正泰集团股份有限公司2016年度主体及中期票据跟踪评级报告

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1、 跟踪评级报告 正泰集团股份有限公司 1 正泰集团股份有限公司中期票据跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AA+ 评级展望：稳定 上次评级结果：AA+ 评级展望：稳定 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 16 正泰 MTN001 5 亿元 2016/03/18- 2019/03/18 AA+ AA+ 16 正泰 MTN002 5 亿元 2016/04/11- 2019/04/11 AA+ AA+ 跟踪评级时间：2016 年 7 月 28 日 财务数据 项项 目目 2013 年年 2014 年年 2015 年年 16 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 52.

2、19 66.98 45.7262.35 资产总额(亿元) 274.56 364.44 420.93421.33 所有者权益合计(亿元) 92.34 110.29 128.26126.51 长期债务(亿元) 55.99 78.49 72.0981.94 全部债务(亿元) 105.00 167.35 207.43206.69 营业收入 (亿元) 166.29 210.95 220.6747.42 利润总额 (亿元) 19.07 21.24 20.453.14 EBITDA(亿元) 26.34 36.29 38.68- 经营性净现金流(亿元) 9.52 36.03 36.930.91 营业利润率(%

3、) 30.14 28.91 28.9425.54 净资产收益率(%) 16.96 15.44 12.85- 资产负债率(%) 66.37 69.74 69.5369.97 全部债务资本化比率(%) 53.21 60.28 61.7962.03 流动比率(%) 124.43 119.91 100.40103.10 全部债务/EBITDA(倍) 3.99 4.61 5.36- EBITDA 利息倍数(倍) 8.85 4.60 3.84- 经营现金流动负债比(%) 7.78 21.41 17.39- 注：1.公司 2016 年一季度财务数据未经审计。 2.公司其他流动负债中的短期融资券和超短期融资券

4、已计入 全部债务中。 3.现金类资产中已剔除使用受限部分资金。 分析师 刘哲 姜雨彤 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 正泰集团股份有限公司 （以下简称 “公司” ） 是国内知名电气制造企业，在输配电及控制设 备制造，特别是在低压电器制造领域处于领先 地位，在技术研发、营销网络方面具有优势。 跟踪期内，在保持原有优势的前提下，公司通 过同一控制下控股合并，使得公司业务在新能 源领域不断扩大；同时，联合资信评估有限公 司（以下简称“联合资信” ）关注到，低压

5、电器 行业竞争激烈、光伏政策波动等因素对公司信 用水平带来的不利影响。 中国低压电器市场容量大， 发展前景良好。 未来， 公司有望继续保持在行业内的领先地位。 联合资信对公司的评级展望为稳定。 综合考虑，联合资信维持公司AA+的主体 长期信用等级，评级展望为稳定并维持“16正 泰MTN001”和“16正泰MTN002”的信用等级 为AA+。 优势 1. 公司低压电器、 输配电设备产品门类齐全， 技术研发实力强、整体综合配套能力强。 2. 公司建立了完善的购销网络体系，与供应 商、销售商建立了长期合作关系。 3. 跟踪期内，公司在传统业务板块低压电器 与输配电业务经营情况良好的情况下，进 一步合

6、并新能源业务，资产规模有较大幅 度提升。 4. 跟 踪 期 内 ， 公 司 经 营 活 动 现 金 流 及 EBITDA 对 存 续 期 内 债 券 “ 16 正 泰 MTN001”和“16正泰MTN002”保障能力 强。 关注 1. 低压电器行业市场化程度高，公司面临国 内外众多知名厂商的激烈竞争。 2. 跟踪期内，期间费用对利润有一定侵蚀。 跟踪评级报告 正泰集团股份有限公司 2 3. 光伏行业政策的稳定性以及光伏补贴的及 时性对公司光伏板块利润有一定影响。 4. 低压电器原材料价格波动对成本有一定影 响。 5. 公司现金类资产中存在一定外币资产，存 在一定汇兑风险。 跟踪评级报告 正泰集

7、团股份有限公司 3 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与正泰集团股份有限 公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与正泰集团股份有限公司不存在任何影响 评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因正泰集团股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变 评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告

8、中引用的企业相关资料主要由正泰集团股份有限公司提供， 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、本跟踪评级结果自发布之日起 12 个月内有效；根据后续评级的结论，在有 效期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 正泰集团股份有限公司 4 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司关于正泰集团股份有限公司主体长期信用及 存续期内相关债券“16 正泰 MTN001”和“16 正泰 MTN002”的跟踪评级安排进行本次定期 跟踪评级。 二、企业基本情况 正泰集团股份有限公司（以下简称“正泰 集团”或“公司” ）是根据浙政股20057 号文 关于同意整体改制发起设立正泰集团股份有

9、 限公司的批复 ， 由正泰集团公司整体改制发起 设立的股份有限公司，在浙江省工商行政管理 局注册登记。1984 年 7 月 7 日，9 名自然人投 资成立了乐清县求精开关厂。1993 年 4 月 21 日，乐清县乡镇企业管理局批准乐清县求精开 关厂分设为乐清求精开关一厂和乐清求精开关 二厂。 1994 年 2 月 2 日温州市政府批复同意以 乐清求精开关一厂为主体改制设立温州正泰集 团公司。 1995 年 11 月 10 日国家工商行政管理 局批准温州正泰集团公司更名为正泰集团公 司。2007 年 6 月 25 日正泰集团注册资本由 12 亿元增加到 15 亿元， 股东为南存辉等 113 名自

