浙江省交通投资集团有限公司中期票据跟踪评级报告

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1、 跟踪评级报告 浙江省交通投资集团有限公司 1 浙江省交通投资集团有限公司中期票据跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AAA 评级展望：稳定 上次评级结果：AAA 评级展望：稳定 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 09浙 交 投 MTN21 10亿元 2009/08/11- 2016/08/11 AAA AAA 12浙 交 投 MTN1 30亿元 2012/05/28- 2019/05/28 AAA AAA 12浙 交 投 MTN2 24亿元 2012/11/27- 2022/11/27 AAA AAA 12浙 交 投 MTN3 25亿元 2012/12/

2、13- 2022/12/13 AAA AAA 跟踪评级时间：2015 年 6 月 29 日 财务数据 项目项目 2012 年年2013 年年 2014 年年 15 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 127.05 114.99103.83134.35 资产总额(亿元) 1417.64 1504.01 1700.341822.58 所有者权益(含少数股 东权益) (亿元) 399.03 439.51 453.95459.98 长期债务(亿元) 662.02 701.87646.86696.60 全部债务(亿元) 789.27 809.84836.80873.21 营业收入(亿元) 227.26

3、262.57 302.5476.71 利润总额(亿元) 14.22 29.56 37.6410.24 EBITDA(亿元) 96.92 116.50 127.40- 经营性净现金流(亿元) 51.34 51.50 181.0933.90 营业利润率(%) 24.99 20.12 18.89 28.48 净资产收益率(%) 0.75 3.49 5.21- 资产负债率(%) 71.85 70.78 73.30 74.76 全部债务资本化比率(%)66.42 64.8264.8365.50 流动比率(%) 86.14 100.30 89.5195.86 全部债务/EBITDA(倍) 8.14 6.9

4、56.57- EBITDA 利息倍数(倍) 2.19 2.532.75- 经营现金流动负债比(%)14.67 14.5830.06- 注：1.2015 年一季度财务数据未经审计；2.公司其他应付款、其 他流动负债和长期应付款中有息债务分别计入短期和长期债务 中；3.现金类资产已扣除受限资金。 1 根据 2014 年 8 月 12 日公告的 09 浙交投 MTN2（债券代码： 0982110）含权债券履行结果公告，公司于 2014 年 8 月 11 日净 回售 4.20 亿元，目前剩余债券本金为 5.80 亿元。 评级观点 跟踪期内，浙江省交通投资集团有限公司 （以下简称“公司” ）继续保持了在

5、浙江省的 区域经营垄断地位，浙江省政府向公司注入资 本金，高速公路业务整体运营平稳，通行费收 入整体增长态势良好；资产及收入规模稳步增 长，主业盈利能力较强，现金流状况良好；证 券业务扩容使得利息收入、手续费及佣金收入 大幅增长。同时，联合资信评估有限公司（以 下简称“联合资信” ）也关注到，跟踪期内， 公司债务规模进一步增加，未来资本性支出较 大等因素对公司信用水平带来的不利影响。 未来，随着公司在建高速公路将陆续通 车，以及经济增长带来的车流量增加，有望逐 步推动公司整体利润规模及现金流的提升；同 时，浙江省政府陆续对公司给予资本金补助、 车购税补助、资本金注入等方面支持，有助于 支撑公司

6、整体信用水平。 综合考虑，联合资信评估有限公司（以下 简称“联合资信” ）维持公司AAA的主体长期 信用等级，评级展望为稳定，并维持“09浙交 投MTN2”及“12浙交投MTN1” 、 “12浙交投 MTN2” 、 “12浙交投MTN3”AAA的信用等级。 优势 1 跟踪期内，公司高速公路业务在浙江省保 持垄断地位，在政策、资本金注入和财政 补助等方面的支持明显。 2 跟踪期内，公司通行费收入整体增长态势 良好，收入规模稳步增长。 3 跟踪期内，公司证券业务扩容使得利息收 入、手续费及佣金收入大幅增长。 4 公司经营活动获现能力强，经营活动现金 流和 EBITDA 对存续期内债券保障能力 好。

7、 跟踪评级报告 浙江省交通投资集团有限公司 2 分析师 黄静雯 刘珺轩 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 关注 1 跟踪期内，公司债务规模进一步增加，利 息支出对利润总额的侵蚀作用明显；公司 未来投资规模较大，债务规模短期内明显 下降可能性较小。 2 跟踪期内，受宏观经济和行业影响，公司 货物运输及衍生业务盈利能力弱。 跟踪评级报告 浙江省交通投资集团有限公司 3 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与浙江省交通投

8、资集 团有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与浙江省交通投资集团有限公司不 存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因浙江省交通投资集团有限公司和其他任何组织或个人的不当影 响改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由浙江省交通投资集团有限公司 提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六

9、、本跟踪评级结果自发布之日起 12 个月内有效；根据后续评级的结论，在有效 期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 浙江省交通投资集团有限公司 4 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司关于浙江省交通投资集团有限公司主体长 期信用及存续期内债券“09 浙交投 MTN2”及 “12 浙交投 MTN1” 、 “12 浙交投 MTN2” 、 “12 浙交投 MTN3”的跟踪评级安排进行本次定期 跟踪评级。 二、企业基本情况 浙江省交通投资集团有限公司（以下简称 “公司”或“浙江交通”）是根据中共浙江省委浙 委200026号文及浙江省人民政府浙政发 200142号文，在原浙江省

