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1、 中期票据信用评级报告 大连机床集团有限责任公司 1 大连机床集团有限责任公司 2015 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA 本期中期票据发行额度：4 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：每年付息一次，到期兑付本金 发行目的：置换银行贷款和补充流动资金 评级时间：2015 年 2 月 5 日 财务数据 项目项目 2011 年年 2012 年年 2013 年年 14 年年 9 月月 资产总额(亿元) 157.84 162.12 183.28 186.31 所有者权益(亿元) 31.94 35.61 40.88 43
2、.34 长期债务(亿元) 18.43 16.78 33.99 41.65 全部债务(亿元) 112.24 118.67 132.68 132.68 营业收入(亿元) 178.53 184.65 168.13 90.48 利润总额(亿元) 6.92 6.68 7.08 3.11 EBITDA(亿元) 16.52 16.66 17.81 - 经营性净现金流(亿元) -3.01 9.61 3.62 2.72 营业利润率(%) 8.60 8.83 9.61 12.08 净资产收益率(%) 18.25 15.97 13.85 - 资产负债率(%) 79.76 78.04 77.70 76.74 全部债务
3、资本化比率(%) 77.85 76.92 76.45 75.38 流动比率(%) 111.68 105.36 119.10 131.75 全部债务/EBITDA(倍) 6.79 7.12 7.45 - EBITDA利息倍数(倍) 2.87 2.41 2.13 - EBITDA/本期中期票据额度(倍) 4.13 4.17 4.45 - 注： 1. 2014 年 19 月财务数据未经审计； 2. 将公司 “长期应付款” 中的融资租赁款计入长期债务；3. 将公司“应付债券”中的短期 融资券调整计入短期债务。 分析师 马 栋 赵 楠 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地
4、址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层 （100022） Http：/ 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ）对大连机床集团有限责任公司（以下简 称“公司” ）的评级反映了公司作为中国机床行 业的重点大型骨干企业之一，在政策支持、行 业地位、经营规模、研发实力等方面具有的突 出优势；公司资产规模持续增长，技术升级及 产品结构调整稳步推进，盈利能力逐步增强。 同时，联合资信也关注到机床行业周期性波动 大、竞争加剧，公司存货规模大、债务负担重 等因素给公司经营及偿债能力带来的不利影 响。 虽然近年受制造业投资收紧、欧债危机等 内外因素影响，机床行业增速
5、放缓，但国家通 过加快机床行业结构性调整、技术升级等举措 不断推动机床行业发展，机床行业尤其是高端 数控机床具有良好的发展前景和旺盛的市场需 求。未来，随着公司在建技术改造项目的全部 投产，将有利于技术和制造能力的增强以及产 品结构的优化，有助于进一步改善公司盈利能 力，进而对公司信用水平形成有效支撑。联合 资信对公司的评级展望为稳定。 本期中期票据无担保，基于对公司主体长 期信用以及本期中期票据偿还能力的综合评 估，联合资信认为，公司本期中期票据到期不 能偿还的风险低，安全性高。 优势 1 机床行业是国家重点支持的 16 个重大技术 装备领域之一，公司在项目补贴、税收等方 面获得政府支持的力
6、度较大。 2 公司是机床制造业大型骨干企业之一，规模 优势明显，产品线丰富。 3 公司具有较高的市场份额和品牌认知度，市 场竞争力较强。 中期票据信用评级报告 大连机床集团有限责任公司 2 4 公司拥有一家国家级技术中心，在美国和德 国还设有三个技术分中心，研发实力雄厚； 公司近三年技术升级和产品结构调整稳步 推进，盈利能力逐步增强。 5 公司经营活动产生的现金流入量对本期中 期票据覆盖程度高。 关注 1 机床行业具有强周期性，受宏观经济和下游 行业景气度影响较大。 2 公司存货规模相对较大，且周转率较低，占 用资金较多。 3 公司债务负担重，债务结构有待改善。 4 公司对部分下属子公司的直接
7、持股比例较 低，公司管理范围受大股东是否收回控制权 影响较大。 中期票据信用评级报告 大连机床集团有限责任公司 3 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与大连机床集团有限 责任公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与大连机床集团有限责任公司不存在 任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因大连机床集团有限责任公司和其他任何组织或个人的不当
8、影响 改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由大连机床集团有限责任公司提 供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、 大连机床集团有限责任公司 2015 年度第一期中期票据信用等级自本期中期票 据发行之日起至到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能 发生变化。 中期票据信用评级报告 大连机床集团有限责任公司 4 一、主体概况 大连机床集团有限责任公司 （以下简称 “公 司” ）始建于1948年，前身为大连机床厂，经大 连市经济体制改革委员会批准，大连机床厂与 大连第二机床厂合并，
9、 于1997年组建了公司 （国 有独资公司） ，注册资本为14133万元。2004年1 月，大连市人民政府以“大政200428号文 件”批准公司实施投资主体多元化改造，将公 司80%的国有股权分别转让给大连金德尔发展 投资有限公司（系由公司经营管理团队投资组 建，持股38%） 、南京新益华集团有限公司（持 股27%）和大连华信信托股份有限公司（持股 15%） ，并确定公司剩余20%国有股权由大连市 工业资产经营公司持有。同时，注册资本变更 为14500万元。2004年4月，公司完成工商变更 登记，由国有独资公司变更为国有参股、多元 投资主体的有限责任公司。 经过多次股权变更， 截至2014年9
10、月底，公司注册资本14500万元， 其中大连高金科技发展有限公司 （以下简称 “高 金科技” ）持股65%，大连工业发展投资公司持 股20%，大连博宇创世科技开发有限公司持股 15%。高金科技由42位自然人持股，其中陈永 开（公司董事长）持股51.57%，其余为高管团 队和技术人员持股，无超过5%的比例。公司实 际控制人为陈永开先生。 图1 公司股权状况 资料来源：公司提供 公司经营范围：经营公司生产所需技术、 设备、原辅材料的进口及其自产产品的出口业 务；机床制造与销售；机床零部件、汽车零部 件、机床安装维修；汽车货运；机床设计及咨 询服务，汽车修理、货运代理（限下属企业） ； 进出口业务；
11、承办中外合资经营、合作生产业 务，承办来料加工、来样加工、来件装配业务； 开展补偿贸易业务（在许可范围内） 。 公司本部设总经理工作部、财务部、人力 资源部、总设计师办、总工艺师办、生产部6 个职能部门。截至2013年底，公司纳入合并报 表范围的有7家二级子公司。 截至 2013 年底，公司资产总额 183.28 亿 元，所有者权益合计 40.88 亿元（含少数股东 权益 24.81 亿元） ；2013 年公司实现营业收入 168.13 亿元，利润总额 7.08 亿元。 截至 2014 年 9 月底， 公司资产总额 186.31 亿元，所有者权益合计 43.34 亿元（含少数股 东权益 26.
