东北特殊钢集团有限责任公司2015年度第三期短期融资券信用评级报告

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1、 短期融资券信用评级报告 东北特殊钢集团有限责任公司 1 东北特殊钢集团有限责任公司 2015 年度第三期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：负面 本期短期融资券信用等级：A-1 本期短期融资券发行额度：7 亿元 本期短期融资券发行期限：366 天 偿还方式：到期一次性还本付息 发行目的：置换银行贷款 评级时间：2015 年 8 月 31 日 财务数据 项目 项目 2012 年年 2013 年年 2014 年年 15 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 16.65 25.30 16.7316.74 资产总额(亿元) 506.58 518.04 518.18 5

2、28.40 所有者权益(亿元) 78.08 78.47 81.26 81.85 短期债务(亿元) 280.46 282.38 273.67 263.79 全部债务(亿元) 345.25 377.28 376.63 380.19 营业收入(亿元) 143.69 192.08 207.91 99.69 利润总额(亿元) 0.75 1.07 1.76 1.21 EBITDA(亿元) 16.87 19.36 35.70- 经营性净现金流(亿元) 19.62 17.46 6.55 9.94 净资产收益率(%) 0.66 0.81 1.58 - 资产负债率(%) 84.59 84.85 84.32 84.

3、51 速动比率(%) 37.10 35.05 34.2135.06 EBITDA 利息倍数(倍) 0.65 0.70 1.24 - 经营现金流动负债比 (%) 5.82 5.21 2.01 - 现金偿债倍数(倍) 2.38 3.61 2.392.39 注：1. 2015 年上半年财务报表未经审计； 2.其他流动负债中有息债务部分计入短期债务，长期应付款 中有息债务部分计入长期债务； 3.现金类资产计算中已剔除受限资金。 分析师 盛东巍 刘文彬 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） H

4、ttp：/ 评级观点 经联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信” ）评定，东北特殊钢集团有限责任公司 （以下简称“公司”）拟发行的2015年度第三 期短期融资券的信用等级为A-1。 基于对公司主 体长期信用以及本期短期融资券偿还能力的综 合评估，联合资信认为，公司本期短期融资券 到期不能偿还的风险较低，安全性较高。 优势 1 公司是中国北方大型特殊钢生产基地，产 品种类比较齐全，主要产品（合金结构钢、 轴承钢、不锈钢等）国内市场占有率较高， 综合竞争能力较强。 2 公司经营活动现金流入量及现金类资产对 本期短期融资券保障程度较强。 关注 1 公司有息债务规模大，债务负担重，短期 偿付压力大

5、。 2 公司存货占资产比重高，主要构成原材料 和钢材价格波动大，存货周转次数较低， 公司存货面临一定的跌价风险。 3 公司货币资金中受限资金占比高，资产流 动性较弱。 4 公司间接融资渠道有待拓宽。 短期融资券信用评级报告 东北特殊钢集团有限责任公司 2 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与东北特殊钢集团有 限责任公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与东北特殊钢集团有限责任公司不 存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

6、 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因东北特殊钢集团有限责任公司和其他任何组织或个人的不当影 响改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由东北特殊钢集团有限责任公司 提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、 东北特殊钢集团有限责任公司 2015 年度第三期短期融资券信用等级自本期短 期融资券发行之日起至到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级 有可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 东北特殊钢集团有限责任公司 3 一、主体概况

7、 东北特殊钢集团有限责任公司（以下简称 “公司” ） 是由辽宁省国资委、 黑龙江省国资委、 抚顺特殊钢（集团）有限责任公司（以下简称 “抚钢集团” ） 、中国东方资产管理公司、中国 华融资产管理公司和中国建设银行股份有限公 司于2004年9月共同出资组建的大型特殊钢企 业集团。 2010 年底，根据抚顺市中级人民法院 （2010）抚中民二破字第 00010 号民事裁定 书裁定，抚钢集团破产还债，并由抚顺市中 级人民法院制定破产清算小组作为资产管理人 接管抚钢集团。2011 年 10 月 14 日根据抚顺市 产权交易中心出具的抚产权鉴字第 36 号产权 交易成交鉴证书，辽宁省国资委所属的辽宁省

8、国有资产经营有限公司已与抚钢集团破产管理 人签署了股权转让协议 ，并从其处受让了抚 钢集团破产财产中东北特殊钢有限公司股权比 例 22.68%。 2011 年底， 根据抚顺市中级人民法 院（2011）抚中民二破字第 10-11 号民事裁 定书 裁定抚钢集团破产案破产程序终结。 2012 年 11 月，抚钢集团持有公司的 22.68%股权转 由辽宁省国资委所属辽宁省国有资产经营有限 公司持有。2014 年 1 月，根据中国华融资产管 理公司与辽宁省国资委签订的股权转让协议， 中国华融资产管理公司将拥有的公司 15.31% 股权转让给辽宁省国资委，辽宁省国资委持股 比例由 30.82%上升到 46

9、.13%。 截至2015年6月底， 公司注册资本364417 万元，其中辽宁省国资委拥有公司 46.13%股 份，黑龙江省国资委拥有公司 14.52%股份， 辽宁省国有资产经营公司拥有公司 22.68%股 份，中国东方资产管理公司拥有公司 16.67% 股份，公司实际控制人为辽宁省国资委。 公司主要从事特殊钢产品生产和销售，是 中国东北最大的特殊钢生产和科研基地。 截至 2014 年底，公司纳入合并范围的有 27 家子公司（其中 1 家上市公司：抚顺特殊钢 股份有限公司，以下简称“抚顺特钢” ，股票代 码：600399） 。 截至 2014 年底，公司资产总额为 518.18 亿元，所有者权益

