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1、 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 主体信用等级： AA+ 级 债项信用等级： A-1 级 评级时间： 2015 年 2 月 5 日 华电新疆发电有限公司华电新疆发电有限公司 2014年度第一期短期融资券年度第一期短期融资券 跟踪评级报告跟踪评级报告 0 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 编号： 【新世纪跟踪2015100013】 主要财务数据主要财务数据 项项 目目 2011 年年 2012 年年 2013 年年 2014 年年 前三季度
2、前三季度 金额单位：人民币亿元 母公司数据：母公司数据： 货币资金 4.47 18.26 16.96 15.21 刚性债务 59.04 58.97 70.92 73.90 所有者权益 11.20 29.41 31.94 34.26 经营性现金净流入量 11.39 6.37 13.68 1.02 合并数据及指标：合并数据及指标： 总资产 126.88 156.76 206.69 233.97 总负债 113.66 124.00 169.77 193.16 刚性债务 87.15 96.88 133.46 158.38 所有者权益 13.22 32.76 36.92 40.81 营业收入 41.27
3、 47.15 47.20 36.78 净利润 6.47 2.74 2.01 3.65 经营性现金净流入量 17.16 15.65 20.43 33.53 EBITDA 20.16 20.46 20.20 资产负债率% 89.58 79.10 82.14 82.56 权益资本与刚性债务 比率% 15.17 33.82 27.67 25.77 流动比率% 56.50 146.47 68.86 93.61 现金比率% 31.18 94.23 37.01 43.58 利息保障倍数倍 2.65 1.57 1.19 净资产收益率% 65.07 11.90 5.78 经营性现金净流入量与负 债总额比率% 1
4、6.42 13.17 13.91 非筹资性现金净流入量与 负债总额比率% -19.75 -4.85 -16.05 EBITDA/利息支出倍 4.27 3.34 2.88 EBITDA/刚性债务倍 0.25 0.22 0.18 注：根据华电新疆经审计的 20112013 年及未经审计的 2014 年前三季度财务数据整理、计算。 跟踪评级观点跟踪评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简 称“新世纪公司”或“本评级机构”）对中电投华电 新疆有限责任公司（简称“华电新疆”、“该公司” 或“公司”）及其发行的 2014 年度第一期短券的 跟踪评级反映了 2014 年第一季度以来华电新疆 在股东背
5、景、区域竞争力、盈利能力及经营性现 金流和债务期限结构等方面所具有的优势，同时 也反映了区域用电增速放缓、财务压力、后续投 资压力等方面所面临的压力与风险。 主要优势：主要优势： 股东股东支持力度大支持力度大。 华电新疆是华电集团在新疆 地区的主要能源投运平台， 可获得华电集团在 资金注入、煤炭运输、运营管理及资金拆借等 方面的有力支持。 区域竞争优势区域竞争优势依然显著依然显著。华电新疆作 为新疆地区大型的发电企业之一，占 区域电网统调总装机容量的 13%左右， 区域竞争优势依然显著。跟踪期间， 公司多项电源设备投产，电源结构多 元化发展。 盈利能力盈利能力和和经营性现金流经营性现金流得到提
6、升得到提升。2014 年 以来， 华电新疆电源装机的相继投运提升了盈 利水平和经营性现金流情况， 可保障刚性债务 的到期偿付。 债务期限结构合理。债务期限结构合理。 华电新疆资产与债务期限 结构匹配度较好， 短期刚性债务偿付压力较小。 主要主要风险：风险： 区域电力供应富余，机组利用效率下降区域电力供应富余，机组利用效率下降。跟踪 期间，新疆地区用电量增速放缓，而区域装机 规模不断增加， 燃煤机组机组利用效率下降较 快，且存在持续下降风险。 财务杠杆高企， 财务负担财务杠杆高企， 财务负担依然沉重依然沉重。 跟踪期间， 华电新疆司债务杠杆水平依旧高企， 债务本息 偿付压力依然沉重。 主体长期信
7、用等级主体长期信用等级 评级展望评级展望 债项信用等级债项信用等级 评级时间评级时间 本次本次跟踪：跟踪： AA+级 稳定 A-1 级 2015 年 2 月 2 日 首次评级：首次评级： AA+级 稳定 A-1 级 2014 年 6 月 12 日 跟踪评级概述跟踪评级概述 分析师分析师 叶晓明 Tel：(021) 63501349 -924 E-mail： 王一 Tel：(021) 63501349 -821 E-mail： 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F Tel：(021)63501349 63504376 Fax：(021)63500872 E-mail：
8、http:/ 跟踪对象：跟踪对象：华电新疆发电有限公司华电新疆发电有限公司 2014 年年度第一期短期融资券度第一期短期融资券（简称“本期短券” ）（简称“本期短券” ） 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 后续后续投资压力依然较大。投资压力依然较大。华电新疆目 前仍处于业务扩张阶段，电源建设投 资对资金的需求较大，后续资金压力 依然较大。 未来展望未来展望 通过对华电新疆及其发行的本期短券主要信用 风险要素的分析， 新世纪公司维持公司 AA+主体 信用等级，评级展望为稳定；认为本期短券还本 付息安全性最高， 并维持本期短券A-1信用等级。 上海新世纪资信评估投资服
