湖北宜化集团有限责任公司主体与相关债项2015年度跟踪评级报告

《湖北宜化集团有限责任公司主体与相关债项2015年度跟踪评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《湖北宜化集团有限责任公司主体与相关债项2015年度跟踪评级报告（20页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2 湖北宜化集团有限责任公司 2015 年度跟踪评级报告 湖北宜化集团有限责任公司湖北宜化集团有限责任公司 2015 年度跟踪评级报告年度跟踪评级报告 发行主体发行主体 湖北宜化集团有限责任公司湖北宜化集团有限责任公司 本次主体信用等级 本次主体信用等级 AA 评级展望 稳定 上次主体信用等级 评级展望 稳定 上次主体信用等级 AA 评级展望 稳定 此次跟踪的中期票据列表 评级展望 稳定 此次跟踪的中期票据列表 债券简称债券简称 发行额发行额 (亿元亿元) 期限期限 (年年) 上次债项上次债项 信用等

2、级信用等级 本次债项本次债项 信用等级信用等级 13 宜化宜化 MTN002 6 5 AA AA 13 宜化宜化 MTN1 10 5 AA AA 概况数据概况数据 宜化集团宜化集团 2012 2013 2014 2015.3 总资产(亿元) 420.75 500.34 527.81 533.49 所有者权益（亿元） 110.22 101.17 101.75 102.32 总负债(亿元) 310.53 399.17 426.06 431.17 总债务(亿元) 236.33 311.15 352.27 352.74 营业总收入(亿元) 250.92 245.81 243.77 62.34 EBIT

3、(亿元) 28.96 12.57 21.07 - EBITDA(亿元) 44.35 31.73 40.16 - 经营活动净现金流(亿元) 49.77 11.20 33.93 13.22 营业毛利率(%) 18.76 12.98 17.06 15.29 EBITDA/营业总收入(%) 17.68 12.91 16.48 - 总资产收益率(%) 7.19 2.73 4.10 - 资产负债率(%) 73.80 79.78 80.72 80.82 总资本化比率(%) 68.19 75.46 77.59 77.51 总债务/EBITDA(X) 5.33 9.81 8.77 - EBITDA 利息倍数(X

4、) 3.02 1.79 1.89 - 注：公司各期财务报表均按照新会计准则编制；2015 年一季报未经审计； 中诚信国际在分析时将“长期应付款”中的融资租赁款调整至“长期借款” 科目，将“其他非流动负债”中的中期票据调整至“应付债券”科目，将 “其他流动负债”中的短期融资券调整至短期借款科目。 分析师 项目负责人：杨 飞 分析师 项目负责人：杨 飞 项目组成员：袁雨晴 项目组成员：袁雨晴 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 7 月月 29 日日 基本观点基本观点 中诚信国际维持湖北宜化集团有限责任公司（以下简称“宜 化集团”或“公司” ）的主

5、体信用等级为 AA，评级展望为稳定， 维持“13 宜化 MTN1”和“13 宜化 MTN002”的债项信用等级为 AA。 2014 年以来， 公司维持了较强的规模优势、 产业链较为完整、 经营活动获现能力较强；同时中诚信国际也关注到公司所处行业 周期性较强、债务负担较重以及内部控制风险等因素对公司整体 信用状况的影响。 优优 势势 ? 较强的规模优势。较强的规模优势。公司是我国大型的尿素、磷酸二铵生产企 业，也是全球最大的季戊四醇生产基地。截至 2015 年 3 月 末，公司拥有尿素产能 320 万吨/年、磷酸二铵产能 140 万 吨/年、季戊四醇产能 10.30 万吨/年。另外，公司拥有年产

6、 180 万吨纯碱、114 万吨 PVC、155 万吨烧碱和 150 万吨电 石的生产能力，是国内大型氯碱企业。 ? 产业链较为完整。产业链较为完整。公司的“电力-电石-PVC”、“煤炭-尿素”和 “磷矿-磷肥”产业链在一定程度上降低了生产成本，增强了 公司的盈利能力。 ? 经营活动获现能力较强。经营活动获现能力较强。20132014 年及 2015 年一季度， 公司经营活动净现金流分别为 11.20 亿元、33.93 亿元和 13.22 亿元，经营活动获现能力较强。 关关 注注 ? 行业周期性较强。行业周期性较强。公司所处化肥、氯碱、纯碱行业周期性较 明显，受宏观经济影响较大，产品价格波动明

7、显。同时，近 年来国内化肥、氯碱和纯碱产能严重过剩，对公司主要产品 价格带来较大压力。 ? 债务负担仍较重，短期债务占比较大。债务负担仍较重，短期债务占比较大。截至 2015 年 3 月末， 公司总债务达到 352.74 亿元，资产负债率和总资本化比率 分别达到 80.82%和 77.51%， 债务压力较大。 此外， 截至 2015 年 3 月末，公司短期债务在总债务中的比重达到 59.36%， 存在较大的短期债务压力。 ? 公司面临一定内部控制风险。公司面临一定内部控制风险。 公司股东之一宜昌财富投资管 理有限公司的高管人员控制的其他化工企业在部分产品的 采购、生产、销售及财务等方面存在与公

