贵州旅游投资控股(集团)有限责任公司2015年度第一期中期票据债项评级报告及跟踪评级安排

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1、 贵州旅游投资控股（集团）有限责任公司 2015 年度第一期中期票据信用评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 贵州旅游投资控股（集团）有限责任公司贵州旅游投资控股（集团）有限责任公司 2015 年度第一期中期票据信用评级报告年度第一期中期票据信用评级报告 发行主体发行主体 贵州旅游投资控股（集团）有限责任公司贵州旅游投资控股（集团）有限责任公司 主体信用等级主体信用等级 AA- 评级展望评级展望 稳定稳定 中期票据信用等级中期票据信用等级 AA- 注册额度注册额度 13 亿元亿元 本期规模本期规模 5 亿元亿元 发行期限发行期

2、限 3 年年 偿还方式偿还方式 每年支付利息，到期还本付息每年支付利息，到期还本付息 发行目的发行目的 偿还集团本部及下属子公司部分银行贷款偿还集团本部及下属子公司部分银行贷款 概况数据概况数据 贵州旅投贵州旅投 2011 2012 2013 2014.9 总资产（亿元） 13.34 41.72 51.79 59.48 所有者权益（亿元） 8.11 32.75 33.01 34.45 总负债（亿元） 5.23 8.97 18.78 25.03 总债务（亿元） 1.52 5.12 12.87 20.94 营业总收入（亿元） 1.80 2.92 3.13 2.13 EBIT（亿元） 0.48 2.

3、43 0.53 - EBITDA（亿元） 0.60 2.58 1.25 - 经营活动净现金流 （亿元） 0.52 0.22 -3.02 -1.05 营业毛利率 (%) 64.71 70.45 57.80 47.26 EBITDA/营业总收入 (%) 33.39 88.30 40.08 - 总资产收益率(%) 3.62 5.82 1.14 - 资产负债率(%) 39.21 21.50 36.26 42.08 总资本化比率(%) 15.79 13.51 28.06 37.81 总债务/EBITDA(X) 2.54 1.98 10.26 - EBITDA 利息倍数(X) 1.35 5.43 2.13

4、 - 注：公司的财务报表根据新会计准则编制；公司 2014 年前三季度财务报表未 经审计；由于缺乏有关数据，2014 年前三季度与利息支出相关的财务指标无 法计算。 分析师分析师 项目负责人：蔡项目负责人：蔡 薇薇 项目组成员：刘卫华项目组成员：刘卫华 周一澄周一澄 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2014 年年 11 月月 25 日日 基本观点基本观点 中诚信国际评定贵州旅游投资控股（集团）有限责任 公司（以下简称“贵州旅投”或“公司”）主体信用等级为 AA-，评级展望为稳定；评定“贵州旅游投资控股（集团） 有限责任公司 2015 年度第一期中期票据

5、”债项信用等级为 AA-。 中诚信国际肯定了旅游行业发展空间广阔、良好的区 域环境、有力的政府支持和突出的酒店经营地位对公司信 用实力的支持。同时，中诚信国际也关注到公司旅游业务 易受外部因素影响、资本支出较大、债务规模上升较快且 新投运酒店和景区未来盈利能力具有一定的不确定性等因 素对公司经营和整体信用状况的影响。 优优 势势 ? 旅游行业发展空间广阔。旅游行业发展空间广阔。2009 年 12 月 1 日，国务院 办公厅下发了国务院关于加快发展旅游业的意见 ， 该文件提出“把旅游业培育成国民经济的战略性支柱 产业”，旅游业首次被提高到国家战略高度。旅游产业 作为公司核心主业，受益于国家大力发

6、展旅游业的政 策支持，未来发展空间广阔。 ? 良好的区域环境。良好的区域环境。贵州省作为西部地区重要省份，历 年都享受到中央政府的各项支持；同时贵州省自然资 源保护较好，加之少数民族文化多样性，旅游资源相 对丰富，可开发空间较大。 ? 有力的政府支持。有力的政府支持。贵州旅投负责投资开发贵州省重要 旅游资源，被省人民政府定位为贵州旅游龙头企业、 贵州旅游业发展的投融资平台以及贵州旅游资源整合 及要素经营主体。公司自成立以来承担了较多的政策 性建设开发任务，得到国家和贵州省政府的大力支持。 未来公司在酒店、景区等方面会得到政府的优质资产 注入，公司经营实力将进一步提升。 ? 酒店业务经营地位突出

7、。酒店业务经营地位突出。公司目前经营有贵州饭店、 北京贵州大厦和新联酒店等，且酒店运营效率处于同 行业较高水平，近年来营业收入整体快速提升，公司 在酒店经营管理和品牌建设上具有丰富经验。未来随 着在建拟建酒店的投产和政府划转酒店的完成，公司 在贵州省酒店经营方面将进一步突显规模优势。 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 关关 注注 ? 旅游业务受外部因素影响显著。旅游业务受外部因素影响显著。旅游行业作为高敏感度行 业，受社会、经济、重大疫情、自然灾害以及区域突发事件 等多种复杂因素影响显著，导致其对外部环境依赖性很强。 同时，政府严格控

