《华能国际电力股份有限公司2013年度第一期短期融资券主体评级及跟踪评级安排》由会员分享,可在线阅读,更多相关《华能国际电力股份有限公司2013年度第一期短期融资券主体评级及跟踪评级安排(30页珍藏版)》请在金锄头文库上搜索。
1、 2013 年度华能国际电力股份有限公司信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2 2013 年度华能国际电力股份有限公司信用评级报告年度华能国际电力股份有限公司信用评级报告 发发 行行 主主 体体 华能国际电力股份有限公司华能国际电力股份有限公司 主体信用等级主体信用等级 AAA 评评 级级 展展 望望 稳定稳定 概况数据概况数据 华能国际华能国际 2010 2011 20122013.6 总资产(亿元) 2,239.53 2,543.65 2,568.62 2,607.63 所有者权益(含少数股东权益)(亿元) 608.59
2、 581.60 649.18 679.46 总负债(亿元) 1,630.94 1,962.06 1,919.44 1,928.17 总债务(亿元) 1,420.08 1,668.64 1,675.42 1,623.91 营业总收入(亿元) 1,043.08 1,334.21 1,339.67 640.62 EBIT(亿元) 98.76 100.84 183.24 133.61 EBITDA(亿元) 202.06 219.84 294.14 190.47 经营活动净现金流(亿元) 180.67 209.49 269.28 205.80 营业毛利率(%) 11.01 8.70 16.30 23.0
3、1 EBITDA/营业总收入(%) 19.37 16.48 21.96 29.73 总资产收益率(%) 4.73 4.22 7.17 10.32* 资产负债率(%) 72.82 77.14 74.73 73.94 总资本化比率(%) 70.00 74.15 72.07 70.50 总债务/EBITDA(X) 7.03 7.59 5.70 4.26* EBITDA 利息倍数(X) 3.31 2.55 3.08 4.57 注;公司财务报表均依照新准则编制;2013 年上半年财务报表未经审计;带 “*”指标经过年化处理。 分析师分析师 项目负责人:涂盈盈项目负责人:涂盈盈 项目组成员:魏项目组成员
4、:魏 荣荣 周一澄周一澄 电话:(010)66428877 传真:(010)66426100 2013 年年 10 月月 23 日日 基本观点 基本观点 中诚信国际评定华能国际电力股份有限公司(以下简称 “华能国际”或“公司” )的主体信用等级为 AAA,评级展望 为稳定。 中诚信国际肯定了公司强大的股东背景、优质的发电资 产、完善的产业链、2012 年以来增强的盈利能力和畅通的融资 渠道。中诚信国际同时关注煤炭价格波动、电价调整政策及在 建项目带来的资金压力等因素对公司稳定运营和整体信用水 平的影响。 优 势 优 势 ? 强大的股东背景。强大的股东背景。 公司实际控股股东中国华能集团公司
5、 (以 下简称“华能集团” )是五大综合发电集团之一,在电力行 业地位突出,综合实力雄厚,可为公司发展提供有力支持。 ? 公司规模优势明显,发电资产优良、布局合理。公司规模优势明显,发电资产优良、布局合理。公司是国 内规模最大的发电类上市公司之一, 发电机组平均容量大、 利用效率高、单位能耗低;公司电厂主要分布于东部沿海 地区,该地区经济发展水平较高,电价承受能力强。 ? 电源结构优化,产业链进一步完善。电源结构优化,产业链进一步完善。公司加大对天然气发 电、风电、水电、煤气化联合循环机组等清洁能源的投资, 并积极开拓港口、煤炭等上下游产业,加之对海外电力市 场的有效拓展,公司产业链进一步优化
6、,抗风险能力得以 增强。 ? 2012 年以来公司盈利能力明显增强。年以来公司盈利能力明显增强。 2012 年以来煤炭价格 高位回落,公司成本压力有减轻;加之 2011 年 12 月我国 电价上调政策实施后,公司平均上网电价提高,毛利率水 平大幅提升,盈利能力明显增强。 ? 融资渠道畅通。融资渠道畅通。截至 2013 年 6 月末,公司共获得银行综合 授信额度 2,300 亿元,其中未使用额度为 1,145 亿元。良好 的银企关系为公司融资能力提供有力保障。另外作为三地 上市公司,公司亦拥有从公开市场进行股权或债权融资的 渠道。 关 注 关 注 ? 煤炭价格波动。煤炭价格波动。公司发电资产主要
7、是燃煤发电机组,对电 煤价格的波动很敏感,煤炭价格的波动将对公司盈利能力 影响较大。 ? 电价调整政策的影响。电价调整政策的影响。 国家发改委下发通知自 2013 年 9 月 25 日起下调除云南和四川之外各省煤电机组上网电价,并 在此基础上上调了脱硝、除尘合格的煤电机组上网电价。 中诚信国际将持续关注电价调整政策对公司盈利水平的影 响。 ? 资金压力。资金压力。目前公司在建项目依然较多,未来三年的资本 支出压力较大,债务规模还有上升的可能,公司仍将面临 一定的资金压力。 2013 年度华能国际电力股份有限公司信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成
8、员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委 托关系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的 关联关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他 影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真 实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则 对评级信息进行审慎分析,但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性 不作任何保证。 三、本次评级中,中诚信国际及项目人
