014 年及 2015 年 13 月联合发行人主要财务数据（单位：万元、%）表 1 2014 年及 2015 年 13 月联合发行人主要财务数据（单位：万元、%） 序号 序号 企业名称 企业名称 年份 年份 期末 期末 总资产 总资产 期末 期末 所有者权益所有者权益 期末 期末 资产负债率资产负债率 主营业务 主营业务 收入 收入 利润 利润 总额 总额 经营性 经营性 净现金流净