《华能国际电力股份有限公司2015年度第一期短期融资券主体评级及跟踪评级安排》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华能国际电力股份有限公司2015年度第一期短期融资券主体评级及跟踪评级安排（32页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 2015 年华能国际电力股份有限公司信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2 2015 年华能国际电力股份有限公司信用评级报告年华能国际电力股份有限公司信用评级报告 受评对象受评对象 华能国际电力股份有限公司华能国际电力股份有限公司 主体信用等级主体信用等级 AAA 评级展望评级展望 稳定稳定 概况数据概况数据 华能国际华能国际 2011 2012 20132014.9 总资产（亿元） 2,543.65 2,568.62 2,602.75 2,618.39 所有者权益(含少数股东权益) （亿元） 581.60 649.18
2、740.45 805.42 总负债（亿元） 1,962.06 1,919.44 1,862.30 1,812.97 总债务（亿元） 1,668.64 1,675.42 1,559.47 1,548.85 营业总收入（亿元） 1,334.21 1,339.67 1,338.33 946.27 EBIT（亿元） 100.84 183.24 254.37 - EBITDA（亿元） 219.84 294.14 369.39 - 经营活动净现金流（亿元） 209.49 269.28 402.39 240.66 营业毛利率(%) 8.70 16.30 23.14 25.61 EBITDA/营业总收入(%)
3、 16.48 21.96 27.60 - 总资产收益率(%) 4.22 7.17 9.84 - 资产负债率(%) 77.14 74.73 71.55 69.24 总资本化比率(%) 74.15 72.07 67.81 65.79 总债务/EBITDA(X) 7.59 5.70 4.22 - EBITDA 利息倍数(X) 2.55 3.08 4.46 - 注： 公司财务报表均依照新准则编制； 2014 年前三季度财务报表未经审计； 公司存续期短期融资券、超短期融资券金额已调入当期交易性金融负债； 由于缺乏有关数据，未计算公司 2014 年 19 月 EBIT、EBITDA 及相关指 标。 分析师
4、分析师 项目负责人：李俊彦项目负责人：李俊彦 项目组成员：周一澄项目组成员：周一澄 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 3 月月 2 日日 基本观点 基本观点 中诚信国际评定华能国际电力股份有限公司（以下简称 “华能国际”或“公司” ）的主体信用等级为 AAA，评级展望 为稳定。 中诚信国际肯定了公司强大的股东背景、优质的发电资 产、完善的产业链、明显增强的盈利能力和畅通的融资渠道。 中诚信国际同时关注煤炭价格波动、电价调整政策及资本支出 规模较大等因素对公司稳定运营和整体信用状况的影响。 优 势 优 势 ? 强大的股东背景。强大的股东背景。
5、 公司实际控股股东中国华能集团公司 （以 下简称“华能集团” ）是五大综合发电集团之一，在电力行 业地位突出，综合实力雄厚，可为公司发展提供有力支持。 ? 规模优势明显，发电资产优良、布局合理。规模优势明显，发电资产优良、布局合理。公司是国内规 模最大的发电类上市公司之一，发电机组平均容量大、利 用效率高、单位能耗低；公司电厂主要分布于东部沿海地 区，该地区经济发展水平较高，电价承受能力强。 ? 电源结构优化，产业链进一步完善。电源结构优化，产业链进一步完善。近年来公司加大对天 然气发电机组、大容量燃煤机组、风电机组等电源项目的 投资，并积极开拓港口、煤炭等上下游产业，加之对海外 电力市场的有
6、效拓展，公司产业链进一步优化，抗风险能 力不断增强。 ? 机组盈利能力明显增强。机组盈利能力明显增强。2012 年以来煤炭价格高位回落， 公司成本压力有所减轻，盈利能力明显增强，公司营业毛 利率由 2011 年的 8.70%上升至 2013 年的 23.14%，2014 年 19 月进一步上升至 25.61%。 ? 融资渠道畅通。融资渠道畅通。截至 2014 年 9 月末，公司在各家银行授信 总额度为2,483.17亿元， 其中尚未使用授信额度1,596亿元。 良好的银企关系为公司融资提供有力保障。另外作为三地 上市公司，公司亦拥有从公开市场进行股权或债权融资的 渠道。 关 注 关 注 ? 用
7、电需求增速放缓。用电需求增速放缓。受经济结构调整和能源消费方式转变 影响，我国用电需求增速放缓，对公司火电机组基础电量 计划的获取及机组利用水平带来一定压力。 ? 电价调整政策。电价调整政策。2013 年 9 月和 2014 年 8 月国家发改委两 次下调全国范围内煤电发电机组上网电价，对公司售电收 入造成一定影响。 ? 资本支出规模较大。资本支出规模较大。目前公司在建项目依然较多，未来三 年的资本支出规模较大，公司或将面临一定的资金压力。 2015 年华能国际电力股份有限公司信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一
8、、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委 托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的 关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他 影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真 实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则 对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性 不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关
