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1、 安徽省合肥市中小企业集合票据 2015 年度跟踪评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 安徽省合肥市中小企业集合票据安徽省合肥市中小企业集合票据 2015 年度跟踪评级报告年度跟踪评级报告 存续票据列表存续票据列表 债券简称债券简称 发行额发行额 (亿元亿元) 存续期存续期 上次债项上次债项 信用等级信用等级 本次债项本次债项 信用等级信用等级 12 合肥合肥 SMECN1 2.10 3 年年 AA+ AA+ 主体信用等级主体信用等级 发行人 发行人 上次主体 上次主体 信用等级及展望 信用等级及展望 本次主体 本次主体 信用
2、等级及展望 信用等级及展望 合肥紫金钢管有合肥紫金钢管有 限公司 限公司 BBB- 稳定 稳定 BBB- 稳定 稳定 安徽桑铌科技股安徽桑铌科技股 份有限公司 份有限公司 BBB- 稳定 稳定 BB 列入可能降级列入可能降级 的观察名单 安徽安利材料科 技股份有限公司 的观察名单 安徽安利材料科 技股份有限公司 A- 稳定 稳定 A- 稳定 稳定 合肥华泰集团股合肥华泰集团股 份有限公司 份有限公司 AA- 稳定稳定 AA- 稳定 稳定 担保主体 担保主体 担保主体信用等级 担保主体信用等级 安徽省信用担保集团有限公司 安徽省信用担保集团有限公司 AA+ 注：1、安徽安利材料科技股份有限公司，
3、于 2015 年 5 月变更公司名，原名 为安徽安利合成革股份有限公司。 概况数据概况数据 安徽担保集团（单位：亿元）安徽担保集团（单位：亿元） 2012 20132014 总资产 62.28 95.22 134.91 担保损失准备金 5.53 6.038.63 所有者权益 52.37 83.05 113.36 总在保余额 552.24 682.18804.45 其中：直保余额 160.65 180.40217.72 再担保余额 391.59 501.78586.73 年新增担保额 511.04 599.22805.41 担保业务收入 2.37 2.933.33 投资收益（含利息收入） 1.9
4、5 2.35 3.42 净利润 2.96 3.222.02 平均资本回报率（%） 6.71 4.762.05 累计代偿率（%） 0.98 1.061.63 核心资本放大倍数（倍） 9.34 9.42 8.97 净资产放大倍数（倍） 5.10 .48 6.27 注：1、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，特此 说明；2、年新增担保额只包含直接担保年新增担保额；3、本报告中不可得 或不适用的数据或指标，均使用“-”表示 资料来源：安徽担保集团、中诚信国际 基本观点基本观点 中诚信国际维持合肥紫金钢管有限公司（以下简称“紫 金钢管”）的主体信用等级为 BBB-，评级展望为稳定；调
5、 降安徽桑铌科技股份有限公司（以下简称“桑铌科技”）的 主体信用等级至 BB，列入可能降级的观察名单；维持安徽 安利材料科技股份有限公司（以下简称“安利股份” ）的主 体信用等级为 A-，评级展望为稳定；维持合肥华泰集团股 份有限公司 （以下简称“合肥华泰”） 的主体信用等级为 AA-， 评级展望为稳定；维持“12 合肥 SMECN1”的债项信用等 级为 AA+。 中诚信国际此次调降桑铌科技信用等级主要基于桑铌 科技 2014 年末以来全面收缩业务规模，资金链紧张，经营 面临很大困难，上游客户集中度很高，应收账款账期较长， 面临较大的回收风险。经营活动对债务保障能力很低，债 务偿还面临很大的风
