东北特殊钢集团有限责任公司跟踪评级报告（中期票据）

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1、 跟踪评级报告 东北特殊钢集团有限责任公司 1 东北特殊钢集团有限责任公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AA 评级展望：负面 上次评级结果：AA 评级展望：负面 债项信用 名 称 额度 存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 13东特钢MTN1 14亿元 2013/1/15- 2018/1/15 AA AA 13东特钢MTN2 8亿元 2013/4/12- 2018/4/12 AA AA 跟踪评级时间：2015 年 6 月 5 日 财务数据 项目 项目 2012 年年 2013 年年 2014 年年 2015年年 3 月月 现金类资产(亿元) 23.75 25.31 19.51 1

2、8.60 资产总额(亿元) 506.58 518.04 518.18 518.90 所有者权益(亿元) 78.08 78.47 81.26 79.55 短期债务(亿元) 280.46 282.38 273.67 257.46 全部债务(亿元) 345.25 377.28 376.63 375.90 营业收入(亿元) 143.69 192.08 207.91 46.20 利润总额(亿元) 0.75 1.07 1.76 0.08 EBITDA(亿元) 16.87 19.47 35.70 - 经营性净现金流(亿元) 19.62 17.46 6.55 1.79 营业利润率(%) 14.69 12.50

3、 21.10 16.67 净资产收益率(%) 0.66 0.81 1.58 - 资产负债率(%) 84.59 84.85 84.32 84.67 全部债务资本化比率(%) 81.56 82.78 82.25 82.53 流动比率(%) 60.41 60.62 60.38 62.30 全部债务/EBITDA(倍) 20.47 19.38 10.55 - EBITDA 利息倍数(倍) 0.65 0.70 1.24 - 经营现金流动负债比率(%) 5.82 5.21 2.01 - 注：1.其他流动负债中的有息债务计入短期债务；2.长期应付款中 的有息债务计入长期债务；3.计算现金类资产已剔除受限货币

4、资 金；4. 2015 年一季度财务报表未经审计。 分析师 谭心远 盛东巍 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 跟踪期内，宏观经济形势不确定性较大， 结构性产能过剩因素仍制约着钢铁行业景气度 回暖，受上游原料价格快速下跌以及市场需求 增长乏力影响，作为钢铁子行业的特钢行业也 面临较大经营压力，但相较普钢行业，特钢凭 借差异化、高附加值特点，保持了产品价格的 相对坚挺， 部分优势企业呈现较好的逆势表现。 东北特殊钢集团有限责任公司（以下简称 “公司”）作为中国

5、北方最大的特殊钢生产基 地，产品种类丰富，品牌认可度高，生产设备 及科研水平先进，为公司可持续发展奠定了良 好基础。跟踪期内，公司通过加大自身产品结 构调整力度，扩大大连基地产量，并借铁矿石 价格快速下跌的市场行情，实现营业收入及盈 利能力的增长，公司整体利润水平有所改善。 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）同时关注到，钢铁行业景气度仍处于 周期性低谷，产能结构性过剩矛盾短期内难有 明显改观，铁矿石价格企稳反弹及下游需求改 善仍有待观察。另一方面，公司债务负担重、 短期支付压力大，盈利能力难以短期内大幅提 升。 综合考虑， 联合资信维持公司AA的主体长 期信用等级，评级展望为负面，

6、并维持“13东 特钢MTN1”和“13东特钢MTN2”AA的信用 等级。 优势 1. 特殊钢行业具有用途差异化、产品高附加 值等特点，在钢铁行业整体景气度低的背 景下具备一定抗风险能力。 2. 公司作为中国北方最大的特殊钢生产基 地，产品种类丰富，品牌认可度高，生产 设备及科研水平先进，为公司可持续发展 奠定了良好基础。 3. 跟踪期内，公司加大了产品结构调整力度， 跟踪评级报告 东北特殊钢集团有限责任公司 2 扩大大连基地产量，实现整体盈利水平的 改善。 4. 公司经营活动现金流入量对公司待偿还债 务保障程度高。 关注 1. 跟踪期内，受国内经济增长速度放缓等因 素影响，特钢行业面临一定的经

7、营压力。 2. 公司有息债务规模大，债务负担重，短期 偿付压力大。 3. 公司存货占资产比重高， 主要构成原材料和 钢材价格波动大，存货周转次数较低，公司 存货面临一定的跌价风险。 4. 公司货币资金中受限资金占比高， 融资渠道 有待拓展。 跟踪评级报告 东北特殊钢集团有限责任公司 3 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与东北特殊钢集团有 限责任公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与东北特殊钢集团有限责任公司不 存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报

8、告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因东北特殊钢集团有限责任公司和其他任何组织或个人的不当影 响改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由东北特殊钢集团有限责任公司 提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、本跟踪评级结果自发布之日起 12 个月内有效；根据后续评级的结论，在有效 期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 东北特殊钢集团有限责任公司 4 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司

9、（以下简称“联合资信” ）关于东北特殊钢 集团有限责任公司主体长期信用及存续期内 相关债券的跟踪评级安排进行本次定期跟踪 评级。 二、企业基本情况 东北特殊钢集团有限责任公司（以下简称 “公司” ）是由辽宁省国资委、黑龙江省国资 委、抚顺特殊钢（集团）有限责任公司（以下 简称“抚钢集团” ） 、中国东方资产管理公司、 中国华融资产管理公司和中国建设银行股份 有限公司于 2004 年 9 月共同出资组建的大型 特殊钢企业集团。 2010 年底，根据抚顺市中级人民法院 （2010）抚中民二破字第 00010 号民事裁定 书裁定，抚钢集团破产还债，并由抚顺市中 级人民法院制定破产清算小组作为资产管理