9、要求， 按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保 证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内 部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不 能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中 诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期
10、或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 2015 年华能国际电力股份有限公司信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 公司概况公司概况 华能国际成立于 1994 年 6 月 30 日，是中国最 大的上市发电公司之一。1994 年 10 月，公司在全 球首次公开发行了 12.50 亿股境外上市外资股，并 以 3,125 万股美国存托凭证（ “ADR” ，代码：HNP） 形式在美国纽约证券交易所上市。1998 年 1 月，公 司外资股在香港联合交易所以介绍方式挂牌上
11、市 （证券代码：902） ，3 月公司又成功完成 2.50 亿股 外资股的全球配售和 4 亿股内资股的定向配售。 2001 年 11 月，公司在国内成功发行 3.50 亿股 A 股 （证券代码：600011） ，其中 2.50 亿股为社会公众 股。 2006 年 4 月， 公司成功完成 A 股市场的股权分 置改革。 2010 年 12 月， 公司又完成 A 股 15 亿股和 H 股 5 亿股的非公开发行。 截至 2014 年 9 月末， 公 司注册资本为人民币 140.55 亿元， 华能国际电力开 发公司（以下简称“华能开发” ）持有公司 36.05% 的股权，为公司第一大股东。公司的实际控制
12、人是 国务院国资委。 表表1：截至：截至2014年年9月末公司前月末公司前5大股东情况大股东情况 股东名称股东名称 持股比例持股比例 华能国际电力开发公司 36.05% 香港中央结算（代理人）有限公司* 20.53% 中国华能集团公司* 11.11% 河北建设投资集团有限责任公司 4.29% 中国华能集团香港有限公司 3.36% *香港中央结算（代理人）有限公司为公司 H 股名义股东，其所持股份 为其所代理的 H 股股东的股份总和。 *华能集团持有的公司 11.11%股份只包括其直接持有公司股份， 和通过 华能资本服务有限公司所持公司股份。 数据来源：公司财务报告 公司经营范围为投资、建设、经
13、营管理电厂； 开发、投资经营以出口为主的其他相关企业。截至 2014 年 9 月末， 公司可控发电装机容量和权益发电 装机容量分别达到 6,823.53 万千瓦和 6,140.37 万千 瓦。除新加坡大士能源有限公司（以下简称“大士 能源” ） 所属电厂在新加坡外， 其他电厂资产广泛分 布于中国境内 19 个省、 市和自治区， 以东部沿海地 区为主。截至 2013 年末，公司拥有全资子公司 40 家、控股子公司 33 家、联营公司 17 家、合营公司 2 家。 截至 2013 年末， 公司总资产 2,602.75 亿元， 所 有者权益（含少数股东权益）740.45 亿元，资产负 债率71.55
14、%； 2013年， 公司实现营业总收入1,338.33 亿元， 净利润131.04亿元， 经营活动净现金流402.39 亿元。 截至2014年9月末， 公司总资产2,618.39亿元， 所有者权益（含少数股东权益）805.42 亿元，资产 负债率 69.24%；2014 年 19 月，公司实现营业总 收入 946.27 亿元， 净利润 123.40 亿元， 经营活动净 现金流 240.66 亿元。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2014 年，受世界经济复苏疲弱、我国增长周期 调整、房地产市场降温、产能过剩依然严重等多重 因素影响， 中国经济增长步伐较去年同期有所放缓， 3 月份以来，随
15、着加快高铁等基础设施建设、大力 支持棚户区改造、进一步扩大小微企业减税力度以 及定向降准等一系列微刺激政策的实施，宏观经济 由一季度的明显下滑逐步趋于稳定。2014 年全年 GDP 增长 7.4%，增速较上年低 0.3 个百分点。 图图 1：中国：中国 GDP 及增长及增长 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 2007-03 2007-06 2007-09 2007-12 2008-03 2008-06 2008-09 2008-12 2009-03 2009-06 2009-09 2009-12 2010-03 2010-06
16、 2010-09 2010-12 2011-03 2011-06 2011-09 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12-31P 亿元 0 2 4 6 8 10 12 14 16 % GDP总量增速 资料来源：国家统计局 从需求角度来看， 需求结构呈现投资增长趋缓， 消费及出口相对稳定的特点，最终消费需求对经济 增长的贡献较上年同期有所上升。受房地产调整、 制造业需求疲弱等影响，房地产投资、制造业投资 增速下降带动整体投资增速基本逐月递减；而网络 购物、 电子商务等新兴消费业态带动消费平稳增长； 随着美国等主要贸易伙伴经济有所改善，出口有所 2015 年华能国际电力股份有限公司信用评级报告 5