6、险。 中诚信国际肯定了紫金钢管在钢管行业中相对领先的 地位；安利股份在聚氨酯合成革行业地位突出；合肥华泰 下属洽洽食品行业地位突出，多元化产业经营使得其整体 抗风险能力不断提升等相关优势。此外，中诚信国际关注 到紫金钢管现金流对本息的覆盖能力均较差；安利股份原 材料价格波动和人民币汇率波动风险；合肥华泰抵押质贷 款较多等因素对发行人信用状况的影响。 中诚信国际同时考虑了安徽省信用担保集团有限公司 （简称“安徽担保集团”）很强的综合财务实力对本期票据 的保障。 优优 势势 ? 紫金钢管行业地位较高。紫金钢管行业地位较高。紫金钢管的生产规模在国内 处于较为领先的地位， 在钢结构建筑领域， 其产品市
7、场 占有率达到 30%左右，处于结构管行业龙头地位。 ? 安利股份行业地位较为突出，产能销量稳步上升。安利股份行业地位较为突出，产能销量稳步上升。安 利股份是目前 PU 革行业内拥有专利权最多、主持参与 制定标准最多的企业， 综合竞争优势显著， 行业地位突 出。 截至 2014 年末， 安利股份具备年产 PU 合成革 6,550 万米；2014 年实现 PU 合成革销售量 5,524 万米，同比 增长 6.64%； 实现 PU 合成革产品销售收入 13.12 亿元， 同比增长 13.06%，产品销量在国内排名前列。 ? 合肥华泰下属洽洽食品行业地位突出，自身产业多元 化发展迅速。 合肥华泰下属
8、洽洽食品行业地位突出，自身产业多元 化发展迅速。 洽洽食品作为行业内规模最大的坚果炒货 类生产及销售企业，规模优势明显，产品种类齐全，综 合实力强，市场竞争地位领先。此外，合肥华泰逐步形 成了包括食品、贸易、金融、房地产等业务板块在内的 多元化经营格局。 （注） （注） 安徽省合肥市中小企业集合票据 2015 年度跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 项目负责人：刘项目负责人：刘 洋洋 项目组成员：王慧媛项目组成员：王慧媛 项目组成员：项目组成员：李文键李文键 电话：(010)66428877 传真：(010)664
9、26100 2015 年年 7 月月 30 日日 关关 注注 ? 紫金钢管经营活动净现金流逐年下滑，资产流动性较 弱，部分偿债指标弱化。 紫金钢管经营活动净现金流逐年下滑，资产流动性较 弱，部分偿债指标弱化。2014 年，紫金钢管全年实现 经营活动净现金流-0.09 亿元；货币资金及其等价物为 0.17 亿元，对本息的覆盖能力均减弱；部分偿债指标进 一步弱化。 ? 桑铌科技经营面临很大困难，短期内偿债压力很大。桑铌科技经营面临很大困难，短期内偿债压力很大。 桑铌科技 2014 年末全面收缩业务规模，客户集中度很 高，应收账款账期较长，面临较大的回收风险，且银 行收紧银根缩减贷款规模导致其资金链
10、紧张且短期内 难以缓解。公司短期内将面临很大的偿债压力。 ? 安利股份面临原材料价格波动和人民币汇率波动风 险。 安利股份面临原材料价格波动和人民币汇率波动风 险。安利股份产品的主要原材料基布、聚氨酯树脂占 营业成本的比重较高，其价格随上游石油价格及供求 关系波动而波动，对盈利能力影响较大；另因销售收 入中有 47%来自国外市场，人民币汇率波动在一定程 度上影响其盈利水平。 ? 合肥华泰抵质押贷款较多， 资产负债率较高。合肥华泰抵质押贷款较多， 资产负债率较高。 截至2015 年 3 月末，合肥华泰抵押资产账面价值 15.76 亿元，获 得抵押借款 9.79 亿元； 公司将 9,450 万股洽
11、洽食品股权 质押， 被质押部分已占所持洽洽食品总股数的 57.15%， 抵质押资产账面价值占净资产比重达 65.89%，降低了 资产流动性。 同时， 近年来合肥华泰集团母公司口径资 产负债率均高于 80%，且母公司获现及盈利能力较差， 2014 年母公司仅实现营业总收入 3.29 亿元，经营活动 净现金流为-3.15 亿元，母公司财务风险大；此外，合 并口径债务水平较高，2015 年 3 月末资产负债率及总 资本化比率分别高达 69.98%和 58.11%。 安徽省合肥市中小企业集合票据 2015 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资
