2015年度华新水泥股份有限公司信用评级报告及跟踪评级安排

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1、 2015 年度华新水泥股份有限公司信用评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2015 年度华新水泥股份有限公司信用评级报告年度华新水泥股份有限公司信用评级报告 受评主体受评主体 华新水泥股份有限公司华新水泥股份有限公司 发行主体信用等级发行主体信用等级 AA+ 评级展望评级展望 稳定稳定 概况数据概况数据 华新水泥华新水泥 2012 2013 2014 2015. 6 总资产（亿元） 232.91 258.25 260.57 264.13 所有者权益（亿元） 85.00 99.19 110.53 109.47 总负债（亿元）

2、 147.92 159.06 150.03 154.66 总债务（亿元） 104.95 104.59 99.45 106.14 营业总收入（亿元） 125.21 159.84 159.96 64.50 EBIT（亿元） 14.93 24.00 25.80 4.82 EBITDA（亿元） 26.48 37.43 40.09 12.46 经营活动净现金流（亿元） 24.56 30.06 38.40 8.32 营业毛利率（%) 24.40 27.93 29.49 23.12 EBITDA/营业总收入（%） 21.1523.42 25.06 19.32 总资产收益率（%） 6.63 9.77 9.94

3、 3.68* 资产负债率（%） 63.51 61.59 57.58 58.56 总资本化比率（%) 55.25 51.32 47.36 49.23 总债务/EBITDA（X） 3.96 2.79 2.48 4.26* EBITDA 利息倍数（X） 4.29 5.68 6.36 4.21 注：公司各期财务报表均依据新会计准则编制；加“*”数据已经过年化处理， 20122013 年财务利息支出根据公司 2013 年审计报告本期数及上期数重新进 行了调整。2015 年半年报未经审计。 分析师分析师 项目负责人：李项目负责人：李 迪迪 项目组成员：余项目组成员：余 茜茜 电话：(010)66428

4、877 传真：(010)66426100 2015 年年 10 月月 09 日日 基本观点基本观点 中诚信国际评定华新水泥股份有限公司（以下简称“华新水 泥”或“公司”）的主体信用等级为 AA+，评级展望为稳定。 中诚信国际肯定了公司较强的区域控制力，水泥、熟料产能 规模持续增长，产业链不断完善，环保业务实现突破性发展。但 同时，中诚信国际也关注到水泥行业景气度下行，公司产业布局 扩大、管理难度加大以及 2015 年以来公司盈利能力和获现能力 弱化等因素对其整体信用状况的影响。 优优 势势 ? 区域市场龙头地位稳固，海外发展战略稳步推进。区域市场龙头地位稳固，海外发展战略稳步推进。公司在区 域

5、市场龙头地位稳固，在湖北地区市场占有率连续五年超过 20%。此外，随着塔吉克斯坦生产线的顺利运行，公司海外 布局稳步推进。未来随着“一带一路”国家战略的推进，区 域经济增速的提升，公司整体竞争实力有望进一步增强。 ? 产业链不断完善，环保业务实现突破性发展。产业链不断完善，环保业务实现突破性发展。随着水泥产能 布局的初步完成，公司开始逐步拓展产业链。截至 2015 年 6 月底，公司熟料、水泥、混凝土和骨料年产能分别达到 4,535 万吨/年、7,070 万吨/年、2,305 万立方米/年和 950 万吨/年， 上下游产业链进一步完善。同时公司积极推动环保业务发 展，2014 年，公司第二代环

6、保技术成功运行；目前，公司运 行和在建的环保工厂共计 20 家，年处置能力达 446 万吨， 同比去年提升 74%，可为 1,250 万人提供废弃物无害化环保 处置服务。 关关 注注 ? 水泥行业景气度下行。水泥行业景气度下行。水泥行业下游需求、市场状况受宏观 经济形势影响较大。2015 年以来，宏观经济增速下滑，固 定资产投资下降，水泥行业下游需求放缓，产品价格下降， 行业盈利能力明显弱化。 ? 公司产业布局扩大，管理难度增加。公司产业布局扩大，管理难度增加。2015 年，公司成为柬埔 寨 CAMBODIA CEMENT CHAKREY TING FACTORY CO. LTD 公司（以下简

7、称“CCC 公司” ）的控股股东，同时根据 规划，华新噶优尔（索格特）水泥有限公司 3,000 吨/天熟料 生产线项目预计于 2015 年底建成，公司产业布局不断扩大。 但同时由于文化、宗教的差异，公司管理难度增加并将面临 一定汇率波动风险。 ? 盈利能力及获现能力弱化。盈利能力及获现能力弱化。2015 年上半年，受水泥行业下游 需求乏力和企业竞争激烈影响，公司营业收入同比下滑 11.24%至 64.50 亿元，净利润同比下滑 76.48%至 1.46 亿元， 经营活动净现金流同比下滑 45.25%至 8.32 亿元。 ? 投资规模较大。投资规模较大。根据规划，2015 年下半年、2016 年

