重庆巴南经济园区建设实业有限公司企业债跟踪评级报告

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1、 跟踪评级报告 重庆巴南经济园区建设实业有限公司 1 重庆巴南经济园区建设实业有限公司 企业债券跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AA 评级展望：稳定 上次评级结果：AA 评级展望：稳定 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟 踪 评 级 结 果 上 次 评 级 结 果 14巴 南 经 济 债 01/14 巴南 01 5 亿元 2014/8/20 2021/8/20 AA AA 14巴 南 经 济 债 02/15 巴南债 6 亿元 2015/3/13 2022/3/13 AA AA 跟踪评级时间：2015 年 6 月 19 日 财务数据 项目 项目 2012 年年 2013 年年 201

2、4 年年 现金类资产(亿元) 1.79 7.88 12.43 资产总额(亿元) 67.14 91.35 121.61 所有者权益(亿元) 39.33 40.64 41.76 短期债务(亿元) 2.90 13.55 18.70 全部债务(亿元) 19.74 38.80 63.62 营业收入(亿元) 5.41 7.82 7.93 利润总额(亿元) 1.44 1.551.32 EBITDA(亿元) 1.45 1.571.35 经营性净现金流(亿元) -3.85 -11.83 -13.82 营业利润率(%) 21.28 21.77 26.70 净资产收益率(%) 3.11 3.242.68 资产负债率

3、(%) 41.42 55.51 65.66 全部债务资本化比率(%) 33.42 48.84 60.37 流动比率(%) 592.75 349.85 340.10 全部债务/EBITDA(倍) 13.59 24.7347.20 EBITDA 利息倍数(倍) 0.91 0.650.27 经营现金流动负债比(%) -35.09 -46.48 -39.58 注：其他流动负债和其他非流动负债均已调整至有息债务。 分析师 熊睿哲 杜蜀萍 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/www

4、. 评级观点 重庆巴南经济园区建设实业有限公司（以 下简称“公司”）是重庆市巴南区经济园区唯 一的投资和经营管理主体。跟踪期内，重庆市 和巴南区经济发展良好，财政收入稳步增长， 为公司发展提供了良好的外部环境，公司持续 获得巴南区政府的有力支持。联合资信同时关 注到，跟踪期内，公司资产中应收款项和存货 规模持续增大、资产流动性弱、债务规模快速 上升、债务负担较重、受限资产较多、对外融 资压力大、土地市场不确定性等因素对公司经 营和偿债能力可能带来的不利影响。 跟踪期内， 公司拥有丰富的土地储备， 未来 几年， 土地开发出让仍将是公司收入的重要组成 部分； 标准厂房业务的经营扩大将成为公司新的

5、 利润增长点。地方财政实力的上升有助于提高 政府资金拨付效率，缓解公司资金周转压力。 联合资信对公司评级展望为稳定。 综合分析， 联合资信维持公司AA的主体长 期信用等级，评级展望为稳定，并维持“14巴 南经济债01/14巴南01” 、 “14巴南经济债02/15 巴南债”AA的信用等级。 优势 1 跟踪期内，重庆市和巴南区经济发展良好， 财政收入稳步增长，为公司发展提供了良 好的外部环境。 2 公司代表巴南区政府从事巴南经济园区的 基础设施投资和建设，跟踪期内，巴南区 政府保持对公司持续支持。 3 公司通过募投项目出租收益和政府划拨土 地开发收益平衡资金，同时流动性贷款支 持、设立专项偿债基

6、金以及分期偿还本金 等方式，有助于提高存续期期债券还本付 息的安全性。 跟踪评级报告 重庆巴南经济园区建设实业有限公司 2 关注 1 跟踪期内，公司资产中应收款项和存货规 模持续增长，公司资产流动性弱，资产质 量一般。 2 跟踪期内， 公司债务规模快速上升， 债务负 担较重。 3 受政府资金到账滞后影响， 公司经营活动获 现能力弱，同时，公司未来投资规模较大， 外部融资压力上升， 公司对外部融资依赖度 升高。 跟踪评级报告 重庆巴南经济园区建设实业有限公司 3 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与重庆巴南经济园区 建设实业有限公司构成委托关

7、系外，联合资信、评级人员与重庆巴南经济园区建设实 业有限公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因重庆巴南经济园区建设实业有限公司和其他任何组织或个人的 不当影响改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由重庆巴南经济园区建设实业有 限公司提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、本跟踪

8、评级结果自发布之日起 12 个月内有效；根据后续评级的结论，在有效 期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 重庆巴南经济园区建设实业有限公司 4 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司关于重庆巴南经济园区建设实业有限公司主 体长期信用及存续期内相关债券的跟踪评级安 排进行本次定期跟踪评级。 二、企业基本情况 重庆巴南经济园区建设实业有限公司（以 下简称“公司”）成立于2007年9月，是经重庆 市巴南区人民政府批准、由重庆市巴南区财政 局出资设立的国有独资公司，初始注册资金 2000万元。2008年8月，根据中共重庆市巴南 区委办公室、重庆市巴南区人民政府办公室关 于对区

9、属国有公司进行整合的通知 （巴南委 办【2008】168号） ，公司被划转至重庆市渝兴 建设投资有限公司，成为其全资子公司；2011 年1月，根据重庆市巴南区人民政府关于变更 重庆巴南经济园区建设实业有限公司出资人的 通知 （巴南府发【2011】2号） ，公司出资人由 重庆市渝兴建设投资有限公司变更为巴南区财 政局。经多次增资，截至2014年底，公司注册 资本为53755.21万元，巴南区财政局系公司实 际控制人。 公司经营范围：利用自有资金从事园区建 设项目投资；投资信息咨询；土地整治储备； 厂房租赁；物业管理（凭资质证书从事经营） ； 二级房地产开发；市政、道路基础设施开发建 设；销售：建

