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1、 跟踪评级报告 漳州市九龙江集团有限公司 1 漳州市九龙江集团有限公司企业债跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AA 评级展望：稳定 上次评级结果：AA 评级展望：稳定 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 14 漳九龙债 /14 漳九龙 6 亿元 2014/6/20 2021/6/20 AA AA 跟踪评级时间：2015 年 6 月 26 日 财务数据 项项 目目 2012 年年 2013 年年 2014 年年 现金类资产(亿元) 9.18 22.26 35.18 资产总额(亿元) 159.54 215.72 359.63 所有者权益合计(亿元) 72.43
2、 80.20 93.85 长期债务(亿元) 32.37 75.73 181.04 全部债务(亿元) 70.41 117.11 243.16 营业收入 (亿元) 23.07 34.43 37.13 利润总额 (亿元) 5.49 8.10 9.12 EBITDA(亿元) 8.48 15.25 11.58 经营性净现金流(亿元) 2.87 6.16 7.14 营业利润率(%) 38.06 38.98 34.69 净资产收益率(%) 6.46 8.26 7.90 资产负债率(%) 54.60 62.82 73.90 全部债务资本化比率(%) 49.29 59.35 72.15 流动比率(%) 67.2
3、4 110.00 88.84 全部债务/EBITDA(倍) 8.31 7.68 20.99 经营现金流动负债比(%) 5.93 11.52 9.43 分析师 叶青 张峻铖 景雪 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 漳州市九龙江集团有限公司（以下简称“公 司”）作为漳州市经营性产业类国有大中型企业， 在漳州市基础设施建设发展中具有重要地位， 在 中药行业及关节轴承行业继续保持业内领先地 位， 政府对公司的基础设施建设项目支持力度较 大。跟踪期内，漳州市地区经济
4、发展良好，整体 经济实力和财政实力有所增强。 同时联合资信评 估有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到， 跟踪期内， 随着公司投资规模的扩张而带来债务 规模上升， 对古雷开发区的往来款项规模大对公 司资金形成占用， 公司债务负担重等因素对公司 发展及偿债能力可能造成的负面影响。 公司将继续强化在片仔癀药业及轴承产业 方面的经营优势，完善产业链，公司收入规模及 资产规模有望稳步增长， 对信用水平形成有效支 撑。联合资信对公司的评级展望为稳定。 “14漳九龙债/14漳九龙”为无担保债券， 但古 雷区管委会就本债券所募投项目对公司提供资 金支持；此外，“14漳九龙债/14漳九龙”设置有提 前偿还条
5、款，有助于降低集中兑付风险。总体来 看，到期不能偿还的风险较低。 综合考虑， 联合资信维持漳州市九龙江集团 有限公司AA的主体长期信用等级，评级展望为 稳定，并维持“14漳九龙债/14漳九龙”AA的信用 等级。 优势 1 公司作为漳州市经营性产业类国有大中型企 业，跟踪期内，公司在财政资金支持及税收 优惠等方面继续获得政府大力支持力。 2 公司拥有的两家上市公司均在行业内处于领 先地位，资产质量较好，营业利润率较高。 3 公司EBITDA和经营活动现金流入对“14漳 九龙债/14漳九龙”具备保障能力。 跟踪评级报告 漳州市九龙江集团有限公司 2 关注 1 跟踪期内，公司资产中持有至到期投资、商
6、 誉和无形资产占比增大，一定程度上影响公 司资产流动性和质量。 2 跟踪期内，公司债务规模大幅增长，债务负 担重，面临一定的短期支付压力。 3 跟踪期内，公司持有至到期投资金额继续快 速增长，目前古雷开发区尚处于前期投资阶 段，该项资金回收存在一定的不确定性。同 时近年来由爆炸、泄漏引发的公共安全事件 频发，环保重要性日益突出，古雷石化项目 面临一定的安全生产风险。 4 公司对外担保比率较高，存在一定或有负债 风险。 跟踪评级报告 漳州市九龙江集团有限公司 3 信用评级报告声明信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与漳州市九龙江集团 有限公司构成委托关系外，联合
7、资信、评级人员与漳州市九龙江集团有限公司不存在 任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因漳州市九龙江集团有限公司和其他任何组织或个人的不当影响 改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由漳州市九龙江集团有限公司提 供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、本跟踪评级结果自发布之日起 12 个月内
8、有效；根据后续评级的结论，在有效 期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 漳州市九龙江集团有限公司 4 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司（以下简称“联合资信”）关于漳州市九龙江 集团有限公司主体长期信用及存续期内相关债 券的跟踪评级安排进行本次定期跟踪评级。 二、企业基本情况 漳州市九龙江集团有限公司 （以下简称“公 司”）是由漳州片仔癀集团公司改制而成，根据 漳州市人民政府国有资产监督管理委员会，漳 国资发改【2010】70号关于同意漳州片仔癀 集团公司改制为漳州市九龙江集团有限公司的 批复 ，及漳国资产权【2010】42号关于同意 漳州片仔癀集团公司净资产处置
