东北特殊钢集团有限责任公司主体长期信用评级报告

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1、 主体长期信用评级报告 东北特殊钢集团有限责任公司 1 东北特殊钢集团有限责任公司 主体长期信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：负面 评级时间：2015 年 8 月 31 日 财务数据 项目 项目 2012 年年2013 年年 2014 年年 15 年年 6 月月 资产总额(亿元) 506.58 518.04 518.18 528.40 所有者权益(亿元) 78.08 78.47 81.26 81.85 长期债务(亿元) 64.79 94.90 102.96 116.40 全部债务(亿元) 345.25 377.28 376.63 380.19 营业收入(亿元) 143

2、.69 192.08 207.91 99.69 利润总额(亿元) 0.75 1.07 1.76 1.21 EBITDA(亿元) 16.87 19.47 35.70- 营业利润率(%) 14.69 12.50 21.10 16.00 净资产收益率(%) 0.66 0.81 1.58 - 资产负债率(%) 84.59 84.85 84.32 84.51 全部债务资本化比率 (%) 81.56 82.78 82.25 82.29 流动比率(%) 60.41 60.62 60.38 63.05 全部债务/EBITDA(倍) 20.47 19.38 10.55 - EBITDA 利息倍数(倍) 0.65

3、 0.70 1.24 - 注：1. 2015 年上半年财务报表未经审计； 2.其他流动负债中有息债务部分计入全部债务，长期应付款 中有息债务部分计入长期债务。 分析师 盛东巍 刘文彬 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）对东北特殊钢集团有限责任公司（以 下简称“公司”）的评级，反映了公司作为中 国北方大型特殊钢生产基地，具有产品种类丰 富，品牌认可度高，生产设备及科研水平先进， 以及可持续发展等经营优势。同时，联

4、合资信 也关注到钢铁行业景气度仍处于周期性低谷， 产能结构性过剩矛盾短期内难有明显改观，公 司债务负担过重，以及整体盈利能力较弱等因 素对公司经营及发展带来的不利影响。 2014 年以来，国内宏观经济形势不确定性 较大，结构性产能过剩因素仍制约着钢铁行业 景气度回暖，受上游原料价格快速下跌以及市 场需求增长乏力影响，作为钢铁子行业的特钢 行业也面临较大经营压力，但相较普钢行业， 特钢凭借差异化、高附加值特点，保持了产品 价格的相对坚挺，部分优势企业呈现较好的逆 势表现。 公司通过加大自身产品结构调整力度， 扩大大连基地产量，并借铁矿石价格快速下跌 的市场行情， 实现营业收入及盈利能力的增长，

5、公司整体利润水平有所改善。另一方面，公司 债务负担重、短期支付压力大的问题仍未能缓 解，铁矿石价格逐步企稳反弹对公司经营的影 响以及下游需求的改善仍有待观察。联合资信 对公司的评级展望为负面。 优势 1 特殊钢行业具有用途差异化、产品高附加 值等特点，在钢铁行业整体景气度低的背 景下具备一定抗风险能力。 2 公司是中国北方大型特殊钢生产基地，产 品种类比较齐全，主要产品（合金结构钢、 轴承钢、不锈钢等）国内市场占有率较高， 综合竞争实力较强。 主体长期信用评级报告 东北特殊钢集团有限责任公司 2 3 公司拥有国内一流的特殊钢研发基地，较 强的研发能力为企业持续发展提供了保 障。 4 2014年

6、，公司加大了产品结构调整力度， 扩大大连基地产量，保持收入增长的同时， 实现整体盈利水平的改善。 关注 1 近年来，受国内经济增长速度放缓等因素 影响，特钢行业面临一定的经营压力。 2 公司有息债务规模大，债务负担重，短期 偿付压力大。 3 公司大连基地整体搬迁改造项目将于未来 几年陆续转入固定资产，利润水平将受到 新增计提折旧的影响。 4 公司存货占资产比重高，主要构成原材料 和钢材价格波动大，存货周转次数较低， 公司存货面临一定的跌价风险。 5 公司货币资金中受限资金占比高，资产流 动性较弱。 6 公司间接融资渠道有待拓宽。 主体长期信用评级报告 东北特殊钢集团有限责任公司 3 信用评级报

7、告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与东北特殊钢集团有 限责任公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与东北特殊钢集团有限责任公司不 存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因东北特殊钢集团有限责任公司和其他任何组织或个人的不当影 响改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业

8、相关资料主要由东北特殊钢集团有限责任公司 提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、东北特殊钢集团有限责任公司主体长期信用等级自 2015 年 8 月 31 日至 2016 年 8 月 30 日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 主体长期信用评级报告 东北特殊钢集团有限责任公司 4 一、主体概况 东北特殊钢集团有限责任公司（以下简称 “公司” ） 是由辽宁省国资委、 黑龙江省国资委、 抚顺特殊钢（集团）有限责任公司（以下简称 “抚钢集团” ） 、中国东方资产管理公司、中国 华融资产管理公司和中国建设银行股份有限公 司于2004年9月共同出资组建的大型特殊钢企

9、 业集团。 2010 年底，根据抚顺市中级人民法院 （2010）抚中民二破字第 00010 号民事裁定 书裁定，抚钢集团破产还债，并由抚顺市中 级人民法院制定破产清算小组作为资产管理人 接管抚钢集团。2011 年 10 月 14 日根据抚顺市 产权交易中心出具的抚产权鉴字第 36 号产权 交易成交鉴证书，辽宁省国资委所属的辽宁省 国有资产经营有限公司已与抚钢集团破产管理 人签署了股权转让协议 ，并从其处受让了抚 钢集团破产财产中东北特殊钢有限公司股权比 例 22.68%。 2011 年底， 根据抚顺市中级人民法 院（2011）抚中民二破字第 10-11 号民事裁 定书 裁定抚钢集团破产案破产程

