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1、 2 2015 年度大亚科技股份有限公司信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2015 年度大亚科技股份有限公司信用评级报告年度大亚科技股份有限公司信用评级报告 受评主体受评主体 大亚科技股份有限公司大亚科技股份有限公司 主体信用等级主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 概况数据概况数据 大亚科技（合并口径） 大亚科技（合并口径） 2012 2013 2014 2015.3 总资产（亿元） 87.90 87.58 81.89 80.80 所有者权益(含少数股东权益)（亿元） 29.60 31.45 30.81 31.
2、31 总负债（亿元） 58.31 56.12 51.08 49.49 总债务（亿元） 42.72 37.51 31.02 31.03 营业总收入（亿元） 83.13 81.90 84.40 16.00 EBIT（亿元） 6.21 5.53 5.59 - EBITDA（亿元） 10.59 9.30 9.09 - 经营活动净现金流（亿元） 10.72 12.06 10.64 -0.65 营业毛利率(%) 24.00 24.99 26.26 28.44 EBITDA/营业总收入(%) 12.74 11.35 10.77 - 总资产收益率(%) 6.95 6.31 6.60 - 资产负债率(%) 66
3、.33 64.09 62.37 61.25 总资本化比率(%) 59.08 54.39 50.17 49.78 总债务/EBITDA(X) 4.03 4.03 3.41 - EBITDA 利息倍数(X) 3.31 3.81 4.16 - 注：以上财务报表均采用新会计准则编制；2015 年一季报未经审计；已将短期融 资券调整至短期借款科目。 分析师分析师 项目负责人：李志超项目负责人：李志超 项目组成员：牛露莎项目组成员：牛露莎 毕力根毕力根 电话电话：(010)66428877 传真传真：(010)66426100 2015 年年 6 月月 10 日日 基本观点基本观点 中诚信国际评定大
4、亚科技股份有限公司（以下简称“大亚科 技”或“公司” ）主体信用等级为 AA，评级展望为稳定。 中诚信国际肯定了公司在人造板及地板行业中的优势地位、 国家税收政策对人造板产业的支持、业务稳定发展的态势、未来 资本支出压力较小等积极因素对公司未来发展的良好支撑； 同时， 中诚信国际也关注到人造板行业产能过剩、竞争激烈以及公司三 费占比水平较高、杠杆水平偏高等因素对公司整体信用状况的影 响。 优优 势势 ? 行业地位突出，生产能力和质量水平较高，品牌优势明显。行业地位突出，生产能力和质量水平较高，品牌优势明显。 公司为国内人造纤维板龙头企业，纤维板产能居行业首位， 其产品质量已达到国际较好标准；下
5、属品牌“圣象”地板和 “大亚” 人造板均为中国名牌产品和中国驰名商标， 在不利 的行业环境中， 公司凭借稳定的质量和较高的知名度发展良 好。 ? 有力的政策支持。有力的政策支持。2011 年 11 月 21 日发布的国家税务总 局关于调整完善资源综合利用产品及劳务增值税政策的通 知 规定了对以三剩物、 次小薪材和农作物秸秆等 3 类农林 剩余物为原料生产的刨花板、 纤维板、 细木工板等产品实行 增值税即征即退 80%的政策，有利的政策环境对公司利润 水平形成稳定支撑。 ? 在下游行业波动较大的情况下， 公司业务情况保持稳定。在下游行业波动较大的情况下， 公司业务情况保持稳定。 在 宏观经济形势
6、不景气和下游需求下降的情况下， 公司装饰材 料业、包装业和轮毂行业的经营情况稳定，其中， “圣象” 木地板连续多年蝉联市场销量第一， 在高端木地板市场占有 率超过 50%。 ? 未来资本支出压力较小， 且融资渠道畅通。未来资本支出压力较小， 且融资渠道畅通。 公司无大规模资 本支出计划，未来资本支出压力较小，且自身是 A 股上市 企业，直接融资渠道通畅。 关关 注注 ? 人造板行业产能过剩加剧行业竞争， 生产成本的持续攀升弱 化了公司的盈利能力。 人造板行业产能过剩加剧行业竞争， 生产成本的持续攀升弱 化了公司的盈利能力。人造板和木地板行业进入壁垒较低， 市场竞争激烈， 目前人造板行业总体产能
7、过剩， 随着原材料 价格、物流及人工成本的上涨，公司面临一定的成本压力。 ? 公司三费收入占比维持在较高水平。公司三费收入占比维持在较高水平。 随着经营规模的扩大及 市场的不断开拓，公司三费规模逐年增加，20122014 年三 费收入占比维持在 20%以上，公司三费控制水平有待提高。 ? 杠杆水平较高。杠杆水平较高。截至 2015 年 3 月底，公司资产负债率和总 资本化比率分别为 61.25%和 49.78%，在森工行业的主要上 市企业中处于较高水平。 2015 年度大亚科技股份有限公司信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员
8、 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及
