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1、 ? 2014年公司债券2015年跟踪 信用评级报告 2 关注：关注： ? 玉环县政府性基金收入受当地房地产市场波动影响较大。玉环县政府性基金收入受当地房地产市场波动影响较大。2014 年，受房地产市 场景气度下降影响，玉环县政府性基金收入较 2013 年下降了 26.30%。 ? 公司利润对财政补贴的依赖性较大。公司利润对财政补贴的依赖性较大。2014 年公司获得政府补助 7,960.97 万元、 占当年净利润的比例为 29.47%。 ? 公司在建拟建项目后续需投入资金较大， 存在一定的资金压力。公司在建拟建项目后续需投入资金较大， 存在一定的资金压力。 截至 2014 年底， 在建项目已经
2、投资 29.80 亿元，尚需投资 15.56 亿元，拟建项目公司拟投资总额 为 27.50 亿元。 ? 公司有息债务规模较大， 面临一定的债务压力。公司有息债务规模较大， 面临一定的债务压力。 公司 2014 年的有息负债为 19.84 亿元，占公司负债总额的 64.38%，面临一定的债务压力。 主要财务指标：主要财务指标： 项项 目 目 2014 年年 2013 年年 2012 年年 总资产（万元） 1,132,016.99759,886.79 718,511.79 所有者权益（万元） 823,868.88538,961.35 510,930.23 资产负债率 27.22%29.07% 28
3、.89% 有息债务（万元） 198,393.16157,325.77 155,383.29 营业收入（万元） 36,873.7830,170.12 24,764.46 营业利润（万元） 19,442.6218,663.01 12,555.95 政府补助（万元） 7,960.977,693.07 7,427.61 利润总额（万元） 27,180.3726,304.04 19,983.03 综合毛利率 70.64%75.53% 71.45% 总资产回报率 4.39%5.46% 4.35% EBITDA（万元） 41,521.3441,765.79 30,623.33 EBITDA 利息保障倍数 2
4、.90 2.96 3.3 经营活动现金流量净额（万元）4,820.177,117.36 3,541.23 资料来源：公司审计报告，鹏元整理 3 一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况 经国家发展和改革委员会发改财金【2014】1615 号文件批准，公司于 2014 年 11 月3日发行 “14玉环交投债01” ， 募集资金总额人民币5亿元， 债券票面年利率为5.65%； 公司于 2015 年 3 月 20 日发行“14 玉环交投债 02” ，募集资金总额 5 亿元，债券票面 年利率为 6.18%。 “14 玉环交投债 01”的起息日为 2014 年 11
5、月 3 日， “14 玉环交投债 01”的计息 期限自 2014 年 11 月 3 日至 2021 年 11 月 3 日。 “14 玉环交投债 01”每年付息一次， 分次还本。 “14 玉环交投债 01”从第三个计息年度开始偿还本金，第三至第七个计息 年度每年分别偿还发行总额的 20%。 “14 玉环交投债 02”的起息日为 2015 年 3 月 20 日， “14 玉环交投债 02”的计息 期限自 2015 年 3 月 20 日至 2022 年 3 月 20 日。 “14 玉环交投债 02”每年付息一次， 分次还本。 “14 玉环交投债 02”从第三个计息年度开始偿还本金，第三至第七个计息
6、年度每年分别偿还发行总额的 20%。 截至 2015 年 5 月底， “14 玉环交投债 01”和“14 玉环交投债 02”都未到付息日。 截至 2015 年 5 月底， “14 玉环交投债 01”募投资金 5 亿元已全部用于募投项目， “14 玉环交投债 02”募投资金中有 400 万元用于募投项目。 表表1 截至 截至2015年年5月末债券募集资金使用情况（单位：亿元）月末债券募集资金使用情况（单位：亿元） 项目名称 项目名称 计划 计划 实施进度 实施进度 总投资 总投资 拟使用募集资拟使用募集资 金 金 已投已投 资 资 已使用募集资已使用募集资 金 金 温岭泽国至玉环大麦屿疏港公路
7、工程项目 17.40 10 5.24 5.04 合计合计 17.40 10 5.24 5.04 资料来源：公司提供 二、发行主体概况二、发行主体概况 跟踪期内， 公司注册资本、 股权结构及实际控制人均未发生变更。 截至 2014 年末， 公司注册资本为 20,000.00 万元，实收资本为 20,000.00 万元，出资人系玉环县国有资 产管理委员会。 跟踪期内公司报表合并范围无变化。 截至 2014 年 12 月 31 日，公司总资产 1,132,016.99 万元，所有者权益 823,868.88 4 万元，资产负债率 27.22%。2014 年度，公司实现营业收入 36,873.78 万
8、元，实现利润 总额 27,180.37 万元，经营活动产生的现金净流入 4,820.17 万元。 三、区域经济与财政实力三、区域经济与财政实力 2014年玉环县地区生产总值保持增长，但经济增速有所下滑年玉环县地区生产总值保持增长，但经济增速有所下滑 2014 年玉环县实现地区生产总值 422.88 亿元，按可比价计算，比上年同期增长 6.3%， 其中， 第一产业为 26.92 亿元， 增长 2.0%； 第二产业为 248.84 亿元， 增长 5.2%； 第三产业增加值为 147.12 亿元，增长 9.1%。三次产业结构为 6.4：58.8：34.8。 2014 年， 全县实现工业总产值 1,4
9、32.16 亿元， 比上年增长 3.3%， 工业增加值 236.27 亿元，按可比价格计算，比上年增长 4.9%。其中规模以上工业企业完成工业总产值 669.54 亿元，下降 0.5%，增加值 147.21 亿元，下降 1.5%。全县规模以上轻工业产值 为 83.52 亿元，下降 0.1%，占规模以上工业总产值的 12.5%，增加值 18.40 亿元，下 降 0.8%；重工业产值 586.02 亿元，下降 0.6%，所占比重为 87.5%，增加值 128.81 亿 元，下降 1.6%。 2014 年玉环县固定资产投资完成 135.15 亿元，比上年增长 20.7%。其中，工业性 投资 54.5
10、4 亿元，增长 21.3%，第三产业投资 79.42 亿元，增长 20.1%。全年累计完成 项目投资 106.13 亿元，增长 25.7%，其中基础设施投资 34.07 亿元，增长 55.2%。重 点工程建设明显加快。2014 年，省、市重点建设项目 24 项，完成投资 30.04 亿元，占 固定资产投资总额的 22.2%。 全年实现社会消费品零售总额 141.95 亿元， 比上年增长 13.7%。 其中城镇为 107.89 亿元，增长 12.2%；农村为 34.06 亿元，增长 18.6%。分行业看，零售业零售额 134.21 亿元，增长 14.1%；住宿业零售额 1.68 亿元，增长 5.
