华南国际工业原料城（深圳）有限公司主体与相关债项2015年度跟踪评级报告

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1、 跟踪评级报告 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 华南国际工业原料城（深圳）有限公司主体与 相关债项 2015 年度跟踪评级报告 大公报 SD【2015】588 号 大公报 SD【2015】588 号 主体信用 跟踪评级结果：AA AA 评级展望：稳定 上次评级结果：AA AA 评级展望：稳定 债项信用 债券 债券 简称 简称 额度 额度 （亿元） （亿元） 年限年限 （年）（年） 跟踪评跟踪评 级结果 级结果 上次评上次评 级结果级结果 14 华南工 业 MTN001 10 5 AA AA 14 华南工 业 MTN002 10 5 AA AA 主要财务数据和指

2、标 (人民币亿元) 项 目 项 目 2015.3 2015.3 2014 2014 2013 2013 20122012 总资产 496.57 485.47 434.62 297.39 所有者权益 161.32 156.81 138.93 111.28 营业收入 24.84 102.98 74.06 47.36 利润总额 6.23 41.85 44.67 35.15 经营性净现金流 -6.16 -19.04 43.09 1.02 资产负债率（%） 67.51 67.70 68.03 62.58 债务资本比率（%） 47.92 46.40 41.41 36.32 毛利率（%） 47.93 43.

3、13 52.49 47.63 总资产报酬率（%） 1.34 8.83 10.50 12.06 净资产收益率（%） 2.89 19.29 24.26 23.77 经营性净现金流利 息保障倍数（倍） -2.38 -2.57 7.17 0.23 经营性净现金流/ 总负债（%） -1.86 -6.10 17.89 0.66 注：2015 年 3 月财务数据未经审计。 评级小组负责人：曾庆彪 评级小组成员：龚 静 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ： 跟踪评级观点跟踪评级观点 华南国际工业原料城（深圳）有限公司（以下简

4、称“深圳华南城”或“公司” ）主要从事大型商贸物 流及商品交易中心的开发及运营业务。评级结果反映 了公司在商贸物流城开发领域仍处于领先地位，完整 的商贸物流业务体系依然有利于发挥协同效应，项目 土地成本较低等有利因素；同时也反映了房地产市场 下行风险加大，公司快速发展对未来运营管理带来挑 战，公司未来资本支出较大，经营性净现金流对债务 保障不稳定等不利因素。 综合分析，大公对公司“14 华南工业 MTN001” 、 “14 华南工业 MTN002”的信用等级维持 AA，主体信 用等级维持 AA，评级展望维持稳定。 有利因素 公司在国内大型综合商贸物流及商品交易中心的开 发运营领域处于领先地位，

5、项目布局于国内一、二 线城市，仍具较强的规模及位置优势； 公司和华南城控股有限公司之间形成了以专业批发 市场为主涵盖七大核心业务的完整业务体系，有利 于发挥协同效应，提升华南城项目竞争力； “租售结合、出租为主”分期滚动的物流园区开发 方式仍有利于公司保障项目持续开发的资金需求 并获取长期稳定收益； 公司各地华南城项目仍具备较强的土地成本优势； “华南城”品牌在国内知名度及影响力进一步扩大。 不利因素 2014 年以来房地产市场下行风险加大，公司物流园 区业务面临的不确定性增加； 公司多个华南城项目处于市场培育阶段，后期招商 及运营管理仍将面临较大挑战； 投资性房地产公允价值变动收益对公司利润

6、贡献率 仍较高，对公司利润的稳定性及质量产生一定影 响； 公司资本性支出仍较大，短期内仍有较大的资金需 求； 2014 年以来，公司经营性现金为净流出，不利于对 债务及利息的保障。 跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、

7、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，在有效期限内，大 公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。

8、跟踪评级报告 3 跟踪评级说明 跟踪评级说明 根据大公承做的华南国际工业原料城（深圳）有限公司存续债券 信用评级的跟踪评级安排，大公对公司的经营和财务状况以及履行债 务情况进行了信息收集和分析， 并结合公司外部经营环境变化等因素， 得出跟踪评级结论。 发债主体 发债主体 深圳华南城成立于 2002 年 12 月 18 日， 是由华南城控股有限公司 （以下简称“华南城控股” ）出资设立的台港澳法人独资有限责任公司。 公司成立时注册资本为 8,000 万元港币， 华南城控股于 2009 年 9 月在 香港联交所上市，股票代码为 1668.HK。经过多次增资，截至 2015 年 3 月末， 公司注册

9、资本为 220,000 万元港币， 华南城控股持有公司 100% 股权，为公司控股股东。截至 2015 年 3 月末，自然人郑松兴、郑大报 及其他多个香港自然人合计间接持有公司股权 56.80%股权，其中郑松 兴及郑大报为兄弟关系，合计间接持有公司 30.62%股权。2015 年 4 月 22 日，公司法定代表人由郑松兴变更为郑妙芳，郑妙芳为郑松兴及郑 大报之侄女。公司注册地址为深圳市龙岗区平湖镇华南大道 1 号。 公司主要从事大型综合商贸物流及商品交易中心的开发及运营业 务。截至 2015 年 3 月末，公司拥有 54 家子公司，其中重要子公司有 5 家，分别是南昌华南城有限公司（以下简称“