12、者服务公司成员 紫金钢管紫金钢管 2012 2013 20142015.3 总资产（亿元） 3.69 3.05 3.98 3.81 所有者权益(含少数股东权益)（亿元） 1.85 1.78 1.78 2.06 总负债（亿元） 1.85 1.28 2.20 1.76 总债务（亿元） 1.20 0.91 1.30 1.30 营业总收入（亿元） 2.07 1.63 2.36 0.51 EBIT（亿元） 0.20 0.11 0.13 - EBITDA（亿元） 0.25 0.21 0.13 - 经营活动净现金流（亿元） 0.11 0.01 -0.09 -0.40 营业毛利率(%) 20.26 25.9
13、5 19.07 16.04 EBITDA/营业总收入 (%) 12.04 13.04 5.69 - 总资产收益率(%) 6.06 3.39 3.81 - 资产负债率(%) 50.03 41.84 55.29 46.05 总资本化比率(%) 39.39 33.84 42.20 38.73 总债务/EBITDA(X) 4.82 4.29 9.69 - EBITDA 利息倍数(X) 2.71 2.07 1.04 - 注：以上财务数据均根据新会计准则编制；2015 年一季度财务报表未 经审计。 桑铌科技桑铌科技 2012 2013 20142015.3 总资产（亿元） 6.05 6.69 6.89 6
14、.38 所有者权益(含少数股东权益)（亿元） 4.04 4.60 5.21 5.06 总负债（亿元） 2.01 2.09 1.68 1.32 总债务（亿元） 2.00 2.08 1.67 1.32 主营业务收入（亿元） 4.97 5.47 6.02 0.42 EBIT（亿元） 0.79 0.82 0.84 - EBITDA（亿元） 0.94 1.13 1.18 - 经营活动净现金流（亿元） 0.43 0.92 0.57 0.04 主营业务毛利率(%) 23.67 22.65 21.12 20.26 EBITDA/主营业务收入 (%) 18.85 20.74 19.57 - 总资产收益率(%)
15、13.04 12.90 12.39 - 资产负债率(%) 33.20 31.21 24.38 20.69 总资本化比率(%) 33.09 31.13 24.30 20.64 总债务/EBITDA(X) 2.14 1.83 1.42 - EBITDA 利息倍数(X) 6.86 7.30 9.87 - 注：以上财务数据均根据旧会计准则编制；2015 年一季度报表未经审 计。 安利股份安利股份 2012 2013 20142015.3 总资产（亿元） 14.25 15.61 17.57 17.82 所有者权益(含少数股东权益)（亿元） 8.35 9.01 9.82 9.99 总负债（亿元） 5.90
16、 6.59 7.74 7.83 总债务（亿元） 3.22 3.79 4.43 5.13 营业总收入（亿元） 11.11 11.83 13.32 2.96 EBIT（亿元） 0.76 1.05 0.86 - EBITDA（亿元） 1.12 1.53 1.46 - 经营活动净现金流（亿元） 1.18 1.31 1.81 -0.30 营业毛利率(%) 18.60 21.60 21.12 23.34 EBITDA/营业总收入 (%) 10.11 12.96 10.94 - 总资产收益率(%) 5.32 7.01 5.19 - 资产负债率(%) 41.39 42.25 44.08 43.93 总资本化比率(%) 27.81 29.58 31.07 33.91 总债务/EBITDA(X) 2.86 2.47 3.04 - EBITDA 利息倍数(X) 6.15 8.72 5.87 - 注：以上财务
