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1、 短期融资券信用评级报告 华电煤业集团有限公司 1 华电煤业集团有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期短期融资券信用等级：A-1 本期短期融资券发行额度：16 亿元 本期短期融资券期限：366 天 偿还方式：到期一次性还本付息 发行目的：置换金融机构借款 评级时间：2015 年 8 月 25 日 财务数据 项目项目 2012 年年 2013 年年 2014 年年 2015 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 32.64 25.90 50.9126.18 资产总额(亿元) 422.07 501.04 604.91589.7
2、8 所有者权益(亿元) 161.77 164.62 167.21168.53 短期债务(亿元) 69.91 119.74 129.14111.29 全部债务(亿元) 171.14 242.39 329.46343.48 营业收入(亿元) 164.25 219.49 227.2775.37 利润总额 (亿元) 20.29 3.61 0.60-1.17 EBITDA(亿元) 33.03 17.42 29.43- 经营性净现金流(亿元) 13.43 1.47 12.0712.47 净资产收益率(%) 9.84 2.06 0.36- 资产负债率(%) 61.67 67.15 72.3671.42 速动
3、比率(%) 46.83 33.55 48.3841.36 EBITDA 利息倍数(倍) 3.31 2.94 1.59- 经营现金流动负债比(%) 10.58 0.78 5.99- 现金偿债倍数(倍) 2.04 1.62 3.18 1.90 注：1. 公司 2015 年上半年财务数据未经审计； 2. 现金类资产已扣除受限部分； 2. 长期应付款中的有息债务已计入长期债务。 分析师 孙晨歌 潘云峰 缪弘帅 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 经联合资信评估有限公
4、司（以下简称“联 合资信” ）评定，华电煤业集团有限公司（以下 简称“公司” ）拟发行的 2015 年度第一期短期 融资券的信用等级为 A-1。基于对公司主体长 期信用状况以及本期短期融资券偿还能力的综 合分析，联合资信认为，公司本期短期融资券 到期不能偿还的风险低。 优势 1 公司作为华电集团下属煤炭业务运营实 体，与控股股东产业链协同效应突出。借 助华电集团业务优势，公司在资源获取和 产品销售方面具备相对竞争优势。 2 公司原煤储量大，原煤产量快速增长，规 模优势逐步增强。 3 公司经营活动现金流入量对本期短期融资 券保障程度一般。 关注 1 近年来煤炭行业景气度下行，对公司盈利 能力造成
5、较大冲击。 2 公司有息债务规模快速上升，债务负担趋 重。 短期融资券信用评级报告 华电煤业集团有限公司 2 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与华电煤业集团有限 公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与华电煤业集团有限公司不存在任何影响 评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因华电煤业集团有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变 评级意见
6、。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由华电煤业集团有限公司提供， 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、华电煤业集团有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用等级自本期短期融 资券发行之日起至到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可 能发生变化。 短期融资券信用评级报告 华电煤业集团有限公司 3 一、主体概况 华电煤业集团有限公司 （以下简称 “公司” ） 前身为华电煤业有限公司， 成立于 2005 年 9 月 8 日，是由中国华电集团公司（以下简称“华 电集团” ）出资组建的国有独资有限
7、责任公司， 注册资本 13657.31 万元。 公司成立后，经华电集团多次内部重组及 引入外部投资者，截至 2015 年 6 月底，公司注 册资本金合计 36.57 亿元，其中，华电集团直 接持有公司 52.54%股份，华电集团下属其他控 股企业持有公司 29.96%的股份，华电集团为公 司实际控制人和控股股东。 公司是华电集团下属煤炭开发业务运营实 体，经营范围包括：煤炭的加工、储存；电力 生产；货物装卸服务；实业投资；资产受托管 理；机械电子设备租赁；房屋出租及物业管理； 电力工程建设与监理；进出口业务；经济信息 咨询；技术开发、转让、培训、服务；煤炭高 效燃烧技术与装置、电子信息技术开发
8、、研究 和服务。 截至 2015 年 6 月底，公司下设办公室、规划 发展部、人力资源部、财务管理部、安全监察 局、生产与机电部(调度室)、工程管理部、企业 管理部 （法律事务处、 信息中心） 、 证券资产部、 销售管理部、政治工作部（工会办公室） 、监察 部、审计部、物流管理部和煤化工（电力）管 理部 15 个职能部门，以及 3 个全资子公司和 17 个控股子公司。 截至 2014 年底，公司（合并）资产总额合计 604.91 亿元，所有者权益合计 167.21 亿元（含 少数股东权益 74.58 亿元） 。 2014 年公司实现营 业收入 227.27 亿元，利润总额 0.60 亿元。 截