9、的批复 ， 2010 年12月31日将经评估净资产44.46亿元中的20 亿元人民币作为公司注册资本，其他作为公司 资本公积。2011年3月27日，漳州片仔癀集团公 司更名为漳州市九龙江建设有限公司。2014年 12月31日，漳州九龙江建设有限公司更名为漳 州市九龙江集团有限公司。截至2015年3月底， 公司注册资本为20亿元，最终实际控制人为漳 州市人民政府国有资产监督管理委员会。 公司经营范围：基础设施建设、房地产开 发与经营；对工业农业、建筑业、制造业、第 三产业的投资；建筑材料、普通机械、电器设 备、汽车零部件、金属材料、铝塑制品、日用 化学品、包装材料及制品的批发零售；土地收 储；自
10、营和代理商品及技术的进出口。 跟踪期内，公司组织结构发生改变，其中 公司原有的人力资源部并入综合部，投资发展 部改为投融资中心，截至2015年5月底，公司共 下设财务部、审计部、综合部、投融资中心四 个职能部门。 截至2015年3月底， 公司纳入合并范围的子 公司共8家，其中包括2家上市公司，即漳州片 仔癀药业股份有限公司（以下简称“片仔癀药 业”，股票代码600436，截至2015年3月底，公 司持股比例为59.51%1） 和福建龙溪轴承 （集团） 股份有限公司（以下简称“龙溪股份”，股票代 码600592，截至2014年底公司持股比例为 37.85%） 。 截至2014年底，公司资产总额为
11、359.63亿 元，所有者权益合计93.85亿元（其中少数股东 权益30.28亿元） ；2014年公司实现营业收入 37.13亿元，利润总额9.12亿元。 截至2015年3月底，公司资产总额为382.71 亿元，所有者权益合计97.80亿元（其中少数股 东权益31.50亿元） ；2015年13月公司实现营业 收入8.43亿元，利润总额2.81亿元。 公司注册地址： 漳州市芗城区上街1号片仔 癀综合大楼18层；法定代表人：潘杰。 三、宏观经济和政策环境 2014 年，中国国民经济在新常态下保持平 稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提 升、民生改善的良好态势。初步核算，全年国 内生产总值 63
12、6463 亿元，按可比价格计算，比 上年增长 7.4%。增长平稳主要表现为，在实现 7.4%的增长率的同时还实现城镇新增就业 1322 万，调查失业率稳定在 5.1%左右，居民消费价 格上涨 2%。 结构优化主要表现为服务业比重继 续提升；以移动互联网为主要内容的新产业、 新技术、新业态、新模式、新产品不断涌现， 中国经济向中高端迈进的势头明显；最终消费 的比重提升，区域结构及收入结构继续改善。 质量提升主要表现为全年劳动生产率提升、单 位 GDP 的能耗下降。民生改善主要表现为全国 居民人均可支配收入扣除物价实际增长 8%， 城 镇居民人均可支配收入实际增长 6.8%，农村居 民人均可支配收
13、入实际增长 9.2%。 从消费、投资和进出口情况看，2014 年， 市场销售稳定增长，固定资产投资增速放缓， 1根据片仔癀 2015 年第一季度报告， 公司本部持股比例为 57.92%， 通过下述子公司漳州市国有资产投资经营有限公司间接持股 0.50%，合计持股比例为 58.42%，差额（1.09%）为公司持有的片 仔癀库存股。 跟踪评级报告 漳州市九龙江集团有限公司 5 进出口增速回落。社会消费品零售总额 262394 亿元， 比上年名义增长 12.0% （扣除价格因素实 际增长 10.9%） 。固定资产投资（不含农户） 502005 亿元，比上年名义增长 15.7%（扣除价 格因素实际增长
14、 15.1%） 。全年进出口总额 264335 亿元人民币，比上年增长 2.3%。 2014 年，中国继续实施积极的财政政策。 全国一般公共财政收入 140350 亿元，比上年增 加 11140 亿元，增长 8.6%。其中，中央一般公 共财政收入 64490 亿元， 比上年增加 4292 亿元， 增长 7.1%； 地方一般公共财政收入 （本级） 75860 亿元，比上年增加 6849 亿元，增长 9.9%。一般 公共财政收入中的税收收入 119158 亿元，同比 增长 7.8%。全国一般公共财政支出 151662 亿 元，比上年增加 11449 亿元，增长 8.2%。其中， 中央本级支出 22
15、570 亿元，比上年增加 2098 亿 元，增长 10.2%；地方财政支出 129092 亿元， 比上年增加 9351 亿元，增长 7.8%。 2014 年，中国人民银行继续实施稳健的货 币政策，综合运用公开市场操作、短期流动性 调节工具（SLO） 、常备借贷便利（SLF）等货 币政策工具，创设中期借贷便利（MLF）和抵 押补充贷款工具（PSL） ；非对称下调存贷款基 准利率；两次实施定向降准。稳健货币政策的 实施，使得货币信贷和社会融资平稳增长，贷 款结构继续改善，企业融资成本高问题得到一 定程度缓解。2014 年末，广义货币供应量 M2 余额同比增长 12.2%； 人民币贷款余额同比增长 13.6%， 比年初增加 9.78 万亿元， 同比多增 8900 亿元；全年社会融资规模为 16.46 万亿元；12 月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率 为 6.77%，比年初下降 0.42 个百分点。 2015 年，中国经济下行压力依然较大。李 克强总理的政府工作报告指出，2015 年经济社 会发展的主要预期目标是 GDP 增长 7.0%左右， 居民消费价格涨幅 3%左右， 城镇新增就业 1000 万人以上，城镇登记失业率 4.5%以内，进出口 增长 6%左右。 2015 年是全面深化改革的关键之 年，稳增长为 2015