9、员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求, 按照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保 证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法,遵循内 部评级程序做出的独立判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用, 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不 能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效,有效期为一年。债券存续期内,中
10、诚信国际将按照跟踪评级安排 ,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并及时对外公布。 2013 年度华能国际电力股份有限公司信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 公司概况公司概况 华能国际成立于 1994 年 6 月 30 日,是中国最 大的上市发电公司之一。1994 年 10 月,公司在全 球首次公开发行了 12.50 亿股境外上市外资股,并 以 3,125 万股美国存托凭证( “ADR” ,代码:HNP) 形式在美国纽约证券交易所上市。1998 年 1 月,公 司外
11、资股在香港联合交易所以介绍方式挂牌上市 (证券代码:902) ,3 月公司又成功完成 2.50 亿股 外资股的全球配售和 4 亿股内资股的定向配售。 2001 年 11 月,公司在国内成功发行 3.50 亿股 A 股 (证券代码:600011) ,其中 2.50 亿股为社会公众 股。 2006 年 4 月, 公司成功完成 A 股市场的股权分 置改革。 2010 年 12 月, 公司又完成 A 股 15 亿股和 H 股 5 亿股的非公开发行。 截至 2013 年 6 月末, 公 司注册资本为人民币 140.55 亿元, 华能国际电力开 发公司(以下简称“华能开发” )持有公司 36.05% 的股
12、权,为公司第一大股东。公司的实际控制人是 国务院国资委。 表表1:截至:截至2013年年6月末公司前月末公司前5大股东情况大股东情况 股东名称股东名称 持股比例持股比例 华能国际电力开发公司 36.05% 香港中央结算(代理人)有限公司* 20.18% 中国华能集团公司* 11.11% 河北建设投资集团有限责任公司 4.29% 中国华能集团香港有限公司 3.36% *香港中央结算(代理人)有限公司为公司 H 股名义股东,其所持股份 为其所代理的 H 股股东的股份总和。 *华能集团持股总数包括其通过华能资本服务有限公司所持公司股份。 数据来源:公司财务报告 公司经营范围为投资、建设、经营管理电厂
13、; 开发、投资经营以出口为主的其他相关企业。截至 2013 年 6 月末, 公司可控发电装机容量和权益发电 装机容量分别达到 6,634.09 万千瓦和 5,915.54 万千 瓦。除新加坡大士能源有限公司所属电厂在新加坡 外, 其他电厂资产广泛分布于中国境内 19 个省、 市 和自治区,以东部沿海地区为主,服务区域包括东 北电网、华北电网、西北电网、华东电网、华中电 网和南方电网等。 截至 2012 年末, 公司总资产 2,568.62 亿元, 所 有者权益(含少数股东权益)649.18 亿元,资产负 债率74.73%; 2012年, 公司实现营业总收入1,339.67 亿元, 净利润 68
14、.52 亿元, 经营活动净现金流 269.28 亿元。 截至2013年6月末, 公司总资产2,607.63亿元, 所有者权益(含少数股东权益)679.46 亿元,资产 负债率 73.94%;2013 年 16 月,公司实现营业总 收入 640.62 亿元,净利润 71.07 亿元,经营活动净 现金流 205.80 亿元。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2013 年上半年,中国经济整体运行平稳,但在 外需减弱、产能过剩和政策调控影响下复苏乏力, GDP 增速逐季回落。2013 年一季度 GDP 同比增速 为 7.7%,二季度单季 GDP 同比增速下滑至 7.5%, 上半年增速以 7.6%
15、创下自 2009 年 6 月以来新低。 分项来看,消费和投资表现平稳,对外贸易情况不 容乐观。在生产端,受制于实体层面去库存和金融 层面去杠杆,工业生产表现继续低迷,结合 PMI、 用电量及货运量等先行指标的表现差强人意,中国 经济增长持续乏力。 图图 1:20032013 年年 2 季度中国季度中国 GDP 及增长率及增长率 资料来源:国家统计局 货币政策方面, 在央行强化对表外融资监控下, 二季度广义货币供应量(M2)增速有所放缓,但仍 在高位运行。物价水平表现较为分化:从生产来看, PPI 受需求减弱、产能过剩影响持续位于负数区间; 尽管 6 月份 CPI 在猪肉价格反弹下重拾上行势头,
16、 但仍低于 3.5%的目标值,为货币政策宽松腾出了更 大的操作空间。 鉴于二季度 GDP 增速已经触及增长 2013 年度华能国际电力股份有限公司信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 目标底限,预计下半年的货币政策在中性基础上将 会定向宽松。 财政政策方面,受到整体经济增速下滑及结构 性减税政策持续发力影响,二季度全国财政收入增 速进一步下滑。虽然财政支出也进行相应压缩,但 财政收支矛盾持续扩大,许多地方政府出现财政收 支严重不平衡的情况,风险加大。预计下半年财政 政策重点将继续集中在国家重点基建投资、住房保 障、新能源、节能环保等领域的投资,大规模刺激 政策仍不会出台。 从上半年宏观数据来看,中国的经济结构再平 衡调整不明显,投资对经济增长的贡献依旧较高, 但存在一定的分化,基