10、筑材料（不含危险化学品） 、五金 等。目前公司内部设有综合部、财务融资部、 规划发展部、资产经营部、招商部、工程管理 部、征地拆迁部等 12 个职能部门。 截至 2014 年底，公司（合并）资产总额 121.61 亿元， 所有者权益合计 41.76 亿元。 2014 年公司实现营业收入 7.93 亿元，利润总额 1.32 亿元。 公司注册地址：重庆市巴南区界石镇富城 路88号；法定代表人：胡骥。 三、宏观经济和政策环境 2014 年，中国国民经济在新常态下保持平 稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提 升、民生改善的良好态势。初步核算，全年国 内生产总值 636463 亿元，按可比价格计算，

11、比 上年增长 7.4%。增长平稳主要表现为，在实现 7.4%的增长率的同时还实现城镇新增就业 1322 万， 调查失业率稳定在 5.1%左右， 居民消 费价格上涨 2%。 结构优化主要表现为服务业比 重继续提升；以移动互联网为主要内容的新产 业、新技术、新业态、新模式、新产品不断涌 现，中国经济向中高端迈进的势头明显；最终 消费的比重提升，区域结构及收入结构继续改 善。 质量提升主要表现为全年劳动生产率提升、 单位 GDP 的能耗下降。 民生改善主要表现为全 国居民人均可支配收入扣除物价实际增长 8%， 城镇居民人均可支配收入实际增长 6.8%，农村 居民人均可支配收入实际增长 9.2%。 从

12、消费、投资和进出口情况看，2014 年， 市场销售稳定增长，固定资产投资增速放缓， 进出口增速回落。社会消费品零售总额 262394 亿元，比上年名义增长 12.0%（扣除价格因素 实际增长 10.9%） 。固定资产投资（不含农户） 502005 亿元，比上年名义增长 15.7%（扣除价 格因素实际增长 15.1%） 。全年进出口总额 264335 亿元人民币，比上年增长 2.3%。 2014 年，中国继续实施积极的财政政策。 全国一般公共财政收入 140350 亿元， 比上年增 加 11140 亿元，增长 8.6%。其中，中央一般公 共财政收入64490亿元， 比上年增加4292亿元， 增长

13、 7.1%；地方一般公共财政收入（本级） 75860 亿元， 比上年增加 6849 亿元， 增长 9.9%。 一般公共财政收入中的税收收入 119158 亿元， 同比增长 7.8%。 全国一般公共财政支出 151662 亿元，比上年增加 11449 亿元，增长 8.2%。其 中， 中央本级支出 22570 亿元， 比上年增加 2098 亿元， 增长 10.2%； 地方财政支出 129092 亿元， 比上年增加 9351 亿元，增长 7.8%。 跟踪评级报告 重庆巴南经济园区建设实业有限公司 5 2014 年，中国人民银行继续实施稳健的货 币政策，综合运用公开市场操作、短期流动性 调节工具（SL

14、O） 、常备借贷便利（SLF）等货 币政策工具，创设中期借贷便利（MLF）和抵 押补充贷款工具（PSL） ；非对称下调存贷款基 准利率；两次实施定向降准。稳健货币政策的 实施，使得货币信贷和社会融资平稳增长，贷 款结构继续改善，企业融资成本高问题得到一 定程度缓解。2014 年末，广义货币供应量 M2 余额同比增长 12.2%；人民币贷款余额同比增 长 13.6%，比年初增加 9.78 万亿元，同比多增 8900 亿元； 全年社会融资规模为 16.46 万亿元； 12月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利 率为 6.77%，比年初下降 0.42 个百分点。 2015年，中国经济下行压力依然较大

15、。李 克强总理的政府工作报告指出，2015年经济社 会发展的主要预期目标是GDP增长7.0%左右， 居民消费价格涨幅3%左右，城镇新增就业1000 万人以上，城镇登记失业率4.5%以内，进出口 增长6%左右。2015年是全面深化改革的关键之 年，稳增长为2015年经济工作首要任务，将重 点实施“一带一路” 、京津冀协同发展、长江经 济带三大战略。三大战略的推进势必拓展中国 经济发展的战略空间，并将带动基础建设等投 资，从而对经济稳定增长起到支撑作用。 四、行业及区域经济环境 1 基础设施建设行业分析 20 世纪 90 年代末期以来，国家为推动城 市基础设施建设领域的改革，出台了一系列相 关政策

16、， 主要着眼于确立企业的投资主体地位， 支持有条件的地方政府投融资平台通过发行债 券拓宽融资渠道等。2009 年，在宽松的平台融 资环境及 4 万亿投资刺激下，城市基础设施建 设投资速度猛增，造成投资过热及地方财政隐 性债务规模快速攀升，2010 年以来，为了正确 处理政府融资平台带来的潜在财务风险和金融 风险， 国家相继出台了一系列清理及监管政策， 严控平台债风险。 2012 年 12 月 24 日四部委联合下发了财预 【2012】463 号，通过规范融资方式、制止违 规担保等措施约束地方政府及其融资平台政府 性债务规模的无序扩张。2013 年 4 月，银监会 下发 关于加强 2013 年地方融资平台风险监管 的指导意见 （以下简称“指导意见”）要求 各金融机构遵循“控制总量、优化结构、隔离风 险、 明晰职责”的总体思路， 以降旧控新为重点， 以风险缓释为目标，继续推进地方政府融资平 台贷款风险管控工作。201