湖北兴发化工集团股份有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排(中诚信评级)

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1、 2 2015 年度湖北兴发化工集团股份有限公司信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2015 年度湖北兴发化工集团股份有限公司信用评级报告年度湖北兴发化工集团股份有限公司信用评级报告 受评对象受评对象 湖北兴发化工集团股份有限公司湖北兴发化工集团股份有限公司 主体信用等级主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 概况数据概况数据 兴发集团兴发集团 2012 2013 2014 2015.3 总资产（亿元） 138.01 150.46 196.62202.09 所有者权益（亿元） 45.50 42.73 60.8161.

2、19 总负债（亿元） 92.51 107.73 135.81140.90 总债务（亿元） 75.02 83.52 103.21108.30 营业总收入（亿元） 96.12 109.34 113.9228.55 EBIT（亿元） 7.39 6.27 11.48- EBITDA（亿元） 10.39 10.08 16.82- 经营活动净现金流（亿元） 4.10 2.27 6.652.55 营业毛利率（%） 12.69 10.04 13.6814.86 EBITDA/营业总收入（%） 10.81 9.22 14.77- 总资产收益率（%） 6.70 4.34 6.61- 资产负债率（%） 67.03

3、71.60 69.0769.72 总资本化比率（%） 62.25 66.16 62.9363.90 总债务/EBITDA（X） 7.22 8.29 6.13- EBITDA 利息倍数（X） 2.23 1.86 2.83- 注：公司所有财务报告均按照新会计准则编制；2015 年一季报未经审计；所 有者权益含少数股东权益；中诚信国际将其他流动负债中的短期融资券调至 短期借款进行分析。 分析师分析师 项目负责人：徐文勇项目负责人：徐文勇 项目组成员：杨项目组成员：杨 飞飞: 何何 林林 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 6 月月 2 日日 基本

4、观点基本观点 中诚信国际评定湖北兴发化工集团股份有限公司（以下简称 “兴发集团”或“公司” ）主体信用等级为 AA，评级展望为稳 定。 中诚信国际肯定了兴发集团矿电磷一体化经营模式带来的 成本控制优势和抗风险能力；作为国内最大精细磷酸盐生产企 业、全球最大六偏磷酸钠生产企业的规模优势以及畅通的融资渠 道等因素对公司信用实力的有力支持。同时，中诚信国际关注未 来磷化工产品供求关系和价格波动以及负债率较高等因素对公 司整体信用状况的影响。 优优 势势 ? 矿电磷一体化优势在行业整合背景下更加突出。矿电磷一体化优势在行业整合背景下更加突出。公司拥有 丰富的磷矿石资源和水电资源，能够有效降低黄磷和磷化

5、 工产品生产成本。矿电磷一体化经营模式使公司拥有较强 的抗风险能力，在行业整合背景下这一优势将更为突出。 ? 在磷化工领域具备一定的规模优势。在磷化工领域具备一定的规模优势。公司是国内最大的精 细磷酸盐生产企业和全球最大的六偏磷酸钠生产企业，截 至 2015 年 3 月末拥有磷矿石 530 万吨/年、黄磷 14 万吨/ 年、磷酸 68 万吨/年、三聚磷酸钠 22 万吨/年、六偏磷酸钠 6 万吨/年、次磷酸钠 2 万吨/年、硫酸 80 万吨/年、磷铵 60 万吨/年、液碱 26 万吨/年、草甘膦原药 7 万吨/年和草甘膦 水剂及颗粒剂 4 万吨/年的生产能力，在磷化工和草甘膦行 业内已具有一定的

6、规模优势；未来几年内随着在建项目投 产，公司综合实力会得到进一步提升。 ? 融资渠道畅通。融资渠道畅通。公司银企关系良好，银行支持力度大。截 至 2015 年 3 月末， 公司共获银行授信额度 126.62 亿元， 其 中未使用授信额度为 44.25 亿元； 同时， 公司作为上市公司 拥有良好的股权融资渠道。 关关 注注 ? 磷化工产品价格波动对公司盈利能力构成较大影响。磷化工产品价格波动对公司盈利能力构成较大影响。 目前， 我国磷肥行业产能过剩情况较为严重，公司磷肥项目投产 后曾出现较大程度亏损；此外，磷酸盐和草甘膦等产品的 价格波动也增加了公司盈利的波动性。 ? 负债水平较高。负债水平较高

7、。截至 2015 年 3 月末公司资产负债率和总资 本化比率分别为 69.72%和 63.90%，未来公司在有机硅、峡 口港二期扩建工程等项目上仍有一定规模的资金支出，面 临一定资本支出压力。 3 2015 年度湖北兴发化工集团股份有限公司信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级

8、行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和

9、其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 4 2015 年度湖北兴发化工集团股份有限公司信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务