9、至 2015 年 6 月底，公司（合并）资产总 额合计589.78亿元， 所有者权益168.53亿元 （含 少数股东权益 76.39 亿元） ；2015 年 16 月，公 司实现营业收入 75.37 亿元，利润总额-1.17 亿 元。 公司注册地址：北京市昌平区城区镇白浮 泉路 17 号综合楼 401 室； 法定代表人： 丁焕德。 二、本期短期融资券概况 公司计划于 2015 年发行第一期 16 亿元短 期融资券（以下简称“本期短期融资券” ） ，期 限 366 天。本期短期融资券所募集资金将用于 置换公司金融机构借款。 本期短期融资券无担保。 三、主体长期信用状况 公司是华电集团为实施“以发
10、电为主体， 煤炭、金融为两翼”发展战略，整合华电集团 系统煤炭开发和运营资源，重组华电燃料有限 公司和华电开发投资公司而成立的。公司是华 电集团下属煤炭资源整合开发平台， 负责煤矿、 煤电一体化、煤炭深加工和煤炭储运等项目的 投资和经营，确立了煤炭生产、煤炭贸易、电 力、化工及其他五大产业板块。 近年来，大规模的投资使公司债务水平快 速增长，债务负担趋重，随着公司矿井产能的 逐步释放，公司煤炭产量快速提升，整体运营 规模优势持续增强，进而支撑公司的综合抗风 险能力。综合看，公司发展前景良好，整体信 用风险较低。 经联合资信评估有限公司评定，公司主体 长期信用等级为 AAA，评级展望为稳定。 四
11、、主体短期信用分析 公司提供的 20122014 年审计报告经立信 会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并均出 具了标准无保留审计意见。2015 年半年报财务 数据未经审计。 2014 年公司新纳入合并范围的子公司 2 家， 分别为东方煤电和上海华鲲航运有限公司； 同时子公司华电煤业运销公司控股子公司二连 浩特华城能源开发有限公司不再纳入公司合并 短期融资券信用评级报告 华电煤业集团有限公司 4 范围，由于上述公司资产规模较小，合并范围 变化对财务数据可比性影响较小。 截至 2014 年底，公司（合并）资产总额合 计604.91亿元， 所有者权益合计167.21亿元 （含 少数股东权益 74.5
12、8 亿元） 。 2014 年公司实现营 业收入 227.27 亿元，利润总额 0.60 亿元。 截至 2015 年 6 月底，公司（合并）资产总 额合计589.78亿元， 所有者权益168.53亿元 （含 少数股东权益 76.39 亿元） ；2015 年 16 月， 公司实现营业收入 75.37 亿元，利润总额-1.17 亿元。 1 资产流动性分析 20122014 年，公司流动资产年均复合增 长 28.87 %，截至 2014 年底，公司流动资产 108.97 亿元，主要由货币资金（占 41.96%） 、 应收账款（占 21.48%） 、存货（占 10.59%）和 预付款项（占 8.05%）
13、构成。 图 1 2014 年底公司流动资产构成 资料来源：公司审计报告 20122014 年，公司货币资金波动上涨， 年复合增长率为 23.15%。截至 2014 年底，公 司货币资金 45.73 亿元，同比增长 116.21%，主 要由银行借款（占 88.76%）构成。公司货币资 金中受限资金 5.14 亿元，受限比率 11.24%。 20122014 年，公司应收账款快速增长， 年复合增长率 48.89%。截至 2014 年底，公司 应收账款 23.40 亿元，同比增长 28.64%。公司 按组合计提坏账准备的应收账款 23.48 亿元， 其中对华电系统内单位应收账款 4.97 亿元。从
14、账龄来看，公司一年以内的应收账款占比为 99.10%，应收账款账龄较短；公司共计提坏账 准备 0.07 亿元，计提比率较为合理。 20122014 年，公司预付款项波动增长， 年均复合增长率为 6.90%。截至 2014 年底，公 司预付款项 8.77 亿元， 同比下降 26.44%， 主要 由于近年煤炭行业低迷，公司生产扩张减速进 而预付供应商煤款及工程款减少。 20122014 年，公司存货波动增长，存货账 面余额年复合增长率为 36.58%。截至 2014 年 底，公司存货账面净值为 11.54 亿元，同比下 降 17.99%，主要因为近年煤炭市场低迷，煤炭 价格持续低位盘整， 导致存货
15、账面价值的减少。 截至 2014 年底， 公司存货由原材料 （占32.94%） 和库存商品（占 67.06%）构成。公司期末对存 货进行减值测试，未发现存货成本高于可变现 净值的迹象,故未计提存货减值准备，考虑到目 前煤炭及煤化工产品价格存在继续下行的趋 势，公司存货存在一定减值风险。 总体看， 公司资产构成以非流动资产为主， 符合行业特点，流动资产中现金类资产占 29.01%，占比不高，资产流动性一般。 2. 现金流分析 从经营活动看，近三年公司经营活动现金 流量净额随着盈利规模的下降整体呈下降趋 势，三年年均下降率为 5.19%。2014 年公司当 期经营活动现金流入为 230.13 亿元
16、；同期经营 活 动 现 金流 出 也 相应 增 长 ，增 长 幅 度 为 16.81%。受益于公司煤炭销售规模快速增长， 2014 年公司经营活动现金流量净额同比增长 721.11%，达到 12.07 亿元。从收入实现质量来 看，近三年公司的现金收入比分别为 103.10%、 103.30%和 98.02%，2014 年现金收入比较上年 同期有所弱化。 从投资活动来看，20122014 年，公司投 资活动现金流量表现为净流出，流出规模波动 短期融资券信用评级报告 华电煤业集团有限公司 5 下降，2014 年为 34.19 亿元，主要是对在建煤 矿的持续投入。近年来，由于公司在煤炭生产 领域的快速扩张，投资活动保持较大规模，随 着经营活动获现能力弱化，公司外部融资压力 上升。 从筹资活动来看，随着公司在煤炭生产领 域的扩张，20122014 年公司经营活动产生的 现金流不能满足对外投资发展需要，有较大的 外部融资需求， 2014年公司投资规模有所下降， 筹资前现金流净额