10、 人接管抚钢集团。 2011 年 10 月 14 日根据抚顺 市产权交易中心出具的抚产权鉴字第 36 号 产权交易成交鉴证书，辽宁省国资委所属的辽 宁省国有资产经营有限公司已与抚钢集团破 产管理人签署了股权转让协议 ，并从其处 受让了抚钢集团破产财产中东北特殊钢有限 公司 22.68%的股权。2011 年底，根据抚顺市 中级人民法院（2011）抚中民二破字第 10-11 号民事裁定书裁定抚钢集团破产案破产程 序终结。2012 年 11 月，抚钢集团持有公司的 22.68%股权转由辽宁省国资委所属辽宁省国 有资产经营有限公司持有。截至 2015 年 3 月 底，公司注册资本 364417 万元，

11、其中辽宁省 国资委拥有公司 46.13%股份， 黑龙江省国资委 拥有公司 14.52%股份， 辽宁省国有资产经营有 限公司拥有公司 22.68%股份， 中国东方资产管 理公司拥有公司 16.67%股份， 公司实际控制人 为辽宁省国资委。 公司主要从事特殊钢产品生产和销售，是 中国东北最大的特殊钢生产和科研基地。 截至 2014 年底，公司纳入合并范围的有 27 家子公司 （其中 1 家上市公司：抚顺特殊钢 股份有限公司，以下简称“抚顺特钢” ，股票 代码：600399） 。 截至 2014 年底，公司资产总额为 518.18 亿元，所有者权益合计 81.26 亿元；2014 年公 司实现营业收

12、入 207.91 亿元，利润总额 1.76 亿元。 截至 2015 年 3 月底，公司资产总额为 518.90 亿元， 所有者权益合计 79.55 亿元； 2015 年 13 月， 公司实现营业收入 46.20 亿元，利 润总额 0.08 亿元。 公司注册地址：辽宁省大连市金州区登沙 河临港工业区河滨南路 18 号；法定代表人： 杨华。 三、宏观经济和政策环境 2014 年，中国国民经济在新常态下保持 平稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质 量提升、民生改善的良好态势。初步核算， 全年国内生产总值 636463 亿元，按可比价格 计算，比上年增长 7.4%。增长平稳主要表现 为，在实现 7.4

13、%的增长率的同时还实现城镇 新增就业 1322 万， 调查失业率稳定在 5.1%左 右，居民消费价格上涨 2%。结构优化主要表 现为服务业比重继续提升；以移动互联网为 主要内容的新产业、新技术、新业态、新模 式、新产品不断涌现，中国经济向中高端迈 进的势头明显；最终消费的比重提升，区域 结构及收入结构继续改善。质量提升主要表 现为全年劳动生产率提升、单位 GDP 的能耗 下降。民生改善主要表现为全国居民人均可 支配收入扣除物价实际增长 8%，城镇居民人 均可支配收入实际增长 6.8%，农村居民人均 可支配收入实际增长 9.2%。 从消费、投资和进出口情况看，2014 年， 市场销售稳定增长，固

14、定资产投资增速放缓， 跟踪评级报告 东北特殊钢集团有限责任公司 5 进出口增速回落。社会消费品零售总额 262394 亿元，比上年名义增长 12.0%（扣除 价格因素实际增长 10.9%） 。 固定资产投资 （不 含农户） 502005 亿元， 比上年名义增长 15.7% （扣除价格因素实际增长 15.1%） 。全年进出 口总额264335亿元人民币， 比上年增长2.3%。 2014 年， 中国继续实施积极的财政政策。 全国一般公共财政收入 140350 亿元，比上年 增加 11140 亿元，增长 8.6%。其中，中央一 般公共财政收入64490亿元， 比上年增加4292 亿元， 增长 7.1

15、%； 地方一般公共财政收入 （本 级）75860 亿元，比上年增加 6849 亿元，增 长 9.9%。一般公共财政收入中的税收收入 119158 亿元，同比增长 7.8%。全国一般公共 财政支出 151662 亿元，比上年增加 11449 亿 元，增长 8.2%。其中，中央本级支出 22570 亿元，比上年增加 2098 亿元，增长 10.2%； 地方财政支出 129092 亿元， 比上年增加 9351 亿元，增长 7.8%。 2014 年，中国人民银行继续实施稳健的 货币政策，综合运用公开市场操作、短期流 动性调节工具（SLO） 、常备借贷便利（SLF） 等货币政策工具，创设中期借贷便利（MLF） 和抵押补充贷款工具（PSL） ；非对称下调存 贷款基准利率；两次实施定向降准。稳健货 币政策的实施，使得货币信贷和社会融资平 稳增长，贷款结构继续改善，企业融资成本 高问题得到一定程度缓解。2014 年末，广义 货币供应量 M2余额同比增长 12.2%；人民币 贷款余额同比增长 13.6%，比年初增加 9.78 万亿元，同比多增 8900 亿元；全年社会融资 规模为 16.46 万亿元；12 月份非金融企业及 其他部门贷款加权平均利率为 6.77%，比年 初下降 0.42 个百分点。 2015 年，中国经济下行压力依然较大