华泰集团有限公司2013年度第二期短期融资券债项信用评级报告及跟踪评级安排

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1、 短期融资券债项信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主

2、要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有、或卖出等投 资建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效，在有效期限内， 大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 短期融资券债项信用评级报告 3 发债情况发债情况 本期融资券概况 本期融资券概况 华泰集团已于 2011 年在银行间市场交易商协会注册了总额为 14 亿元的短期融

3、资券，分期发行，其中第一期 6 亿元人民币、第二期 4 亿元人民币、第三期 4 亿元人民币和第四期 6 亿元人民币分别于 2012 年 2 月、2012 年 7 月、2012 年 11 月和 2013 年 5 月发行完毕，且第一 期、第二期融资券已到期偿付，本期为第五期（2013 年度第二期） ，发 行金额 4 亿元人民币，发行期限 365 天。融资券面值 100 元，采用簿 记建档集中配售的发行方式，到期一次性还本付息。本期短期融资券 无担保。 募集资金用途 募集资金用途 本期短期融资券募集资金 4 亿元， 其中 2 亿元用于补充营运资金， 2 亿元用于偿还银行贷款。 发债主体信用发债主体信

4、用 华泰集团前身是山东省东营市广饶华泰兴业有限责任公司，1998 年 1 月 18 日， 东营市广饶华泰兴业有限责任公司更名为华泰集团有限 公司，位于山东省东营市。截至 2013 年 3 月末，公司注册资本为 9 亿 元，李建华持有华泰集团 40.00%的股份，为公司第一大股东，并且长 期担任公司的董事长和总经理，对公司的经营管理有实际控制权，因 此李建华为华泰集团实际控制人。 根据公司提供的由中国人民银行征信中心出具的企业信用报 告 ，截至 2013 年 6 月 14 日，公司未曾发生信贷违约事件。截至本报 告出具日，公司 12 华泰 CP003、13 华泰 CP001 尚未到还本付息日，1

5、1 华泰债尚未到期，各期利息均按时兑付。 华泰集团是集造纸、化工、林业、物流服务等于一体的大型企业， 造纸业务和盐化工业务是公司主要业务。公司生产的纸产品包括新闻 纸、文化纸、超级压光纸（SC 纸） 、卫生纸及双胶纸等产品。截至 2012 年末，公司造纸产能为 260 万吨/年，其中新闻纸产能为 160 万吨/年， 位居全国第一，文化纸及铜版纸合计产能为 100 万吨/年，位居全国前 列。截至 2013 年 3 月末，公司有山东华泰纸业股份有限公司（以下简 称“华泰股份” ） 、山东华泰林业有限公司、东营市联成化工有限责任 公司等多家子公司， 其中华泰股份为A股上市公司 （股票代码： 6003

6、08） ， 为华泰集团核心运营主体，是公司收入和利润的主要来源。 2013 年 5 月 15 日，环境保护部发布了关于 2013 年环境保护部 挂牌督办环境违法案件的通知 （环办201356 号） ，对包括“山东省 华泰集团股份有限公司”在内的 9 家企业环境违法案件挂牌督办。对 公司环境保护问题主要提出污泥露天堆存，污泥填埋厂不符合一般 短期融资券债项信用评级报告 4 工业固体废物贮存、处置场污染控制标准要求，污泥填埋厂水污染 治理设施未建成，投入生产两项问题。公司根据实际情况，开始进行 整改， 2013 年 6 月 29 日子公司华泰股份在上海证券交易所将整改情况 进行了公告，华泰股份将根

7、据国家环保部督办要求，对 40 万吨新闻纸 及配套 9.5 万吨废纸脱墨生产线进行停产，待污泥填埋厂问题完成整 改验收后恢复生产。公司 2013 年度经营业绩将会受到一定影响。大公 会对事件发展情况持续关注。 我国国民经济的增长以及城乡居民收入水平的不断提高，带动了 造纸工业的快速发展，目前全球造纸业的生产与贸易重心正由欧美发 达国家向以中国为代表的亚太地区和以巴西为代表的拉美地区转移。 近年来我国经济的持续发展带动了纸品消费需求的增长，造纸行业得 到了良好的发展机遇。国家发改委、工信部、国家林业局 2012 年 1 月 9 日联合发布造纸工业发展“十二五”规划，其中主要明确了“十 二五”期间

8、将严格控制产能过剩纸种的重复建设，同时强调加快推进 林纸一体化工程建设，提高木纤维比重。整体来看，我国对造纸行业 采取支持、保护的政策以促进发展，淘汰落后产能、提高产业集中度 成为未来政策的重心，中、小造纸企业的生存空间受压，有利于规模 化企业的发展。造纸在我国是主要的耗能行业之一，制浆造纸过程中 会消耗大量的热能、电能和水，废水和废气污染物排放更会对生态环 境造成破坏。近年来，国家出台了相关的政策以规范其发展，环保法 律法规要求趋于严格，造纸企业面临的行业性环保安全风险有上升趋 势。 公司所在地东营市传统优势产业规模很大，市委、市政府加大措 施，加快科技创新，用高新技术和先进适用技术提升技术

9、装备和产业 层次，推动骨干企业与国内外大企业开展战略合作，发展形成造纸、 石油化工、石油装备、橡胶轮胎等一批具有世界先进水平的支柱产业， 为公司发展提供了良好的政策环境。 公司是国内最大的新闻纸生产企业，约占国内新闻纸 1/3 的市场 份额。截至 2012 年末，公司新闻纸产能为 160 万吨/年，文化纸产能 为 55 万吨/年，铜版纸产能为 45 万吨/年，其中年产 45 万吨铜版纸生 产线已达产 80%，公司产品结构进一步丰富。2012 年，受造纸行业产 能过剩影响，公司新闻纸和文化纸产能利用率处于较低水平。 公司新闻纸和文化纸的主要原材料为废纸和木浆，在产品的生产 成本中所占比重约为 4

