怀化市工业园投资开发有限公司-2015年跟踪评级报告(15年)

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1、 ? 2013年公司债券2015年跟踪 信用评级报告 2 政府的大力支持，2014 年当地政府向公司合计拨付 63,261.29 万元资本金，并确认 给予公司 1.65 亿元政府补助资金。 关注：关注： 工业园工业园财政实力财政实力仍然仍然较弱。较弱。工业园工业起步较晚，财政实力较弱，2014 年工业园 财政收入仅为 9.18 亿元。 资产流动性较弱。资产流动性较弱。公司资产主要为土地资产及土地开发投入，土地资产大部分已经 抵押，流动性较弱。 土地开发业务毛利率土地开发业务毛利率不稳定不稳定。公司土地开发项目结算标准不确定，具有较大的随意 性。 资金回笼存在滞后性资金回笼存在滞后性，经营现金流

2、表现较差经营现金流表现较差。工业园处于初步开发阶段，开发项目 较多，开发支出规模较大，部分开发项目暂未结算，且已结算项目资金基本暂未回 笼，经营收现情况较差，项目资金缺口主要依靠融资活动解决。 主要主要在建项目在建项目后续后续资金需求量较多，公司资金需求量较多，公司资金压力资金压力较重较重。截至 2014 年末，公司主 要在建、拟建项目尚需投入 15.82 亿元，后续需投入资金规模较大，公司仍将面临 较重的资金压力。 有息债务有息债务规模较大，存在规模较大，存在较重的债务偿付压力较重的债务偿付压力。截至 2014 年 12 月 31 日，公司有 息债务合计 25.11 亿元，有息债务规模较大，

3、公司面临较重的债务偿付压力。 3 主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2014 年年 2013 年年 2012 年年 总资产（万元） 854,447.76 696,473.32 506,293.02 所有者权益合计（万元） 499,930.52 413,519.00 394,421.72 有息债务（万元） 251,143.00 220,213.00 66,563.00 资产负债率 41.49% 40.63% 22.10% 流动比率 7.51 8.98 9.25 速动比率 1.80 2.51 1.16 营业收入（万元） 52,178.52 42,780.49 41,046.03 营业外收入（

4、万元） 16,506.13 14,403.07 11,888.82 利润总额（万元） 25,521.82 20,775.09 24,564.19 综合毛利率 19.85% 24.05% 42.06% 总资产回报率 3.31% 3.64% 5.42% EBITDA（万元） 26,054.86 22,049.91 26,318.09 EBITDA 利息保障倍数 1.18 1.87 4.63 经营活动现金流净额（万元） -67,963.38 -51,407.15 1,340.14 资料来源：公司 2012-2014 年审计报告，鹏元整理 4 一、本期债券本息兑付及一、本期债券本息兑付及募集资金募集资

5、金使用情况使用情况 经国家发展和改革委员会“发改财金20131869号”文件批准，公司于2013年10月29 日公开发行12亿元公司债券，债券期限为7年，票面利率为7.7%。 本期债券起息日为2013年10月29日，按年计息，每年付息一次。本期债券设置本金提 前偿付条款，在本期债券存续期的第3、4、5、6、7年末分别按照发行总额的20%、20%、 20%、20%、20%比例偿还债券本金。2014年10月29日为本期债券第一次付息日，公司已按 时足额支付了本期债券利息。 本期债券募集资金总额12亿元，拟用于湖南怀化工业园区二期基础及配套设施建设工 程项目。截至2014年12月31日，本期债券已全

6、部使用完毕，募投项目建设情况如下表所示。 表表 1 截至截至 2014 年年 12 月月 31 日本期债日本期债券募集资金使用情况券募集资金使用情况（单位：（单位：万元万元） 项目名称项目名称 项目总投资项目总投资 项目已投资项目已投资 已使用募集资金已使用募集资金 湖南怀化工业园区二期基础及配套设 施建设工程项目 247,980 208,820 120,000 资料来源：公司提供 二、发行主体概况二、发行主体概况 跟踪期内，公司名称、注册资本、股权结构及实际控制人均未发生变化，控股股东及 实际控制人仍为怀化市人民政府国有资产监督管理委员会。 2014年，公司合并范围未发生变化，业务亦未发生重

