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1、 中期票据信用评级报告 江苏省金陵建工集团有限公司 1 江苏省金陵建工集团有限公司 2015 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA 本期中期票据发行额度：4 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息，到期一次性还本 发行目的：偿还银行贷款，补充流动资金 评级时间：2015 年 8 月 21 日 财务数据 项目 项目 2012 年年 2013 年年 2014 年年 15 年年 6 月月 资产总额(亿元) 62.29 92.69 101.88 108.35 所有者权益(亿元) 25.35 34.26 45.57 5
2、1.30 长期债务(亿元) 8.90 9.00 0.00 0.00 全部债务(亿元) 24.97 32.29 32.09 34.07 营业收入(亿元) 133.52 135.71 146.03 80.32 利润总额(亿元) 12.51 12.61 14.77 7.65 EBITDA(亿元) 13.55 13.66 16.14 - 经营性净现金流（亿元） -8.21 -3.69 -0.082.83 营业利润率(%) 10.29 10.29 11.16 10.84 净资产收益率(%) 37.02 26.33 24.82 - 资产负债率(%) 59.30 63.04 55.27 52.65 全部债务
3、资本化比率(%) 49.63 48.52 41.32 39.91 流动比率(%) 221.29 187.08 180.58 189.59 全部债务/EBITDA(倍) 1.84 2.36 1.99 - EBITDA 利息倍数(倍) 11.41 8.79 11.95- EBITDA/本期中期票据 额度(倍) 3.39 3.41 4.03 - 3.39 3.41 4.03 - 注：1. 计算短期债务、全部债务以及相关指标过程中，已将其他 流动负债纳入短期债务和全部债务中核算； 2. 2015 年上半年财务数据未经审计。 分析师 王丽娟 刘博 电话：010-85679696 传真：010-8567
4、9228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 江苏省金陵建工集团有限公司（以下简称 “公司” ）主营建筑施工，施工业务涵盖保障 房、商品房和商业地产、工业厂房、办公楼等 房建板块和市政板块。联合资信评估有限公司 （以下简称“联合资信” ）对公司的评级反映 了公司作为江苏省大型民营建筑企业，在江苏 省房建领域具备一定的规模和竞争优势，经营 稳健，所有者权益稳定增长，财务弹性良好， 整体盈利能力和偿债能力较强。近年来，针对 房地产宏观调控，公司及时转变经营策略，加 大了对保障房施工的承揽力度，项目储备充 足，收入和利润规模持续
5、增长。同时联合资信 也关注到，建筑施工行业竞争激烈、公司业务 区域集中度较高、保障房垫资建设对公司带来 筹资压力等因素对公司经营带来的不利影响。 随着国家对保障房的大力推动，保障房建 筑市场空间扩大，公司经营业绩有望保持增 长。联合资信对公司的评级展望为稳定。 公司经营活动现金流入量及 EBITDA 对 本期中期票据的覆盖能力较好。基于对公司主 体长期信用状况以及本期中期票据偿还能力 的综合评估，联合资信认为，公司本期中期票 据本息不能偿还的风险低，安全性高。 优势 1 国家大力推进保障房建设，为建筑行业提 供广阔的市场空间与良好的外部经营环 境。 2 公司主业突出，专业资质齐全，项目储备 充
6、足，在江苏省房建领域具备一定的规模 优势和竞争实力。 3 近年来，公司经营稳健，所有者权益、收 入和利润规模持续增长，财务弹性良好， 中期票据信用评级报告 江苏省金陵建工集团有限公司 2 整体盈利和偿债能力较强。 4 公司经营活动现金流入量及 EBITDA 对本 期中期票据保障程度较高。 关注 1 建筑行业竞争激烈，行业利润水平较低。 2 公司业务主要集中在江苏省，抵御单一区 域市场波动的能力较弱，且房建业务受房 地产政策影响较大。 3 2014 年以来公司有息债务全部为短期债 务，债务结构有待改善。 4 由于保障房项目所需资金均由公司垫付， 公司资金需求大，面临一定的筹资压力。 中期票据信用
7、评级报告 江苏省金陵建工集团有限公司 3 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与江苏省金陵建工集 团有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与江苏省金陵建工集团有限公司不 存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因江苏省金陵建工集团有限公司和其他任何组织或个人的不当影 响改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种
8、决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由江苏省金陵建工集团有限公司 提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、 江苏省金陵建工集团有限公司 2015 年度第一期中期票据信用等级自本期中期 票据发行之日起至到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可 能发生变化。 中期票据信用评级报告 江苏省金陵建工集团有限公司 4 一、主体概况 江苏省金陵建工集团有限公司（以下简称 “公司”）前身为江苏省新江南集团有限公 司，成立于 1987 年 4 月，经江苏省计划经济 委员会计经工【87】283 号、苏建总综（87） 第 01 号文批准成立， 为集体所有制
