东方证券股份有限公司2015年度第三期短期融资券信用评级报告

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1、 报告表述了中诚信国际对公司及本期短期融资券的信用评级观点，并非建议投资者买卖或持有本融资券。 报告中引用的资料主要由企业提供，中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性。 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 东方证券股份有限公司东方证券股份有限公司 2015 年度第三期短期融资券信用评级报告年度第三期短期融资券信用评级报告 评级结果评级结果 A-1 发行主体发行主体 东方证券股份有限公司东方证券股份有限公司 本期金额本期金额 不超过人民币不超过人民币 16 亿元亿元 发行期限发行期限 不超过不超过 90 天天 概况数据（金额单位：亿元）概

2、况数据（金额单位：亿元） 2012 2013 2014 总资产 487.32 608.52 1,075.30 总负债 337.34 450.74 889.05 股东权益 149.98 157.78 186.26 营业收入 23.81 32.44 55.00 净利润 5.91 9.82 23.59 综合收益 7.54 12.03 32.48 EBITDA 8.61 14.27 36.74 平均资本回报率(%) 4.03 6.38 13.71 营业费用率(%) 72.87 59.56 42.59 EBITDA 利息覆盖倍数(X) - 9.26 6.05 总债务/EBITDA(X) 0.00 4.8

3、3 5.40 净资本/净资产(%) （专项合并口径） 70.66 84.14 69.66 注：1本报告中 2012 年、2013 年财务数据分别为 2013 年、2014 年审计报告 调整后的期初数。2本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统 计口径，特此说明；对于基础数据不可得或可比适用性不强的指标，本报告 中未加披露，使用“-”表示。 资料来源：东方证券，中诚信国际整理 分析师分析师 白 岩 费 腾 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 8 月月 11 日日 基本观点基本观点 中诚信国际评定东方证券股份有限公司 （以下简称 “东方证

4、券” 或“公司” ）拟发行的 2015 年度第三期不超过人民币 16 亿元短期 融资券的信用级别为 A-1。本级别反映了本期融资券还本付息能力 很强，安全性很高。 优优 势势 ? 证券行业监管环境日趋规范，行业整体财务杠杆较低，未来创 新空间广阔； ? 注重投资能力建设，形成一定业务传统，自营投资业绩良好； ? 资产管理起步较早，主动管理型产品规模、收益率及业务净收 入居行业前列； ? 研究业务市场影响力持续提升，基金分仓收入行业排名第五， 推动经纪业务市场份额上升； ? 积极拓展创新业务，资质齐全，融资融券、约定式回购及资本 中介等业务发展良好，业务结构不断优化； ? 以人为本，注重企业文化

5、建设，以制度和机制留人，致力于塑 造公司品牌，建立竞争优势。 关关 注注 ? 宏观环境不确定性及证券市场波动性对证券行业的经营稳定 性构成压力； ? 约 50%的营业部集中于上海地区， 在全国的品牌影响力仍有待 提升； ? 合资投行子公司的品牌建设、市场竞争力和经营业绩有待观 察； ? 量化风险管理工具有待开发，创新业务的开展对公司经营管 理、组织架构、风险控制都提出了更高的要求； ? 随着监管对券商融资渠道的放开， 公司财务杠杆水平会进一步 提高，对此需保持关注。 东方证券股份有限公司 2015 年度第三期短期融资券信用评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务

6、公司成员穆迪投资者服务公司成员 公司概况公司概况 东方证券前身为东方证券有限责任公司，于 1998 年 2 月 23 日经中国人民银行批准成立，系由 申能（集团）有限公司、上海外滩房屋置换有限公 司联合上海市财政局及 12 家大型企业集团，通过 收购抚顺证券公司，受让上海浦东发展银行、上海 城市合作银行（现上海银行）所属 28 家证券经营 机构，并增资设立，注册地上海市，注册资本为人 民币 10 亿元。2003 年，经中国证监会批准，公司 改制并更名为东方证券股份有限公司，同时，由申 能（集团）有限公司、上海烟草（集团）公司、文 汇新民联合报业集团等 20 家新老股东增资扩股， 注册资本增加

7、至 21.40 亿元。2005 年，东方证券托 管并以 3,000 多万元收购原北方证券经纪业务及所 属 20 家营业部，进一步加强了其营业网点的布局。 2007 年和 2011 年，通过股东增资和转增资本的形 式，增加注册资本至 42.82 亿元。截至 2014 年末， 公司的注册资本为 42.82 亿元，申能（集团）有限 公司为公司最大股东，持股比例分别为 38.38%。 东方证券目前拥有全业务牌照，全面拓展经 纪、承销、自营、直投、投资咨询、财务顾问、基 金、 QFII 等多项证券业务。 经过多年的发展和积累， 公司在资产管理业务、证券自营投资业务和证券研 究业务等方面取得了较好的发展。

8、 截至 2014 年末，公司在全国 20 多个城市设立 了 97 家营业部，控股上海东证期货有限公司、上 海东方证券资本投资有限公司、东方金融控股（香 港）有限公司、上海东方证券资产管理有限公司、 上海东方证券创新投资有限公司和东方花旗证券 有限公司，参股汇添富基金管理有限公司和长城基 金管理有限公司。 截至 2014 年末，公司总资产 1,075.30 亿元， 代理买卖证券款为 217.83 亿元，股东权益 186.26 亿元，净资本 127.34 亿元；2014 年东方证券实现 营业收入 55.00 亿元，净利润 23.59 亿元。 本期融资券概况本期融资券概况 公司此次拟发行短期融资券不