7、大变更。 截至2014年12月31日，公司资产总额为85.44亿元，所有者权益合计为49.99亿元，资产 负债率为41.49%；2014年度，公司实现营业收入5.22亿元，利润总额2.55亿元，经营活动现 金流净额-6.80亿元。 三三、地方经济与财政实力地方经济与财政实力 跟踪期内，怀化市跟踪期内，怀化市及怀及怀化工业化工业园经济继续园经济继续保持增长态势，但怀化工业园经济总量较小保持增长态势，但怀化工业园经济总量较小 跟踪期内，受益于国家及各级政府对武陵山片区的大力支持，怀化市交通条件有所改 善，随着怀通高速、溆怀高速建成通车，全市高速公路通车里程达612.42公里。交通条件 的改善为工业

8、及旅游业、交通运输业的持续发展创造了条件，2014年怀化市工业保持了较 好的发展态势，在电力、食品加工、林木、矿冶等主导产业发展的推动下，实现工业增加 值459.56亿元，同比增长7.1%。 5 2014年怀化市实现地区生产总值1,181.01亿元，同比增长5.1%，仍保持增长态势，但受 外部经济增长放缓的影响，增长速度大幅回落。分产业看，第一产业实现增加值171.47亿 元，同比增长4.4%；第二产业实现增加值516.52亿元，同比增长6.8%；第三产业实现增加 值493.03亿元， 同比增长3.6%。 第一、 二、 三次产业对GDP增长的贡献率分别为9.9 %、 60.0% 和30.1%。

9、 2014年怀化市实现固定资产投资851.35亿元，同比增长6.2%，固定资产投资增速大幅 回落；社会消费品零售总额为405.35亿元，同比增长12.5%。 表表 2 近年近年怀化怀化市主要经济指标及同比变化情况市主要经济指标及同比变化情况 项目项目 2014 年年 2013 年年 金额金额 增长率增长率 金额金额 增长率增长率 地区生产总值（亿元） 1,181.01 5.1% 1,110.55 10.3% 第一产业增加值（亿元） 171.47 4.4% 151.82 2.7% 第二产业增加值（亿元） 516.52 6.8% 489.84 10.3% 第三产业增加值（亿元） 493.03 3.

10、6% 468.90 12.4% 工业增加值（亿元） 459.56 7.1% 436.16 10.5% 固定资产投资（亿元） 851.35 6.2% 801.40 33.4% 社会消费品零售总额（亿元） 405.35 12.5% 360.31 13.8% 进出口总额（亿美元） 1.06 26.7% 0.83 17.5% 资料来源：怀化市统计公报 怀化工业园成立于2003年，是怀化市主要的工业集聚区。近年在怀化市政府的大力支 持下， 工业园已基本完成一期8平方公里的开发， 先后引进了汇源集团、 娃哈哈、 大康牧业、 骏泰浆纸等企业，已初步形成以食品加工、造纸为主导的产业格局。 2014年工业园实现

11、地区生产总产值50.38亿元，同比增长22%，其中第一产业增加值完 成1.05亿元，同比增长50%；第二产业增加值完成45.5亿元，同比增长19%；第三产业增加 值完成3.19亿元, 同比增长22%。受工业起步较晚的影响，工业园工业规模较小，经济整体 实力较弱。 表表 3 怀化工业园主要经济指标及同比变化情况（单位：亿元）怀化工业园主要经济指标及同比变化情况（单位：亿元） 项目项目 2014 年年 2013 年年 金额金额 同比增长同比增长 金额金额 同比增长同比增长 地区生产总值 50.38 22.0% 41.3 18.0% 第一产业增加值 1.05 50.0% 0.7 40.0% 第二产业

