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1、 主体长期信用评级报告 华电煤业集团有限公司 1 华电煤业集团有限公司 主体长期信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 评级时间：2015 年 8 月 24 日 财务数据 项目项目 2012 年年 2013 年年 2014 年年 15 年年 6 月月 资产总额(亿元) 422.07 501.04 604.91589.78 所有者权益(亿元) 161.77 164.62 167.21168.53 长期债务(亿元) 101.23 122.65 200.32232.18 全部债务(亿元) 171.14 242.39 329.46343.48 营业收入(亿元) 164.25
2、 219.49 227.2775.37 利润总额 (亿元) 20.29 3.61 0.60-1.17 EBITDA(亿元) 33.03 17.42 29.43- 营业利润率(%) 17.65 8.86 11.3818.32 净资产收益率(%) 9.84 2.06 0.36- 资产负债率(%) 61.67 67.15 72.3671.42 全部债务资本化比率(%) 54.68 59.55 66.3367.08 流动比率(%) 51.69 41.00 54.1148.26 全部债务/EBITDA(倍) 5.88 13.82 11.19- EBITDA 利息倍数(倍) 3.31 2.94 1.59-
3、 注：1. 公司 2015 年上半年财务数据未经审计； 2. 长期应付款中的融资租赁款已计入长期债务。 分析师 孙晨歌 潘云峰 缪弘帅 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ）对华电煤业集团有限公司（以下简称 “华电煤业”或“公司” ）的评级体现了公司 作为中国华电集团公司（下称“华电集团” ） 下属煤炭业务运营实体，在煤炭储量、股东支 持、经营规模和购销渠道等方面的综合优势。 联合资信同时关注到， 煤炭行业景气度
4、阶段下 行、债务规模的持续上升、公司经营对股东依 赖程度高和关联交易规模大等因素对公司信 用水平的负面影响。 随着公司矿井产能的逐步释放， 公司煤炭 产量快速提升，整体运营规模优势持续增强， 进而支撑公司的综合抗风险能力。 联合资信对 公司的评级展望为稳定。 优势 1 公司作为华电集团下属煤炭业务运营实 体，与控股股东产业链协同效应突出。借 助华电集团业务优势，公司在资源获取和 产品销售方面具备相对竞争优势。 2 公司原煤储量大，原煤产量快速增长，规 模优势逐步增强。 3 华电集团电力装机容量大，为公司动力煤 产品提供了充足稳定的下游需求，有效保 障了公司未来原煤产能的充分释放。 关注 1 近
5、年来煤炭行业景气度下行，对公司盈利 能力造成较大冲击。 2 随着在建工程推进，公司债务规模快速上 升，债务负担趋重。 3 公司低盈利性煤炭贸易板块规模下滑较 快，对公司盈利能力影响较大。 主体长期信用评级报告 华电煤业集团有限公司 2 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与华电煤业集团有限 公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与华电煤业集团有限公司不存在任何影响 评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是
6、联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因华电煤业集团有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变 评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由华电煤业集团有限公司提供， 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、华电煤业集团有限公司主体长期信用等级自 2015 年 8 月 24 日至 2016 年 8 月 23 日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 主体长期信用评级报告 华电煤业集团有限公司 3 一、主体概况 华电煤业集团有限公司（以下简称“公 司” ）前身为华电煤
7、业有限公司，成立于 2005 年 9 月 8 日，是由中国华电集团公司（以下简 称“华电集团” ）出资组建的国有独资有限责 任公司，注册资本 13657.31 万元。 公司成立后，经华电集团多次内部重组及 引入外部投资者，截至 2015 年 6 月底，公司 注册资本金合计 36.57 亿元，其中，华电集团 直接持有公司 42.65%股份， 华电集团下属其他 控股企业持有公司 27.35%的股份， 华电集团为 公司实际控制人和控股股东。 公司是华电集团下属煤炭开发业务运营 实体，经营范围包括：煤炭的加工、储存；电 力生产；货物装卸服务；实业投资；资产受托 管理；机械电子设备租赁；房屋出租及物业管
8、 理；电力工程建设与监理；进出口业务；经济 信息咨询；技术开发、转让、培训、服务；煤 炭高效燃烧技术与装置、电子信息技术开发、 研究和服务。 截至 2015 年 6 月底，公司下设办公室、 规划发展部、人力资源部、财务管理部、安全 监察局、生产与机电部(调度室)、工程管理部、 企业管理部（法律事务处、信息中心） 、证券 资产部、销售管理部、政治工作部（工会办公 室） 、监察部、审计部、物流管理部和煤化工 （电力）管理部 15 个职能部门，以及 3 个全 资子公司和 16 个控股子公司。 截至 2014 年底，公司（合并）资产总额 合计 604.91 亿元，所有者权益合计 167.21 亿 元（
