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1、 此处键入本期债券名称全称此处键入本期债券名称全称 信用评级报告信用评级报告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 主体信用等级：BB 级 评级时间： 2015 年 7 月 29 日 北京家禽育种有限公司北京家禽育种有限公司 跟踪评级报告跟踪评级报告 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 编号： 【新世纪跟踪 2015100669】 主要财务数据及指标主要财务数据及指标 项项 目目 2012 年年 2013 年年 2014 年年 2015 年年
2、 第一季度第一季度 金额单位：人民币亿元 财务财务数据数据及指标：及指标： 总资产 4.65 4.99 5.01 5.01 总负债 3.26 4.06 4.11 4.10 刚性债务 0.69 0.69 0.70 0.90 所有者权益 1.39 0.93 0.89 0.92 营业收入 1.76 1.00 1.47 0.51 净利润 0.12 -0.45 0.01 0.02 经营性现金净流入量 -0.08 -0.12 -0.12 0.05 EBITDA 0.24 -0.36 0.27 资产负债率% 70.09 81.38 82.15 81.74 权益资本与刚性债务 比率% 201.47 134.7
3、0 127.69 101.73 流动比率% 217.35 126.73 110.09 117.06 现金比率% 2.73 9.66 6.97 利息保障倍数倍 5.24 -4.36 1.10 净资产收益率% 9.36 -38.71 1.46 经营性现金净流入量与负 债总额比率% -2.85 -3.25 -2.85 非筹资性现金净流入量与 负债总额比率% -36.18 -9.31 -6.47 EBITDA/利息支出倍 8.02 -3.93 2.13 EBITDA/刚性债务倍 0.46 -0.52 0.39 注：根据家禽育种经审计的 20122014 年及未经审计的 2015 年第一季度财务数据整理
4、、计算。 跟踪跟踪评级观点评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 （简称“新 世纪评级”或“本评级机构”）对北京家禽育种有限 公司（简称“家禽育种”、“该公司”或“公司”）的 跟踪评级反映了 2014 年以来家禽育种在品牌、 技 术、股东支持等方面所具有的优势，同时也反映 了公司在行业周期性波动、关联资金占用、债务 偿付等方面所面临的压力与风险。 主要优势主要优势/ /机遇：机遇： 具备一定的品牌知名度具备一定的品牌知名度。家禽育种所繁育的艾 维茵肉种鸡是我国白羽肉鸡市场主流品种之 一，具有一定的品牌知名度和市场竞争力。 具备一定的技术优势。具备一定的技术优势。家禽育种具备较丰富的 肉鸡
5、育种经验和技术积累，在种鸡疫情防控、 生产指标控制等方面均具备一定的优势。 正大集团支持。正大集团支持。家禽育种系正大集团下属重要 的肉鸡育种基地之一，未来有望整合成为集团 内部唯一的育种经营主体。公司能够得到正大 集团的多方面支持 主要劣主要劣势势/ /风险：风险： 行业周期性波动剧烈。行业周期性波动剧烈。我国肉鸡行业周期性波动 较明显，对行业内企业经营影响较大。近期受 “H7N9”疫情、福喜事件等影响，行业景气度 仍处于低迷状态，对相关企业的持续发展形成压 力。 关联资金占用规模大。关联资金占用规模大。家禽育种较大量资金被 关联方占用，回收时间不确定，加大了公司的 资金压力。 偿债压力。偿
6、债压力。跟踪期内，家禽育种负债经营程度进 一步上升，随着刚性债务和流动负债规模的增 长，公司面临一定的偿债压力。 未来展望未来展望 通过对家禽育种主要信用风险要素的分析，新世 纪评级决定维持公司 BB 主体信用等级，评级展 望为稳定。 上海新世纪资信评上海新世纪资信评估投资服务有限公司估投资服务有限公司 跟踪评级概述跟踪评级概述 分析师分析师 余海微 Tel：(021) 63501349-843 E-mail： 邵一静 Tel：(021) 63501349-872 E-mail： 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F Tel：(021)63501349 6350437
7、6 Fax：(021)63500872 E-mail： http:/ 跟踪对象：北京家禽育种有限公司跟踪对象：北京家禽育种有限公司 本次本次跟踪：跟踪： BB 级 稳定 2015 年 7 月 29 日 首次评级：首次评级： BB 级 稳定 2014 年 10 月 14 日 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 声明声明 本评级机构对北京家禽育种有限公司的跟踪评级作如下声明： 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级 机构、评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的 关联关系。 本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由
8、保证 所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标 准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影 响改变评级意见。 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资 料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。 本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 本次评级的信用等级有效期至北京农业 2015 年度第一期中小企业集 合票据本息的约定偿付日止。 鉴于信用评级的及时性，本评级机构将对评级对象进行跟踪评级。在 信用等级有效期限内，评级对象在财务状况、外部经营环境等
