广汇能源股份有限公司主体与相关债项2015年度跟踪评级报告

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1、 广汇能源股份有限公司 2015 年度跟踪评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 广汇能源股份有限公司广汇能源股份有限公司 2015 年度跟踪评级报告年度跟踪评级报告 发行主体发行主体 广汇能源股份有限公司广汇能源股份有限公司 本次主体信用等级本次主体信用等级 AA 评级展望 评级展望 稳定稳定 上次主体信用等级上次主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 存续债券列表存续债券列表 债券简称债券简称 发行额发行额 （亿元）（亿元） 期限期限 (天天) 上次债项上次债项 信用等级信用等级 本次债项本次债项 信用等级信用等级

2、14 广汇能源广汇能源 CP002 10 365 A-1 A-1 15 广汇能源广汇能源 CP001 12 365 A-1 A-1 概况数据概况数据 广汇能源广汇能源 2012 2013 2014 2015.3 总资产(亿元) 232.12 289.60 376.36 380.63 所有者权益（亿元） 87.52 101.68 125.87 128.00 总负债(亿元) 144.60 187.92 250.49 252.63 总债务(亿元) 109.74 148.18 200.34 201.34 营业总收入(亿元) 37.15 48.05 67.17 14.71 EBIT(亿元) 14.50

3、15.21 23.11 - EBITDA(亿元) 16.81 21.21 31.35 - 经营活动净现金流(亿元) 4.07 -2.33 5.44 5.41 营业毛利率(%) 31.53 36.09 33.39 35.46 EBITDA/营业总收入(%) 45.25 44.13 46.67 - 总资产收益率(%) 6.89 5.83 6.94 - 资产负债率(%) 62.29 64.89 66.56 66.37 总资本化比率(%) 55.63 59.31 61.41 61.13 总债务/EBITDA(X) 6.53 6.99 6.39 - EBITDA 利息倍数(X) 2.49 2.57 3.

4、04 - 注：2012 年2014 年、2015 年一季度财务报表均使用新会计准则编制；2015 年一季度财务报表未经审计；各期财务报表中，公司将融资租赁款计入长期 应付款，中诚信国际在分析时将其调整至长期借款； 20132014 年及 2015 年一季度，公司将短期融资券计入其他流动负债，中诚信国际在分析时将其 调整至短期借款。 分析师分析师 项目负责人：徐文勇 项目组成员：王梦莹 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 6 月月 5 日日 基本观点基本观点 中诚信国际维持广汇能源股份有限公司（以下简称 “广汇能源”或“公司” ）的主体信用等级

5、为 AA，评级 展望为稳定；维持“14 广汇能源 CP002”和“15 广汇能 源 CP001”债项信用等级为 A-1。 中诚信国际肯定了天然气行业广阔的发展前景、疆 内资源优势、能源战略的稳步推进和煤炭业务较大的发 展空间对公司信用实力产生的积极影响。同时，中诚信 国际关注到公司债务规模持续增加以及未来资本性支出 较大等因素可能对公司经营及整体信用状况产生的影 响。 优优 势势 ? 天然气业务发展前景良好。天然气业务发展前景良好。近年来，随着我国能 源结构调整以及天然气价格改革，天然气将成为 重要的清洁能源。未来随着斋桑油汽田以及哈密 煤化工项目天然气产能的不断释放，公司盈利能 力有望不断得

6、到提高。 ? 区域资源优势显著。区域资源优势显著。新疆及周边地区煤炭、油气 等资源储量较为丰富，公司在上述区域拥有较为 充足的煤炭和油气资源，为公司业务发展提供了 良好的资源储备。 ? 获得获得 2014 年原油进口资质。年原油进口资质。2014 年 8 月，商务 部下发文件， 赋予公司 2014 年原油非国营贸易进 口 20 万吨的资质， 这将充分发挥斋桑油气资源的 优势，增强公司的经营实力。 ? 收入规模增长。收入规模增长。2014 年收入规模大幅增加 39.79%，主要是吉木乃 LNG 工厂和哈密 LNG 工 厂生产情况良好，已成为稳定的利润增长点以及 煤化工产销量大幅增加所致。 关关

7、注注 ? 短期债务增加较快，存在一定短期偿债压力。短期债务增加较快，存在一定短期偿债压力。近 年来公司短期债务增长较快，由 2012 年末的 35.78 亿元增加至 2015 年 3 月末的 85.15 亿元。 EBITDA 和经营活动净现金流对短期债务覆盖能 力较弱，存在一定短期偿债压力。 ? 未来资本支出压力较大。未来资本支出压力较大。公司未来 35 年计划增 加运输能力和产能，推进红淖铁路、煤制天然气 以及煤炭分级提质综合利用等项目，总投资规模 达到 552.59 亿元，资本支出压力较大。 ? 流动资产对流动负债覆盖能力较弱。流动资产对流动负债覆盖能力较弱。20122015 年 13 月

