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1、 江苏省金陵建工集团有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 江苏省金陵建工集团有限公司江苏省金陵建工集团有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告年度第一期短期融资券信用评级报告 发行主体发行主体 江苏省金陵建工集团有限公司江苏省金陵建工集团有限公司 发行主体信用等级发行主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 债项信用等级债项信用等级 A-1 注册额度注册额度 8 亿元亿元 本期规模本期规模 6 亿元亿元 发行期限发行期限 366 天天 偿还方式偿还方式 到期一次还本
2、付息到期一次还本付息 发行用途发行用途 3 亿元用于补充公司流动资金；亿元用于补充公司流动资金；3 亿 元用于偿还银行借款 亿 元用于偿还银行借款 概况数据概况数据 金陵建工金陵建工 2012 2013 2014 2015.3 总资产（亿元） 62.29 92.69 101.88 103.69 货币资金（亿元） 9.66 8.17 8.57 8.27 总负债 (亿元) 36.94 58.44 56.31 55.24 总债务（亿元） 24.97 32.29 32.09 28.31 短期债务（亿元） 16.07 23.29 32.09 28.31 所有者权益(含少数股东权益) （亿元） 25.35
3、 34.26 45.57 48.45 营业总收入 (亿元) 133.52 135.71 146.03 40.27 EBIT（亿元） 13.54 13.63 16.12 - EBITDA(亿元) 13.55 13.66 16.14 - 经营活动净现金流（亿元） -8.21 -3.69 -0.08 1.14 营业毛利率 (%) 14.18 14.27 14.71 14.33 EBITDA/营业总收入(%) 10.15 10.06 11.05 - 总资产收益率(%) 26.61 17.34 16.57 - 资产负债率(%) 59.30 63.04 55.27 53.27 EBITDA/短期债务(X)
4、 0.84 0.59 0.50 - EBITDA 利息倍数(X) 11.41 8.79 11.95 - 注：公司 2012 年2014 年及 2015 年一季度财务报告均依据新会计准则编 制；公司 2015 年一季度财务报表未经审计。2013 年末2015 年 3 月末，公 司将应付“短期融资券”和应付“非公开定向债务融资工具”计入其他流动 负债，中诚信国际将其调整至“交易性金融负债”。 分析师分析师 项目负责人：潘永曜 项目组成员：杨婉莹 盛京京 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 5 月月 12 日日 基本观点基本观点 中诚信国际评定江
5、苏省金陵建工集团有限公司(以下简称 “金陵建工”或“公司”) 2015 年度第一期短期融资券的信用 等级为 A-1。 优优 势势 ? 政府对保障房支持力度较大， 为公司带来良好的发展机 遇。 政府对保障房支持力度较大， 为公司带来良好的发展机 遇。近年来，随着国家对房地产市场，尤其是商品房住 宅市场的深度与持久调控，房屋建筑市场形势渐趋复 杂。为弥补商品房住宅市场的下滑风险，我国政府大力 推进保障房建设。2014 年，公司保障房新签合同占新签 合同总额的 64.03%，拥有了新的机遇和广阔的市场前 景。 ? 资本结构较优。资本结构较优。 受益于前期 BT 项目回购款的陆续收回， 公司资金压力不
6、大，近年来债务规模总体较小，资产负 债率和总资本化比率也处于行业较好水平，截至 2015 年 3 月末分别为 53.27%和 36.88%，资本结构较优。 ? 银企关系较好。银企关系较好。截至 2015 年 3 月末，公司共获得各银 行综合授信额度 82.43 亿元，其中未使用额度 59.82 亿 元，具有一定的财务弹性。 关关 注注 ? 业务区域相对集中。业务区域相对集中。近年来，公司市场区域主要集中在 江苏省，且占新签合同总额的比重不断上升， 2014 年占 比增至 61.63%， 较为集中的市场区域对公司业务风险的 分散带来一定压力。 ? 短期债务增长较快。短期债务增长较快。2012 年
7、2014 年末，公司短期债务 分别为 16.07 亿元、23.29 亿元和 32.09 亿元，短期债务 规模增长较快。截至 2015 年 3 月末，公司短期债务为 28.31 亿元。 江苏省金陵建工集团有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本
8、次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级
9、对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本期债券发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信 国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决 定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 江苏省金陵建工集团有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公
