百隆东方股份有限公司短期融资券跟踪评级报告

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1、 跟踪评级报告 百隆东方股份有限公司 1 百隆东方股份有限公司短期融资券跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AA 评级展望：稳定 上次评级结果：AA 评级展望：稳定 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 15百 隆 东 方 CP001 3 亿元 2015/6/19- 2016/6/19 A-1 A-1 跟踪评级时间：2015 年 8 月 11 日 财务数据 项项 目目 2012 年年2013 年年 2014 年年 15 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 11.39 6.99 9.6410.65 资产总额(亿元) 86.76 88.91 102.01 103.

2、67 所有者权益(亿元) 57.98 62.16 65.37 66.57 短期债务(亿元) 18.81 17.85 29.12 29.03 全部债务(亿元) 20.04 18.85 29.12 29.03 营业收入(亿元) 47.70 42.73 46.21 11.18 利润总额(亿元) 3.04 5.88 5.45 1.37 EBITDA(亿元) 5.03 7.61 7.93 - 经营性净现金流(亿元) 12.59 5.86 -1.60 -2.56 营业利润率(%) 14.23 18.84 19.36 19.23 净资产收益率(%) 4.33 8.17 7.24 - 资产负债率(%) 33.

3、18 30.08 35.92 35.79 全部债务资本化比率(%) 25.69 23.27 30.82 30.36 流动比率(%) 259.09 260.35 182.74 185.66 全部债务/EBITDA(倍) 3.99 2.48 3.67 - EBITDA 利息倍数(倍) 8.82 25.77 15.79 - 经营现金流动负债比(%) 51.50 25.80 -4.74 - 注：1. 2015 年一季度财务数据未经审计； 2. 现金类资产已扣除受限资金。 分析师 王 慧 赵 楠 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中

4、国人保财险大厦 17 层 （100022） Http：/ 评级观点 跟踪期内，百隆东方股份有限公司（以下 简称“百隆东方”或“公司” ）作为专业从事 色纺纱研发、生产和销售的大型民营企业，所 处的色纺纱行业前景较好、公司生产规模较 大、盈利能力较强、技术水平优势明显、债务 负担轻等竞争优势；同时，联合资信评估有限 公司（以下简称“联合资信” ）关注到棉花价 格波动对公司盈利空间影响大、海外经营风险 较大等因素对公司经营及信用水平带来的不 利影响。 作为区别于传统工艺的色纺纱行业，行业 发展前景较好。未来公司仍将专注于色纺纱业 务，随着2013年新增产能的释放，以及在建项 目的陆续完成，公司生产

5、规模有望进一步扩 大，且随着越南工厂的成本优势逐步发挥，公 司盈利能力有望提升。联合资信对公司的评级 展望为稳定。 综合分析， 联合资信维持公司主体长期信 用等级为 AA，评级展望为稳定，并维持“15 百隆东方 CP001”A-1 的信用等级。 优势 1. 纺织工业是中国国民经济的传统支柱产业 和重要的民生产业，作为区别于传统纺织 工艺的色纺纱行业，产品附加值高，发展 前景较好。 2. 公司作为专业从事色纺纱研发、生产和销 售的大型民营企业，生产规模较大，技术 优势明显。 3. 跟踪期内，公司债务负担略有上升，但仍 处于较轻水平。 4. 公司现金类资产和经营活动现金流入量对 本期短期融资券的覆

6、盖程度强。 关注 1 棉花价格变化对公司盈利空间影响较大。 2 公司有息债务规模全部为短期债务，债务 跟踪评级报告 百隆东方股份有限公司 2 结构有待改善。 3 公司经营性净现金流持续下降，经营获现 能力波动下降。 4 跟踪期内，公司存货占比较高，且未计提 跌价准备，存在跌价风险。 5 公司正在积极拓展海外业务，海外经营风 险值得关注。 跟踪评级报告 百隆东方股份有限公司 3 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与百隆东方股份有限 公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与百隆东方股份有限公司不存在任何影响 评级行为独立、客观、公正的关联关系。

7、 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因百隆东方股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变 评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由百隆东方股份有限公司提供， 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、本跟踪评级结果自发布之日起至兑付日失效；根据后续评级的结论，在有效 期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 百隆东方股份有限公司 4 一

8、、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司关于百隆东方股份有限公司主体长期信用及 “15 百隆东方 CP001”的跟踪评级安排进行本 次定期跟踪评级。 二、主体概况 百隆东方股份有限公司（以下简称“公司” 或“百隆东方”）前身是成立于 2004 年 4 月的 百隆东方有限公司，初始注册资本 2999 万美 元。 2004年经宁波市对外贸易经济合作局批准， 新国投资发展有限公司 （以下简称 “新国投资” ） 独资设立百隆东方有限公司。随后经过多次增 资、增加股东、股权转让，2010 年 9 月改制为 股份公司，截至 2010 年 9 月底，公司注册资本 6 亿元。2012 年 6

9、月，公司以网下向配售对象 询价配售（以下简称“网下发行”）与网上资 金申购发行（以下简称“网上发行”）相结合 的方式发行普通股股票 （发行公众股数量15000 万股，实际募集资金 19.78 亿元），并在上海 证券交易所挂牌交易（证券简称“百隆东方”、 证券代码：601339）。截至 2015 年 3 月底，公 司注册资本 7.50 亿元，其中新国投资持股 32.24%，杨卫新持股 18.30%，杨卫国持股 10.18%（见附件 1-1）。 杨卫新、杨卫国兄弟二人系公司实际控制 人，合计直接间接持有公司 74.45%的股权。其 中， 杨卫新、 杨卫国直接持有公司 28.48%股权； 杨卫新、杨