9、含少数股东权益 74.58 亿元） 。2014 年公 司实现营业收入 227.27 亿元，利润总额 0.60 亿元。 截至 2015 年 6 月底，公司（合并）资产 总额合计 589.78 亿元，所有者权益 168.53 亿 元 （含少数股东权益 76.39 亿元） ； 2015 年 16 月，公司实现营业收入 75.37 亿元，利润总额 -1.17 亿元。 公司注册地址：北京市昌平区城区镇白浮 泉路 17 号综合楼 401 室；法定代表人：丁焕 德。 二、宏观经济和政策环境 2014 年，中国国民经济在新常态下保持 平稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质 量提升、民生改善的良好态势。初步核算
10、， 全年国内生产总值 636463 亿元，按可比价格 计算，比上年增长 7.4%。增长平稳主要表现 为，在实现 7.4%的增长率的同时还实现城镇 新增就业 1322 万， 调查失业率稳定在 5.1%左 右，居民消费价格上涨 2%。结构优化主要表 现为服务业比重继续提升；以移动互联网为 主要内容的新产业、新技术、新业态、新模 式、新产品不断涌现，中国经济向中高端迈 进的势头明显；最终消费的比重提升，区域 结构及收入结构继续改善。质量提升主要表 现为全年劳动生产率提升、单位 GDP 的能耗 下降。民生改善主要表现为全国居民人均可 支配收入扣除物价实际增长 8%，城镇居民人 均可支配收入实际增长 6
11、.8%，农村居民人均 可支配收入实际增长 9.2%。 从消费、投资和进出口情况看，2014 年， 市场销售稳定增长，固定资产投资增速放缓， 进出口增速回落。社会消费品零售总额 262394 亿元，比上年名义增长 12.0%（扣除 价格因素实际增长 10.9%） 。 固定资产投资 （不 含农户） 502005 亿元， 比上年名义增长 15.7% （扣除价格因素实际增长 15.1%） 。全年进出 口总额264335亿元人民币， 比上年增长2.3%。 2014 年， 中国继续实施积极的财政政策。 全国一般公共财政收入 140350 亿元，比上年 增加 11140 亿元，增长 8.6%。其中，中央一
12、般公共财政收入64490亿元， 比上年增加4292 亿元， 增长 7.1%； 地方一般公共财政收入 （本 级）75860 亿元，比上年增加 6849 亿元，增 长 9.9%。一般公共财政收入中的税收收入 119158 亿元，同比增长 7.8%。全国一般公共 主体长期信用评级报告 华电煤业集团有限公司 4 财政支出 151662 亿元，比上年增加 11449 亿 元，增长 8.2%。其中，中央本级支出 22570 亿元，比上年增加 2098 亿元，增长 10.2%； 地方财政支出 129092 亿元， 比上年增加 9351 亿元，增长 7.8%。 2014 年，中国人民银行继续实施稳健的 货币政
13、策，综合运用公开市场操作、短期流 动性调节工具（SLO） 、常备借贷便利（SLF） 等货币政策工具，创设中期借贷便利（MLF） 和抵押补充贷款工具（PSL） ；非对称下调存 贷款基准利率；两次实施定向降准。稳健货 币政策的实施，使得货币信贷和社会融资平 稳增长，贷款结构继续改善，企业融资成本 高问题得到一定程度缓解。2014 年末，广义 货币供应量 M2 余额同比增长 12.2%； 人民币 贷款余额同比增长 13.6%，比年初增加 9.78 万亿元，同比多增 8900 亿元；全年社会融资 规模为 16.46 万亿元；12 月份非金融企业及 其他部门贷款加权平均利率为 6.77%，比年 初下降
14、0.42 个百分点。 2015 年，中国经济下行压力依然较大。 李克强总理的政府工作报告指出，2015 年经 济社会发展的主要预期目标是GDP增长7.0% 左右，居民消费价格涨幅 3%左右，城镇新增 就业 1000 万人以上， 城镇登记失业率 4.5%以 内，进出口增长 6%左右。2015 年是全面深化 改革的关键之年，稳增长为 2015 年经济工作 首要任务，将重点实施“一带一路” 、京津冀 协同发展、长江经济带三大战略。三大战略 的推进势必拓展中国经济发展的战略空间， 并将带动基础建设等投资，从而对经济稳定 增长起到支撑作用。 三、行业分析 1. 行业概况 资源分布资源分布 煤炭行业是中国
15、重要的能源基础行业。中 国能源资源的基本特点是 “富煤、 贫油、 少气” 。 既有的能源禀赋结构造成煤炭在中国一次能 源消费结构中所占的比重达到 66%， “以煤为 主”的能源消费结构和欧美国家“石油为主， 煤炭、天然气为辅，水电、核电为补充”的情 况差别显著，中国能源供应以煤炭为主的格局 在未来可预见的相当一段时间内无法改变。 目前中国是世界上最大的煤炭消费国，未 来世界煤炭需求增量也将主要来自中国。在今 后可预见的相当一段周期内，中国能源消费领 域中，石油及其他新兴能源对煤炭的替代性很 弱，导致中国的能源消费将继续保持对煤炭的 绝对依赖性。 资源分布资源分布 中国煤炭资源分布的基本特点为：
16、北富南 贫，西多东少，除上海以外其它各省区均有分 布，但分布极不均衡。在中国北方的大兴安岭 -太行山、 贺兰山之间的地区， 地理范围包括山 西、内蒙古、陕西、河南、甘肃、宁夏省区的 全部或大部，是中国煤炭资源集中分布的地 区，其基础储量占全国基础储量的68.93%。在 中国南方， 煤炭资源量主要集中于贵州、 云南、 四川三省，合计占全国基础储量的7.96%。此 外，新疆是中国煤炭远景储量最丰富的地区， 目前该地区勘探程度较低，其基础储量占全国 的6.63%。 中国煤炭资源种类丰富，但优质焦煤及无 烟煤相对稀缺。 已探明储量中， 烟煤占73.73%、 无烟煤占7.92%、褐煤占6.81%、未分类煤种占 11.90%。烟煤中，不粘煤占25.53%，长焰煤占 21.59%；焦煤、肥煤、气煤、瘦煤等炼焦煤种 合计占20.43%，其中，焦煤、肥煤等优质