10、公司成员 公司概况公司概况 湖北兴发化工集团股份有限公司前身为湖北 兴发化工股份有限公司，于 1994 年 6 月 8 日由原 兴山县化工总厂联合兴山县水电专业公司和湖北 双环化工集团公司为共同发起人以定向募集方式 设立。1996 年 12 月 31 日，湖北兴发化工股份有限 公司更名为湖北兴发化工集团股份有限公司。1999 年 6 月 16 日，公司股票在上海证券交易所上市， 股票代码是 600141；2006 年 3 月完成股权分置改 革，经多次增发，截至 2015 年 3 月末，公司控股 股东宜昌兴发集团有限责任公司（以下简称“宜昌 兴发”）持有公司 24.40%股份，兴山县国资局通过

11、 宜昌兴发和兴山县水电专业公司控制公司 27.73% 的股份，系公司实际控制人。 公司主业为磷矿石开采及销售、磷化工产品及 其他化工产品的生产及销售。截至 2015 年 3 月末， 公司下属全资和控股子公司 34 家。公司主要产品 产能为磷矿石 530 万吨/年、黄磷 14 万吨/年、磷酸 68 万吨/年、三聚磷酸钠 22 万吨/年、六偏磷酸钠 6 万吨/年、次磷酸钠 2 万吨/年、硫酸 80 万吨/年、磷 铵 60 万吨/年、液碱 26 万吨/年、草甘膦原药 7 万 吨/年和草甘膦水剂及颗粒剂 4 万吨/年。 截至 2014 年底，公司总资产 196.62 亿元，所 有者权益（含少数股东权益

12、，下同）60.81 亿元。 2014 年，公司实现营业总收入 113.92 亿元，净利 润 5.39 亿元，经营活动净现金流 6.65 亿元。 截至 2015 年 3 月底， 公司总资产 202.09 亿元， 所有者权益 61.19 亿元。2015 年 13 月，公司实现 营业总收入 28.55 亿元，净利润 0.38 亿元，经营活 动净现金流 2.55 亿元。 宏观经济与政策环境 宏观经济与政策环境 2015 年，受世界经济复苏疲弱、我国增长周期 调整、房地产市场降温、产能过剩依然严重等多重 因素影响，中国经济增长延续趋缓态势，一季度 GDP 增长 7%，增速较上年同期和去年平均水平分 别低

13、 0.4 百分点和 0.3 个百分点，是 2009 年以来的 同期最低水平。未来，随着“一带一路”战略推进、 一系列稳增长、促改革措施持续发力，二季度经济 下行压力或将得到一定程度的缓解，考虑到基数原 因，中诚信预测二季度 GDP 有望实现 7.1%。 图图 1：中国：中国 GDP 及其增长及其增长 资料来源：国家统计局 从需求角度来看，需求结构呈现投资增长大幅 放缓、消费相对稳定，出口改善的特点，基建投资 是稳定增长的关键力量。最终消费需求对经济增长 的贡献较上年同期有所上升。受房地产调整、制造 业需求疲弱等影响，房地产投资、制造业投资增速 下降带动整体投资增速递减，基础设施投资增速回 升，

14、并保持 20%以上的高速持续增长；汽车相关的 消费增长不及预期，与住房相关的消费以及网络购 物、电子商务等新兴消费业态带动消费平稳增长； 随着美国、东盟等主要贸易伙伴经济有所改善，出 口有所恢复，而受国内需求不足影响，进口贸易状 况低于预期，进出口贸易顺差增速进一步改善。从 产业来看，受到需求放缓、价格下跌和产能过剩等 因素的影响，工业生产总体呈回落态势。从先行指 标来看，PMI 指数由年初的低于 50%，逐步企稳于 荣枯线，说明制造业虽然持续低迷，但总体略有回 升。服务业持续保持高于第二产业的速度发展，产 业结构持续优化；物价水平持续走低，通缩压力依 然存在。消费者价格指数涨幅降中趋稳，生产

15、领域 价格持续低迷，但年内降幅有所收窄。 货币政策方面，一季度央行坚持稳中求进的总 基调，继续实施稳健的货币政策，创新调控思路和 方式，更加注重松紧适度，适时适度预调微调，为 经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金 5 2015 年度湖北兴发化工集团股份有限公司信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 融环境。除了常规的公开市场操作，出台了不对称 降准、降息以及 MLF 续作等政策，引导实体经济 融资成本下行，适时调整流动性。2015 年一季度， 全社会融资总额 4.6 万亿元，比上年同期下降一万 亿左右。其中，新增人民币贷款

16、受消费贷下降影响 同比减少、非金融企业境内股票融资占比同比有所 提升。预计二季度货币政策延续稳中趋松，调控工 具将以总量工具为主，综合考虑中国目前的通胀水 平以及经济增长情况，除了已经实施的降准外，预 计将有 1 次降息等。 此外， 资本市场或将小幅调整， 而随着利率市场化进程推进，人民币汇率双向波动 机制将进一步健全。 财政政策方面， 受经济增长趋缓、 结构性减税、 房地产调整等因素综合影响，我国财政收入增长有 所减慢，增速由年初的 5%回落至一季度的 3.9%。 与此同时，受收入增长约束，财政支出增长保持有 所下降，一季度中央财政支出增长 7.8%， 虽然增速 有所放慢，但持续高于财政收入增长，财政收支压 力不减。 2015 年二季度， 预计财政政策将更加积极， 加大稳增长力度。 一方面， 严格执行全年预