9、务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 声明声明 本评级机构对华电新疆发电有限公司 2014 年第一期短期融资券的跟 踪评级作如下声明： 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级 机构、评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的 关联关系。 本评级机构与评估人员履行了评级调查和诚信义务，有充分理由保证 所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标 准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影 响改变评级意见
10、。 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资 料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。 本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 本次评级的信用等级有效期至华电新疆发电有限公司 2014 年第一期 短期融资券本息的约定偿付日止。 鉴于信用评级的及时性，本评级机构将对评级对象进行跟踪评级。在 信用等级有效期限内，评级对象在财务状况、外部经营环境等发生重大变 化时应及时向本评级机构提供相关资料，本评级机构将按照相关评级业务 规范，进行后续跟踪评级，并保留变更及公告信用等级的权利。 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，
11、其版 权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以 任何方式外传。 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 华电新疆发电有限公司华电新疆发电有限公司 2014 年年度第度第一一期期短期融资券短期融资券跟踪评级报告跟踪评级报告 一、 跟踪评级原因 按照华电新疆发电有限公司 (以下简称华电新疆、该公司或公司) 2014 年度第一期短期融资券信用评级的跟踪评级安排， 本评级机构根据 华电新疆提供的未经审计的 2014 年三季度财务报表及相关经营数据， 对华电新疆的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信 息收集和分析， 并结合行业发展趋势等方面因
12、素， 进行了定期跟踪评级。 二、 宏观经济和政策环境 在在外部环境弱化、国内经济增长驱动力转变、产业转移和升级的过外部环境弱化、国内经济增长驱动力转变、产业转移和升级的过 程中， 仍会伴随着结构性风险。 从中长期看， 我国经济将在城镇化发展、程中， 仍会伴随着结构性风险。 从中长期看， 我国经济将在城镇化发展、 区域经济结构调整、产业结构转移和升级中获得增长机遇。区域经济结构调整、产业结构转移和升级中获得增长机遇。 2014 年上半年，在国际经济弱势复苏的过程中，我国的进出口 经历了先降后升趋势、投资增速基本稳定、消费拉动力仍待提升。整 体而言， 2014 年上半年， 我国的经济增速出现了回落
13、中趋稳的迹象， 但是下行压力仍然较大。同时，2014 年上半年，以钢铁、水泥、有 色金属等为代表的产能过剩行业景气度继续回落， 产业的结构性风险 有所提升，行业内的发债主体等级下调增多；地方融资平台的融资额 继续扩大，地方政府债务总体可控的情况下，地方的区域性和结构性 风险仍然存在，以地方政府债券、项目收益债逐步完善地方政府融资 行为、化解融资平台风险的替代金融工具已经开启。 2014 年下半年及 2015 年，我国将继续实施积极的财政政策，货 币政策将做适度调整， 将呈现稳健中适度偏松的状态。 从财政政策看， 积极扩张的财政政策将仍然会得到延续， 财政支出将伴随着城镇基础 设施的完善、保障房
14、建设的动工和公共开支的增加而上升；地方政府 的债务水平随着简政放权和民营资本的介入而放慢增长速度， 地方政 府的债务结构也会通过地方政府债券结构的调整而逐渐优化。 从货币 政策看，为了应对 2014 年可能出现的通货膨胀预期及保持经济的合 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 理增速，我国的货币政策总体上保持稳健、货币投放量将适度偏松但 不会有明显的收缩。 从中长期看，我国经济将仍将随着经济结构调整、产业升级、区 域经济结构的优化、城镇化的发展、内需的扩大而保持稳定的增长。 但是，在国际经济、金融尚未完全稳定的外部环境下，在国内经济增 长驱动力转变及产业结构调整和升级
15、的过程中，我国的经济增长和发 展依然会伴随着区域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资 的结构性摩擦风险。 三、 公司所处行业及区域经济环境 2014 年受宏观经济增速下滑和夏季气温较低影响，年受宏观经济增速下滑和夏季气温较低影响，全社会全社会用用电量电量增增 速大幅放缓。速大幅放缓。 2014 年以来，受整体宏观经济增速趋缓因素影响及三季度气温较 低影响，1-11 月全社会用电量为 5.01 万亿千瓦时，同比增长 3.7%，增 速同比回落 3.7 个百分点； 分产业看， 第三产业用电量 6071 亿千瓦时， 同比增长 6.1%，增速比上年同期回落 4.7 个百分点，用电量占全社会用 电量
16、的比重为 12.1%，对全社会用电量增长的贡献率为 19.3%。第二产 业用电量 36744 亿千瓦时，同比增长 3.8%，增速比上年同期回落 3.4 个百分点，对全社会用电量增长的贡献率为 73.3%；其中，全国工业用 电量 36094 亿千瓦时，同比增长 3.7%，增速比上年同期回落 3.1 个百分 点；轻、重工业用电量分别为 6060 亿千瓦时和 30033 亿千瓦时，同比 分别增长 4.2%和 3.6%。四大高耗能行业用电量合计 15710 亿千瓦时， 同比增长 3.8%、增速较上年同期回落 1.9 个百分点，占全社会用电量 的比重为 31.3%，对全社会用电量增长的贡献率为 32.2%。其中，化工 行业用电量 3822 亿千瓦时，同比增长 4.7%；建材行业用电量 3033 亿 千瓦时，同比增长
