株洲市国有资产投资控股集团有限公司2016年度第一期中期票据信用评级报告

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1、 株洲市国有资产投资控股集团有限公司 2016 年度第一期中期票据信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 分析师分析师 项目负责人：刘建超 项目组成员：李家其 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2016 年年 10 月月 20 日日 产负债率分别为 47.69%、59.38%、63.65%和 64.54%。公司 负债上升速度较快。 株洲市国有资产投资控股集团有限公司 2016 年度第一期中期票据信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者

2、服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关

3、法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国

4、际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期内， 中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 株洲市国有资产投资控股集团有限公司 2016 年度第一期中期票据信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 发行主体概况发行主体概况 株洲国投前身为株洲市国有资产投资经营有 限公司，成立于 1998 年

5、9 月，是由株洲市国有资 产监督管理委员会（以下简称“株洲市国资委”）出 资成立的国有独资公司，原注册资本和实收资本均 为 23,111.20 万元，实收资本 23,111.20 万元。2009 年 11 月，经株洲市政府批准，公司注册资本增加 到 100,000 万元， 实收资本增加到 50,000 万元。 2010 年 1 月，公司名称变更为现名，即株洲市国有资产 投资控股集团有限公司。经过多次注资，截至 2016 年 3 月末，公司实收资本增至 9.20 亿元，株洲市国 资委是公司的实际控制人。 公司代表株洲市政府经营、管理各类经营性国 有资产， 对经营管理范围内的资产进行运作。 同时，

6、 公司根据株洲市产业布局和产业结构调整的要求， 参与传统重点产业、高新技术产业、新兴产业和金 融产业的投资。截至 2015 年末，公司纳入合并范 围的全资、控股子公司 15 家。 截至 2015 年末，公司总资产 274.48 亿元，所 有者权益（含少数股东权益）99.77 亿元；2015 年， 公司实现营业总收入 43.13 亿元， 净利润 2.25 亿元， 经营活动净现金流-3.54 亿元。 截至 2016 年 3 月末， 公司总资产 290.91 亿元， 所有者权益（含少数股东权益）103.16 亿元；2016 年 13 月，公司实现营业总收入 8.10 亿元，净利润 0.38 亿元，经

7、营活动净现金流-3.53 亿元。 本期中期票据概况本期中期票据概况 发行条款发行条款 公司注册中期票据 30 亿元，本期拟发行 10 亿 元。于本期中期票据第 5 个和其后每个付息日，公 司有权按面值加应付利息（包括所有递延支付的利 息及其孳息）赎回本期中期票据。本期中期票据于 公司依照发行条款的约定赎回之前长期存续，并在 公司依据发行条款的约定赎回时到期 本期中期票据采用固定利率计息。前 5 个计息 年度的票面利率将通过集中簿记建档、集中配售方 式确定，在前 5 个计息年度内保持不变。自第 6 个 计息年度起，每 5 年重置一次票面利率。前 5 个计 息年度的票面利率为初始基准利率加上初始利

8、差， 其中初始基准利率为集中簿记建档日前 5 个工作日 中国债券信息网（） （或中央 国债登记结算有限责任公司认可的其他网站）公布 的中债银行间固定利率国债收益率曲线中，待偿期 为 5 年的国债收益率算术平均值（四舍五入计算到 0.01%） ；初始利差为票面利率与初始基准利率之间 的差值。如果公司不行使赎回权，则从第 6 个计息 年度开始票面利率调整为当期基准利率加上初始 利差再加上 300 个基点， 在第 6 个计息年度至第 10 个计息年度内保持不变。当期基准利率为票面利率 重 置 日 前5个 工 作 日 中 国 债 券 信 息 网 （） （或中央国债登记结算有 限责任公司认可的其他网站）

9、公布的中债银行间固 定利率国债收益率曲线中，待偿期为 5 年的国债收 益率算术平均值 （四舍五入计算到 0.01%） 。 此后每 5 年重置票面利率以当期基准利率加上初始利差再 加上 300 个基点确定。 票面利率公式为：当期票面利率=当期基准利 率+初始利差+300 个基点。 如果未来因宏观经济及政策变化等因素影响 导致当期基准利率在利率重置日不可得，票面利率 将采用票面利率重置日之前一期基准利率加上初 始利差再加上 300 个基点确定。 除非发生强制付息事件，本期中期票据的每个 付息日，公司可自行选择将当期利息以及按照本条 款已经递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付 息日支付，且不受到任何

10、递延支付利息次数的限 制；前述利息递延不构成公司未能按照约定足额支 付利息。每笔递延利息在递延期间应按当期票面利 率累计计息。 本期中期票据每个付息日前 5 个工作日，由公 司按照有关规定在主管部门指定的信息披露媒体 上刊登付息公告 ，并在付息日按票面利率由上 海清算所代理完成付息工作；如公司决定递延支付 利息的，公司及相关中介机构应在付息日前 5 个工 作日披露递延支付利息公告 。 付息日前 12 个月，发生以下事件的，公司不 得递延当期利息以及按照本条款已经递延的所有 株洲市国有资产投资控股集团有限公司 2016 年度第一期中期票据信用评级报告 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司

