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1、 ? 2015年公司债券2015年跟踪 信用评级报告 2 国有土地使用权抵押担保国有土地使用权抵押担保仍仍能为本期债券的还本付息提供能为本期债券的还本付息提供进一步的进一步的保障。保障。公司实 际以其合法拥有的 30 宗土地使用权为本期债券的还本付息提供担保，是本期债券 未偿还本金的 1.88，能为本期债券的还本付息提供进一步的保障。 关注关注： 地方财力地方财力对对上级补助收入依赖较大上级补助收入依赖较大，政府性基金收入易受房地产市场波动影响，政府性基金收入易受房地产市场波动影响。 2014 年毕节市全口径获得上级补助收入 239.46 亿元，毕节市地方财力对上级补助 较为依赖。 2014
2、年毕节市政府性基金收入大幅增长， 但该收入易受房地产市场波动 的影响。 公司公司主营业务盈利水平较低主营业务盈利水平较低，利润对政府补贴较为依赖，利润对政府补贴较为依赖。2014 年公司市政项目建 设业务毛利仅实现 4,849.63 万元，毛利率为 9.09%，主营业务盈利水平较低，当年 获得财政补贴 1.31 亿元，占利润总额的 93.44%，利润对政府补贴较为依赖。 公司在建项目规模较大，后续资金压力较大。公司在建项目规模较大，后续资金压力较大。截至 2014 年底，公司主要在建项目 预计总投资 123.05 亿元，已投资 52.28 亿元，尚需投资 70.88 亿元，面临的资金压 力较大
3、。 公司资产流动性公司资产流动性偏弱偏弱。截至 2014 年底公司资产中拟开发土地共 145.59 亿元，占资 产总额的 59.96%，其中 62.50%的土地使用权已抵押，资产流动性偏弱。 有息债务规模较大，存在有息债务规模较大，存在较大较大的偿债压力。的偿债压力。2014 年公司有息负债规模增至 47.63 亿 元，增长 50.22%，存在较大偿债压力。 公司对外担保金额较大，存在一定或有负债风险。公司对外担保金额较大，存在一定或有负债风险。截至 2014 年底公司对外担保金 额为 8.43 亿元，占净资产的 7.73%，对外担保金额相对较大，存在一定或有负债风 险。 拟为本期债券提供抵押
4、担保的土地使用权部分未抵押，抵押资产评估报告已过期，拟为本期债券提供抵押担保的土地使用权部分未抵押，抵押资产评估报告已过期， 价值存在波动的可能性价值存在波动的可能性。公司原拟用于本期债券抵押担保的土地共 33 宗，本期债 券成功发行后，公司实际办理了 30 宗土地的抵押登记。抵押资产评估报告评估基 准日为 2013 年 11 月 20 日，截至 2015 年 7 月底评估报告已过有效期，抵押资产价 值存在波动的可能性。 主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2014 年年 2013 年年 2012 年年 总资产（万元） 2,428,052.49 1,875,387.02 1,417,509
5、.52 3 归属于母公司所有者权益合计（万元） 1,090,629.72 1,076,898.01 1,001,373.60 资产负债率 55.08% 42.58% 29.36% 有息债务（万元） 476,259.27 317,048.96 237,679.00 营业收入（万元） 58,335.26 47,878.62 51,624.57 营业利润（万元） 979.25 595.61 1,666.68 补贴收入（万元） 13,124.00 14,000.00 13,500.00 利润总额（万元） 14,045.30 14,581.60 15,309.83 综合毛利率 16.79% 22.84%
6、 9.18% 总资产回报率 0.70% 0.97% 1.29% EBITDA（万元） 17,441.59 18,087.08 15,595.85 EBITDA 利息保障倍数 1.53 0.94 0.89 经营活动现金流净额（万元） -54,853.77 -340,626.68 -110,442.37 资料来源：公司审计报告，鹏元整理 4 一、一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况本期债券本息兑付及募集资金使用情况 经国家发展和改革委员会发改财金20142895 号文件批准，公司于 2015 年 1 月 28 日 发行 16 亿元公司债券，票面利率为 6.5%。 本期债券为 7 年期固定利率债券
7、，本期债券每年付息一次，分次还本，在存续期间的 第 3 至第 7 年末每年分别偿还债券发行总额的 20%，当期利息随本金一起支付。本期债券 起息日为 2015 年 1 月 28 日，计息期限为 2015 年 1 月 28 日起至 2022 年 1 月 28 日止，逾 期不另计利息。 截至 2015 年 6 月底，本期债券尚未到第一次付息日。 本期债券募集资金 16 亿元，截至 2015 年 6 月底公司募集资金已使用完毕。 表表1 截至截至 2015 年年 6 月月底底本期债券募集资金使用情况（单位：万元）本期债券募集资金使用情况（单位：万元） 项目名称项目名称 预计总投资预计总投资 计划计划
8、使使用募用募 集资金集资金 已投资已投资 已使用已使用募集募集 资金资金 毕节中心城区小坝片区棚户区改造 项目 84,690.55 40,000.00 45,178.17 40,000.00 威宁县2012年草海镇人民北路城市 棚户区改造一期工程 46,142.45 21,700.00 32,566.28 21,700.00 威宁县2013年草海镇人民南路和解 放路城市棚户区改造一期工程 51,117.72 24,000.00 25,360.52 24,000.00 毕节高新技术产业基地一期道路网 工程 84,567.56 39,500.00 59,000.00 39,500.00 大方县大方
