鞍山钢铁集团公司2015年度第二期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排

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1、 2 鞍山钢铁集团公司 2015 年度第二期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 鞍山钢铁集团公司鞍山钢铁集团公司 2015 年度第二期中期票据信用评级报告年度第二期中期票据信用评级报告 发行主体 鞍山钢铁集团公司 主体信用等级 发行主体 鞍山钢铁集团公司 主体信用等级 AAA 评级展望评级展望 稳定稳定 中期票据信用等级中期票据信用等级 AAA 注册额度注册额度 40 亿元亿元 本期规模本期规模 10 亿元亿元 发行期限发行期限 3 年年 偿还方式偿还方式 每年付息，到期一次性还本付息每年付息，到期一次性还本付息 发

2、行目的发行目的 补充运营资金，偿还银行借款补充运营资金，偿还银行借款 概况数据 概况数据 鞍山钢铁鞍山钢铁 2012 2013 2014 2015.3 总资产（亿元） 2,322.02 2,460.14 2,047.27 2,003.81 所有者权益（亿元） 826.88 786.43 756.48 762.27 总负债（亿元） 1,495.14 1,673.71 1,290.79 1,241.54 总债务（亿元） 965.22 1,101.88 1,025.75 1,003.17 营业总收入(亿元) 1,420.85 1,472.24 992.93 191.03 EBIT(亿元) -64.0

3、3 5.94 41.04 - EBITDA（亿元） 40.53 96.82 103.28 - 经营活动净现金流（亿 0.72 20.44 55.07 11.11 营业毛利率(%) 8.14 13.49 16.79 17.76 EBITDA/营业总收入(%) 2.85 6.58 10.40 - 总资产收益率(%) -2.73 0.25 2.03 - 资产负债率(%) 64.39 68.03 63.05 61.96 总资本化比率(%) 53.86 58.35 57.55 56.82 总债务/EBITDA(X) 23.82 11.38 9.93 - EBITDA 利息倍数(X) 0.70 1.97

4、2.84 - 注 1：公司财务报表均按照新会计准则编制，并将“应付短期融资券”及“应 付超短期融资券”计入“其它流动负债”， 中诚信国际将其调整至“短期借款”； 2：2015 年一季度财务报表未经审计。 分析师分析师 项目负责人：葛项目负责人：葛 兴兴 项目组成员：商思仪项目组成员：商思仪 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 10 月月 14 日日 基本观点基本观点 中诚信国际评定鞍山钢铁集团公司（以下简称“鞍山钢 铁”或“公司”）主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定； 评定“鞍山钢铁集团公司 2015 年度第二期中期票据”信用等 级为 A

5、AA。 中诚信国际肯定了公司在国内钢铁行业中的领先地位以 及在产能规模、产品结构、原料供应、装备和技术水平等方 面的优势，资产置换后资产质量及盈利能力均有所上升。同 时，中诚信国际关注钢铁行业景气度下行对公司盈利能力带 来负面影响、人员负担较重以及与攀钢集团筹划资产交易可 能对其未来盈利及资本结构带来不利影响等因素可能对其经 营及整体信用状况造成的影响。 优优 势势 ? 规模优势明显，产品结构不断优化。规模优势明显，产品结构不断优化。公司是国内领先的 特大型钢铁企业之一，2014 年全年生产粗钢 2,359.60 万 吨，当年资产置换后，产能规模虽然有所下降，但规模 优势依然明显；2015 年

6、 13 月，公司生产粗钢 592.08 万 吨。此外，公司高附加值产品占比很高，产品结构优异， 已具备了批量生产取向硅钢的能力。 ? 资源储备雄厚，铁矿石自给率较高。资源储备雄厚，铁矿石自给率较高。公司是我国铁矿石 资源最丰富、铁矿产量最大、铁矿石自给率较高的钢铁 企业，目前公司鞍山地区铁矿已探明储量 77 亿吨。2014 年将部分钢铁冶炼资产置出给攀钢集团后，铁矿石自给 率进一步上升。此外，公司还通过国内外资源扩张，增 加资源储备以保证铁矿石的稳定供应。 ? 装备水平、技术水平以及生产工艺国内领先。装备水平、技术水平以及生产工艺国内领先。公司是国 内第二家能够批量生产高档轿车面板的钢铁企业，

7、船用 钢已通过 9 国船级社认证，石油管通过 API 认证。2014 年公司获得冶金科技进步奖等科技成果 35 项， 全年累计 申请专利 1,021 件， 获得专利 609 件， 其中发明授权专利 198 件； 全年开展科研项目 358 项， 其中国家项目 11 项、 重大研发项目 6 项。 ? 资产置换后资产质量提升，资本结构有所优化，盈利能 力大幅提升。 资产置换后资产质量提升，资本结构有所优化，盈利能 力大幅提升。2014 年 7 月，鞍山钢铁与攀钢集团进行资 产置换，截至目前该置换已实质性完成。置出部分盈利 能力欠佳的钢铁资产令资产质量提升，资本结构有所优 化。此外，部分受益于资产置换

