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1、 跟踪评级报告 长兴交通投资集团有限公司 1 长兴交通投资集团有限公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果： AA 评级展望：稳定 上次评级结果： AA 评级展望：稳定 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 14 长交投债 01/ 14 长交 01 6 亿元 2014/04/30- 2021/04/30 AA AA 14 长交投债 02/ 14 长交 02 6 亿元 2014/06/16- 2021/06/16 AA AA 跟踪评级时间：2015 年 6 月 26 日 财务数据 项目项目 2012 年年 2013 年年 2014 年年 15 年年 3 月月 现金
2、类资产(亿元) 13.95 15.15 23.43 22.15 资产总额(亿元) 308.79 339.63 387.53 405.06 所有者权益(亿元) 141.02 145.59 156.64 156.88 短期债务(亿元) 14.95 33.90 40.12 41.26 全部债务(亿元) 101.45 118.00 136.98 128.73 主营业务收入(亿元) 13.39 11.89 12.25 2.70 利润总额 (亿元) 4.48 2.89 3.37 0.08 EBITDA(亿元) 7.75 7.38 7.09 - 经营性净现金流(亿元) -6.58 10.59 22.93 -
3、3.92 主营业务利润率(%) 19.80 25.54 20.40 7.16 净资产收益率(%) 3.44 2.55 2.52 - 资产负债率(%) 54.33 57.13 59.58 61.27 全部债务资本化比率(%) 41.84 44.77 46.65 47.75 流动比率(%) 305.09 225.91 194.38 188.00 全部债务/EBITDA(倍) 13.09 15.99 20.99 - EBITDA 利息倍数(倍) 0.99 0.76 0.70 - 经营现金流动负债比(%) -10.77 12.36 21.29 - 注：1. 2015 年一季度财务报表未经审计； 2.
4、2012 年2014 年全部债务计算中包含其他应付款中的有息 债务。 分析师 刘新泉 李海宸 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 长兴交通投资集团有限公司 （以下简称 “公 司” ） 是长兴县交通基础设施的主要投资建设主 体以及龙山新区的土地开发主体，在长兴县交 通基础设施建设的区域垄断地位显著，跟踪期 内继续得到了长兴县政府在资产注入、财政补 贴等方面的持续支持。同时，联合资信评估有 限公司（以下简称“联合资信” ）注意到，跟踪 期内，公司经营性资产少、利润
5、总额波动下降、 对政府补贴依靠程度高和毛利率水平波动较 大、债务负担及资产负债率持续上升等因素对 公司信用水平带来负面影响。 随着宁杭高铁长兴站周边 530 亩商住用地 开发以及龙山新区土地开发的持续推进，在建 高速公路项目的建成通车以及县政府对公司资 产的注入，公司未来资产质量、收入规模以及 盈利能力有望得以不断提升。 综合考虑，联合资信维持公司 AA 的主体 长期信用等级，评级展望为稳定，并维持“14 长交 01/14 长交投债 01”和“14 长交 02/14 长 交投债 02”AA 的信用等级。 优势 1 长兴县经济发展稳定，财政实力较强，为 公司发展提供了良好的外部环境。 2 跟踪期
6、内，公司在长兴县交通基础设施建 设的区域垄断地位显著，得到了长兴县政 府在股权资产注入、财政补贴等方面的持 续支持。 3 公司经营活动现金流入量对存续期债券保 护能力较强。 关注 1 跟踪期内，公司主营业务收入仍主要来源 于土地开发业务，受土地市场影响土地业 务板块收入和毛利率水平波动较大。 2 跟踪期内，随着公司交通、水利、土地整 理等业务的不断推进，公司资产中存货及 跟踪评级报告 长兴交通投资集团有限公司 2 在建工程持续上升，且其他应收款中长兴 县政府部门占款较大，资产流动性较弱； 政府后续资金的拨付或将对公司的资金周 转产生一定影响。 3 跟踪期内，公司现金收入比下降，经营获 现不足以
7、满足工程投资建设需求，公司债 务规模持续波动，债务负担有所加重；较 高的财务费用对公司利润总额侵蚀较大。 跟踪评级报告 长兴交通投资集团有限公司 3 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与长兴交通投资集团 有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与长兴交通投资集团有限公司不存在 任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因长兴交通投资集团
8、有限公司和其他任何组织或个人的不当影响 改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由长兴交通投资集团有限公司提 供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、本跟踪评级结果自发布之日起 12 个月内有效；根据后续评级的结论，在有效 期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 长兴交通投资集团有限公司 4 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司（以下简称“联合资信” ）关于长兴交通投资 集团有限公司主体长期信用及存续期内“14长 交01/14长交投债01”和“14长交02/14长交投债 0