10、合计 81.26 亿元；2014 年公 司实现营业收入 207.91 亿元， 利润总额 1.76 亿 元。 截至 2015 年 6 月底，公司资产总额为 528.40 亿元， 所有者权益合计 81.85 亿元； 2015 年 16 月，公司实现营业收入 99.69 亿元，利 润总额 1.21 亿元。 公司注册地址：辽宁省大连市金州区登沙 河临港工业区河滨南路 18 号；法定代表人：杨 华。 二、本期短期融资券概况 公司已于 2015 年 3 月及 5 月分别发行了 8 亿元及 7 亿元两期短期融资券，本次拟发行 2015 年第三期短期融资券（以下简称“本期短 期融资券” ） ，拟发行额度为 7

11、 亿元，期限 366 天，到期一次性还本付息。 本期短期融资券所募集资金将全部用于置 换公司银行贷款。 本期短期融资券无担保。 三、主体长期信用状况 公司作为中国北方最大的特殊钢生产和科 研基地，在国内特殊钢行业占有重要地位。目 前公司大连生产基地已全部竣工投产，公司产 品种类较为齐全，具有较强的综合实力和规模 优势。 公司是中国六大特殊钢精品基地之一，中 国第一炉不锈钢、第一炉超高强度钢、第一炉 精密合金钢、第一炉高温合金钢就出自公司。 公司产品的品种、规格系列齐全。公司主导产 品不锈钢长型材、工模具钢、轴承钢、特种合 金产量国内市场占有率均居于第一位。另外， 公司主要产品不锈钢大盘条、高碳

12、铬轴承钢盘 短期融资券信用评级报告 东北特殊钢集团有限责任公司 4 条、合金工具钢光亮材、材料型（非调质）D 级抽油杆用钢、冷作模具钢、合金弹簧钢剥皮 材等多项产品，质量达到国际同类产品先进水 平，市场竞争力较强。 公司在辽宁省大连市、抚顺市和黑龙江省 齐齐哈尔市拥有三大生产基地。2014年，随着 公司大连基地环保搬迁主体项目的全面竣工投 产，公司整体钢生产能力达560万吨、钢材产能 达419万吨，装备水平、品种规格及产品档次等 方面得以快速提升。公司作为中国北方规模最 大的特殊钢生产基地的地位得到进一步的巩 固，其市场影响力和综合竞争力进一步得到加 强。 2014 年以来，国内宏观经济形势不

13、确定性 较大，结构性产能过剩因素仍制约着钢铁行业 景气度回暖，受上游原料价格快速下跌以及市 场需求增长乏力影响，作为钢铁子行业的特钢 行业也面临较大经营压力，但相较普钢行业， 特钢凭借差异化、高附加值特点，保持了产品 价格的相对坚挺，部分优势企业呈现较好的逆 势表现。 公司通过加大自身产品结构调整力度， 扩大大连基地产量，并借铁矿石价格快速下跌 的市场行情， 实现营业收入及盈利能力的增长， 公司整体利润水平有所改善。另一方面，公司 债务负担过重、短期支付压力大的问题仍未能 缓解，铁矿石价格逐步企稳反弹对公司经营的 影响以及下游需求的改善仍有待观察。 经联合资信评估有限公司评定，公司主体 长期信

14、用等级为 AA，评级展望为负面。 四、主体短期信用分析 1 资产流动性分析 20122014年，公司资产总额年均增长 1.14%。截至2014年底，公司资产总额为518.18 亿元，其中流动资产占比37.93%，非流动资产 占比62.07%，资产结构以非流动资产为主，符 合钢铁企业特点。 20122014年，公司流动资产年均复合下 降1.79%，截至2014年底，公司流动资产196.52 亿元。流动资产构成上其他应收款、货币资金、 存货和应收账款占比较大。 20122014年， 公司货币资金波动中有所下 降，年均复合下降6.79%。截至2014年底，公司 货币资金为52.77亿元，同比变化不大

15、。公司货 币 资 金 中 其 他 货 币 资 金 44.77 亿 元 （ 占 84.849%） ，主要是银行承兑汇票及信用证保证 金，全部为受限资金，受限占比高。 图1 截至2014年底公司流动资产构成 资料来源：财务报表 20122014年， 公司应收票据规模保持相对 稳定。截至2014年底，公司应收票据8.73亿元， 其中绝大部分为银行承兑汇票。 20122014年，公司应收账款规模变化不 大，年均复合上升0.61%。截至2014年底，公司 应收账款账面余额为18.30亿元，其中按账龄组 合计提坏账准备的应收账款占95.05%，按个别 认定法计提坏账准备应收账款占4.91%。 公司按 账龄组合计提坏账准备应收账款中，一年以内 占70.88%，12年占8.00%，23年占0.44%， 3年以上占20.69%，3年以上应收账款坏账计提 比例为12.65%。2014年，公司应收账款计提坏 账准备总额为1.67亿元，应收账款净值为16.64 亿元，综合计提比例为9.13%。 20122014 年，公司其他应收款下降较 快，年均复合下降 13.53%。截至 2014 年底， 短期融资券信用评级报告 东北特殊钢集团有限责任公司 5 公司其他应收款主要由应收大连市政府土地补 偿款2亿元， 应收辽宁省国有资产经营公司11