华能国际电力股份有限公司2015年度第一期短期融资券债项评级及跟踪评级安排

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1、 华能国际电力股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 华能国际电力股份有限公司华能国际电力股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告年度第一期短期融资券信用评级报告 发行主体发行主体 华能国际电力股份有限公司华能国际电力股份有限公司 主体信用等级主体信用等级 AAA 评级展望评级展望 稳定稳定 债项信用等级债项信用等级 A-1 注册金额注册金额 50 亿元亿元 本期发行金额本期发行金额 50 亿元亿元 发行期限发行期限 366 天天 偿还方式偿还方式 到期一次还本付息

2、到期一次还本付息 发行目的发行目的 归还银行借款和补充流动资金归还银行借款和补充流动资金 概况数据概况数据 华能国际华能国际 2011 2012 20132014.9 总资产（亿元） 2,543.65 2,568.62 2,602.75 2,618.39 货币资金（亿元） 86.70 106.24 94.33 93.81 总负债 (亿元) 1,962.06 1,919.44 1,862.30 1,812.97 总债务（亿元） 1,668.64 1,675.42 1,559.47 1,548.85 短期债务（亿元） 691.65 720.92 717.07 697.12 所有者权益(含少数股东权

3、益) （亿 元） 581.60 649.18 740.45 805.42 营业总收入(亿元) 1,334.21 1,339.67 1338.33 946.27 EBIT（亿元） 100.84 183.24 254.37 - EBITDA(亿元) 219.84 294.14 369.39 - 经营活动净现金流（亿元） 209.49 269.28 402.39 240.66 营业毛利率(%) 8.70 16.30 23.14 25.61 EBITDA/营业总收入(%) 16.48 21.96 27.60 - 总资产收益率(%) 4.22 7.17 9.84 - 资产负债率(%) 77.14 74.

4、73 71.55 69.24 EBITDA/短期债务(X) 0.32 0.41 0.52 - EBITDA 利息倍数(X) 2.55 3.08 4.46 - 注：公司财务报表均依照新准则编制；2014 年前三季度财务报表未经审计； 公司存续期短期融资券、超短期融资券金额已调入当期交易性金融负债；由 于缺乏有关数据，未计算公司 2014 年 19 月 EBIT、EBITDA 及相关指标。 分析师分析师 项目负责人：李俊彦项目负责人：李俊彦 项目组成员：周一澄项目组成员：周一澄 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 3 月月 2 日日 基本观点 基

5、本观点 中诚信国际评定华能国际电力股份有限公司（以下简称“华 能国际” 或 “公司” ） 拟发行的 “华能国际电力股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券”的债项信用等级为 A-1。 优 势 优 势 ? 发电资产规模继续增长。发电资产规模继续增长。随着公司多个收购项目完成及在 建项目的陆续投产，2014 年 9 月末，公司可控发电装机容 量和权益发电装机容量分别达到 6,823.53 万千瓦和 6,140.37 万千瓦，继续保持了增长趋势。 ? 电源结构优化，产业链进一步完善。电源结构优化，产业链进一步完善。近年来公司加大对天 然气发电机组、大容量燃煤机组、风电机组等电源项目的 投资，并积

6、极开拓港口、煤炭等上下游产业，加之对海外 电力市场的有效拓展，公司产业链进一步优化，抗风险能 力得以增强。 ? 公司整体盈利能力大幅提升公司整体盈利能力大幅提升。受益于煤炭价格下行，近年 来公司盈利能力得到提升；2013 年及 2014 年 19 月，公 司营业毛利率分别达到 23.14%和 25.61%；同期公司净利 润分别为131.04亿元和123.40亿元， 分别同比上升91.24% 和 10.68%。 ? 配售 H 股完成。配售 H 股完成。2014 年 11 月 13 日，公司成功配发及发行 3.65 亿股 H 股，合计募集资金净额达 30.94 亿港元，配售 完成后公司已发行股份数

7、已由 140.55 亿股增至 144.20 亿 股，公司财务杠杆有望有所下降。 ? 融资渠道畅通。融资渠道畅通。截至 2014 年 9 月末，公司在各家银行授 信总额度为 2,483.17 亿元，其中尚未使用授信额度 1,596 亿元。良好的银企关系为公司融资能力提供有力保障；另 外作为三地上市公司，公司亦拥有从公开市场进行股权或 债权融资的渠道。 关 注 关 注 ? 用电需求增速放缓。用电需求增速放缓。受经济结构调整和能源消费方式转变 影响，我国用电需求增速放缓，对公司火电机组基础电量 计划的获取及机组利用水平带来一定压力。 ? 电价调整政策。电价调整政策。2013 年 9 月和 2014

