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1、 ? 2015年公司债券信用评级报告 2 关注：关注： ? 钢铁行业产能过剩矛盾突出。钢铁行业产能过剩矛盾突出。目前国内钢铁行业产能过剩矛盾突出，下游市场需 求乏力，钢材价格持续下跌，公司面临较大经营压力，盈利能力下滑。 ? 原材料铁矿石价格波动风险。原材料铁矿石价格波动风险。铁矿石价格波动频繁，公司所需铁矿石全部外购，给公 司的成本控制带来一定难度。 ? 公司购销环节对关联方依赖较大，经营易受关联方影响。公司购销环节对关联方依赖较大，经营易受关联方影响。2013 年公司向关联方销 售产品或提供劳务收入 225.18 亿元，向关联方采购商品或接受劳务支出 86.89 亿 元，金额较大。 ? 公
2、司存货存在跌价风险。公司存货存在跌价风险。公司存货规模较大，2011 年下半年以来，由于铁矿石及 钢铁产品价格持续走低，公司存货存在跌价风险。 ? 公司负债水平较高， 债务结构有待改善。公司负债水平较高， 债务结构有待改善。 公司近年来债务规模扩张较快， 截至 2013 年末公司资产负债率为 84.54%，债务压力较大；公司短期借款等流动负债规模较 大，债务结构有待改善。 ? 公司对外担保存在一定或有负债风险。公司对外担保存在一定或有负债风险。截至 2013 年底，公司对外担保合计 435,700.00 万元，规模较大，存在一定的或有负债风险。 主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2013
3、 年年 2012 年年 2011 年年 总资产(万元) 3,153,884.102,728,584.062,447,743.77 归属于母公司所有者权益(万元) 334,624.71316,769.75376,012.32 资产负债率 84.54%83.09%79.04% 有息负债（万元） 2,050,774.881,806,633.951,397,925.57 流动比率 0.850.880.87 速动比率 0.770.790.73 主营业务收入(万元) 2,340,066.782,668,826.442,115,617.95 营业利润(万元) 27,457.3345,652.7754,535
4、.78 利润总额(万元) 33,837.8949,023.3956,410.44 综合毛利率 4.31%5.51%6.53% 总资产回报率 3.48%4.98%9.00% EBITDA(万元) 180,036.58198,475.77162,018.54 EBITDA 利息保障倍数 2.632.493.02 经营活动现金流净额(万元) 291,444.39129,843.01436,916.96 资料来源：公司审计报告 3 一、发行主体概况一、发行主体概况 公司成立于 1998 年，是经江苏省人民政府苏政复1998第 73 号文的批准，由江苏永 钢集团有限公司（以下简称“永钢集团”）、江苏永钢
5、集团公司工会、吴栋材等 10 位股 东共同发起组建， 公司初始注册资本为 14,300 万元。 后经数次股权变更及增资， 截至 2013 年 12 月 31 日，公司注册资本为 80,000 万元，实际控制人为吴栋材。具体股权明细见下 表。 表表1 截至截至 2013 年年 12 月月 31 日公司股权结构情况（单位：万元）日公司股权结构情况（单位：万元） 股东名称股东名称 出资金额出资金额 出资比例出资比例 江苏永钢集团有限公司 20,000 25.00% 江苏联峰实业股份有限公司工会（员工持股会） 39,800 49.75% 吴栋材 10,000 12.50% 吴耀芳 5,000 6.25