9、企业。 2000 年江苏省新江南集团有限公司进行改制，2002 年更改为现名。后经多次股权变更，截至 2015 年6月底， 公司注册资本30118.00万元人民币， 股东为两名自然人，其中范广峰持股 86.72%、 范烨凝持股 13.28%， 二人为父女关系， 公司实 际控制人为范广峰先生。 公司经营范围：土木工程建筑施工，室内 外装饰，设备安装，古典园林建筑，非标准件 制造，建筑材料、装饰材料、机电产品销售。 园林绿化，线路、管道安装，建筑工程机械制 造、销售。承包境外工业与民用建筑工程和境 内国际招投标工程；上述境外工程所需的设 备、材料出口；对外派遣实施上述境外工程所 需的劳务人员。 截
10、至 2015 年 6 月底，公司内部下设综合 管理部、造价核算部、人力资源部、风险投资 部、监督审计部、财务结算部、安全管理部、 经营合约部、质量技术部、法律事务部共 10 个职能部门，拥有 4 家全资、控股子公司。 截至 2014 年底，公司（合并）资产总额 101.88 亿元， 所有者权益合计 45.57 亿元； 2014 年公司实现营业收入 146.03 亿元，利润总额 14.77 亿元。 截至 2015 年 6 月底，公司（合并）资产 总额 108.35 亿元， 所有者权益合计 51.30 亿元； 2015 年 16 月，公司实现营业收入 80.32 亿 元，利润总额 7.65 亿元。
11、 公司注册地址： 南京市建邺区楠溪江东街 68 号二楼；法定代表人：范广峰。 二、本期中期票据概况 公司拟注册并发行2015年第一期中期票据 （以下简称“本期中期票据”） ，发行额度 4 亿元， 期限 3 年； 本息偿还方式采取按年付息， 到期一次性还本。 本期中期票据 4 亿元中 2 亿元将用于偿还 银行贷款，另外 2 亿元将用于补充流动资金。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境 1宏观经济 2014 年，中国国民经济在新常态下保持 平稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质 量提升、民生改善的良好态势。初步核算， 全年国内生产总值 636463 亿元，按可比价格 计算，比上年增长 7
12、.4%。增长平稳主要表现 为，在实现 7.4%的增长率的同时还实现城镇 新增就业 1322 万， 调查失业率稳定在 5.1%左 右，居民消费价格上涨 2%。结构优化主要表 现为服务业比重继续提升；以移动互联网为 主要内容的新产业、新技术、新业态、新模 式、新产品不断涌现，中国经济向中高端迈 进的势头明显；最终消费的比重提升，区域 结构及收入结构继续改善。质量提升主要表 现为全年劳动生产率提升、单位 GDP 的能耗 下降。民生改善主要表现为全国居民人均可 支配收入扣除物价实际增长 8%，城镇居民人 均可支配收入实际增长 6.8%，农村居民人均 可支配收入实际增长 9.2%。 从消费、投资和进出口
13、情况看，2014 年， 市场销售稳定增长，固定资产投资增速放缓， 进出口增速回落。社会消费品零售总额 262394 亿元，比上年名义增长 12.0%（扣除 价格因素实际增长 10.9%） 。 固定资产投资 （不 含农户） 502005 亿元， 比上年名义增长 15.7% （扣除价格因素实际增长 15.1%） 。全年进出 口总额264335亿元人民币， 比上年增长2.3%。 2政策环境 2014 年， 中国继续实施积极的财政政策。 中期票据信用评级报告 江苏省金陵建工集团有限公司 5 全国一般公共财政收入 140350 亿元，比上年 增加 11140 亿元，增长 8.6%。其中，中央一 般公共财
14、政收入64490亿元， 比上年增加4292 亿元， 增长 7.1%； 地方一般公共财政收入 （本 级）75860 亿元，比上年增加 6849 亿元，增 长 9.9%。一般公共财政收入中的税收收入 119158 亿元，同比增长 7.8%。全国一般公共 财政支出 151662 亿元，比上年增加 11449 亿 元，增长 8.2%。其中，中央本级支出 22570 亿元，比上年增加 2098 亿元，增长 10.2%； 地方财政支出 129092 亿元， 比上年增加 9351 亿元，增长 7.8%。 2014 年，中国人民银行继续实施稳健的 货币政策，综合运用公开市场操作、短期流 动性调节工具（SLO）
15、 、常备借贷便利（SLF） 等货币政策工具，创设中期借贷便利（MLF） 和抵押补充贷款工具（PSL） ；非对称下调存 贷款基准利率；两次实施定向降准。稳健货 币政策的实施，使得货币信贷和社会融资平 稳增长，贷款结构继续改善，企业融资成本 高问题得到一定程度缓解。2014 年末，广义 货币供应量 M2余额同比增长 12.2%；人民币 贷款余额同比增长 13.6%，比年初增加 9.78 万亿元，同比多增 8900 亿元；全年社会融资 规模为 16.46 万亿元；12 月份非金融企业及 其他部门贷款加权平均利率为 6.77%，比年 初下降 0.42 个百分点。 2015 年，中国经济下行压力依然较大。 李克强总理的政府工作报告指出，2015 年经 济社会发展的主要预期目标是GDP增长7.0% 左右，居民消费价格涨幅 3%左右，城镇新增 就业 1000 万人以上， 城镇登记失业率 4.5%以 内，进出口增长 6%左右。2015 年是全面深化 改革的关键之年，稳增长为 2015 年经济工作 首要任务，将重点实施“一带一路” 、京津冀 协同发展、长江经济带三大战略。三大战略的 推进势必拓展中国经济发展的战略空间，并将 带动基础建设等投资，从而对经济稳定增长起 到支撑作用。 产业政策方面，继续加快结构调整和转型 升级，继续严格控制“