11、成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 利息及其孳息： （1）集团本部及全资子公司重大投资 （2）向出资人分配利润 （3）减少注册资本 公司有递延支付利息的情形时，直至已递延利 息及其孳息全部清偿完毕，不得从事下列行为： （1）集团本部及全资子公司重大投资 （2）向出资人分配利润 （3）减少注册资本 本期中期票据的本金和利息在破产清算时的 清偿顺序等同于公司所有其他待偿还债务融资工 具。 募集资金用途募集资金用途 本期票据募集资金 10 亿元，将全部用于轨道 科技城项目建设。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2016 年，受世界经济复苏疲弱、我国增长周期 调整、房地产市场降温

12、、产能过剩依然严重、金融 市场波动加剧等多重因素影响，中国经济增长延续 趋缓态势，上半年 GDP 增长 6.7%，增速与一季度 持平。未来，虽然经济下行压力依然较大，但随着 “十三五”规划逐步落实、供给侧改革实质性推动， 结构性减税等改革持续推进，一系列稳增长、促改 革措施持续发力，中国经济或将持续筑底，预计 2016 年全年经济增长 6.6%左右。 图图 1：中国：中国 GDP 及其增长及其增长 资料来源：国家统计局 从需求来看，需求结构呈现投资增长有所放 缓、消费相对稳定、外贸持续低迷的特点，基建投 资依然是稳定增长的关键力量。上半年，全社会固 定资产投资增速由一季度的 10.7%回落至

13、9%；其 中，随着财政支出力度加大，基础设施投资保持 20.9%的高位增长， 比前值加快 0.9 个百分点；而在 销售增长趋缓的带动下，房地产开发投资增长进一 步趋缓；受产能过剩制约，制造业投资增长由一季 度的 4.6%进一步回落至 3.3%；与此同时，受投资 回报率低、投资门槛相对较高等多种因素影响，民 间投资增速进一步降至 2.3%。消费增长相对平稳， 季度内呈现稳中趋升态势，总体上与消费结构升级 相关的消费持续保持较快增长，网上消费等新兴业 态持续保持快速增长。传统金银珠宝类消费呈现下 滑态势，而建筑装潢等与房地产相关的消费增长有 所放缓，石油类消费持续下滑；网上消费等新兴业 态持续保持

14、 20%以上的增速高位增长，占消费比重 再创新高。随着美国等主要贸易伙伴经济复苏有所 改善、大宗商品价格低位反弹以及基数效应等，对 外贸易下滑幅度有所收窄；上半年，进出口贸易总 额为 17,126.73 亿美元，同比下滑 8.7%，降幅比一 季度收窄 2.6 个百分点； 贸易顺差达到 2,582.8 亿美 元，比上年同期减少 50 亿美元。从产业发展来看， 在需求疲弱、产能过剩依然没有化解的影响下，工 业生产进一步回落，但整体效益有所改善，工业企 业利润增长由负转正；从先行指标来看，5 月以来 PMI 指数呈现连续下滑态势，7 月为 49.9%，重回 景气线之下，说明制造业总体下行压力依然较大

15、。 产业内部加速调整，传统行业与新兴行业分化态势 延续，服务业持续保持快于工业的增速发展，新兴 业态发展势头良好，产业结构持续优化。随着鲜菜 等食品价格涨幅高位回落，猪周期影响渐弱，消费 者价格指数呈现温和上涨态势；受大宗商品价格短 期反弹、去产能有所进展等影响，工业领域产品价 格下降幅度持续收窄；由于化解产能过程持续较 长，工业领域通缩年内仍将持续，但伴随着供给侧 结构性改革持续推进，通缩有望进一步改善。 货币政策方面，央行实施稳健偏松的货币政 策，创新调控思路和方式，注重松紧适度，适时适 度预调微调，为经济结构调整与转型升级营造中性 适度宽松的货币金融环境。上半年，货币政策在操 作工具和操

16、作思路上发生一定调整，操作工具更多 株洲市国有资产投资控股集团有限公司 2016 年度第一期中期票据信用评级报告 7 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 通过公开市场操作，搭配 SLF、MLF、PSL 等工具 来维持资金面稳定；总体上，二季度末“宏观审慎 评估体系”（MPA）对资金面的冲击明显减弱，市 场流动性相对宽裕。上半年，社会融资规模增量为 9.58 万亿元，比去年同期增加 0.96 万亿元；其中， 人民币贷款、委托贷款、信托贷款、企业债、非金 融企业境内股票融资持续保持较快增长；而新增外 币贷款及新增未贴现票据规模仍在继续收缩。年 初，由于美元加息、年底购汇需求变化、监管政策 等因素影响，人民币汇率走势跌宕起伏，外