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1、 主体长期信用评级报告 华电江苏能源有限公司 1 华电江苏能源有限公司 主体长期信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 评级时间：2015 年 8 月 19 日 财务数据 项项 目目 2012 年年 2013 年年 2014 年年 15 年年 3 月月 资产总额(亿元) 240.70 218.19 218.10 216.84 所有者权益(亿元) 63.72 35.23 45.30 48.61 长期债务(亿元) 111.24 129.30 83.88 79.27 全部债务(亿元) 148.01 154.78 148.07 143.71 营业收入(亿元) 120.83
2、140.99 175.32 32.69 利润总额(亿元) 15.55 17.23 19.88 4.22 EBITDA(亿元) 28.05 32.73 29.91 - 营业利润率(%) 13.69 13.48 14.97 18.17 净资产收益率(%) 20.37 38.44 34.93 - 资产负债率(%) 73.53 83.86 79.23 77.58 全部债务资本化比率(%) 69.90 81.46 76.57 74.72 流动比率(%) 53.44 53.17 31.22 26.45 全部债务/EBITDA(倍) 5.28 4.73 4.95 - EBITDA 利息倍数(倍) 4.11
3、3.79 3.19 - 注：1. 公司长期应付款计入长期债务； 2. 公司 2015 年一季度财务数据未经审计。 分析师 唐 岩 黄 露 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ） 对华电江苏能源有限公司 （以下简称 “公 司” ）的评级，反映了公司作为中国华电集团公 司（以下简称“华电集团” ）的全资子公司以及 江苏省内主要的热电企业，在区域地位、股东 背景、热电资产规模和煤炭物流等方面具备综 合优势。公司发电机组
4、装机规模较大，结构优 良，热电机组占比高，供热业务平稳运行，煤 炭物流业务具备一定的区域地位；近年来公司 资产质量良好，盈利能力有所提升。同时联合 资信也关注到公司燃机负荷水平一般、燃气采 购成本较高以及债务负担重等因素对公司经营 及信用水平带来的不利影响。 未来，随着公司在建项目的陆续投产，公 司热电资产有望不断增加，煤炭物流能力得到 增强，公司整体竞争力得以进一步提升。联合 资信对公司的评级展望为稳定。 优势 1 公司热电业务外部环境良好，装机规模较 大，机组运行稳定，在区域市场内地位显 著；未来公司装机规模有望持续扩张。 2 公司煤炭物流能力较强，区域地位突出， 且在未来有望得到增强。
5、3 受益于煤炭市场低位盘整，公司整体盈利 能力提升明显。 关注 1 公司燃气机组负荷水平有待提升。 2 天然气价格波动对公司经营水平影响大。 3 公司债务负担重，在建项目较多，未来面 临一定融资压力。 主体长期信用评级报告 华电江苏能源有限公司 2 信用评级报告声明信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与华电江苏能源有限 公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与华电江苏能源有限公司不存在任何影响 评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告
6、的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因华电江苏能源有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变 评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由华电江苏能源有限公司提供， 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、华电江苏能源有限公司主体长期信用等级自 2015 年 8 月 19 日至 2016 年 8 月 18 日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 主体长期信用评级报告 华电江苏能源有限公司 3 一、主体概况 华电江苏能源有限公司（以下简称“公 司”）前
7、身系江苏华电句容发电有限公司（以 下简称“句容发电”） ，由中国华电集团公司 （以下或简称“华电集团”） （持股 51%） 、江 苏电力发展股份有限公司（持股 29%）发起设 立，连同江苏戚墅堰发电有限公司（持股 10%） 、 江苏华电扬州发电有限公司 （持股 5%） 和上海华电电力发展有限公司（持股 5%）于 2008 年 6 月共同出资组建， 系华电集团“十一 五”期间规划的重点电源点项目华电句容 一期2100万千瓦超超临界火电机组项目专设 项目公司。 2013 年 8 月，根据华电集团关于成立华 电江苏能源有限公司的通知 （中国华电函 【2013】436 号）及关于同意将集团公司持 有的
8、江苏地区6家企业协议转让给华电江苏能 源有限公司的批复 （中国华电函【2013】550 号）文件要求，华电集团以句容发电为主体在 江苏区域成立子公司，句容发电更为现名，同 时将华电集团在江苏区域的子公司股权并入， 公司注册资本增至 9.50 亿元。2013 年，华电 集团分三次对公司增资合计 10.50 亿元，2014 年华电集团将以前年度拨付给下属子公司的 中央节能减排资金 4253.00 万元增加投资，截 至2015年3月底， 公司注册资本为20.43亿元， 为华电集团全资子公司。公司实际控制人为国 务院国资委（以下简称“国资委”） 。 公司经营范围：电力项目的开发、投资、 建设和经营管理