10、高等级公路投资有 限公司（以下简称“省高投公司”）的基础上， 吸收浙江省交通厅下属其他企业设立的国有 独资有限公司。公司于2001年12月29日在浙江 省工商行政管理局注册，注册资本为50亿元。 浙江省国有资产监督管理委员会（以下简称 “省国资委”）代表省政府行使出资人的职能 （见附件1-1）。 公司主要经营： 交通基础设施投资、 经营、 维护及收费，交通工程物资经营，交通运输及 物流服务，实业投资，培训服务，交通工程的 施工，高速公路的养护、管理，仓储服务（不 含危险品） ， 旅游项目的投资开发， 车辆清洗， 车辆救援服务，建筑材料、花木、文化用品的 销售，经济信息咨询服务；以下限分支机构凭

11、 许可证经营：汽车修理，住宿，卷烟、雪茄烟、 音像制品、 书刊的零售， 定型包装食品的销售， 中式餐供应。公司主要业务板块包括高速公路 投资建设、工程施工、货物运输及衍生、房地 产开发等。 公司经理层下设办公室 （新闻中心、 工会办公室）、人力资源部、财务管理部、内 部审计部、投资发展部、安全运营部、工程养 护部（信息中心、检测中心）、经营产业部等 职能部门（见附件1-2）。截至2015年3月底， 公司纳入合并范围的二级子公司共23家。 截至2014年底， 公司合并资产总额1700.34 亿元，所有者权益合计453.95亿元（其中少数 股东权益135.33亿元）。2014年公司合并口径 实现营

12、业收入302.54亿元，利润总额37.64亿 元。 截至2015年3月底，公司合并资产总额 1822.58亿元，所有者权益合计459.98亿元（其 中少数股东权益137.12亿元）。2015年1-3月， 公司合并口径实现营业收入76.71亿元， 利润总 额10.24亿元。 公司注册地址：浙江省杭州市文晖路303 号；公司法定代表人：高兴夫。 三、宏观经济和政策环境 2014 年， 中国国民经济在新常态下保持平 稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提 升、民生改善的良好态势。初步核算，全年国 内生产总值 636463 亿元，按可比价格计算， 比上年增长 7.4%。 增长平稳主要表现为， 在实

13、现 7.4%的增长率的同时还实现城镇新增就业 1322 万，调查失业率稳定在 5.1%左右，居民 消费价格上涨 2%。结构优化主要表现为服务 业比重继续提升；以移动互联网为主要内容的 新产业、新技术、新业态、新模式、新产品不 断涌现，中国经济向中高端迈进的势头明显； 最终消费的比重提升，区域结构及收入结构继 续改善。质量提升主要表现为全年劳动生产率 提升、单位 GDP 的能耗下降。民生改善主要 表现为全国居民人均可支配收入扣除物价实 际增长 8%，城镇居民人均可支配收入实际增 长 6.8%，农村居民人均可支配收入实际增长 9.2%。 从消费、投资和进出口情况看，2014 年， 市场销售稳定增长

14、，固定资产投资增速放缓， 进出口增速回落。 社会消费品零售总额 262394 亿元，比上年名义增长 12.0%（扣除价格因素 实际增长 10.9%） 。固定资产投资（不含农户） 502005 亿元，比上年名义增长 15.7%（扣除价 格因素实际增长 15.1%） 。全年进出口总额 跟踪评级报告 浙江省交通投资集团有限公司 5 264335 亿元人民币，比上年增长 2.3%。 2014 年，中国继续实施积极的财政政策。 全国一般公共财政收入 140350 亿元，比上年 增加 11140 亿元，增长 8.6%。其中，中央一般 公共财政收入 64490 亿元，比上年增加 4292 亿元，增长 7.1

15、%；地方一般公共财政收入（本 级）75860 亿元，比上年增加 6849 亿元，增长 9.9%。 一般公共财政收入中的税收收入 119158 亿元， 同比增长 7.8%。 全国一般公共财政支出 151662 亿元，比上年增加 11449 亿元，增长 8.2%。其中，中央本级支出 22570 亿元，比上 年增加 2098 亿元， 增长 10.2%； 地方财政支出 129092 亿元，比上年增加 9351 亿元，增长 7.8%。 2014 年， 中国人民银行继续实施稳健的货 币政策，综合运用公开市场操作、短期流动性 调节工具（SLO） 、常备借贷便利（SLF）等货 币政策工具，创设中期借贷便利（MLF）和抵 押补充贷款工具（PSL） ；非对称下调存贷款基 准利率；两次实施定向降准。稳健货币政策的 实施，使得货币信贷和社会融资平稳增长，贷 款结构继续改善，企业融资成本高问题得到一 定程度缓解。2014 年末，广义货币供应量 M2 余额同比增长 12.2%；人民币贷款余额同比增 长 13.6%，比年初增加 9.78 万亿元，同比多增 8900 亿元； 全年社会融资规模为16.46万亿元； 12 月份非金融企业及其他部门贷款加权平均 利率为 6.77%，比年初下降 0.42 个百分点。 2015 年，中国经济下行压力依然较大。李 克强总理的政府工作报告指出