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1、 主体长期信用评级报告 华能新能源股份有限公司 1 华能新能源股份有限公司 主体长期信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 评级时间：2015 年 5 月 27 日 财务数据 项目项目 2012 年年 2013 年年 2014 年年15 年年 3 月月 资产总额（亿元） 506.14 564.20 704.19 698.00 所有者权益（亿元） 126.91 146.49 167.84 172.57 长期债务（亿元） 242.63 244.89 296.11 274.32 全部债务（亿元） 335.36 369.81 482.63 436.94 营业收入（亿元） 4
2、0.54 58.27 62.15 17.84 利润总额（亿元） 6.32 9.78 11.79 5.06 EBITDA（亿元） 38.70 47.76 55.89 - 营业利润率(%) 54.93 54.83 56.93 59.63 净资产收益率(%) 4.75 6.22 6.52 - 资产负债率(%) 74.93 74.04 76.17 75.28 全部债务资本化比率(%) 72.55 71.63 74.20 71.69 流动比率(%) 80.91 60.90 50.14 46.01 全部债务/EBITDA(倍) 8.67 7.74 8.64 - EBITDA 利息倍数(倍) 1.87 2.
3、37 2.32 - 注： 1. 部分长期应付款调至长期债务及全部债务； 2. 2015 年一季度财务数据未经审计。 分析师 程晨 陈波 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 联合资信评估有限公司 （下称“联合资信”） 对华能新能源股份有限公司（下称“公司”）的 评级反映了公司作为国内清洁能源发电的龙头 企业之一，在行业前景、风电装机规模和项目 储备等方面所具备的显著优势，同时，联合资 信也关注到风电并网限制、公司债务负担重及 未来资本支出压力大等因素可能给公司
4、经营及 信用水平带来的不利影响。 公司所属风电行业受政策鼓励和扶持，行 业发展前景广阔，控股股东中国华能集团公司 （以下简称“华能集团”）对公司的支持力度较 大。公司不断优化装机布局，未来随着在建及 规划建设的风电项目投入运营，公司装机规模 和收入规模有望继续保持增长，综合实力将进 一步增强。 联合资信对公司的评级展望为稳定。 优势 1 风电等清洁能源作为未来能源发展方向， 是国家政策支持的能源供给方式，行业发 展前景广阔。 2 公司是华能集团新能源业务的主要载体， 装机规模较大，市场占有率较高。 3 公司在建及规划建设的风力发电项目较 多，项目储备丰富，具有持续发展能力。 4 近年来，公司风
5、电装机容量和发电量大幅 提升，风电布局逐步优化，公司收入规模 快速增长。 关注 1 风电并网及外送是制约风电行业发展的重 要瓶颈，仍未得到有效解决。 2 公司债务规模增长较快，债务负担重。 3 公司在建项目投资规模大，未来仍存在一 定资本支出压力。 主体长期信用评级报告 华能新能源股份有限公司 2 信用评级报告声明信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与华能新能源股份有 限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与华能新能源股份有限公司不存在任何 影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级
6、报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因华能新能源股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改 变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、 本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由华能新能源股份有限公司提供， 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、华能新能源股份有限公司主体长期信用等级自 2015 年 5 月 27 日至 2016 年 5 月 26 日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 主体长期信用评级报告 华能新能源股份有限公司
7、 3 一、主体概况 华能新能源股份有限公司（以下简称“公 司”）是由原华能新能源产业控股有限公司（以 下简称“新能源产业”）经重组改制设立的股份 有限公司。新能源产业是在北京注册成立的有 限责任公司，是中国华能集团公司（以下简称 “华能集团”）下属的全资子公司，原名为华能 新能源环保产业控股有限公司，2004 年 12 月 更名为华能新能源产业控股有限公司。根据国 务院国资委于 2010 年 8 月 4 日作出的 关于设 立华能新能源股份有限公司的批复（国资改革 2010818 号） ，由华能集团及华能资本服务有 限公司（以下简称“华能资本”）作为联合发起 人发起设立公司，总股本 58 亿股，
8、每股面值为 人民币 1.00 元。华能集团以其持有的华能新能 源产业控股有限公司于2009年12月31日经评 估的净资产人民币 3627603544.52 元以及现金 人民币 1882396455.48 元作为出资，按 100%的 折股比例折合为股本 551000 万股， 华能资本以 现金人民币 29000 万元出资， 按 100%的折股比 例折合为股本 29000 万股。华能集团及华能资 本所持有的股份分别占总股本的 95%和 5%。 经中国证监会关于核准华能新能源股份 有限公司发行境外上市外资股的批复 （证监 许可20101558 号文）批准，公司于 2011 年 6 月2日在香港联合交易