8、司统一管理问题。 湖北宜化集团有限责任公司 2015 年度跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委 托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的 关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他 影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真 实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可

9、靠性的原则 对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性 不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求， 按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保 证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内 部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等

10、交易行为，也不 能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中 诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 湖北宜化集团有限责任公司 2015 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因 跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，我公司将在 中期票据的存续期内每年进行定期跟踪评级或不 定期跟踪评级。 近期关注近期关注 我国氮肥产能过剩局面

11、已较为严重，近年尿 素价格受供需变化影响波动较大，特别是 我国氮肥产能过剩局面已较为严重，近年尿 素价格受供需变化影响波动较大，特别是 2013 年以来下跌较为明显年以来下跌较为明显 2014 年，我国氮肥产量（折含氮 100%）为 4,651.65 万吨，同比下降 3.41%，氮肥行业景气度 较低。尿素作为含氮量最高的中性速效氮肥，是我 国目前用量最大的氮肥品种。 根据中国氮肥工业协会统计， 2013 年底国内尿 素产能达到 8,070 万吨/年，较 2005 年底增加了 81.06%；2011 年，由于 2010 年尿素需求的大幅减 少影响了当年尿素产能的投产，使得全年产能同比 基本持平。

12、由于前期建设产能的集中释放，2013 年 当年增加产能 922 万吨/年，同比增幅达 12.90%。 2014 年尿素产能新增与退出量基本相当， 总产能维 持在 8,070 万吨/年左右。 产量方面，2011 年以来，受国内外需求的不断 增加， 我国尿素产量呈不断上升的趋势， 20112013 年分别为 5,780 万吨、6,530 万吨和 7,000 万吨，年 均复合增长率 10.05%。其中 2011 年天气因素的转 好， 使得当年尿素需求同比明显增加， 2012 年以来， 尿素出口量的增加是我国尿素产量增加的重要因 素。2014 年以来，我国尿素产量基本保持平稳。 价格方面， 近年来由于

13、各种宏观环境因素和自 然因素的变化，尿素价格出现了较大幅度的波动。 20112012年上半年，受煤炭等原材料价格上升、 下游需求增加以及国际尿素价格高位运行的影响， 国内尿素价格不断上升，于2012年4月达到2,500元/ 吨的历史高位。2012年下半年以来，受市场需求减 弱、产能过剩以及煤炭价格下滑等因素的影响，尿 素价格呈不断下滑的趋势，截至2014年12月底，国 内尿素价格跌至1,560元/吨，较历史最高价格下跌 了37.60%。2015年以来，受到出口量大幅增长的影 响，国内尿素价格小幅回升，截至2015年5月20日， 尿素价格为1,660元/吨。 图图1：近年来中国尿素价格走势（元：

14、近年来中国尿素价格走势（元/吨）吨） 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 2,400 2,600 01-12 04-12 07-12 10-12 01-13 04-13 07-13 10-13 01-14 04-14 07-14 10-14 01-15 04-15 资料来源：化工在线 总体来看，我国氮肥产能过剩局面已较为严 重，近年尿素价格受供需变化影响波动较大，特别 是 2013 年以来出现较大幅度的下跌，中诚信国际 将持续关注国内尿素价格走势。 我国磷肥产能过剩较为严重，但受益于出口 关税的下调， 我国磷肥产能过剩较为严重，但受益于出口 关税

15、的下调，2015 年以来磷肥价格有所上升年以来磷肥价格有所上升 磷肥是以磷矿石为原料生产的含有作物营养 元素磷的化肥，目前磷肥的生产方法以硫酸法为 主，其原理是用硫酸分解磷灰石的坚固结构，并把 它转变成可溶的磷酸盐或玻璃体物质（水溶性或枸 溶性）。目前生产量最大的磷肥品种是磷酸铵类型 肥料，磷铵肥又以磷酸一铵(MAP)和磷酸二铵 （DAP）为主。 产能方面，经过改制兼并等方式，磷肥行业集 中度显著提高，形成了云天化、瓮福、开磷、湖北 宜化、中化等一批大型磷复肥企业集团。我国磷肥 行业技术装备水平和生产技术水平已在国际上处 于领先，大部分装置的设计和生产实现了国产化， 磷矿采选、副产品回收和磷石

16、膏处理等技术已达到 世界先进水平。 与此同时，磷肥行业也面临产能过剩、行业相 对分散、市场无序竞争、环保投入有限及资源开采 过度等问题。 2013 年末， 我国磷酸二铵产能约 1,950 万吨/年，磷酸一铵产能约 1,750 万吨/年，2014 年 国内磷铵产能增加较小。近年来，我国化肥施用量 增长放缓，而当前部分地区仍在进行磷肥新项目建 设，未来产能过剩状况可能进一步加剧。与美国、 摩洛哥、突尼斯等产磷国相比，我国磷肥行业仍然 湖北宜化集团有限责任公司 2015 年度跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 较为分散，80%的企业磷酸生产能力不足 10 万吨， 未来行业内兼并重组和淘汰落后产能的任务仍然 艰巨。 出口方面，长期以来中国实行季节差异的磷肥 出口政策， 旺季执行较高关税来抑制