6、% 杨玉飞 800 1.00% 陈华斌 2,200 2.75% 黄均时 2,200 2.75% 合计合计 80,000 100.00% 资料来源：公司提供 公司是永钢集团的核心子公司，主要从事钢坯的生产并销售给永钢集团，并由永钢集 团进一步加工后完成产品销售。截至 2013 年底公司合并范围内子公司共计 15 家（详见附 录四） 。 截至 2013 年 12 月 31 日，公司总资产为 3,153,884.10 万元，归属于母公司所有者权 益为334,624.71万元。 2013年公司实现主营业务收入2,340,066.78万元， 利润总额33,837.89 万元，经营活动现金流净额 291,
7、444.39 万元。 二、本期债券概况二、本期债券概况 债券名称：债券名称：2015 年江苏联峰实业股份有限公司公司债券（简称“本期债券” ） ； 发行总额：发行总额：人民币 10 亿元； 债券期限：债券期限：本期债券期限为 6 年期，第 3 年期末附公司调整票面利率选择权和投资者 回售选择权； 债券利率：债券利率：本期债券采用固定利率形式，在债券存续期内前 3 年固定不变；在本期债 券存续期的第 3 年末，公司有权调整票面利率-300 至 300 个基点（含本数） ，债券票面年 4 利率为债券存续期前 3 年票面年利率加调整基点，在债券存续期后 3 年固定不变。投资者 有权选择在本期债券的第
8、 3 年末是否将持有的本期债券按面值全部或部分回售给公司。 本 期债券采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计利息； 担保情况：担保情况：本期债券由江苏省张家港经济开发区实业总公司提供连带责任保证担保。 三、本期债券募集资金用途三、本期债券募集资金用途 本期债券拟募集资金 10 亿元，具体资金投向情况见下表。 表表2 本期债券募集资金投向情况（单位：亿元）本期债券募集资金投向情况（单位：亿元） 项目项目 项目总投资项目总投资拟使用募集资拟使用募集资 金的金额金的金额 拟使用募集金额占拟使用募集金额占 总投资比例总投资比例 苏州港张家港港区东沙作业区盛泰通用码头 项目 12.875.00 38.8
9、5% 张家港市南港冶金物流中心工程项目 11.805.00 42.37% 合计合计 24.6710.00 - 资料来源：公司提供 （一）苏州港张家港港区东沙作业区盛泰通用码头项目（一）苏州港张家港港区东沙作业区盛泰通用码头项目 该项目建设 4 万吨级杂货泊位、5 万吨级散货泊位、5 万吨级通用泊位（水工结构均 按靠泊 10 万吨级船舶设计）各 1 个及相关的配套设施，设计年通过能力 910 万吨。 项目总投资为 12.87 亿元，拟使用本期债券募集资金 5.00 亿元。项目已于 2011 年开 始施工。截至 2014 年 6 月底，已完成投资 4.56 亿元，占投资总额的 35.41%。 该项
10、目已经江苏省发展和改革委员会 省发展改革委关于核准苏州港张家港港区东沙 作业区盛泰通用码头工程项目的通知（苏发改基础20111433 号）、江苏省环境保护厅 关于对苏州港张家港港区东沙作业区盛泰通用码头工程环境影响报告书的批复 （苏环 审2011160 号）、江苏省国土资源厅关于苏州港张家港港区东沙作业区盛泰通用码头 工程项目用地的预审意见（苏国土资预201183 号）、交通运输部关于苏州港张家港 港区东沙作业区盛泰通用码头工程使用港口岸线的批复（交规划发2011274 号）、交 通运输部节能减排与应对气候变化工作办公室 关于苏州港张家洛港区东沙作业区通用码 头工程节能评估报告审查结果的通知（
11、交能办函2010157 号）核准。并取得张家港 市规划局颁发的建设用地规划许可证（地字第 320582201128062 号）和张家港市建 设项目选址意见（编号：20108143）。 根据该项目可行性研究报告，该项目的营业收入包括装卸、堆存、保管、转栈、货物 港务费和船舶停泊费等收入。参照周边港口费率，本项目散货按 25 元/吨收费，件杂货按 5 32 元/吨收费，达产年收入为 23,540 万元。 （二）张家港市南港冶金物流中心工程项目（二）张家港市南港冶金物流中心工程项目 该项目主要建设内容：装卸钢材等冶金制品为主的内河码头，物流配送仓储及相应的 配套设施建设，以提供冶金原材料、产成品储存
