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1、 跟踪评级报告 龙海市国有资产投资经营有限公司 1 龙海市国有资产投资经营有限公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AA- 评级展望：稳定 上次评级结果：AA- 评级展望：稳定 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 11 龙海债 8 亿元 2011/12/2 2017/12/2 AA AA 跟踪评级时间：2015 年 6 月 19 日 财务数据 项目项目 2012 年年 2013 年年 2014 年年 现金类资产(亿元) 4.56 4.29 9.32 资产总额(亿元) 94.33 94.10 109.25 所有者权益(亿元) 49.04 47.88 51.4
2、2 短期债务(亿元) 1.16 2.28 1.57 全部债务(亿元) 17.47 15.44 21.84 主营业务收入(亿元) 4.86 5.42 3.95 利润总额 (亿元) 4.14 2.38 1.93 EBITDA(亿元) 4.32 2.55 1.97 经营性净现金流(亿元) 5.41 4.19 -6.27 主营业务利润率(%) 75.40 16.53 34.27 净资产收益率(%) 7.08 3.66 2.77 资产负债率(%) 37.12 38.17 43.51 全部债务资本化比率(%) 22.75 20.97 26.14 流动比率(%) 195.71 278.83 381.47 全
3、部债务/EBITDA(倍) 4.04 6.07 11.11 EBITDA 利息倍数(倍) 68.56 64.26 51.15 经营现金流动负债比(%) 34.99 23.70 -37.21 注：龙海市国有资产投资经营有限公司使用的是会计旧准则，所 有者权益不包含少数股东权益 分析师 李苏磊 车 驰 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险 大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 跟踪期内，龙海市国有资产投资经营有限 公司（以下简称“公司”）作为龙海市基础设施 建设和国有资产运营的重要经营实体，由市政 府
4、给予公司持续支持。联合资信评估有限公司 （以下简称“联合资信”）也关注到跟踪期内， 公司整体盈利能力较弱、营业收入有所降低、 存在一定资金周转压力对其经营发展带来的 负面影响。 龙海市持续增强的经济实力以及对公司 支持具有持续性，为公司发展及信用基本面提 供了重要支撑。 公司针对“11 龙海债”采取分期 偿还本金和设置土地抵押等保障措施，跟踪期 内“11 龙海债”抵押资产评估价值有所提升， 对 “11 龙海债”本息的保障能力有所增强。 综合考虑，联合资信维持公司主体长期信 用等级为AA-，评级展望为稳定，并维持“11龙 海债”AA的信用等级。 优势 1 跟踪期内，龙海市区域经济持续发展，地 方
5、财政实力稳步提升， 为公司发展创造了 良好的外部环境。 2 公司在龙海市基础设施建设和国有资产 运营中居于重要地位，跟踪期内，市政府 仍给予公司一定的支持力度。 3 公司土地抵押资产价值有所增加，对“11 龙海债”的覆盖程度提升，增强了债券偿 付的安全性。 关注 1 跟踪期内，公司主营业务收入有所下滑； 水务（自来水销售及污水处理）业务仍处 于亏损状态；公司整体盈利能力仍较弱。 2 公司应收款项（应收账款及其它应收款） 规模继续扩大， 账龄长， 回款时间不确定， 对公司经营形成一定资金周转压力。 跟踪评级报告 龙海市国有资产投资经营有限公司 2 信用评级报告声明信用评级报告声明 一、除因本次评
6、级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与龙海市国有资产投 资经营有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与龙海市国有资产投资经营有 限公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因龙海市国有资产投资经营有限公司和其他任何组织或个人的不 当影响改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由龙海市国有资产
7、投资经营有限 公司提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、本跟踪评级结果自发布之日起 12 个月内有效，根据后续评级的结论，在有效 期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 龙海市国有资产投资经营有限公司 3 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司（以下简称“联合资信”）关于龙海市国有资 产投资经营有限公司主体长期信用及存续期内 相关债券的跟踪评级安排进行本次定期跟踪评 级。 二、企业基本情况 龙海市国有资产投资经营有限公司（以下 简称“公司”）系根据龙海市人民政府龙政综 200417号文批准，于2004年2月23日成立的国 有独资有限责任公司，由龙海市财政局