8、年 8 月国家发改委两 次下调全国范围内煤电发电机组上网电价，对公司售电收 入造成一定影响。 ? 新加坡电力市场竞争情况新加坡电力市场竞争情况。近年来新加坡电力市场竞争有 所加剧， 受此影响， 公司下属新加坡大士能源有限公司 （以 下简称“大士能源”） 2013 年收入规模和盈利能力有所下降， 中诚信国际将关注大士能源盈利能力的变化情况。 华能国际电力股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委 托关系外，

9、中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的 关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他 影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真 实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则 对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性 不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求， 按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由

10、保 证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内 部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不 能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期 内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟 踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂

11、停或中止，并及时对外公布。 华能国际电力股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 发行主体概况发行主体概况 华能国际成立于 1994 年 6 月 30 日，是中国最 大的上市发电公司之一。1994 年 10 月，公司在全 球首次公开发行了 12.50 亿股境外上市外资股，并 以 3,125 万股美国存托凭证（ “ADR” ，代码：HNP） 形式在美国纽约证券交易所上市。1998 年 1 月，公 司外资股在香港联合交易所以介绍方式挂牌上市 （证券代码：902） ，3 月公司又成功完成 2.

12、50 亿股 外资股的全球配售和 4 亿股内资股的定向配售。 2001 年 11 月，公司在国内成功发行 3.50 亿股 A 股 （证券代码：600011） ，其中 2.50 亿股为社会公众 股。 2006 年 4 月， 公司成功完成 A 股市场的股权分 置改革。 2010 年 12 月， 公司又完成 A 股 15 亿股和 H 股 5 亿股的非公开发行。 截至 2014 年 9 月末， 公 司注册资本为人民币 140.55 亿元， 华能国际电力开 发公司（以下简称“华能开发” ）持有公司 36.05% 的股权，为公司第一大股东。公司的实际控制人是 国务院国资委。 表表1：截至：截至2014年年9

13、月末公司前月末公司前5大股东情况大股东情况 股东名称股东名称 持股比例持股比例 华能国际电力开发公司 36.05% 香港中央结算（代理人）有限公司* 20.53% 中国华能集团公司* 11.11% 河北建设投资集团有限责任公司 4.29% 中国华能集团香港有限公司 3.36% *香港中央结算（代理人）有限公司为公司 H 股名义股东，其所持股份 为其所代理的 H 股股东的股份总和。 *华能集团持有的公司 11.11%股份只包括其直接持有公司股份， 和通过 华能资本服务有限公司所持公司股份。 数据来源：公司财务报告 公司经营范围为投资、建设、经营管理电厂； 开发、投资经营以出口为主的其他相关企业。

14、截至 2014 年 9 月末， 公司可控发电装机容量和权益发电 装机容量分别达到 6,823.53 万千瓦和 6,140.37 万千 瓦。除新加坡大士能源有限公司（以下简称“大士 能源” ） 所属电厂在新加坡外， 其他电厂资产广泛分 布于中国境内 19 个省、 市和自治区， 以东部沿海地 区为主。截至 2013 年末，公司拥有全资子公司 40 家、控股子公司 33 家、联营公司 17 家、合营公司 2 家。 截至 2013 年末， 公司总资产 2,602.75 亿元， 所 有者权益（含少数股东权益）740.45 亿元，资产负 债率71.55%； 2013年， 公司实现营业总收入1,338.33

15、 亿元， 净利润131.04亿元， 经营活动净现金流402.39 亿元。 截至2014年9月末， 公司总资产2,618.39亿元， 所有者权益（含少数股东权益）805.42 亿元，资产 负债率 69.24%；2014 年 19 月，公司实现营业总 收入 946.27 亿元， 净利润 123.40 亿元， 经营活动净 现金流 240.66 亿元。 本期融资券概况本期融资券概况 公司此次拟发行短期融资券 50 亿元， 期限 366 天。 公司拟将本期发行所募集资金的50%将用来归 还公司银行借款，置换负债品种，提高公司直接融 资比例，降低融资成本；另外 50%将用于满足公司 本部运营机组采购煤炭、

16、燃油、材料等经营活动流 动资金需求。 近期关注近期关注 2014 年以来，全国电力消费总体平稳，但受经济结 构调整和能源消费方式转变影响，全社会用电量低 速增长 年以来，全国电力消费总体平稳，但受经济结 构调整和能源消费方式转变影响，全社会用电量低 速增长 电力行业的发展与宏观经济走势息息相关。近 十年来中国经济以出口及投资为引擎快速发展，工 业增加值尤其是重工业保持较快增长，从而造就了 旺盛的电力需求。2012 年，受经济增长放缓等因素 影响，全国电力消费增长平缓，全年呈现出前三季 度低速增长、第四季度趋稳回升的总体态势。2012 年全国全社会用电量 49,591 亿千瓦时，同比增长 5.5%，增速同比回落 6.5 个百分点。2013 年，我国 全社会用电量同比增长 7.5%，同比提高 1.9 个百分 点；其中第一产业、第二产业、第三产业及城乡居 民生活