9、镇迎宾大道道路工程 16,302.75 7,600.00 8,900.00 7,600.00 大方县金鱼村至龙昌村综合环境整 治工程 57,844.93 27,200.00 33,550.00 27,200.00 合计合计 340,665.96 160,000.00 204,554.97 160,000.00 资料来源：公司提供 二、发行主体概况二、发行主体概况 跟踪期内，公司名称、主营业务、注册资本、控股股东及实际控制人未变化，公司实 际控制人仍为毕节市人民政府。 跟踪期内，公司财务报表合并范围子公司无变化，截至2014年底，公司合并范围子公 司数仍为3家。 截至2014年12月31日，公司
10、资产总额为242.81亿元，归属于母公司所有者权益合计 为109.06亿元，资产负债率为55.08%；2014年度，公司实现营业收入5.83亿元，利润总 5 额1.40亿元，经营活动现金流净额-5.49亿元。 三三、区域经济与财政实力区域经济与财政实力 2014 年毕节市地区经济继续保持平稳快速发展，经济实力持续增强，但地方经济发展年毕节市地区经济继续保持平稳快速发展，经济实力持续增强，但地方经济发展 对固定资产投资依赖程度较高对固定资产投资依赖程度较高 2014 年毕节市实现地区生产总值 1,266.70 亿元，按可比价格计算，增长率为 14%；其 中，第二产业增加值为 522.80 亿元，
11、同比增长 15.40%，第三产业增加值为 491.20 亿元， 同比增长 15.00%， 三次产业结构比例由 2013 年的 18.8： 43.2： 38.0 调整为 19.9： 41.3： 38.8， 第三产业占比有所提升。2014 年毕节市完成固定资产投资 1,128.80 亿元同比增长 21.50%， 固定资产增速较去年有所下滑，值得注意的是，毕节市经济发展对固定资产投资依赖程度 较高， 不利于地方经济的可持续发展。 2014 年毕节市实现社会消费品零售总额 236.30 亿元， 同比增长 13.00%，增速相较 2013 年下降 0.8 个百分点。 表表2 2013-2014 年年贵州
12、省贵州省主要经济指标（单位：亿元）主要经济指标（单位：亿元） 项目项目 2014 年年 2013 年年 金额金额 同比增长同比增长 金额金额 同比增长同比增长 地区生产总值 1,266.70 14.00% 1,041.90 15.10% 第一产业增加值 252.80 7.00% 196.6 6.80% 第二产业增加值 522.80 15.40% 449.8 17.20% 第三产业增加值 491.20 15.00% 373.1 15.00% 规模以上工业增加值 304.30 12.60% 256.3 15.20% 全年固定资产投资 1,128.80 21.50% 1,701.20 30.70%
13、社会消费品零售总额 236.30 13.00% 198.5 13.80% 存款余额 916.79 9.30% 838.80 14.00% 贷款余额 689.48 25.90% 547.80 26.40% 注：地区生产总值及各产业增加值绝对数按现价计算，增长速度按可比价计算；存贷款余额增速按 现价计算。 资料来源：2013-2014 年毕节市国民经济和社会发展统计公报，鹏元整理 2014 年毕节市实现规模以上工业增加值 1,128.80 亿元， 比上年增长 21.50%。 从主要行 业来看：煤矿投资完成 189.5 亿，增长 5.8%；交通运输、仓储和邮政业完成投资 229.6 亿， 增长 57
14、.9%， 其中： 公路完成投资 170.7 亿， 增长 44.8%； 铁路完成投资 58.9 亿， 增长 116.7%。 毕节市毕节市地方财力地方财力进一步增强进一步增强，但，但毕节毕节市地方财力市地方财力对上级补助收入的依赖程度较高，财对上级补助收入的依赖程度较高，财 政自给能力较弱政自给能力较弱，政府性基金收入易受房地产宏观调控影响，存在一定不确定性，政府性基金收入易受房地产宏观调控影响，存在一定不确定性 6 2014年毕节市全口径地方财力实现502.94亿元，同比增长8.5%，主要得益于2014年当 地政府性基金收入和上级补助收入的快速增长。2014年毕节市全口径实现政府基金收入 144
15、.30亿元，同比增长20.84%，主要系当年国有土地使用权出让收入增长所致。2014年毕 节市获得上级补助收入239.45亿元，同比增长10.79%，上级政府对毕节市的补助稳定增长。 2014年毕节市全口径一般预算收入同比下降7.54%，主要是非税收入下降所致。总体来说， 随着2014年毕节市获得的上级补助收入和政府性基金收入增长，该等收入在地方财力中的 占比提高，其对地方财力的重要性相应提高，但也反应了毕节市地方财力对上级补助较为 依赖，此外政府性基金收入易受房地产市场调控的影响，存在一定不确定性，未来能否继 续快速增长不确定，给毕节市地方财力的稳定性造成一定影响。 2014年毕节市市本级地
16、方财力实现80.99亿元，同比增长63.98%，主要系政府性基金收 入大幅增长，政府性基金收入易受房地产市场调控影响，存在一定不确定性。 财政支出方面，2014年毕节市全口径一般预算支出361.34亿元，同比增长4.15%，一般 预算收入对一般预算支出的覆盖率为32.14%， 覆盖程度依然较低， 财政自给能力依然较弱。 表表3 2013-2014 年年毕节市毕节市财政收支主要情况（单位：财政收支主要情况（单位：万万元）元） 项目项目 2014 年年 2013 年年 全口径全口径 市本级市本级 全口径全口径 市本级市本级 （一）一般预算收入 1,161,479 216,045 1,256,216 206,287 其中：税收收入 717,182 23,265 622,826 127,273 非税收收入 444,297 72,324 633,390 79,014 （二）上级补助收入 2,394,554 124,913 2,161,416 109,247 其中：返还性收入 82,827