9、2”的跟踪评级安排进行本次定期跟踪评级。 二、主体概况 长兴交通投资集团有限公司 （以下简称 “长 兴交投”或“公司” ）前身为长兴县交通建设投 资公司，系根据长兴县人民政府长政办发 （1994）50 号文，于 1994 年 6 月由长兴县交 通局出资组建成立的国有独资公司。公司初始 注册资本为 1000 万元。 根据 2006 年 11 月长兴 县人民政府长办第 150 号抄告单、2006 年 12 月长兴县人民政府长政发200672 号文和修改 后的公司章程，长兴县交通局于 2006 年 12 月 以国有土地使用权向公司增加注册资本 2.9 亿 元，增资后公司注册资本为 3 亿元。2013
10、 年 2 月， 根据 长兴交通投资有限公司股东决定书 ， 公司名称变更为长兴交通投资集团有限公司， 注册资本变更为 15 亿元， 上述注册资本已经中 磊会计师事务所有限责任公司浙江分所审验并 于 2013 年 1 月 24 日出具中磊浙验字2013001 号验资报告； 变更后股东为长兴县交通运输局。 截至 2015 年 3 月底， 公司注册资本为 15 亿元。 公司经营范围主要包括：交通建设项目的 策划、经营和管理；交通建设项目的经济技术 咨询服务；土地开发；房地产开发；城市基础 设施建设（设计资质证管理的，凭有效资质证 书经营） 。 截至 2014 年底，公司拥有全资子公司 21 家，控股子
11、公司 7 家；公司本部设立了总经理 办公室、人力资源部、审计部、计划财务部、 工程管理部、投资发展部、项目开发部、资产 管理部和综合事务部等 9 个职能部门。 截至 2014 年底， 公司合并资产总额 387.53 亿元，所有者权益 149.40 亿元；2014 年公司实 现主营业务收入 12.25 亿元，利润总额 3.37 亿 元。 截至 2015 年 3 月底， 公司资产总额 405.06 亿元，所有者权益为 149.68 亿元（其中少数股 东权益 7.20 亿元） ；2015 年 13 月，公司实现 主营业务收入 2.70 亿元，利润总额 0.08 亿元。 公司注册地址：浙江省长兴县雉城
12、街道明 珠二路 58 号；法定代表人：闵俊。 三、宏观经济和政策环境 2014 年， 中国国民经济在新常态下保持平 稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提 升、民生改善的良好态势。初步核算，全年国 内生产总值 636463 亿元，按可比价格计算， 比上年增长 7.4%。增长平稳主要表现为，在 实现 7.4%的增长率的同时还实现城镇新增就 业 1322 万，调查失业率稳定在 5.1%左右，居 民消费价格上涨 2%。结构优化主要表现为服 务业比重继续提升；以移动互联网为主要内容 的新产业、新技术、新业态、新模式、新产品 不断涌现，中国经济向中高端迈进的势头明 显；最终消费的比重提升，区域结构及收
13、入结 构继续改善。质量提升主要表现为全年劳动生 产率提升、单位 GDP 的能耗下降。民生改善 主要表现为全国居民人均可支配收入扣除物 价实际增长 8%，城镇居民人均可支配收入实 际增长 6.8%，农村居民人均可支配收入实际 增长 9.2%。 从消费、投资和进出口情况看，2014 年， 市场销售稳定增长，固定资产投资增速放缓， 进出口增速回落。 社会消费品零售总额 262394 亿元，比上年名义增长 12.0%（扣除价格因素 实际增长 10.9%） 。固定资产投资（不含农户） 502005 亿元，比上年名义增长 15.7%（扣除价 格因素实际增长 15.1%） 。全年进出口总额 264335 亿
14、元人民币，比上年增长 2.3%。 2014 年，中国继续实施积极的财政政策。 全国一般公共财政收入 140350 亿元，比上年 跟踪评级报告 长兴交通投资集团有限公司 5 增加 11140 亿元，增长 8.6%。其中，中央一般 公共财政收入 64490 亿元，比上年增加 4292 亿元，增长 7.1%；地方一般公共财政收入（本 级）75860 亿元，比上年增加 6849 亿元，增长 9.9%。 一般公共财政收入中的税收收入 119158 亿元，同比增长 7.8%。全国一般公共财政支 出 151662 亿元，比上年增加 11449 亿元，增 长 8.2%。其中，中央本级支出 22570 亿元，
15、比上年增加 2098 亿元，增长 10.2%；地方财 政支出 129092 亿元，比上年增加 9351 亿元， 增长 7.8%。 2014 年， 中国人民银行继续实施稳健的货 币政策，综合运用公开市场操作、短期流动性 调节工具（SLO） 、常备借贷便利（SLF）等货 币政策工具，创设中期借贷便利（MLF）和抵 押补充贷款工具（PSL） ；非对称下调存贷款基 准利率；两次实施定向降准。稳健货币政策的 实施，使得货币信贷和社会融资平稳增长，贷 款结构继续改善，企业融资成本高问题得到一 定程度缓解。2014 年末，广义货币供应量 M2 余额同比增长 12.2%；人民币贷款余额同比增 长 13.6%，比年初增加 9.78 万亿元，同比多增 8900亿元； 全年社会融资规模为 16.46万亿元； 12 月份非金融企业及其他部门贷款加权平均 利率为 6.77%，比年初下降 0.42 个百分点。 2015 年， 中国经济下行压力依然较大。 李 克强总理的政府工作报告指出， 2015 年经济社 会发展的主要预期目标是 GDP 增长 7.0%左 右，居民消费价格涨幅 3%左右，城镇新增就 业 1000 万人以上， 城镇登记失业率 4.5%以内， 进出口增长 6%左右。2015 年是全面深化改革 的关键之年， 稳