12、34 亿元） ； 2014 年 19 月公司实现营 业收入 90.48 亿元，利润总额 3.11 亿元。 公司注册地址：大连经济技术开发区辽河 东路 100 号；法定代表人：陈永开。 二、本期中期票据概况 公司 2015 年拟注册中期票据额度 8 亿元。 其中，2015 年第一期中期票据（简称“本期中 期票据”）计划发行额度 4 亿元，期限 3 年，所 募资金中 2 亿元用于置换银行贷款，2 亿元用 于补充流动资金。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济与政策环境 2014 年前三季度， 中国国民经济在新常态 下运行总体平稳。前三季度国内生产总值 419908 亿元，按可比价格计算，同比增长 7
13、.4%。分季度看，一季度同比增长 7.4%，二 季度增长 7.5%，三季度增长 7.3%。虽然 GDP 增速放缓， 但结构调整稳步推进， 主要表现为： 产业结构更趋优化：第三产业增加值占国内 生产总值的比重为 46.7%， 比上年同期提高 1.2 高管团队 大连高金科 技发展有限 公司 大连机床集团有限责任公司 100% 65% 大连工业 发展投资 公司 20% 大连博宇创世 科技开发有限 公司 15% 中期票据信用评级报告 大连机床集团有限责任公司 5 个百分点，高于第二产业 2.5 个百分点；需 求结构继续改善：最终消费支出对国内生产总 值增长的贡献率为 48.5%， 比上年同期提高 2.
14、7 个百分点。 从消费、 投资和进出口情况看， 2014 年前 三季度，市场销售稳定增长，固定资产投资增 速放缓，进出口增速回升。社会消费品零售总 额 189151 亿元，同比名义增长 12.0%（扣除 价格因素实际增长 10.8%） ，增速比上半年回 落 0.1 个百分点；固定资产投资（不含农户） 357787 亿元，同比名义增长 16.1%（扣除价格 因素实际增长 15.3%） ，增速比上半年回落 1.2 个百分点；进出口总额 194223 亿元人民币， 同比增长 3.3%， 增速比上半年加快 2.1 个百分 点。 财政政策方面，2014 年前三季度，中国继 续实施积极的财政政策。 全国财
15、政收入 106362 亿元， 比去年同期增加 7973 亿元， 增长 8.1%。 其中税收收入 90695 亿元，同比增长 7.4%。 全国财政支出 103640 亿元，比去年同期增加 12107 亿元，增长 13.2%，完成预算的 67.7%， 比去年同期提高 1.5 个百分点。 货币政策方面， 2014 年前三季度， 中国人 民银行继续实施稳健的货币政策，灵活开展公 开市场操作，搭配使用短期流动性调节工具 （SLO） 、中期借贷便利（MLF） 、常备借贷便 利 （SLF） 等调节方式。 9 月末， 广义货币 （M2） 余额 120.21 万亿元，同比增长 12.9%，狭义货 币（M1）余额
16、 32.72 万亿元，增长 4.8%，流 通中货币（M0）余额 5.88 万亿元，增长 4.2%。 9 月末，人民币贷款余额 79.58 万亿元，人民 币存款余额 112.66 万亿元。总体看，银行体系 流动性充裕，货币信贷和社会融资平稳增长， 贷款结构继续改善，市场利率回落，金融机构 贷款利率总体有所下行。 总的来看，前三季度国民经济运行保持了 总体平稳、稳中有进、稳中提质的发展态势， 但国内外环境仍然错综复杂，经济发展仍面临 不少困难和挑战，特别是经济下行压力较大。 2014 年中央经济工作会议提出，2015 年是全 面深化改革的关键之年，稳增长为 2015 年经 济工作首要任务，将重点实施“一带一路” 、 京津冀协同发展、长江经济带三大战略。三大 战略的推进势必拓展中国经济发展的战略空 间，并将带动基础建设等投资，从而对经济稳 定增长起到支撑作用。 四、行业及区域环境分析 机床是装备制造业的“工作母机” ，是国民 经济发展和国防建设的基础行业，在装备制造 业中战略地