10、0%50%。公司以美废 8#为主要废纸原材料，自 制浆和废纸回收仍有待加强。公司目前废纸年用量约 200 万吨，其中 国外进口约占 80%90%；国内废纸占 10%20%左右，废纸对外依存度 较高。2012 年以来，废纸和木浆等原材料的价格波动较大，给公司的 成本控制带来较大的压力。为降低废纸、纸浆等原材料价格波动对公 司生产经营的影响， 公司近年来加大对上游资源的控制力度。 公司 “45 万吨铜版纸、30 万吨浆、60 万亩速生林” 、 “30 万吨浆、180 万亩针叶 林”等项目的推进，有利于提高公司对上游资源的控制力，降低公司 短期融资券债项信用评级报告 5 原材料对外依存度。 公司一直

11、将盐化工业务作为造纸业务的配套产业进行发展，公司 生产的部分盐化工产品供造纸业务内部使用， 部分产品对外独立销售。 公司生产的 30%的烧碱产品、5%的液氯产品、85%的双氧水产品直接供 应造纸业务应用，AKD、废纸脱墨剂等造纸助剂全部供应公司内部造纸 产业。 公司是国内最大的新闻纸生产企业，产品结构日趋丰富。公司林 浆纸一体化项目的顺利推进有利于提高公司对上游资源的控制力，降 低公司原材料的对外依存度， 目前年产 45 万吨铜版纸的生产线已达产 80%。公司化工板块子公司已经完成厂房搬迁，恢复正常生产，可以支 持造纸板块的生产。同时，公司也面临着行业性环保安全风险上升、 原材料价格波动较大、

12、造纸行业产能过剩等经营压力。综合分析，大 公对华泰集团 2013 年度企业信用等级评定为 AAAA。 预计未来 12 年，随着公司业务的拓展，营业收入将稳定增长。 因此，大公对华泰集团的评级展望为稳定。 注：发债主体的信用状况是评价短期融资券发行信用风险的基础，本部分观点详 见华泰集团有限公司 2013 年度企业信用评级报告 。 注：发债主体的信用状况是评价短期融资券发行信用风险的基础，本部分观点详 见华泰集团有限公司 2013 年度企业信用评级报告 。 资本结构资本结构 公司负债规模总体增长，以流动负债为主；有息债务以短期有息 债务为主，占总负债比重较高 公司负债规模总体增长，以流动负债为主

13、；有息债务以短期有息 债务为主，占总负债比重较高 20102012 年末及 2013 年 3 月末，公司总负债分别为 140.89 亿 元、178.87 亿元、170.78 亿元和 172.81 亿元，负债规模总体增长， 以流动负债为主。 0 40 80 120 160 200 2010年末2011年末2012年末2013年3月末 亿元 0 20 40 60 80 100 % 流动负债非流动负债流动负债占比 图 1 20102012 年末及 2013 年 3 月末公司负债构成 图 1 20102012 年末及 2013 年 3 月末公司负债构成 2012 年末， 公司流动负债为 113.18

14、亿元， 以短期借款、 应付账款、 预收款项和一年内到期的非流动负债为主，上述四项在流动负债中的 短期融资券债项信用评级报告 6 占比合计在 80%以上。 应付账款 15.60% 一年内到期的 非流动负债 10.34% 短期借款 50.96% 其他 23.10% 图 2 2012 年末公司流动负债构成情况 图 2 2012 年末公司流动负债构成情况 2012 年，公司短期借款为 57.68 亿元，同比下降 15.04%，主要为 保证借款；应付账款 17.65 亿元，同比下降 6.20%，其中，账龄在 1 年以内的占比为 79.31%，超过 1 年的大额应付账款主要是与汶瑞机械 (山东)有限公司、

15、东营市北方化工有限责任公司、山东龙泰不锈钢制 品有限公司、山东泰开电缆有限公司、上海浦东电线电缆(集团)有限 公司、山东水龙王集团有限公司未结算的材料款、设备款；预收款项 为 5.15 亿元， 同比下降 28.50%， 主要是部分预收的住宅销售款转入营 业收入所致；一年内到期的非流动负债为 11.71 亿元，同比增长 56.20%， 主要是一年内到期的长期借款大幅增长所致。 2013 年 3 月末， 公司流动负债为 114.50 亿元，流动负债构成与 2012 年末相比主要变 化是短期借款占比明显上升，一年内到期的非流动负债占比下降。 公司非流动负债主要由长期借款、应付债券和长期应付款构成。

16、2012 年末，公司非流动负债为 57.60 亿元，同比下降 12.64%，主要是 长期借款下降所致。2013 年 3 月末，公司非流动负债为 58.31 亿元， 略有上升，非流动负债构成与 2012 年末相比变化不大。 20102012 年末，公司有息债务规模逐年增长，以短期有息债务 为主，有息债务占总负债比重较高。 表 1 20102012 年末及 2013 年 3 月末公司有息债务情况表 1 20102012 年末及 2013 年 3 月末公司有息债务情况 项目 项目 2013 年 3 月末2013 年 3 月末2012 年末2012 年末2011 年末 2011 年末 2010 年末2010 年末 短期有息债务（亿元） 85.9284.2082.23 76.90 长期有息债务（亿元） 51.1552.9549.83 27.92 总有息债务（亿元） 137.07137.15132.05 104.81 总有息债务在总负债中占比（%） 79.3280.3173.83 74.39 截至 2013 年 3 月末，公司未来一年到期有息债务为