9、，电能、热能的生产，码头及 其他港口设施服务；实业投资及经营管理；煤 炭项目的投资和管理；电厂废弃物的综合利用 及经营；货物装卸、仓储服务（危险品除外） ； 电力信息咨询与服务。 （依法须经批准的项目， 经相关部门批准后方可开展经营活动） 公司本部设有办公室（法律事务部） 、战 略规划部、人力资源部、财务资产部、安全生 产部、工程管理部、市场运营部、政治工作部 （工会办公室） 、监察审计部（纪检办公室）9 个部门。 截至 2014 年底，公司资产总额 218.10 亿 元，所有者权益合计 45.30 亿元（含少数股东 权益 26.40 亿元） ；2014 年，公司实现营业收 入 175.32
10、亿元，利润总额 19.88 亿元。 截至 2015 年 3 月底， 公司资产总额 216.84 亿元，所有者权益合计 48.61 亿元（含少数股 东权益 26.71 亿元） ；2015 年 13 月，公司实 现营业收入 32.69 亿元，利润总额 4.22 亿元。 公司注册地址：江苏省句容市下蜀镇临港 工业集中区华电路 1 号； 法定代表人： 陈海斌。 二、宏观经济和政策环境 2014 年， 中国国民经济在新常态下保持平 稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提 升、民生改善的良好态势。初步核算，全年国 内生产总值 636463 亿元，按可比价格计算， 比上年增长 7.4%。 增长平稳主要表现
11、为， 在实 现 7.4%的增长率的同时还实现城镇新增就业 1322 万，调查失业率稳定在 5.1%左右，居民 消费价格上涨 2%。结构优化主要表现为服务 业比重继续提升；以移动互联网为主要内容的 新产业、新技术、新业态、新模式、新产品不 断涌现，中国经济向中高端迈进的势头明显； 最终消费的比重提升，区域结构及收入结构继 续改善。质量提升主要表现为全年劳动生产率 提升、单位 GDP 的能耗下降。民生改善主要 表现为全国居民人均可支配收入扣除物价实 际增长 8%，城镇居民人均可支配收入实际增 长 6.8%，农村居民人均可支配收入实际增长 9.2%。 从消费、投资和进出口情况看，2014 年， 市场
12、销售稳定增长，固定资产投资增速放缓， 进出口增速回落。 社会消费品零售总额 262394 亿元，比上年名义增长 12.0%（扣除价格因素 实际增长 10.9%） 。固定资产投资（不含农户） 502005 亿元，比上年名义增长 15.7%（扣除价 主体长期信用评级报告 华电江苏能源有限公司 4 格因素实际增长 15.1%） 。全年进出口总额 264335 亿元人民币，比上年增长 2.3%。 2014 年，中国继续实施积极的财政政策。 全国一般公共财政收入 140350 亿元，比上年 增加 11140 亿元，增长 8.6%。其中，中央一般 公共财政收入 64490 亿元，比上年增加 4292 亿元
13、，增长 7.1%；地方一般公共财政收入（本 级）75860 亿元，比上年增加 6849 亿元，增长 9.9%。 一般公共财政收入中的税收收入 119158 亿元， 同比增长 7.8%。 全国一般公共财政支出 151662 亿元，比上年增加 11449 亿元，增长 8.2%。其中，中央本级支出 22570 亿元，比上 年增加 2098 亿元， 增长 10.2%； 地方财政支出 129092 亿元，比上年增加 9351 亿元，增长 7.8%。 2014 年， 中国人民银行继续实施稳健的货 币政策，综合运用公开市场操作、短期流动性 调节工具（SLO） 、常备借贷便利（SLF）等货 币政策工具，创设中
14、期借贷便利（MLF）和抵 押补充贷款工具（PSL） ；非对称下调存贷款基 准利率；两次实施定向降准。稳健货币政策的 实施，使得货币信贷和社会融资平稳增长，贷 款结构继续改善，企业融资成本高问题得到一 定程度缓解。2014 年末，广义货币供应量 M2 余额同比增长 12.2%；人民币贷款余额同比增 长 13.6%，比年初增加 9.78 万亿元，同比多增 8900 亿元； 全年社会融资规模为16.46万亿元； 12 月份非金融企业及其他部门贷款加权平均 利率为 6.77%，比年初下降 0.42 个百分点。 2015 年，中国经济下行压力依然较大。李 克强总理的政府工作报告指出， 2015 年经济社
15、 会发展的主要预期目标是 GDP 增长 7.0%左 右，居民消费价格涨幅 3%左右，城镇新增就 业 1000 万人以上， 城镇登记失业率 4.5%以内， 进出口增长 6%左右。2015 年是全面深化改革 的关键之年，稳增长为 2015 年经济工作首要 任务，将重点实施“一带一路”、京津冀协同 发展、长江经济带三大战略。三大战略的推进 势必拓展中国经济发展的战略空间，并将带动 基础建设等投资，从而对经济稳定增长起到支 撑作用。 三、行业及区域经济环境 公司主营收入来自电力板块，电力行业的 整体经营环境和发展趋势直接影响到公司的 经营状况。 1 行业概况 近年电力行业投资规模不断扩大，2014 年
16、全年固定资产投资完成额（不含农户）为 502005 亿元，同比增长 15.7%；其中，电力和 热力的生产与供应业固定资产投资为 22916.4 亿元，同比增长 17.1%，占全中国城镇固定资 产投资的比重较高（4.6%） 。 近年中国电源投资结构不断优化，清洁能 源投资占比明显提高。2014 年，全国电源基本 建设完成投资 3646 亿元， 同比下降 1.91%； 其 中， 水电完成投资 960 亿元， 同比下降 22.95%， 所占比重为 26.33%， 与上年同期相比减少 7.19 个百分点。火电完成投资 952 亿元，同比上升 2.59%；所占比重为 26.11%，与上年同期相比 上升 1.14 个百分点。核电完成投资 569 亿元， 同比下降 6.57%；所占比重为 15.61%，与上年 同期相比下降 0.77 个百分点。风电完成投资 993 亿元，同比上升 57.40%；所占比重为 27.24%， 与上年同期相比上升 10.27 个百分点， 主要受价格政策调整影