12、增加值 45.50 19.0% 38.0 16.9% 第三产业增加值 3.19 22.0% 2.6 30.0% 资料来源：公司提供 6 跟踪期内，怀化市跟踪期内，怀化市财政财政收入收入继续保持增长，继续保持增长，但受但受经济经济增速放缓增速放缓的影响，怀化市的影响，怀化市公共财公共财 政收入政收入有所下滑有所下滑 2014年，怀化市全口径及市本级财政收入分别为376.53亿元和99.82亿元，分别同比增 长19.03%、39.65%。 受经济增长放缓的影响，2014年怀化市全口径及市本级税收收入分别下降15.99%和 14.09%，公共财政收入分别下滑13.83%和8.60%。怀化市地处的武陵

13、山片区是国家扶贫攻 坚主战场，受到国家及省政府在上级补助方面的大力支持，2014年怀化市全口径及市本级 上级补助收入分别为211.32亿元和18.83亿元，分别占同期财政收入的56.12%和18.86%。跟 踪期内，怀化市土地市场有所回暖，2014年怀化市全口径及市本级政府性基金收入分别为 95.6亿元和56.34亿元，同比分别增长61.30%和111.65%。 从财政收支平衡方面来看，2014年怀化市全口径及市本级公共财政收入与公共财政支 出之比均呈下降态势，财政自给能力有所减弱。 表表 4 2013-2014 年年怀化市怀化市财政收支情况（单位：财政收支情况（单位：亿亿元）元） 项目项目

14、2014 年年 2013 年年 全口径全口径 市本级市本级 全口径全口径 市本级市本级 （一）公共财政收入 66.19 23.70 76.81 25.93 1、税收收入 39.78 13.84 47.35 16.11 2、非税收收入 26.41 9.86 29.46 9.82 （二）上级补助收入 211.32 18.83 175.86 17.49 1、一般性转移支付收入 122.93 9.60 106.80 8.34 2、专项转移支付收入 80.27 6.18 61.67 6.47 3、返还性收入 8.21 3.05 7.39 2.69 （三）政府性基金收入 95.60 56.34 59.27

15、 26.62 （四）财政专户管理资金收入 3.42 0.95 4.39 1.44 财政收入财政收入 376.53 99.82 316.33 71.48 公共财政支出 280.90 44.01 257.14 46.98 政府性基金支出 99.05 50.94 68.02 27.56 财政专户管理资金支出 3.34 0.97 4.66 1.83 财政总支出 383.29 95.92 329.82 76.37 公共财政公共财政收入收入/公共公共财政财政支出支出 23.56% 53.85% 29.87% 55.19% 注：财政收入=公共财政收入+上级补助收入+政府性基金收入+财政专户管理资金收入 资料

16、来源：怀化市财政局 跟踪期内，怀化工业园跟踪期内，怀化工业园财政收入财政收入有所有所增长，但增长，但整体规模偏小整体规模偏小 跟踪期内，受工业持续增长的推动，怀化工业园公共财政收入继续增长，2014 年怀化工 业园实现公共财政收入 4.15 亿元，同比增长 9.21%。受益于工业的初步发展和基础设施的逐步 完善，工业园土地市场需求有所增加，政府性基金收入大幅增长，2014 年工业园实现基金收 入 4.41 亿元，较 2013 年增长幅度较大。 7 政府性基金收入的攀升，推动了经开区财政收入的快速增长，2014 年怀化工业园实现财 政收入 9.18 亿元，同比增长 82.87%，保持了较快的增长速度，但受工业规模较小的影响，工 业园财政实力仍然较弱。 表表 5 2013-2014 年年怀化怀化工业园工业园财政收财政收支支情况（单位：情况（单位：亿亿元）元） 项目项目 2014 年年 2013 年年 财政收入 9.18 5.02 （一）公共财政收入 4.15 3.80 （二）上