9、发生重大变 化时应及时向本评级机构提供相关资料，本评级机构将按照相关评级业务 规范，进行后续跟踪评级，并保留变更及公告信用等级的权利。 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其版 权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以 任何方式外传。 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 北京家禽育种有限公司北京家禽育种有限公司 跟踪跟踪信用评级信用评级报告报告 一、 跟踪评级原因 按照北京农业 2015 年度第一期中小企业集合票据信用评级的跟踪 评级安排，本评级机构根据家禽育种提供的经审计的 2014 年财务报表、 未经审计的 2015
10、年第一季度财务报表及相关经营数据，对家禽育种的 财务状况、 经营状况、 现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析， 并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。 二、 宏观经济和政策环境 2014 年我国宏观经济仍面临复杂的国际环境，美国经济在量化 宽松政策刺激下继续复苏，但是欧洲经济增长仍整体乏力、复苏前景 仍不明朗，日本宽松货币政策对经济的刺激效应明显下降。国际石油 价格明显下降，石油输出国的经济增长受挫，国家风险有所上升。金 砖国家经济增速多数仍呈现回落态势。其中，俄罗斯因乌克兰问题遭 受以美国为代表的西方国家制裁和石油价格下跌双重因素影响下， 面 临较为严峻的经济增长下降形势。
11、2014 年 10 月以来，美国已经开始 有序退出量化宽松货币政策，但仍继续维持低利率货币政策；日本经 济不振促使日本继续实施量化宽松和低利率货币政策； 欧洲为了促进 经济增长，继续缓减主权债务风险和银行业的结构性危机，量化宽松 的货币政策继续实施。 2014 年在国际经济整体弱势复苏的过程中，我国进出口差额经 历了先降后升、 投资增速基本稳定、 消费拉动力仍需提升。 整体而言， 2014 年我国的经济增速出现了回落中趋稳的迹象，但是下行压力仍 然较大。同时，以钢铁、水泥、有色金属、煤炭等为代表的产能过剩 行业景气度继续回落，产业的结构性风险继续提升，行业内的发债主 体等级下调增多。 我国宏观
12、经济正面临潜在增速下降、 人口红利消失以及对投资依 赖程度较高等问题，自贸区的建立有利于加强我国贸易与海外的对 接，有利于进一步融入国际经济和贸易，自贸区的发展有望成为拉动 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 我国经济增长的重要引擎。 2014 年以来，国家推进的“一带一路”战略对解决我国过剩产 能、 推进人民币国际化、 强化国家安全等方面具有重要意义。 未来 “一 带一路”具体规划的落地与实施将会带动沿线基础设施建设，包括边 境口岸设施和中心城市市政基础建设、跨境铁路扩能改造、口岸高速 公路等互通互联项目建设，促进区域一体化发展；依托沿线基础设施 的互通互联，贸易
13、和生产要素也将得以优化配置，丰富产业链建设， 利于相关行业发展。 2014 年 6 月以来，我国首次试点地方政府债券自发自还，并对 预算法进行了修订、对财政管理体制进行了改革、对地方政府债 务实行限额管理。这些法规和政策的出台，有利于规范地方政府的举 债行为和债务管理， 有利于防范和化解地方政府债务风险。 预期 2015 年，在财政政策上，我国将在修订后的预算法、财政管理体制下，继 续实施积极的财政政策；在货币政策上，将随国际和国内经济增长和 宏观政策的变化做适度调整，其中，进一步降低实体经济的融资成本 和实施适度宽松的货币政策将是主要的政策取向。预期 2015 年，我 国将继续维持相对稳定的
14、经济增长。 从中长期看，随着经济结构调整、产业升级、区域经济结构的优 化、城镇化的发展、内需的扩大，我国经济仍将保持稳定的增长。同 时，随着“一带一路”战略的实施，我国的基础设施建设和相关行业 将会获得一定的增长，行业风险将会逐渐下降。但是，在国际经济、 金融形势尚未完全稳定的外部环境下， 在国内经济增长驱动力转变及 产业结构调整和升级的过程中， 我国的经济增长和发展依然会伴随着 区域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风 险。 三、 公司所处行业及区域经济环境 最近几年，受“速生鸡” 、 “H7N9” 、福喜“过期肉”1等不良事件的 影响，中国白羽肉鸡行业遭受惨烈的打击，严
15、重挫伤了消费信心，持续 困扰产业经营者。尽管行业普遍面临盈利能力大幅下降乃至亏损的困 境，但部分行业龙头企业仍在继续投资扩张，通过产业链整合，提高疾 病预防和食品安全水平，巩固自己的市场地位，提高市场占有率。 1 2014 年 7 月 20 日，根据上海广播电视台电视新闻中心官方微博报道，麦当劳、肯德基等快 餐供应商上海福喜食品公司被曝使用过期劣质肉而被调查。 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 2014 年白羽肉鸡联盟召开祖代鸡减产会议， 通过协商达成了减量共 识，签订了2014 年祖代种鸡引进数量承诺书 ，确定了 2014 年祖代鸡 引种量减至 121 万套，减
16、少 21.51%，2014 年商品肉鸡饲养能力约为 64 亿只，比 2013 年的 80 亿只减少 20%以上，但是上半年的鸡肉消费远远 没有达到预期，时至 2014 年下半年，为了进一步解决产能过剩问题， 白羽肉鸡联盟再次召开专题会议，于 7 月 6 日达成并签字确认了621 北京共识 ，在引种量减少的基础上进一步实施减产，确定了各祖代鸡 企业的淘汰数量和比例，并于 7 月 8 号开始具体实施淘汰减量，此次淘 汰 7.4 万只减量约 12%，为行业复苏创造了条件。但 11 月以来，H7N9 疫情的再次袭来给将要复苏的行业迎头一棒，产业链各环节销售价格持 续低位徘徊，消费不振，价量双双受挫，致使白羽肉鸡产业盈利能力大 幅下降，一条龙企业产值骤降、库存暴增，行业普遍出现亏损状态。 销售价格方面，在联盟倡导不低于成本价