11、1%；餐饮业零售额 6.06 亿元， 增长 8.1%。全县完成出口产品交货总值 206.61 亿元，比上年增长 2.8%。自营进出口 总额 36.53 亿美元，增长 2.5%，总量居全市第二，其中自营出口额 35.43 亿美元，增 长 5.2%。 表表2 2013-2014年玉环县经济主要指标及其同比变化情况（单位：亿元）年玉环县经济主要指标及其同比变化情况（单位：亿元） 项目 项目 2014 年年 2013 年年 金额 金额 增长率 增长率 金额 金额 增长率 增长率 地区生产总值 422.886.30% 400.47 7.80% 第一产业增加值 26.922.00% 26.47 -1.20
12、% 第二产业增加值 248.845.20% 241.36 8.50% 5 第三产业增加值 147.129.10% 132.10 8.10% 工业增加值 236.274.90% 229.71 8.60% 固定资产投资 135.1520.70% 112.00 22.50% 社会消费品零售总额 141.9513.70% 124.85 18.20% 进出口总额（亿美元） 36.532.50% 35.68 5.60% 资料来源：2013-2014年玉环县国民经济和社会发展统计公报 2014 年玉环县一般预算收入保持增长， 一般预算收入对一般预算支出的覆盖程度 较高，但地方财政收入有所下降 年玉环县一般预
13、算收入保持增长， 一般预算收入对一般预算支出的覆盖程度 较高，但地方财政收入有所下降 从一般预算收入来看，2014 年玉环县实现一般预算收入为 29.84 亿元，较 2013 年增长了 8.12%，其中税收收入为 27.84 亿元，占一般预算收入的 93.30%，税收收入 在一般预算收入中占比较大，玉环县一般预算收入的质量较好。2014 年玉环县上级补 助收入为 13.28 亿元，较 2013 年有所下滑。2014 年玉环县政府性基金收入为 13.34 亿 元，较 2013 年下降了 26.30%，主要是受房地产市场景气度下滑，国有土地出让金下 降所致。政府性基金收入为玉环县地方财政收入的重要
14、来源之一，2014 年政府性基金 收入下降导致地方财政收入有所下降，2014 年玉环县地方财政收入为 56.71 亿元，较 2013 年下降了 5.83%。 从财政支出看，2014 年玉环县地方财政支出为 54.23 亿元，其中一般预算支出为 39.97 亿元。2014 年玉环县一般预算收入与一般预算支出的比率为 74.66%，一般预算 收入对一般预算支出的覆盖程度较上年有所提高。 表表3 2013-2014年玉环县财政收支主要指标（单位：亿元）年玉环县财政收支主要指标（单位：亿元） 项目 项目 2014 年年 2013 年年 地方财政收入 56.7160.22 （一）一般预算收入 29.84
15、27.60 其中：税收收入 27.8425.42 非税收收入 2.002.18 （二）上级补助收入 13.2814.22 其中：返还性收入 3.183.16 一般性转移支付收入 5.605.79 专项转移支付收入 4.505.26 （三）政府性基金收入 13.3418.10 其中：国有土地所有权出让收入 7.3013.35 （四）预算外财政专户收入 0.250.30 地方财政支出 54.2354.80 （一）一般预算支出 39.9737.15 （二）政府基金支出 13.9817.31 6 （三）预算外支出 0.280.34 资料来源：玉环县财政局 四、经营与竞争四、经营与竞争 2014 年公司
16、营业收入增长较快，2014 年公司营业收入为 36,873.78 万元，较 2013 年增长了 22.22%。2014 年公司营业收入仍以交通设施维护费收入为主，2014 年公司 交通设施维护费收入为 29,260.00 万元，较 2013 年增长了 12.86%，占当年营业收入的 79.35%。2014 年公司客运收入较 2013 年有所下滑，毛利率有所提高，主要是成本下 降所致。2014 年公司新增工程施工收入为公司子公司玉环路桥工程有限公司承接工程 获得的收入。总体来看，在交通设施维护费收入高毛利率的带动下，公司综合毛利率 维持在较高水平。 表表4 公司近两年营业收入和毛利率分业务构成情况（单位：万元） 公司近两年营业收入和毛利率分业务构成情况（单位：万元） 项目项目 2014 年年 2013 年年 营业收入营业收入 毛利率毛利率 营业收入营业收入 毛利率毛利率 交通设施维护费收入 29,260.0081.27%25,925.84 83.12% 客运收入 4,190.5639.99%4,244.28 29.18% 工程施工收入 3,4