9、所以每股港币2.50元发 行 H 股 2485710000.00 股，每股面值人民币 1.00 元，并于 2011 年 6 月 10 日在香港联合交 易所上市。2011 年 7 月 7 日，公司部分行使超 额配售权，以每股港币 2.50 元发售 H 股 161188000.00 股， 每股面值人民币 1.00 元。 完 成境外首次公开发行后，公司股本增加至人民 币 8446898000 元。2013 年 10 月 21 日，公司 经中国证券监督管理委员会关于核准华能新 能源股份有限公司增发境外上市外资股的批 复 （证监许可20131277 号文）批准，以每股 港币 2.71 元配发 H 股 5
10、82317360.00 股，每股 面值人民币 1.00 元。完成配售后，公司股本增 加至人民币 9029215360 元。2014 年 12 月 16 日，公司经中国证券监督管理委员会关于核 准华能新能源股份有限公司增发境外上市外资 股的批复 （证监许可20141162 号文）批准， 以每股港币 2.50 元配发 H 股 698780832 股， 每 股面值为人民币 1.00 元。完成配售后，公司股 本增加至人民币 9727996192 元。截至 2015 年 3 月底，公司总股本为 9727996192 股，华能集 团直接持有公司总股本的 54.06%，并通过全资 子公司华能资本服务有限公司
11、间接持股，合计 持有公司总股本的 56.90%，为公司的控股股东 （见附件 1） 。华能集团由国务院国有资产监督 管理委员会全资设立，因此公司实际控制人为 国务院国有资产监督管理委员会。 公司属电力行业，主要从事以风力发电为 主的新能源电力的生产和销售业务。截至 2015 年 3 月底，公司总装机容量 8015.90 兆瓦。公 司经营范围：实业投资经营及管理；电源的开 发、投资、建设、经营和管理；组织电力（热 力）的生产、销售；从事信息、交通运输、新 能源、环保相关产业及产品的开发、投资、建 设、生产、销售。 公司总经理班子设立 14 个职能部门： 安全 监督与生产技术管理部、综合计划部、市场
12、营 销部、基本建设部、项目开发部、财务部、商 务部、科技部、监察审计部、股权部、证券部 （董事会办公室） 、思想政治工作部、人力资源 部以及总经理工作部。 截至 2014 年底，公司（合并）资产总额为 704.19 亿元， 所有者权益合计为 167.84 亿元 （其 中少数股东权益 7.80 亿元） 。2014 年，公司实 现营业收入 62.15 亿元，利润总额 11.79 亿元。 截至 2015 年 3 月底，公司（合并）资产总 额为 698.00 亿元， 所有者权益合计为 172.57 亿 元 （其中少数股东权益 7.93 亿元） 。 2015 年 1 3 月，公司实现营业收入 17.84
13、 亿元，利润总额 5.06 亿元。 公司注册地址：北京市海淀区复兴路甲 23 号 10、11 层；法定代表人：曹培玺 主体长期信用评级报告 华能新能源股份有限公司 4 二、宏观经济和政策环境 2014 年，中国国民经济在新常态下保持平 稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提 升、民生改善的良好态势。初步核算，全年国 内生产总值 636463 亿元，按可比价格计算，比 上年增长 7.4%。增长平稳主要表现为，在实现 7.4%的增长率的同时还实现城镇新增就业 1322 万， 调查失业率稳定在 5.1%左右， 居民消 费价格上涨 2%。 结构优化主要表现为服务业比 重继续提升；以移动互联网为主要内
14、容的新产 业、新技术、新业态、新模式、新产品不断涌 现，中国经济向中高端迈进的势头明显；最终 消费的比重提升，区域结构及收入结构继续改 善。 质量提升主要表现为全年劳动生产率提升、 单位 GDP 的能耗下降。 民生改善主要表现为全 国居民人均可支配收入扣除物价实际增长 8%， 城镇居民人均可支配收入实际增长 6.8%，农村 居民人均可支配收入实际增长 9.2%。 从消费、投资和进出口情况看，2014 年， 市场销售稳定增长，固定资产投资增速放缓， 进出口增速回落。社会消费品零售总额 262394 亿元，比上年名义增长 12.0%（扣除价格因素 实际增长 10.9%） 。固定资产投资（不含农户）
15、 502005 亿元，比上年名义增长 15.7%（扣除价 格因素实际增长 15.1%） 。全年进出口总额 264335 亿元人民币，比上年增长 2.3%。 2014 年，中国继续实施积极的财政政策。 全国一般公共财政收入 140350 亿元， 比上年增 加 11140 亿元，增长 8.6%。其中，中央一般公 共财政收入64490亿元， 比上年增加4292亿元， 增长 7.1%；地方一般公共财政收入（本级） 75860 亿元， 比上年增加 6849 亿元， 增长 9.9%。 一般公共财政收入中的税收收入 119158 亿元， 同比增长 7.8%。 全国一般公共财政支出 151662 亿元，比上年增加 11449 亿元，增长 8.2%。其 中， 中央本级支出 22570 亿元， 比上年增加 2098 亿元， 增长 10.2%； 地方财政支出 129092 亿元， 比上年增加 9351 亿元，增长 7.8%。 2014 年，中国人民银行继续实施稳健的货 币政策，综合运用公开市场操作、短期流动性 调节工具（SLO） 、常备借贷便利（SLF）等货 币政策工具，创设中期借贷便利（MLF）和抵 押补充贷款工具（PSL） ；非对称下调存贷款基 准利率；两次实施定向降准。稳健货币政策的 实施，使得货币信贷和社会融资平稳增长，贷 款结构继续改善，企业融资成本高问题得到一