12、运输服务。该项目建设规模：年货物吞吐 量 2015 年为 170 万吨/年，2020 年为 300 万吨/年。 项目总投资为 11.80 亿元，拟使用本期债券募集资金 5.00 亿元。项目已于 2011 年开 始施工。截至 2014 年 6 月底，已完成投资 4.67 亿元，占投资总额的 39.58%。 本项目已取得张家港市发展和改革委员会企业投资项目备案通知书 关于张家港市南 港冶金物流中心工程项目备案的通知（备案号：149）、张家港市环境保护局建设项 目环境影响报告表审查同意、张家港市国土资源局关于张家港市南港冶金物流中心有 限公司建设南港冶金物流中心工程项目使用国有建设用地的批复（张土供
13、让2011第 23 号）张家港市发展和改革委员会关于张家港市南钢冶金物流中心有限公司物流中心 工程的节能评估审查意见（张发改工2010100 号）核准。并取得张家港市规划局颁 发的建设用地规划许可证（地字第 320582201128003 号）和张家港市建设项目选址 意见（编号：108140）。 根据项目可行性研究报告，项目的经营收入主要包含 5 部分。其中，物流配送中心年 配送总量为 136 万吨，每年的仓储及物流收入以及剪切加工费用合计约 5,800 万元；件杂 货堆场年综合处理能力为 210 万吨，每年收入共约 6,500 万元；专业码头装卸物流中心预 计年收入为 1,500 万元；交易
14、中心办公楼 12,600 平方米，预计正常年份出租收入约 605 万 元；电子商务网络平台和智能化控制系统以及停车场服务区预计每年收入约 3,800 万元。 四、运营环境四、运营环境 钢铁工业是典型的周期性行业， 其发展与宏观经济发展的正相关性非常显著； 近年来， 国内经济增长趋缓，钢铁行业下游需求增长乏力，产品价格持续回落 钢铁工业是典型的周期性行业， 其发展与宏观经济发展的正相关性非常显著； 近年来， 国内经济增长趋缓，钢铁行业下游需求增长乏力，产品价格持续回落 从钢材行业需求分布来看，消费行业主要集中在建筑、机械和汽车等三大行业，这三 个行业的发展状况成为影响整个钢铁消费需求的主导因素，
15、 其发展与宏观经济及固定资产 投资增速关系密切，具有较强的周期性。2013 年，我国 GDP 同比增速为 7.7%，与 2012 年持平，为近十多年来的最低点。受此影响，建筑、机械和汽车行业增速均不断放缓，钢 材消费需求增速受到较大的抑制。 6 图图1 近年来我国钢材需求行业固定资产投资增速情况（ 近年来我国钢材需求行业固定资产投资增速情况（%） 资料来源：wind 数据 随着需求增速的放缓，钢材库存不断攀升，2014 年 2 月，我国钢材库存达到历史最 高的 1,753.04 万吨；2014 年 4 月，我国钢材库存为 1,523.49 万吨，虽有下降，但仍处于 历史高位。在需求增速放缓以及
16、库存不断攀升的打压下，近年来我国钢材价格不断下跌。 图图2 近年来我国钢材库存情况（万吨）近年来我国钢材库存情况（万吨） 资料来源：wind 数据 供给方面，2010 年以来，我国粗钢和钢材产量增速逐渐下降，2013 年，全国粗钢产 量 7.79 亿吨，同比增长 7.5%，增幅较上年同期提高 4.4 个百分点；钢材(含重复材)产量 10.7 亿吨，同比增长 11.4%，较上年同期提高 3.7 个百分点。中国粗钢产量占全球比重为 48.5%，同比提高 1.8 个百分点。2014 年 1-6 月我国粗钢产量 41,191 万吨，同比增长 3%， 7 产量创历史最高水平；而钢材价格维持低位运行，钢铁工业协会重点统计的八个钢材品种 价格比年初均有不同程度的下降，平均跌幅 5.7%。 图图3 2010 年以来我国粗钢和钢材的产量及增速情况年以来我国粗钢和钢材的产量及增速情况 资料来源：wind 数据 2011 年以来，主要钢材价格呈现波动下行态势。随着粗钢产能大幅释放，市场供需
