《华电国际电力股份有限公司主体与2014年度第三期短期融资券2015年度跟踪评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华电国际电力股份有限公司主体与2014年度第三期短期融资券2015年度跟踪评级报告（16页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 华电国际电力股份有限公司2014年度第三期短期融资券跟踪评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 华电国际电力股份有限公司华电国际电力股份有限公司 2014 年度第三期短期融资券跟踪评级报告年度第三期短期融资券跟踪评级报告 受评对象受评对象 华电国际电力股份有限公司华电国际电力股份有限公司 本次主体信用等级本次主体信用等级 AAA 评级展望评级展望 稳定稳定 上次主体信用等级上次主体信用等级 AAA 评级展望评级展望 稳定稳定 存续债券列表存续债券列表 债券简称债券简称 发行额发行额 (亿元亿元) 期限期限 上次债上次债 项信用
2、项信用 等级等级 本次债本次债 项信用项信用 等级等级 14 华电股华电股 CP003 30 2014.08.072015.08.07 A-1 A-1 概况数据概况数据 华电国际华电国际 2011 2012 2013 2014.9 总资产（亿元） 1,483.79 1,645.71 1,728.18 1,853.16 所有者权益(含少数股东权 益)（亿元） 236.46 276.45 335.40 410.48 总负债（亿元） 1,247.33 1,369.26 1,392.78 1,442.68 总债务（亿元） 1,074.97 1,168.99 1,144.44 1,162.21 营业总收
3、入（亿元） 544.91 594.90 666.25 507.31 EBIT（亿元） 52.75 88.75 133.11 - EBITDA（亿元） 108.01 151.16 207.57 - 经营活动净现金流（亿元） 67.33 122.83 218.86 181.58 营业毛利率(%) 9.22 16.01 23.39 25.34 EBITDA/营业总收入(%) 19.82 25.41 31.16 - 总资产收益率(%) 3.82 5.67 7.89 - 资产负债率(%) 84.06 83.20 80.59 77.85 总资本化比率(%) 81.97 80.87 77.34 73.90
4、总债务/EBITDA(X) 9.95 7.73 5.51 - EBITDA 利息倍数(X) 1.81 2.09 3.08 - 注：公司财务报表均采用新会计准则编制；在计算债务及相关财务指标时，将应 付短期融资券科目金额调整至交易性金融负债；2014 年前三季度财务报表未经 审计；由于缺乏相关数据，2014 年前三季度利息支出相关指标无法计算。 分析师分析师 项目负责人：吕修磊项目负责人：吕修磊 项目组成员：魏项目组成员：魏 荣荣 电话: (010)66428877 传真: (010)66426100 2015 年年 2 月月 6 日日 基本观点基本观点 中诚信国际维持华电国际电力股份有限公
5、司（以下简称“华 电国际”或“公司”）主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；维 持 “14 华电股 CP003”的债项信用等级为 A-1。 2014 年以来，公司装机规模不断提升，发电机组运营情况 良好，发电能力进一步增强；随着煤炭价格继续低位运行，加 之发电量的增长，公司盈利能力持续增强；随着 2014 年 7 月非 公开发行的完成，公司资本实力进一步增强。同时，中诚信国 际也关注煤炭价格波动及电价政策调整等因素对公司经营和整 体信用状况的影响。 优优 势势 ? 公司装机规模不断提升， 上网电量持续增加。公司装机规模不断提升， 上网电量持续增加。 随着新机组的 陆续投产，截至 2014 年
6、 9 月末，公司控股装机容量上升至 3,732.10 万千瓦。受益于公司所在区域相对旺盛的电力需求 以及公司新投产机组的电量贡献，2014 年前三季度公司发 电量为 1,348.31 亿千瓦时，同比增长约 3.79%；上网电量 为 1,263.16 亿千瓦时，同比增长约 3.84%。 ? 盈利能力显著增强， 资产负债率持续下降盈利能力显著增强， 资产负债率持续下降。 随着煤炭价格的 回落，公司盈利能力显著增强，2014 年 19 月，公司实现 利润总额和归属于母公司股东的净利润分别为 69.63 亿元和 42.51 亿元， 分别同比增长 33.79%和 45.45%； 随着未分配利 润的持续积
7、累以及非公开发行的完成，截至 2014 年 9 月末 公司资产负债率降至 77.85%。 ? 非公开发行完成，资本实力增强。非公开发行完成，资本实力增强。2014 年 7 月，公司非公开 发行完成， 实际募集资金净额为 33.11 亿元， 资本实力进一步 增强；未来公司还计划非公开发行 A 股股票，并收购股东部 分资产，整体实力还将继续提升。 ? 畅通的融资渠道。畅通的融资渠道。作为 A 股和 H 股的上市公司，具有很强的 直接融资能力。同时，截至 2013 年末，公司拥有未使用银行 授信额度约 761 亿元，融资渠道畅通。 关关 注注 ? 用电需求增速放缓。用电需求增速放缓。 受经济增长方式