8、制三公消费的政策对旅游和餐饮相关行业 影响较大。 ? 资本支出压力较大，债务规模增长较快。资本支出压力较大，债务规模增长较快。目前公司在建项目 较多，投资规模大，面临较大的资本支出压力；且公司债务 规模增长较快，面临继续上行压力。 ? 公司新投资的酒店和景区未来盈利和获现能力不确定性较 大。 公司新投资的酒店和景区未来盈利和获现能力不确定性较 大。 公司在建酒店和景区建成后运营效率将与景区市场运作、 客流量和区域经济环境等因素关联紧密，中诚信国际将对未 来公司新建成资产的盈利情况保持关注。 ? 产权改革。产权改革。公司计划通过增资扩股方式引进战略投资者，将 贵州省国资委对公司的持股比例稀释至

9、40%；中诚信国际对 改革的实施情况保持关注。 贵州旅游投资控股（集团）有限责任公司 2015 年度第一期中期票据信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性

10、、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味

11、着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期内， 中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 贵州旅游投资控股（集团）有限责任公司 2015 年度第一期中期票据信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 发行主体概况发行主体概况 贵州旅游投资控股（集团）有限责任公司是 2012 年

12、11 月在原“贵州饭店国际会议中心有限责 任公司”基础上注册组建而成的国有独资有限责任 公司。1985 年为适应贵州改革开放需要，贵州饭店 有限责任公司（以下简称“贵州饭店” ）注册成立， 2008 年贵州省国际会议中心（省人民大会堂）成立 并投入运营；2010 年，根据贵州省人民政府办公厅 黔府办函【2010】30 号文，贵州饭店与国际会议中 心有限公司合并重组成立贵州饭店国际会议中心 有限责任公司；2012 年，遵照贵州省人民政府黔府 函【2012】93 号文的批复，贵州饭店国际会议中心 有限责任公司持有的下属公司股权划转至贵州旅 游投资控股（集团）有限责任公司，贵州饭店国际 会议中心有限

13、责任公司经评估后现有存量资产及 股权验资注入贵州旅投；2012 年 11 月贵州旅投完 成工商注册登记。截至 2014 年 9 月末，公司注册 资本 30 亿元，由贵州省人民政府国有资产监督管 理委员会独资控股。 贵州旅投以酒店、景区板块为核心，涉及旅游 金融服务及旅游地产服务等高端领域；定位为贵州 省旅游龙头企业、贵州旅游业发展的投融资平台、 贵州旅游资源整合及要素经营主体。公司旗下现已 拥有贵州饭店有限责任公司、贵州饭店国际会议中 心有限责任公司、贵阳新联酒店有限责任公司、贵 旅集团雷山文化旅游产业发展有限责任公司等涵 盖酒店、景区、旅游商品及相关产业 23 家子公司。 截至 2013 年

14、末，公司总资产 51.79 亿元，所有 者权益 33.01 亿元， 资产负债率 36.26%； 2013 年公 司实现营业总收入 3.13 亿元，净利润 0.27 亿元， 经营活动净现金流-3.02 亿元。 截至2014 年9 月末， 公司总资产为59.48 亿元， 所有者权益 34.45 亿元，资产负债率 42.08%；2014 年 19 月，公司实现营业总收入 2.13 亿元，净利润 0.39 亿元，经营活动净现金流-1.05 亿元。 本期票据概况本期票据概况 经中国银行间市场交易商协会注册，贵州旅游 投资控股（集团）有限责任公司拟发行“贵州旅游 投资控股（集团）有限责任公司 2015 年

15、度第一期 中期票据” 。本期中期票据的发行规模为 5 亿元， 期限 3 年。 募集资金用途募集资金用途 公司拟将募集资金全部用于偿还集团本部及 下属子公司部分银行贷款，逐步缩小银行贷款比 例，提高直接融资比例，改善公司融资结构。 宏观经济与政策环境宏观经济与政策环境 2014 年三季度以来，在上一轮“微刺激”政策 效应逐渐消退的背景下经济下滑趋势得到确认， GDP 增速再度下行， 前三季度 GDP 总额为 419,908 亿元，同比增长 7.3%，创 2009 年以来的新低。社 会融资规模增速快速下降，这令未来经济继续承 压；货币政策进入宽松周期，从央行年初以来的一 系列动作来看，货币宽松进程

16、已然开始，尤其是最 近两次“降准降息” （5000 亿 SLF 与正回购利率下 调）传递出了非常明确的宽松信号。 图图 1：中国：中国 GDP 及增长率及增长率 资料来源：国家统计局 从需求端来看，三季度消费增长持续稳定；投 资累计增速显著下滑，固定资产投资增速的下降， 说明前期“微刺激”政策在稳定投资增长上的作用 较为有限，主要原因在于房地产投资、制造业、基 础设施投资继续下滑以及民间投资趋冷；贸易顺差 持续高增长，出口增长大幅加快，进口增速放缓， 出口的恢复性增长一方面受益于 5 月份国家出台的 “稳增长”政策，另一方面欧美经济复苏，对我国 生产产品的需求加强；进口增长的下滑，主要有两 个原因：一是大宗商品价格的下降；二是国内经济 贵州旅游投资控股（集团）有限责任公司 2015 年度第一期中期票据信用评