10、序终结。 2012 年 11 月，抚钢集团持有公司的 22.68%股权转 由辽宁省国资委所属辽宁省国有资产经营有限 公司持有。2014 年 1 月，根据中国华融资产管 理公司与辽宁省国资委签订的股权转让协议， 中国华融资产管理公司将拥有的公司 15.31% 股权转让给辽宁省国资委，辽宁省国资委持股 比例由 30.82%上升到 46.13%。 截至2015年6月底， 公司注册资本364417 万元，其中辽宁省国资委拥有公司 46.13%股 份，黑龙江省国资委拥有公司 14.52%股份， 辽宁省国有资产经营公司拥有公司 22.68%股 份，中国东方资产管理公司拥有公司 16.67% 股份，公司实际

11、控制人为辽宁省国资委。 公司主要从事特殊钢产品生产和销售，是 中国东北最大的特殊钢生产和科研基地。 截至 2014 年底，公司纳入合并范围的有 27 家子公司（其中 1 家上市公司：抚顺特殊钢 股份有限公司，以下简称“抚顺特钢” ，股票代 码：600399） 。 截至 2014 年底，公司资产总额为 518.18 亿元，所有者权益合计 81.26 亿元；2014 年公 司实现营业收入 207.91 亿元， 利润总额 1.76 亿 元。 截至 2015 年 6 月底，公司资产总额为 528.40 亿元， 所有者权益合计 81.85 亿元； 2015 年 16 月，公司实现营业收入 99.69 亿

12、元，利 润总额 1.21 亿元。 公司注册地址：辽宁省大连市金州区登沙 河临港工业区河滨南路 18 号；法定代表人：杨 华。 二、宏观经济和政策环境 1. 宏观经济 2014 年， 中国国民经济在新常态下保持平 稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提 升、民生改善的良好态势。初步核算，全年国 内生产总值 636463 亿元，按可比价格计算， 比上年增长 7.4%。增长平稳主要表现为，在 实现 7.4%的增长率的同时还实现城镇新增就 业 1322 万，调查失业率稳定在 5.1%左右，居 民消费价格上涨 2%。结构优化主要表现为服 务业比重继续提升； 以移动互联网为主要内容 的新产业、新技术、新

13、业态、新模式、新产品 不断涌现，中国经济向中高端迈进的势头明 显；最终消费的比重提升，区域结构及收入结 构继续改善。 质量提升主要表现为全年劳动生 产率提升、单位 GDP 的能耗下降。民生改善 主要表现为全国居民人均可支配收入扣除物 价实际增长 8%，城镇居民人均可支配收入实 际增长 6.8%，农村居民人均可支配收入实际 增长 9.2%。 从消费、投资和进出口情况看，2014 年， 市场销售稳定增长，固定资产投资增速放缓， 进出口增速回落。 社会消费品零售总额 262394 亿元，比上年名义增长 12.0%（扣除价格因素 主体长期信用评级报告 东北特殊钢集团有限责任公司 5 实际增长 10.9

14、%） 。固定资产投资（不含农户） 502005 亿元，比上年名义增长 15.7%（扣除价 格因素实际增长 15.1%） 。全年进出口总额 264335 亿元人民币，比上年增长 2.3%。 2. 政策环境 2014 年，中国继续实施积极的财政政策。 全国一般公共财政收入 140350 亿元，比上年 增加 11140 亿元，增长 8.6%。其中，中央一 般公共财政收入 64490 亿元， 比上年增加 4292 亿元，增长 7.1%；地方一般公共财政收入（本 级）75860 亿元，比上年增加 6849 亿元，增长 9.9%。 一般公共财政收入中的税收收入 119158 亿元，同比增长 7.8%。全国

15、一般公共财政支 出 151662 亿元，比上年增加 11449 亿元，增 长 8.2%。其中，中央本级支出 22570 亿元， 比上年增加 2098 亿元，增长 10.2%；地方财 政支出 129092 亿元，比上年增加 9351 亿元， 增长 7.8%。 2014 年， 中国人民银行继续实施稳健的货 币政策，综合运用公开市场操作、短期流动性 调节工具（SLO） 、常备借贷便利（SLF）等货 币政策工具，创设中期借贷便利（MLF）和抵 押补充贷款工具 （PSL） ； 非对称下调存贷款基 准利率；两次实施定向降准。稳健货币政策的 实施，使得货币信贷和社会融资平稳增长，贷 款结构继续改善， 企业融

16、资成本高问题得到一 定程度缓解。2014 年末，广义货币供应量 M2 余额同比增长 12.2%；人民币贷款余额同比增 长 13.6%，比年初增加 9.78 万亿元，同比多增 8900亿元； 全年社会融资规模为16.46万亿元； 12 月份非金融企业及其他部门贷款加权平均 利率为 6.77%，比年初下降 0.42 个百分点。 2015 年， 中国经济下行压力依然较大。 李 克强总理的政府工作报告指出， 2015 年经济社 会发展的主要预期目标是 GDP 增长 7.0%左 右，居民消费价格涨幅 3%左右，城镇新增就 业 1000 万人以上， 城镇登记失业率 4.5%以内， 进出口增长 6%左右。2015 年是全面深化改革 的关键之年， 稳增长为 2015 年经济工作首要任 务， 将重点实施 “一带一路” 、 京津冀协同发展、 长江经济带三大战略。三大战略的推进势必拓 展中国经济发展的战略空间，并将带动基础建 设等投资， 从而对经济稳定增长起到支撑作用。 三、行业分析及