8、转变和能源消费结构调 整的影响，我国用电需求增速放缓，对公司火电机组基础电 量计划的获取及机组利用水平带来一定压力。 ? 电价调整政策影响。电价调整政策影响。2014 年 8 月，国家发改委下发通知， 决定自 2014 年 9 月 1 日起在保持销售电价总水平不变的情 况下，适当降低燃煤机组发电企业上网电价。中诚信国际将 持续关注电价调整政策对公司盈利水平的影响。 华电国际电力股份有限公司 2014 年度第三期短期融资券跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与
9、评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉
10、尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级
11、结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 华电国际电力股份有限公司 2014 年度第三期短期融资券跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 将分别对存续期内的短期融资券每半年进行定期 跟踪评级或不定期跟踪评级。本次评级为定期跟踪 评级。 基本分析基本分析 2014 年以来，全国电力消费总体平稳， 但受经济增 长方式的转变和经济结构调整影响，全社会用电量 低速增长 年以来，全国电力消费总体平稳， 但受经济增 长方式的转变和经济结构调整影响，全社会用电量 低
12、速增长 电力行业的发展与宏观经济走势息息相关。近 十年来中国经济以出口及投资为引擎快速发展，工 业增加值尤其是重工业保持较快增长，从而造就了 旺盛的电力需求。2012 年，受经济增长放缓等因素 影响，全国电力消费增长平缓，全年呈现出前三季 度低速增长、第四季度趋稳回升的总体态势。2012 年全国全社会用电量 49,591 亿千瓦时，同比增长 5.5%，增速同比回落 6.5 个百分点。2013 年，我国 全社会用电量同比增长 7.5%，同比提高 1.9 个百分 点；其中第一产业、第二产业、第三产业及城乡居 民生活用电量占比分别为 1.91%、73.55%、11.79% 和 12.76%，分别同比
13、增长 0.7%、7.0%、10.3%和 9.2%。2014 年 111 月，全国全社会用电量累计 50,116 亿千瓦时，同比增长 3.7%。增速同比有所回 落。 我国电力消费结构中，第二产业用电需求一直 是全社会用电量的主要部分，近年来其用电量占比 一直保持在 73%以上。“十二五”期间，政府着力加 快转变经济增长方式，调整经济结构，使经济增长 向依靠消费、投资和出口协调拉动转变。2011 年 9 月国务院发布 “十二五”节能减排综合性工作方 案 ，明确了节能的主要目标是“到 2015 年，全国 万元国内生产总值能耗下降到 0.869 吨标准煤（按 2005 年价格计算） ，比 2010 年
14、的 1.034 吨标准煤下 降 16%；十二五期间，实现节约能源 6.7 亿吨标 准煤” 。我国政府对于高耗能产业节能降耗的政策 力度日趋加大，未来第二产业用电量占比将逐步下 降，单位工业增加值能耗也将呈现逐步下降趋势。 图图 1：2001 年以来中国电力消费弹性系数年以来中国电力消费弹性系数 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014.9 电力消费弹性系数 资料来源：国家统计局，中诚信国际整理 总体
15、看，2012 年到 2013 年上半年，经济总量 增速放缓、高耗能行业处于下行周期及电力消费弹 性系数的降低等多重因素将使得我国用电量增速 同比有所放缓。2013 年下半年，受工业生产回暖、 工作日增加、持续高温等因素影响，全社会用电量 同比增速大幅回升，电力消费弹性系数也呈现攀升 态势。 2014 年以来， 上半年全国电力消费总体平稳， 但夏季气温偏低以及经济稳中趋缓使得三季度全 社会用电量低速增长。未来，随着我国经济增长方 式的转变和经济结构的调整，第三产业对经济增长 的贡献将不断增加，但其单位产值用电量远远小于 第二产业，我国电力消费弹性系数或将保持在较低 水平。 2012 年以来，在煤
16、炭价格回落的带动下，煤电企业 盈利水平有较大幅度提升，而 年以来，在煤炭价格回落的带动下，煤电企业 盈利水平有较大幅度提升，而 2013 年年 9 月和月和 2014 年年9月国家发改委下调煤电机组上网电价对煤电企 业盈利能力的影响有限 月国家发改委下调煤电机组上网电价对煤电企 业盈利能力的影响有限 2012 年以来， 煤炭价格高位回落使得火电企业 煤炭成本压力减轻，加之电价上调政策效果显现1， 大部分火电企业盈利水平有较大幅度回升。 2012 年 12 月，国家发改委分别下发了关于解除发电用煤 临时价格干预措施的通知和关于深化电煤市场 化改革的指导意见 ，主要内容包括：自 2013 年起 取消电煤重点合同，取消电煤价格双轨制，煤炭企 1 2011 年 5 月，国家发改委下发国家发展改革委关于适当调整电价 有关问题的通知 （发改价格20111101