10、司成员穆迪投资者服务公司成员 发行主体概况发行主体概况 江苏省金陵建工集团有限公司前身为江苏省 江南建筑集团，于 1987 年 4 月由江苏省人民政府 批复同意成立，隶属于江苏省建筑工程管理局。 1996 年，公司改制为股份制公司，更名为江苏省新 江南建筑有限责任公司，其中江苏省省联建筑安装 工程总承包公司持股 6.6%， 江苏省邗江县建设工程 总承包公司持股 53.2%，江苏伟丰集团公司持股 26.6%，江苏省仪征市第一建筑安装工程公司持股 13.6%。2004 年以来，在“国退民进”政策指引下， 公司进一步改制，股东由原法人股东逐步向自然人 股东转变；截至 2005 年末，公司股东全部转
11、变为 自然人。其后经多次股权转让，截至 2015 年 3 月 末，公司股东为两名自然人，其中范广峰持股 86.72%， 范烨凝持股 13.28%， 股东之间为父女关系， 实际控制人为范广峰。 公司经营业务主要为建筑施工工程，其中房建 收入占总收入的80%以上。截至目前，公司拥有房 屋建筑工程施工总承包特级资质、建筑行业（建筑 工程）设计甲级资质、机电安装工程施工总承包壹 级资质、市政公用工程施工总承包壹级资质、建筑 装修装饰工程专业承包壹级资质、钢结构工程专业 承包壹级资质、消防设施工程专业承包壹级资质、 地基与基础工程专业承包壹级资质等。同时，经国 家商务部核准，公司具有承包境外工程和境内国
12、际 工程的资格。 截至 2014 年末，公司总资产 101.88 亿元，所 有者权益 45.57 亿元，资产负债率 55.27%；2014 年， 公司实现营业总收入 146.03 亿元， 净利润 11.31 亿元，经营活动净现金流-0.08 亿元。 截至2015年3月末，公司总资产103.69亿元，所 有者权益48.45亿元， 资产负债率53.27%； 2015年一 季度，公司实现营业总收入40.27亿元，净利润2.89 亿元，经营活动净现金流1.14亿元。 本期融资券概况 本期融资券概况 公司短期融资券注册额度为 8 亿元，本期拟发 行 6 亿元，期限为 366 天。 募集资金用途募集资金用
13、途 本期短期融资券募集资金 6 亿元，其中 3 亿元 用于补充公司流动资金， 3 亿元用于偿还银行借款。 近期关注近期关注 我国城镇化建设提速将释放巨大内需能量， 为建筑业发展注入了强劲动力 2012 年 12 月 4 日， 中共中央政治局召开会议， 这次会议传递出一系列经济信号，其中“城镇化” 被摆在了显著位置；另外，李克强总理也多次在不 同场合提及新型城镇化，并寄望于通过推行新型城 镇化来解决当下中国诸多问题，带动经济发展。中 诚信国际认为，我国新一届政府大力倡导新型城镇 化建设，无疑将加快城市现代化进程，并释放出巨 大的内需能量，这也正是未来几十年我国经济结构 调整的主要源动力。 根据国
14、家统计局公布的数据显示， 2013 年我国 城镇化率为 53.73%，这不仅明显低于发达国家近 80%的水平， 也低于许多同等发展阶段国家的水平。 按发展规律，城镇化率超过 30%以后会进入加速发 展期，城镇化将带来大量的内需，若以每年 1%的 城镇化增长速度计算， 可拉动约 5.2 万亿元的内需， 约等于国内生产总值 39 万亿元的 13%。中诚信国 际认为，城镇化已成为我国未来经济发展新的巨大 “引擎” ，每一个百分点的城镇化率，对应的都是 上千万人口以及数以万亿元计的投资和消费，而这 些投资和消费很大一部分要用于住房建设，这无疑 为建筑行业发展注入了强劲动力。 就建筑行业本身而言，除现有
15、的老城镇改造以 外，新型城镇化所要避免的交通拥堵、环境恶化、 设施短缺、住房紧张等问题，会衍生出巨大的新兴 市场，这必将为建筑企业提供巨大的市场空间。此 外，中诚信国际还注意到“新型城镇化”不同于传 统意义中的“城镇化” ，未来的城镇化将协调工业 化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展，是比 较高水平的城镇化，主要体现在以县域城镇为主要 载体的城乡一体化协调发展，并融入建设智能城市 和绿色城市等概念。未来，建筑企业需合理把握市 江苏省金陵建工集团有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员
16、场契机，把环保、低碳、低能耗等建设融入到企业 管理经营理中，并不断吸收新技术，培养和使用复 合型人才，拓宽新的建设领域，增强综合竞争实力 综上，伴随着我国城镇化进程的加快推进，必 然导致对住宅、办公楼、体育场馆等城市基础设施 产生大量需求，尤其对以房建和基建为主业的建筑 企业发展带来有力的支撑。但中诚信国际也关注 到， “新型城镇化”对建筑行业带来的积极效应不 会在短期内显现，预计市场需求将在中长期逐步释 放。 作为江苏省具有房建施工总承包特级资质与 甲级建筑行业设计资质的综合性建筑企业， 公司区域优势明显，业务储备较为充足 公司施工资质较为齐备，拥有房屋建筑工程施 工总承包特级资质和建筑行业（建筑工程）设计甲 级资质，是江苏省三家设计甲级资质的企业之一； 此外，公司还