10、卫国通过共同控制的新国投资间接 持有公司 32.24%股权；同时，杨卫新通过全资 持有的三牛公司、九牛公司间接持有公司 13.59%股权。杨卫国通过全资持有的深圳至和 投资咨询有限公司间接持有公司 0.14%的股 权。为保证公司控制权的稳定性和发展战略的 持续性。2010 年 12 月 17 日，杨卫新和杨卫国 两人自愿签订一致行动协议 ，成为一致行动 人。 公司的经营范围包括： 工程用特种纺织品、 纺织品、纺织服装、工艺玩具、体育用品生产； 棉、麻种植；普通货物仓储；自营和代理各类 商品和技术的进出口。（不涉及国营贸易管理 商品，涉及配额、许可证管理商品的，按国家 有关规定办理申请）；货运：

11、普通货运（在许 可证有限期限内经营）。目前公司主要从事色 纺纱的研发、生产及销售。 截至 2015 年 3 月底，公司设有办公室、采 购部、技术部、财务部、资金部、基建部、投 资发展部、纺厂管理部、染厂管理部、证券事 务部、计划部等 26 个部门，并设有战略决策委 员会、审计委员会、提名委员会和薪酬与考核 委员会。 同时， 公司拥有 17 家一级全资子公司。 截至 2014 年底，公司（合并）资产总额为 102.01 亿元，所有者权益 65.37 亿元；2014 年， 公司实现营业收入 46.21 亿元，利润总额 5.45 亿元。 截至 2015 年 3 月底，公司（合并）资产总 额为 103

12、.67 亿元， 所有者权益 66.57 亿元； 2015 年 13 月，公司实现营业收入 11.18 亿元，利 润总额 1.37 亿元。 公司注册地址：浙江省宁波市镇海区骆驼 街道南二东路 1 号；法定代表人：杨卫新。 三、宏观经济和政策环境 2014 年， 中国国民经济在新常态下保持平 稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提 升、民生改善的良好态势。初步核算，全年国 内生产总值 636463 亿元，按可比价格计算， 比上年增长 7.4%。增长平稳主要表现为，在 实现 7.4%的增长率的同时还实现城镇新增就 业 1322 万，调查失业率稳定在 5.1%左右，居 民消费价格上涨 2%。结构优化

13、主要表现为服 务业比重继续提升；以移动互联网为主要内容 的新产业、新技术、新业态、新模式、新产品 不断涌现，中国经济向中高端迈进的势头明 显；最终消费的比重提升，区域结构及收入结 构继续改善。质量提升主要表现为全年劳动生 跟踪评级报告 百隆东方股份有限公司 5 产率提升、单位 GDP 的能耗下降。民生改善 主要表现为全国居民人均可支配收入扣除物 价实际增长 8%，城镇居民人均可支配收入实 际增长 6.8%，农村居民人均可支配收入实际 增长 9.2%。 从消费、投资和进出口情况看，2014 年， 市场销售稳定增长，固定资产投资增速放缓， 进出口增速回落。 社会消费品零售总额 262394 亿元，

14、比上年名义增长 12.0%（扣除价格因素 实际增长 10.9%） 。固定资产投资（不含农户） 502005 亿元，比上年名义增长 15.7%（扣除价 格因素实际增长 15.1%） 。全年进出口总额 264335 亿元人民币，比上年增长 2.3%。 2政策环境 2014 年，中国继续实施积极的财政政策。 全国一般公共财政收入 140350 亿元，比上年 增加 11140 亿元，增长 8.6%。其中，中央一般 公共财政收入 64490 亿元，比上年增加 4292 亿元，增长 7.1%；地方一般公共财政收入（本 级）75860 亿元，比上年增加 6849 亿元，增长 9.9%。 一般公共财政收入中的

15、税收收入 119158 亿元，同比增长 7.8%。全国一般公共财政支 出 151662 亿元，比上年增加 11449 亿元，增 长 8.2%。其中，中央本级支出 22570 亿元， 比上年增加 2098 亿元，增长 10.2%；地方财 政支出 129092 亿元，比上年增加 9351 亿元， 增长 7.8%。 2014 年， 中国人民银行继续实施稳健的货 币政策，综合运用公开市场操作、短期流动性 调节工具（SLO） 、常备借贷便利（SLF）等货 币政策工具，创设中期借贷便利（MLF）和抵 押补充贷款工具（PSL） ；非对称下调存贷款基 准利率；两次实施定向降准。稳健货币政策的 实施，使得货币信

16、贷和社会融资平稳增长，贷 款结构继续改善，企业融资成本高问题得到一 定程度缓解。2014 年末，广义货币供应量 M2 余额同比增长 12.2%；人民币贷款余额同比增 长 13.6%，比年初增加 9.78 万亿元，同比多增 8900 亿元； 全年社会融资规模为 16.46万亿元； 12 月份非金融企业及其他部门贷款加权平均 利率为 6.77%，比年初下降 0.42 个百分点。 2015 年， 中国经济下行压力依然较大。 李 克强总理的政府工作报告指出， 2015 年经济社 会发展的主要预期目标是 GDP 增长 7.0%左 右，居民消费价格涨幅 3%左右，城镇新增就 业 1000 万人以上， 城镇登记失业率 4.5%以内， 进出口增长 6%左右。2015 年是全面深化改革 的关键之年， 稳增长为 2015 年经济工作首要任 务， 将重点实施 “一带一路” 、