8、，公司 2014 年实现净利 润 0.53 亿元，大幅扭亏。 鞍山钢铁集团公司 2015 年度第二期中期票据信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 关关 注注 ? 钢铁行业景气度仍旧低迷，对公司盈利水平造成了较 大压力。 钢铁行业景气度仍旧低迷，对公司盈利水平造成了较 大压力。受中国经济增速逐渐放缓等宏观经济因素的 影响，下游行业的用钢需求增速放缓，钢铁行业仍旧 低迷且产能过剩严重，对其盈利能力的持续改善扔造 成了较大压力。 ? 公司人员负担较重。公司人员负担较重。截至 2014 年末，公司拥有员工人 数 12.28 万人，

9、在岗人员 10.99 万人，近三年管理费用 占期间费用比重超过 55%，人员负担较重。 ? 与攀钢钒钛筹划资产交易，交易完成后或将对公司资 本结构及盈利能力造成不利影响。 与攀钢钒钛筹划资产交易，交易完成后或将对公司资 本结构及盈利能力造成不利影响。此次核心交易资产 为卡拉拉矿业，其盈利能力、资本结构较差，交易完 成后，或将对公司资本结构以及未来盈利能力造成不 利影响。 鞍山钢铁集团公司 2015 年度第二期中期票据信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级

10、对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责

11、和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期内， 中诚信国际将按照跟踪评级安排，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评 级情况决定评级

12、结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 鞍山钢铁集团公司 2015 年度第二期中期票据信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 发行主体概况 发行主体概况 鞍山钢铁集团公司前身为鞍山制铁所，正式成 立于 1949 年 7 月 9 日，时为鞍山钢铁公司。1992 年 11 月，经原国家经贸委、计委、体改委批准成立 鞍钢集团，1995 年 12 月，鞍钢集团正式更名为鞍 山钢铁集团公司。2010 年 7 月，根据国务院国有资 产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”） 关于鞍山钢铁集团公司与攀钢集团有限公司重组 的通知(

13、国资改革【2010】376 号)，鞍山钢铁与攀 钢集团有限公司（以下简称“攀钢集团”）联合重 组，成立鞍钢集团公司（以下简称“鞍钢”），鞍 山钢铁为鞍钢全资子公司。 截至 2015 年 3 月末， 鞍 钢持有公司 100%股权，最终控制人为国务院国资 委。 经过六十余年的建设和发展，目前鞍山钢铁已 形成从采矿、选矿、炼铁、炼钢到轧钢综合配套， 以及由焦化、耐火、动力、运输、冶金机械、建设、 技术研发、设计、自动化、综合利用等辅助单位共 同组成的特大型钢铁企业集团。截至2015年3月末， 公司控股67.29%的鞍钢股份有限公司（以下简称为 “鞍钢股份”）为国内A股（股票代码“000898”） 和

14、香港H股（股票代码“HK00347”）上市公司； 此外，公司是攀钢集团钢铁钒钛股份有限公司（以 下简称“攀钢钒钛”，股票代码“000629”）第二 大股东。 公司钢材产品以汽车板、家电板、集装箱板、 管线钢、冷轧硅钢等高端板带材为主。2014 年，公 司生铁、粗钢、钢材产量分别达到 2,375.01 万吨、 2,359.60 万吨、2,273.62 万吨；2015 年 13 月，公 司生产生铁、粗钢、钢材产量分别为 600.49 万吨、 592.08 万吨、548.91 万吨。 截至 2014 年末， 公司总资产 2,047.27 亿元， 所 有者权益 756.48 亿元，资产负债率 63.0

15、5%；2014 年， 公司实现营业总收入992.93亿元， 利润总额9.56 亿元，经营活动净现金流 55.07 亿元。 截至2015年3月末， 公司总资产2,003.81亿元， 所有者权益 762.27 亿元， 资产负债率 61.96%； 2015 年 13 月，公司实现营业总收入 191.03 亿元，利润 总额 1.59 亿元，经营活动净现金流 11.11 亿元。 本期票据概况 本期票据概况 公司中期票据注册额度为 40 亿元， 本期拟发行 10 亿元，期限为 3 年。 募集资金用途募集资金用途 公司本期中期票据募集资金10亿元， 其中2亿元 将用于补充运营资金，8亿元用于偿还银行借款。

16、宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2015 年，受世界经济复苏疲弱、我国增长周期 调整、房地产市场降温、产能过剩依然严重等多重 因素影响，中国经济增长延续趋缓态势，一季度 GDP 增长 7%，增速较上年同期和去年平均水平分 别低 0.4 百分点和 0.3 个百分点，是 2009 年以来的 同期最低水平。未来，随着“一带一路”战略推进、 一系列稳增长、促改革措施持续发力，二季度经济 下行压力或将得到一定程度的缓解，考虑到基数原 因，中诚信预测二季度 GDP 有望实现 7.1%。 图图 1：中国：中国 GDP 及其增长及其增长 资料来源：国家统计局 从需求角度来看，需求结构呈现投资增长大幅 放缓、消费相对稳定，出口改善的特点，基建投资 是稳定增长的关键力量。最终消费需求对经济增长 的贡献较上年同期有所上升。受房地产调