华能澜沧江水电有限公司2013年度第二期短期融资券主体评级报告及跟踪评级安排

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1、 短期融资券主体信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与受评主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因受评主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主

2、要由受评主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有、或卖出等投 资建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效，在有效期限内， 大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 短期融资券主体信用评级报告 3 受评主体 受评主体 澜沧江水电是中国华能集团公司（以下简称“华能集团” ）的控股 子公司，主要从事水电站投资建设和生产经营业务。截

3、至 2013 年 3 月 末，公司注册资本为 416,589 万元，公司股份由华能集团、云南省能 源投资集团有限公司、红塔烟草（集团）有限责任公司共同持有，持 股比例分别为 56.0%、31.4%和 12.6%。 公司为集水电开发和发电销售业务于一体的大型水电企业，目前 主要负责对澜沧江流域的水电资源实施流域、梯级、滚动和综合开发。 2012 年实现发电量 424.28 亿千瓦时，售电量 416.23 亿千瓦时。截至 2013 年 3 月末，公司可控装机容量 1,189.15 万千瓦。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2013 年上半年我国经济总体平稳，主要经济指标保持增长；未来 短期内

4、我国经济有望保持相对平稳运行，长期来看经济增速仍面临一 些不确定性因素 2013 年上半年我国经济总体平稳，主要经济指标保持增长；未来 短期内我国经济有望保持相对平稳运行，长期来看经济增速仍面临一 些不确定性因素 经初步核算， 2013 年上半年我国实现 GDP24.80 万亿元， 按照可比 价格计算，同比增长 7.6%，增速较去年同期下降 0.2 个百分点；规模 以上工业增加值同比增长 9.3%，增速较一季度回落 0.2 个百分点；全 社会固定资产投资 18.13 万亿元， 同比增长 20.1%； 社会消费品零售总 额 11.08 万亿元， 同比名义增长 12.7%， 增速较去年同期下降 1

5、.7 个百 分点；同期，财政收支低速增长，全国实现财政收入 6.86 万亿元，同 比增长 7.5%，财政支出 5.97 万亿元，同比增长 10.8%，增速较去年同 期分别回落 4.7 个和 10.5 个百分点。 2013 年 6 月末， 我国广义货币供 应量（M2）余额为 105.45 万亿元，同比增长 14.0%，货币信贷增长高 位回落。 为稳定经济增长，2013 年上半年国家对宏观经济政策开展多方面 的微调，一方面实施积极的财政政策和稳健的货币政策，提高政策的 针对性和协调性；另一方面加快推进城镇化和工业化进程，全社会固 定资产投资继续保持增长， 其中基础设施建设投资增速较快， 为 25.

6、3%， 对经济增长拉动作用明显。从其他方面来看，国内消费需求平稳增长， 就业形势总体稳定，对经济的稳定运行起到促进作用，但工业生产增 速回落及财政收支的低速增长也在一定程度上影响经济增长。2013 年 7 月末召开的中共中央政治局经济工作会议强调下半年经济工作要继 续保持“宏观经济政策的稳定性和连续性”,指出“保持合理投资增速 和积极稳妥推进以人为本的新型城镇化” ， 对于需求及消费潜力的释放 有一定的积极作用；同时强调“要使经济运行处于合理区间” ，显示出 政策层面对保持经济稳定增长的重视。 从外部环境来看，2013 年上半年，世界经济复苏进程依然缓慢， 短期融资券主体信用评级报告 4 美国

7、经济总体向好但基础仍不牢固，欧元区经济表现不佳，日本经济 前景仍有待观察，对我国的进口需求仍较为疲软。同时，部分发达经 济体可能退出宽松货币政策及贸易和投资保护主义倾向上升等因素也 将产生影响，综合来看，我国经济的外部环境仍面临较多不确定性。 预计未来短期内，我国整体经济有望保持相对平稳运行，长期来 看则面临经济结构调整、发展方式转变及外部环境变化等诸多不确定 因素。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 我国的电力消费以第二产业中的重工业为主，近年来国民经济的 稳步发展带动了我国电力需求的较快增长；2012 年以来，受国民经济 增速放缓和节能减排压力的加大，电力需求增速有所回落 我国的电力消

8、费以第二产业中的重工业为主，近年来国民经济的 稳步发展带动了我国电力需求的较快增长；2012 年以来，受国民经济 增速放缓和节能减排压力的加大，电力需求增速有所回落 电力工业是国民经济发展中基础能源产业。受经济整体运行的波 动影响较大，且电力需求的波动幅度要大于 GDP 的波动幅度。2011 年 以来，欧债危机背景下的外需放缓及国内宏观政策紧缩共同导致我国 电力总需求增长放缓。2012 年，全国电力消费增长继续平缓，全社会 用电量 4.96 万亿千瓦时，同比增长 5.5%，增速较 2011 年回落 6.5 个 百分点，电力需求增速为近几年较低水平。 我国的电力消费以第二产业为主， 其中又以重工

9、业消费为主。 2012 年我国的电力消费为 49,591 亿千瓦时， 其中第二产业消费量为 36,669 亿千瓦时，占比为 73.94%，其中重工业消费量为 29,978 亿千瓦时，占 整个用电消费的 60.45%，重工业成为拉动用电增长的决定因素。 在工业消费的电力中，冶金、化工、有色金属、建材四个行业为 电力消耗的主要行业，四大高耗能产业电力的消费量约占整个电力消 费量的 40%。 作为最主要的电力消费行业， 四大产业的自身发展对电力 行业影响较大。近年来，国家对能源资源紧缺、气候变化、环境污染 等问题给予了前所未有的关注，对于高耗能产业正在实施逐步的限制 和改造政策，各项政策优惠措施正逐