10、 然人。后经过多次股东变更，截至 2016 年 3 月底， 公司注册资本 15 亿元， 股东为南存辉等 125 名自然人，其中南存辉持股 31.08%，南存 飞持股 9.13%，朱信敏持股 9.13%，林黎明持 股 6.09%，吴炳池持股 6.09%，其他 120 人合 计持股 38.48%。公司股东中南存辉、南存飞为 兄弟关系， 其他部分股东与南存辉为亲属关系， 公司实质控制人为南存辉。2010 年 1 月，公司 控股子公司浙江正泰电器股份有限公司（以下 简称 “正泰电器” ） 首次公开发行 10500 万股 A 股股票，股票简称“正泰电器” ，股票代码 601877，截至 2016 年 3

11、 月底，正泰集团持股 64.96%。 公司经营范围： 企业管理咨询， 投资管理， 实业投资，高低压电器、电气机械及器材、自 动化产业、计算机软硬件、电子元器件、仪器 仪表、建筑电器、通信设备的研制、开发、设 计、制造、安装、调试、加工、销售及技术服 务，物业管理，经营进出口业务（国家法律法 规禁止、限制的除外） ，信息咨询服务。 （依法 须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展 经营活动） 公司下设办公室、战略投资部、人力资源 部、法务部、知识产权部和财务部 6 个职能部 门。 截至 2015 年底，公司资产总额 420.93 亿 元，所有者权益合计 128.26 亿元（含少数股东 权益 54

12、.74 亿元） ；2015 年公司实现营业收入 220.67 亿元，利润总额 20.45 亿元。 截至 2016 年 3 月底， 公司资产总额 421.33 亿元，所有者权益合计 126.51 亿元（含少数股 东权益 53.53 亿元） ；2016 年 13 月，公司实 现营业收入 47.42 亿元，利润总额 3.14 亿元。 公司注册地址：浙江省乐清市柳市镇工业 区正泰大楼；法定代表人：南存辉。 三、宏观经济和政策环境 2015年，中国经济步入“新常态”发展阶 段，全年GDP同比实际增长6.9%，增速创25年 新低，第三产业成为拉动经济增长的重要推动 力。具体来看，2015年，中国消费需求整

13、体上 较为平稳，固定资产投资增速持续下滑，进出 口呈现双降趋势；同时，全国居民消费价格指 数（CPI）六年来首次落入“1”时代，工业生 产者出厂价格指数 （PPI） 和工业生产者购进价 格指数（PPIRM）处于较低水平，制造业采购 经理指数（PMI）仍在荣枯线以下，显示中国 经济下行压力依然较大。但在就业创业扶持政 策的推动下，中国就业形势总体稳定。 根据国家统计局初步核算，2015年，中国 国内生产总值（GDP）67.7万亿元，同比实际 增长6.9%，增速创25年新低；分季度看，GDP 增幅分别为7.0%、7.0%、6.9%和6.8%，经济增 速逐渐趋缓。第二产业增加值增速放缓拖累中 跟踪评

14、级报告 正泰集团股份有限公司 5 国整体经济增长，但第三产业同比增速有所提 高，表明中国在经济增速换挡期内，产业结构 调整稳步推进。 从消费、投资和进出口情况看，2015年， 市场销售增速走势较为平稳，固定资产投资增 速回落较大，进出口增速回落。社会消费品零 售总额30.10万亿元，同比增长10.70%。固定资 产投资（不含农户）55.20万亿元，比上年名义 增长10.00%（扣除价格因素实际增长12.00%） 。 全年进出口总额4.00万亿元人民币，比上年下 降8.00%。 2015年，中国继续实施积极的财政政策。 中国一般公共财政收入15.22万亿元， 比上年增 长8.4%，增速较上年有所

15、回落。一般公共财政 支出17.58万亿元，比上年增长15.8%，同比增 速有所加快。政府财政赤字规模增至2.36万亿 元，赤字率上升至3.5%，显著高于2.3%的预算 赤字率。 2015年，央行继续实施稳健的货币政策， 灵活运用多种货币政策工具，引导货币信贷及 社会融资规模合理增长，改善和优化融资结构 和信贷结构。2015年共进行了五次降息和五次 降准，降息和降准幅度分别达到125BP和 300BP。在公开市场操作方面，央行多次开展 逆回购操作，并通过短期流动性调节工具 （SLO） 、中期借贷便利（MLF）和抵押补充贷 款（PSL）分别向市场净投放资金5200亿元、 213亿元和10811.89亿元，向市场注入流动性。 此外，自2015年10月起，央行在上海、江苏等 11省（市）推广信贷资产质押再贷款试点，截 至2015年底，共向31家地方法人金融机构合计 发放信贷政策支持再贷款49.73亿元， 资金流动 性保持宽松状态。 2016 年，中国经济下行压力依然较大。李 克强总理的政府工作报告指出， 2016 年经济社 会 发 展 的 主 要 预 期 目 标 是GDP增 长 6.5%7.0%，居民消费价格涨幅 3%左右，城镇 新增就业1000万人以上， 城镇登记失业率4.5% 以内，进出口回稳向好