10、南昌华南城” ） 、南宁华 南城有限公司（以下简称“南宁华南城” ） 、西安华南城有限公司（以 下简称“西安华南城” ） 、哈尔滨华南城有限公司（以下简称“哈尔滨 华南城” ） 、郑州华南城有限公司（以下简称“郑州华南城” ） ，均为大 型综合商贸物流项目，提供大型商品交易中心及其他综合物流配套集 成服务，总规划建筑面积超过 5,000 万平方米，规模设施及配套服务 在我国商贸物流城领域处于领先地位。 跟踪评级报告 4 表 1 目前大公承做的华南工业原料城（深圳）有限公司存续期债券及募集资金概况 表 1 目前大公承做的华南工业原料城（深圳）有限公司存续期债券及募集资金概况 债券简称 债券简称

11、发行额发行额 度 度 发行期限 发行期限 募集资金用途 募集资金用途 进展情况 进展情况 14 华南工 业 MTN001 10 亿元2014.05.092019.05.09偿还银行贷款 已按募集资金 要求使用 14 华南工 业 MTN002 10 亿元2014.09.122019.09.12偿还银行贷款 已按募集资金 要求使用 14 华南工 业 CP001 22 亿元2014.10.172015.10.17偿还银行贷款 已按募集资金 要求使用 15 华南工 业 MTN001 20 亿元2015.07.132018.07.13 其中 15.50 亿元偿还银行贷 款， 4.50 亿元用于南宁华南城

12、 项目一期 4 号物流广场项目建 设 募集资金已到 位，将按募集 资金要求使用 据来源：根据公司提供资料整理 宏观经济和政策环境 宏观经济和政策环境 2014 年以来，国民经济运行总体保持平稳，经济增速有所放缓， 但主要指标仍在合理区间；短期内，我国经济下行压力仍较大，长期 来看仍将在中高速区间内持续运行 2014 年以来，国民经济运行总体保持平稳，经济增速有所放缓， 但主要指标仍在合理区间；短期内，我国经济下行压力仍较大，长期 来看仍将在中高速区间内持续运行 2014 年，我国实现国内生产总值 636,463 亿元，同比增长 7.4%， 增速同比回落 0.3 个百分点。 分产业看， 第一产业

13、增加值 58,332 亿元， 比上年增长 4.1%；第二产业增加值 271,392 亿元，增长 7.3%，全国规 模以上工业增加值按可比价格计算同比增长 8.3%，增速同比回落 1.4 个百分点，工业生产继续运行在合理区间；第三产业增加值 306,739 亿元，增长 8.1%，占国内生产总值的比重为 48.2%，比上年提高 1.3 个百分点，高于第二产业 5.6 个百分点，产业结构更趋优化。2015 年 一季度，我国实现国内生产总值 140,667 亿元，按可比价格计算，同 比增长 7.0%，增速同比回落 0.4 个百分点，环比下降 0.3 个百分点， 一季度国民经济运行总体仍保持平稳。分产业

14、看，第一产业增加值 7,770 亿元， 同比增长 3.2%； 第二产业增加值 60,292 亿元， 增长 6.4%； 第三产业增加值 72,605 亿元，增长 7.9%。从产业结构看，第三产业比 重进一步提高。整体来看，2014 年以来，我国经济增速有所回落，但 主要指标仍在合理区间，结构调整仍稳步推进，转型升级步伐势头良 好。 从经济景气度看，2015 年 3 月份中国制造业 PMI 终值为 50.1%， 比上月回升 0.2 个百分点，重回扩张区间。分企业规模看，大型企业 表现依然稳定，PMI 为 51.5%，比上月上升 1.1 个百分点，稳中有升， 是制造业生产增长的有力支撑；中、小型企业

15、 PMI 双双回落，持续低 于临界点，生产经营过程中的困难依然较大。虽然 PMI 小幅回升，但 跟踪评级报告 5 涨幅低于往年同期水平，同时新订单指数和新出口订单指数均小幅回 落，国内外市场需求仍显偏弱，制造业存在一定下行压力。非制造业 商务活动指数为 53.7%， 虽比上月小幅回落 0.2 个百分点， 但近期走势 总体稳健，表明我国非制造业继续保持平稳增长态势。 从外部环境来看，全球经济仍处于深刻的再平衡调整期，总体温 和复苏，但增长动力依然不足，主要经济体经济表现和宏观政策分化 明显，地缘政治等非经济扰动因素增多。具体来看，美国经济复苏势 头较为强劲，欧元区经济整体走弱且面临通缩压力，日本

16、经济受政策 影响波动明显，新兴市场经济体增长普遍放缓。 针对经济下行压力增大，2014 年四季度以来国家加大货币政策定 向调控。在继续坚持积极的财政政策和稳健的货币政策基础上，央行 通过下调人民币存贷款基准利率和降低存款准备金率、国务院通过出 台文件扩大社保基金的投资范围等向市场补充流动性，改善社会融资 结构；同时国务院先后颁布促进互联网金融、电子商务、小微企业发 展的优惠政策，不断改善企业经营所面临的融资贵、融资难的问题。 总的来看，我国经济仍处在增速放缓、转型提质的“新常态” 。传 统产业的去库存化、去产能化还需要一个过程，新生动力的成长和接 续也需要一个过程，短期内经济下行压力仍较大。长期来看，随着新 型工业化、城镇化、农业现代化和信息化协同推进，宏观政策的调控 方式的创新和完善，我国经济仍将在中高速区间内持续运行。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 商贸物流 商贸物流 2014 年以来，我国商业贸易中仍存在物流成本高、基础设施较落 后等问题，降低物流费用的内在需求及国家加