10、步取消，限制其产能和扩张，四 大电力消耗行业皆在限制调整范围，其增长率也正逐步回落。受产业 调控政策的影响，四大电力消耗行业用电量平均增幅从 2009 年的近 30%下降到 2012 年的 2.7%。 2012 年，全国国内生产总值同比增长 7.8%，增速继续放缓。全国 6,000 千瓦及以上电厂发电设备平均利用小时为 4,572 小时， 同比减少 158 小时。其中，水电设备平均利用小时为 3,555 小时，同比增加 536 小时；火电设备平均利用小时为 4,965 小时，同比减少 340 小时。 2013 年 17 月，全国全社会用电量累计 29,901 亿千瓦时，同比 增长5.7%。 6

11、,000千瓦以上发电设备累计平均利用小时为 2,591小时， 同比减少 65 小时，其中，水电设备平均利用小时为 1,883 小时，同比 减少 17 小时。 短期融资券主体信用评级报告 5 整体来看，电力行业在国民经济发展中处于基础地位，电力行业 与经济整体的相关性较大。目前我国经济增长稳定，长期来看，经济 增长的整体趋势不会改变，相应的全社会用电量将随着经济的增长而 呈现出增长的趋势。 我国水电资源丰富，水电开发具有很大的发展潜力，2012 年水电 装机容量及水电发电量稳定增长 我国水电资源丰富，水电开发具有很大的发展潜力，2012 年水电 装机容量及水电发电量稳定增长 我国水电资源非常丰富

12、，蕴藏量居世界第一，可开发的水能资源 为 3.78 亿千瓦。近年来电力供需矛盾逐步缓和，国家开始重视优化电 力产业布局、改善电源结构，在此背景下，电力建设取得了较快发展。 随着“西电东输”工程的推进，水电行业还将获得较快发展。2012 年 末，我国水电装机容量达到约 2.49 亿千瓦，占全国总装机容量的 21.7%；2012 年全国水电发电量约 8,641 亿千瓦时，同比增长 29.3%。 2009 年中国在联合国气候变化峰会上做出 “争取到 2020 年非石化 能源占一次能源消费比重达到 15%左右， 单位国内生产总值二氧化碳排 放比 2005 年下降 40%45%” 的承诺。 中国可再生能

13、源发展的目标要求 提高能源结构中可再生能源比重。目前在水电、核电、风电、太阳能 发电、生物质能等可再生能源中，水电的经济性能最好、可开发程度 最高、竞争力最强、技术相对成熟，对节能减排目标具有不可替代的 作用。据国家能源局等有关部门的初步规划，至 2020 年我国水电装机 容量将达到 3.8 亿千瓦， “十二五”期间水电投资约 1 万亿元。 整体来看，我国水电资源丰富，具有很大的开发潜力，在国家改 善电源结构、大力发展可再生能源的背景下，水电行业具有良好的发 展前景。 2012 年云南省经济保持稳定增长，发电量和用电量持续增加，是 我国重要的水电基地及西电东送的重要电源区，多年以来一直承担着

14、向广东、广西等省区送电的任务 2012 年云南省经济保持稳定增长，发电量和用电量持续增加，是 我国重要的水电基地及西电东送的重要电源区，多年以来一直承担着 向广东、广西等省区送电的任务 2012 年云南省地区生产总值 10,309.80 亿元，同比增长 13.0%， 增速略有下滑， 其中第二产业增加值 4,419.10 亿元， 同比增长 16.2%。 2012 年全省规模以上工业增加值 3,450.72 亿元，同比增长 15.6%；固 定资产投资 7,553.51 亿元，同比增长 27.3%；社会消费品零售总额 3,541.60 亿元，同比增长 18.0%；三次产业结构为 16.0:42.9:

15、41.1； 人均生产总值 22,195 元，同比增长 12.3%。 2012 年云南省新增装机容量 673 万千瓦，其中水电装机容量 330 万千瓦，占比 49.03%。截至 2012 年末，云南省装机容量达到 4,720 万千瓦，同比增加 16.60%，其中水电装机容量 3,172 万千瓦，同比增 加 11.60%，占总装机容量的比重为 67.20%。 2012 年云南省完成发电量 1,748 亿千瓦时，同比增长 12.20%；其 中水电发电量为1,035亿千万时， 同比增长25.93%； 外送电量为443.53 亿千瓦时，同比增长 14.80%；全社会用电量 1,321.47 亿千万时，同

16、比 短期融资券主体信用评级报告 6 增长 9.8%。 据南方电网预计， “十二五”期间云南电网西电东送电力容量将新 增 1,430 万千瓦，分别为送电广东 1,130 万千瓦，送电广西 300 万千 瓦；至 2015 年，云南电网西电东送容量将达到 2,210 万千瓦，占南方 电网西电东送的比例将提高至 50.66%。由此可见，云南省是我国重要 的水电基地及西电东送的重要电源区。 经营与竞争经营与竞争 公司装机容量不断增加，是云南省最大的发电企业，也是华能集 团最大的水电企业，电力销售是公司主要的收入和利润来源 公司装机容量不断增加，是云南省最大的发电企业，也是华能集 团最大的水电企业，电力销售是公司主要的收入和利润来源 公司主要从事水电站的投资建设和生产经营，2010 年以来，公司 装机容量、发电量和售电量保持稳定增长（见表 1） 。2012 年公司实现 发电量 424.28 亿千瓦时，其中水电发电量 424.14 亿千瓦时；实现售 电量 416.23 亿千瓦时，其中水电售电量 416.09 亿千瓦时。 表 1 20102012 年及 2013 年 13 月公司主要运营指标