8、和 2017 年公司预计资本支出为 13.75 亿元、 19.50 亿元和 16.68 亿元， 未来投资规模较大，公司面临一定的资本支出压力。 2015 年度华新水泥股份有限公司信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对

9、象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对

10、评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 2015 年度华新水泥股份有限公司信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 公司概况公司概况 华新水泥股份有限公司经原湖北省体改

11、委鄂 改199260 号文批准，由原华新水泥厂等八家企业 为主要发起人， 以社会募集方式于 1993 年 11 月 30 日设立股份有限公司。设立时，各发起人的出资折 合总股本数为 9,227.24 万股，合计人民币 9,227.24 万元。公司于 1994 年经湖北省人民政府批准在上 海交易所挂牌上市。 1999 年 3 月， 公司向 HOLCIM Ltd.（豪瑞集团，以下简称“Holcim” ）的全资子公 司 HOLCHIN B.V.定向增发 7,700 万股 B 股， HOLCHIN B.V.成为公司第二大股东，双方建立了 战略伙伴关系。 2008 年， 公司再次向 HOLCHIN B.

12、V. 定向增发 7,520 万股 A 股，募集资金总额约 20.27 亿元，自此 HOLCHIN B.V.成为公司第一大股东， 持股比例 39.88%。2011 年 11 月，公司通过非公开 发行，募集资金总额 17.95 亿元。截至 2015 年 6 月 底，公司注册资本为 14.96 亿元。HOLCHIN B.V. 仍为公司第一大股东， 持股比例为 39.88%， 华新集 团有限公司为（以下简称“华新集团” ）公司第二 大股东， 合计持有公司 15.61%的股权， 其中 13.74% 为华新集团代国家持有的国有股，1.87%为华新集 团自身持有的法人股。2015 年 7 月 11 日， H

13、olcim 与拉法基集团完成全球合并，HOLCHIN B.V.的实 际控制人变更为 LafargeHolcim Ltd.（以下简称“拉 法基豪瑞公司” ） 。 华新水泥主要从事水泥的生产与销售，是国内 最大的水泥生产企业之一，目前已形成年产 4,535 万吨熟料、7,070 万吨水泥的生产能力。 截至 2014 年底， 公司资产总额为 260.57 亿元， 所有者权益 110.53 亿元；2014 年，公司实现营业 总收入 159.96 亿元，净利润 14.94 亿元，经营活动 净现金流 38.40 亿元。 截至 2015 年 6 月底，公司资产总额 264.13 亿 元，所有者权益 109.

14、47 亿元；2015 年 16 月公司 实现营业总收入 64.50 亿元，净利润 1.46 亿元，经 营活动净现金流 8.32 亿元。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2015 年，受世界经济复苏疲弱、我国增长周期 调整、房地产市场降温、产能过剩依然严重等多重 因素影响，中国经济增长延续趋缓态势，上半年 GDP 增长 7%，增速较上年同期和去年平均水平分 别低 0.4 百分点和 0.3 个百分点，是 2009 年以来的 同期最低水平。未来，经济下行压力依然较大，但 随着“一带一路”战略、京津冀区域协调发展等持 续推进，一系列稳增长、促改革措施持续发力，下 半年中国经济有望延续底部企稳态势

15、运行。 图图 1：中国：中国 GDP 及其增长及其增长 资料来源：国家统计局 从需求角度来看，需求结构呈现投资增长进一 步放缓、消费相对稳定，出口明显改善的特点，基 建投资依然是稳定增长的关键力量；最终消费需求 对经济增长的贡献进一步提升，达到 2009 年二季 度以来的阶段性高点。受房地产调整、制造业需求 疲弱等影响，房地产投资、制造业投资增速下降带 动整体投资增速递减；基础设施投资虽然小幅下 降，但增速依然保持 19.2%的高位。汽车相关的消 费增长略有改善，限制“三公”消费支出的影响逐 渐减弱，餐饮收入增速提升，与住房相关的消费以 及网络购物、电子商务等新兴消费业态等共同带动 消费平稳增

16、长。随着美国、东盟、韩国等主要贸易 伙伴经济有所改善，出口进一步改善，而受国内需 求不足影响，进口改善有限，进出口贸易顺差持续 扩大。从产业来看，受需求放缓、价格下跌和产能 过剩等因素的影响，工业生产季度内略有改善，但 总体仍呈回落态势。从先行指标来看，PMI 指数近 两个月持续改善，说明制造业虽然持续低迷，但总 体略有回升。服务业持续保持高于第二产业的速度 发展，产业结构持续优化；物价水平持续走低，通 缩压力依然存在。消费者价格指数涨幅降中趋稳， 生产领域价格持续低迷，但年内降幅有所收窄。 货币政策方面，上半年央行坚持稳中求进的总 2015 年度华新水泥股份有限公司信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 2004 2005 20