8、，公司流动比率分别为 0.79、0.40、0.46 和 0.44，流动资产对流动负债覆盖能力较弱。 广汇能源股份有限公司 2015 年度跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的

9、合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关

10、决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 广汇能源股份有限公司 2015 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，我公司将在 债券的存续期内每半年进行

11、定期跟踪评级或不定 期跟踪评级。 近期关注近期关注 天然气作为清洁能源在我国使用日益广泛；近期受 到油价下跌的冲击，天然气需求量增速放缓 天然气作为清洁能源在我国使用日益广泛；近期受 到油价下跌的冲击，天然气需求量增速放缓 近年来全球天然气发展不及预期，特别是需求 不振，主要原因为：一是全球经济复苏缓慢，能源 整体需求不振，天然气需求增速下滑，尤其是欧洲 天然气需求持续低迷，以中国为代表的新兴经济体 明显减速；二是天然气价格相对较高，削弱了与煤 炭的竞争优势，同时可再生能源成本快速下降并大 规模推广，给天然气发展也带来巨大竞争压力。 国内天然气市场， 2014 年中国天然气的表观消 费量为1,

12、870亿立方米， 同比增长为11.98%， 与2013 年相比较增速放缓。由于国际油价下跌，国内石油 产品价格下跌，天然气经济性优势在我国工业和汽 车等领域被削弱。部分工业企业已开始改用燃油装 置，停用燃气装置。在汽车领域方面，汽车油改气 的经济性不复存在，其中天然气重卡 2014 年销量 同比下降了 13%。 进口方面，我国天然气对外依存度较大，受益 于一带一路的战略构想，中国能源供应得到了多元 化的选择。2014 年，我国进口天然气为 580 亿立方 米，对外依存度达到 32.2%。我国提出的“一带一 路”战略构想涉及四大洲 50 多个国家，集中了俄 罗斯、哈萨克斯坦、土库曼斯坦、阿塞拜疆

13、以及伊 朗、沙特等重要的油气资源国。 “一带一路”能源 供需大格局的建立，为中国乃至亚洲能源供应提供 了多元化的选择。 2014 年中俄东线天然气合作项目 的签约，开启了中俄能源合作的“大时代” ，俄罗 斯发布的2035 年前能源战略草案也将亚太市场 做为重点，预计到 2035 年对亚太地区的天然气供 应比例将从目前的 6%提高到 31%。 上游生产方面，依据现有技术开采难易程度， 可以将天然气划分为常规天然气和非常规天然气， 常规天然气分布集中，易于开采，生产稳定；非常 规天然气包括致密气（Tight sand gas） 、页岩气 （Shale gas） 、煤层气（Coalbed metha

14、ne）和天然气 水合物（Gas hydrates） 。随着开采技术的进步，非 常规天然气的开采量逐年增加，大大地促进了世界 天然气产业的发展。 根据全国第三次油气资源评价，我国常规天然 气远景资源量 56 万亿立方米，地质资源量 35 万亿 立方米，可采资源量 22 万亿立方米；其中四川、 鄂尔多斯、塔里木、柴达木、准噶尔、松辽、东海、 莺-琼和渤海湾等九大盆地合计资源量 45 万亿立方 米，占全国资源量的 81%；煤层气地质资源量 37 万亿立方米，可采资源量 11 万亿立方米；四川盆 地的威远和泸州地区的页岩气估计资源量在78万 亿立方米。在上海、广东、福建等地新建的液化天 然气（LNG）

15、项目以及中亚等地的境外管道天然气 也将成为天然气的主要来源，多种气源共同发展， 在一定程度上大大缓解了国内天然气供应紧缺的 问题。目前我国天然气以国内自产为主，随着管道 天然气和 LNG 进口量的逐年增加，预计到 2015 年 我国天然气的对外依存度将超过 30%。 天然气价格逐渐市场化，实现存量气和增量气价格 并轨 天然气价格逐渐市场化，实现存量气和增量气价格 并轨 价格方面，天然气价格主要分为出厂价格、管 输价格和城市输配价格。目前我国天然气出厂价和 管输价都实行国家指导价，城市输配价格由省一级 价格主管部门管理。在定价机制方面，我国采用的 是成本加成定价原理，由于其价格不随市场供求和 相

16、关替代能源价格的变化而变化，导致我国天然气 相比其他能源一直处于较低的水平。我国天然气价 格依照不同的下游需求制定不同的价格水平，通常 化肥用气价格最低，城市燃气居中，工业用气价格 最高。 2014 年 8 月，国家发改委发布关于调整非居 民用存量天然气价格的通知 ，规定自 9 月 1 日起 将非居民用存量天然气门站价格每立方米提高 0.4 元。其中，化肥用气调价措施暂缓出台，待化肥市 场形势出现积极变化时再择机出台。 广汇能源股份有限公司 2015 年度跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 2011/01 2011/04 2011/07 2011