9、超过人民币 16 亿元，期限不超过 90 天。 公司本次发行短期融资券募集的资金主要用 于补充公司经营流动资金需求。 近期关注近期关注 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2014 年，受世界经济复苏疲弱、我国增长周期 调整、房地产市场降温、产能过剩依然严重等多重 因素影响，中国经济增长步伐较去年同期有所放 缓，3 月份以来，随着加快高铁等基础设施建设、 大力支持棚户区改造、进一步扩大小微企业减税力 度以及定向降准等一系列微刺激政策的实施，宏观 经济由一季度的明显下滑逐步趋于稳定。 2014 年全 年 GDP 增长 7.4%，增速较上年低 0.3 个百分点。 图图 1：中国：中国 GDP 及

10、增长及增长 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 2007-03 2007-06 2007-09 2007-12 2008-03 2008-06 2008-09 2008-12 2009-03 2009-06 2009-09 2009-12 2010-03 2010-06 2010-09 2010-12 2011-03 2011-06 2011-09 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 201

11、4-09 2014-12-31P 亿元 0 2 4 6 8 10 12 14 16 % GDP总量增速 资料来源：国家统计局 从需求角度来看，需求结构呈现投资增长趋 缓，消费及出口相对稳定的特点，最终消费需求对 经济增长的贡献较上年同期有所上升。受房地产调 整、制造业需求疲弱等影响，房地产投资、制造业 投资增速下降带动整体投资增速逐月递减；而网络 购物、电子商务等新兴消费业态带动消费平稳增 长；随着美国等主要贸易伙伴经济有所改善，出口 有所恢复，而受国内需求不足影响，进口贸易状况 低于预期，进出口贸易顺差增速有所改善。从产业 来看，受到需求放缓、价格下跌和产能过剩等因素 的影响，工业生产总体呈

12、回落态势。从先行指标来 看， 下半年以来 PMI 指数虽然运行在 50%荣枯线以 上， 但基本连续回落， 工业仍将面临较大下行压力。 服务业持续保持高于第二产业的速度发展，产业结 构持续优化；通胀水平稳中趋降，各领域价格持续 分化。消费者价格指数涨幅明显回落，生产领域价 格持续低迷。 东方证券股份有限公司 2015 年度第三期短期融资券信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 货币政策方面， 2014 年央行坚持稳中求进的总 基调， 实施稳健的货币政策， 创新调控思路和方式， 在坚持区间调控的基础上，实施定向调控，出台了 系列

13、“微刺激”政策以及不对称降息，尤其是在流 动性紧张的年末，实施了 SLO、不完全 MLF 续作 并对存款口径进行调整，有效应对多种因素引起的 资金波动。 2014 年， 全社会融资总额 16.46 万亿元， 其中，新增人民币贷款、企业债融资以及非金融企 业境内股票融资占比年内不断提升，继续加大金融 体系服务实体经济力度。预计 2015 年货币政策稳 中趋松，调控工具将以总量工具为主，综合考虑中 国目前的通胀水平以及经济增长情况，年内预计将 有 1-2 次降息，若干次降准以及 SLF、SLO 等。此 外，资本市场将延续反弹，而随着利率市场化进程 推进，人民币汇率双向波动机制将进一步健全。 财政政

14、策方面， 受经济增长趋缓、 结构性减税、 房地产调整等因素综合影响， 2014 年我国财政收入 增长有所减慢，增速由年初的 13%迅速回落至一季 度的 9.3%，二季度以来稳定至 8.3%左右。与此同 时，财政支出保持刚性增长，11 月中央财政支出增 长 10.1%，虽然增速有所放慢，但持续高于财政收 入增长，财政收支压力不减。2015 年，预计采取积 极的财政政策，加大稳增长力度，财政赤字略有扩 大，财政支出结构更加侧重铁路、保障房建设、农 村基础设施、生态环境保护和节能减排等民生和重 点领域，进一步发挥政府投资的引领作用。 2015 年，房地产市场调整、财政金融风险、地 方政府债务累积以及

15、产能过剩等对宏观经济、金融 稳定带来了一定的压力。中诚信国际认为，在“低 增长、低通胀”背景下，基于“稳增长”的需要， 社会经济仍然面临较大的调整和再平衡的压力。改 革的不断深入有利于实现社会资源的合理配置，协 调稳增长与调结构之间的关系，使得社会经济进入 新的平衡期。 中央管理层的经济治理更看重增长质量，以去 杠杆化、结构性改革为调控核心。而 2015 年是“十 二五”规划的收官之年，也是全面推进依法治国的 开局之年，更是全面深化改革的关键之年。随着改 革路线图的推出，全方位的体制机制改革将不断展 开，改革已经迈入落地攻坚期。中诚信国际认为， 围绕缩小收入差距和要素价格“两大核心”改革， 土

16、地征地制度改革、财税金融体制改革、 “国退民 进” 、国有企业改革、政府职能转变、资本市场等 重点领域的改革工作都将不断推动。阻碍市场发挥 作用的壁垒将进一步打破，垄断行业、特许经营、 对外投资等领域的改革将加快推进，市场机制将会 进一步发挥作用。全面深化改革将释放新的动力和 活力，更大限度地激发发展的内生动力，为实现新 常态下经济社会科学发展提供动力。中诚信国际认 为，宏观调控和改革将对我国经济面临的下行压力 起到缓解作用，总体上 2015 年中国经济将进一步 趋缓。 市场回暖和创新业务发展推动行业收入大幅 增长，证券业信用基本面保持稳定 市场回暖和创新业务发展推动行业收入大幅 增长，证券业信用基本面保持稳定 中诚信国际对 2015 年中国证券业信用基本面 的展望为“稳定” 。2013 年以来，受证券市场回暖 影响，行业收入大幅提升，融资融券等资本中介业 务收入占比显著提高，收入结构进一步改善。随着 多层