9、监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信 国际将按照跟踪评级安
10、排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决 定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 2015 年度大亚科技股份有限公司信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 公司概况公司概况 大亚科技股份有限公司（原名为“江苏大亚新 型包装材料股份有限公司” ， 2002 年 7 月 24 日变更 为现名）经江苏省人民政府苏政复199867 号文批 准，采用募集方式，以江苏大亚集团公司为主，联 合上海凹凸彩印总公司、汕头乾业烟草物资有限公 司、北京市牛奶公司和成都五牛科美投资集团有限 公司共同发起设立，于 1
11、999 年 6 月 30 日在深圳证 券交易所上市（股票代码：000910） 。2007 年 3 月， 公司定向增发 6,500 万股，募集资金 4.58 亿元。截 至 2015 年 3 月底，公司总股本 52,750 万股，大亚 科技集团有限公司持有公司 47.65%的股份， 为控股 股东。 大亚科技集团有限公司注册资本 5.275 亿元， 实际控制人为陈兴康1。 公司主营业务包括各类地板、中高密度纤维板 的制造和销售，同时，还涉及包装装潢印刷、有色 金属铸件等业务。经过多年发展，公司已成为国内 知名的人造板、木地板加工企业，产品销量在行业 内已连续多年保持领先。 截至 2014 年末，公司
12、总资产 81.89 亿元，所有 者权益（包含少数股东权益）30.81 亿元，总负债 51.08 亿元，资产负债率为 62.37%。2014 年公司实 现营业总收入 84.40 亿元，净利润 2.74 亿元，经营 活动产生的净现金流 10.64 亿元。 截至2015 年3 月末， 公司总资产为80.80 亿元， 所有者权益（包含少数股东权益）31.31 亿元，资 产负债率为 61.25%。2015 年 13 月，公司实现营 业总收入 16.00 亿元，净利润 0.46 亿元，经营活动 产生的净现金流-0.65 亿元。 宏观经济与政策环境 宏观经济与政策环境 2015 年，受世界经济复苏疲弱、我国
13、增长周期 调整、房地产市场降温、产能过剩依然严重等多重 因素影响，中国经济增长延续趋缓态势，一季度 GDP 增长 7%，增速较上年同期和去年平均水平分 别低 0.4 百分点和 0.3 个百分点，是 2009 年以来的 同期最低水平。未来，随着“一带一路”战略推进、 一系列稳增长、促改革措施持续发力，二季度经济 1公司董事长陈兴康先生于 2015 年 4 月 28 日逝世。 下行压力或将得到一定程度的缓解，考虑到基数原 因，中诚信预测二季度 GDP 有望实现 7.1%。 图图 1：中国：中国 GDP 及其增长及其增长 资料来源：国家统计局 从需求角度来看，需求结构呈现投资增长大幅 放缓、消费相对
14、稳定，出口改善的特点，基建投资 是稳定增长的关键力量。最终消费需求对经济增长 的贡献较上年同期有所上升。受房地产调整、制造 业需求疲弱等影响，房地产投资、制造业投资增速 下降带动整体投资增速递减，基础设施投资增速回 升，并保持 20%以上的高速持续增长；汽车相关的 消费增长不及预期，与住房相关的消费以及网络购 物、电子商务等新兴消费业态带动消费平稳增长； 随着美国、东盟等主要贸易伙伴经济有所改善，出 口有所恢复，而受国内需求不足影响，进口贸易状 况低于预期，进出口贸易顺差增速进一步改善。从 产业来看，受到需求放缓、价格下跌和产能过剩等 因素的影响，工业生产总体呈回落态势。从先行指 标来看，PM
15、I 指数由年初的低于 50%，逐步企稳于 荣枯线，说明制造业虽然持续低迷，但总体略有回 升。服务业持续保持高于第二产业的速度发展，产 业结构持续优化；物价水平持续走低，通缩压力依 然存在。消费者价格指数涨幅降中趋稳，生产领域 价格持续低迷，但年内降幅有所收窄。 未来，房地产市场调整、财政金融风险、地方 政府债务累积以及产能过剩等仍然会对宏观经济、 金融稳定带来一定的压力。 中诚信国际认为， 在 “低 增长、低通胀”背景下，基于“稳增长”的需要， 社会经济仍然面临较大的调整和再平衡的压力。改 革的不断深入有利于实现社会资源的合理配置，协 调稳增长与调结构之间的关系，使得社会经济进入 新的平衡期。
16、 2015 年度大亚科技股份有限公司信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 中央管理层的经济治理在保持经济增长底线 的同时，更看重增长质量，以去杠杆化、结构性改 革为调控核心中诚信国际认为，围绕缩小收入差距 和要素价格“两大核心”改革，土地征地制度改革、 财税金融体制改革、 “国退民进” 、国有企业改革、 政府职能转变、资本市场等重点领域的改革工作都 将不断推动。阻碍市场发挥作用的壁垒将进一步打 破，垄断行业、特许经营、对外投资等领域的改革 将加快推进，市场机制将会进一步发挥作用。全面 深化改革将释放新的动力和活力，更大限度地激发 发展的内生动力，为实现新常态下经济社会科学发 展提供动力。中诚信国际认为，宏观调控和改革将 对我国经济面临的下行压力起到缓解作用，总体上