8、出资设 立，原注册资本为2.8亿元，2009年8月31日龙 海市财政局对公司增资1.7亿元。截至2014年底 公司注册资本4.5亿元。 公司作为龙海市政府的国有资产所有者产 权代表，拥有国有资产行政主管部门委托的相 关职责，承担国有资产收益收缴和产权处置， 建立并合理安排国有资产投资基金，促使国有 资产滚动增值。同时，公司实施龙海市政府决 定，积极参与龙海市旧城区改造及相关市政基 础设施建设。 截至2014年底，公司拥有9家全资子公司、 3家控股子公司。公司设置了项目开发部、资产 管理部、财务管理部、投融资管理部、办公室 等部门。 截至2014年底，公司合并资产总额109.25 亿元，所有者权
9、益（不包含少数股东权益）合 计51.42亿元；2014年公司实现主营业务收入 3.95亿元，利润总额1.93亿元。 公司注册地址：龙海市石码镇工农路建行 大厦；法定代表人：巫瑞生。 三、宏观经济与政策环境 2014 年， 中国国民经济在新常态下保持平 稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提 升、民生改善的良好态势。初步核算，全年国 内生产总值 636463 亿元，按可比价格计算， 比上年增长 7.4%。增长平稳主要表现为，在 实现 7.4%的增长率的同时还实现城镇新增就 业 1322 万，调查失业率稳定在 5.1%左右，居 民消费价格上涨 2%。结构优化主要表现为服 务业比重继续提升；以移动
10、互联网为主要内容 的新产业、新技术、新业态、新模式、新产品 不断涌现，中国经济向中高端迈进的势头明 显；最终消费的比重提升，区域结构及收入结 构继续改善。质量提升主要表现为全年劳动生 产率提升、单位 GDP 的能耗下降。民生改善 主要表现为全国居民人均可支配收入扣除物 价实际增长 8%，城镇居民人均可支配收入实 际增长 6.8%，农村居民人均可支配收入实际 增长 9.2%。 从消费、投资和进出口情况看，2014 年， 市场销售稳定增长，固定资产投资增速放缓， 进出口增速回落。 社会消费品零售总额 262394 亿元，比上年名义增长 12.0%（扣除价格因素 实际增长 10.9%） 。固定资产投
11、资（不含农户） 502005 亿元，比上年名义增长 15.7%（扣除价 格因素实际增长 15.1%） 。全年进出口总额 264335 亿元人民币，比上年增长 2.3%。 2014 年，中国继续实施积极的财政政策。 全国一般公共财政收入 140350 亿元，比上年 增加 11140 亿元，增长 8.6%。其中，中央一般 公共财政收入 64490 亿元，比上年增加 4292 亿元，增长 7.1%；地方一般公共财政收入（本 级）75860 亿元，比上年增加 6849 亿元，增长 9.9%。 一般公共财政收入中的税收收入 119158 亿元，同比增长 7.8%。全国一般公共财政支 出 151662 亿
12、元，比上年增加 11449 亿元，增 长 8.2%。其中，中央本级支出 22570 亿元， 比上年增加 2098 亿元，增长 10.2%；地方财 政支出 129092 亿元，比上年增加 9351 亿元， 增长 7.8%。 2014 年， 中国人民银行继续实施稳健的货 币政策，综合运用公开市场操作、短期流动性 调节工具（SLO） 、常备借贷便利（SLF）等货 跟踪评级报告 龙海市国有资产投资经营有限公司 4 币政策工具，创设中期借贷便利（MLF）和抵 押补充贷款工具（PSL） ；非对称下调存贷款基 准利率；两次实施定向降准。稳健货币政策的 实施，使得货币信贷和社会融资平稳增长，贷 款结构继续改善
13、，企业融资成本高问题得到一 定程度缓解。2014 年末，广义货币供应量 M2 余额同比增长 12.2%；人民币贷款余额同比增 长 13.6%，比年初增加 9.78 万亿元，同比多增 8900亿元； 全年社会融资规模为 16.46万亿元； 12 月份非金融企业及其他部门贷款加权平均 利率为 6.77%，比年初下降 0.42 个百分点。 2015 年， 中国经济下行压力依然较大。 李 克强总理的政府工作报告指出， 2015 年经济社 会发展的主要预期目标是 GDP 增长 7.0%左 右，居民消费价格涨幅 3%左右，城镇新增就 业 1000 万人以上， 城镇登记失业率 4.5%以内， 进出口增长 6
14、%左右。2015 年是全面深化改革 的关键之年， 稳增长为 2015 年经济工作首要任 务，将重点实施“一带一路”、京津冀协同发展、 长江经济带三大战略。三大战略的推进势必拓 展中国经济发展的战略空间，并将带动基础建 设等投资， 从而对经济稳定增长起到支撑作用。 四、行业及区域经济环境 1. 基础设施建设行业分析 20 世纪 90 年代末期以来，国家为推动城 市基础设施建设领域的改革，出台了一系列相 关政策， 主要着眼于确立企业的投资主体地位， 支持有条件的地方政府投融资平台通过发行债 券拓宽融资渠道等。2009 年，在宽松的平台融 资环境及 4 万亿投资刺激下，城市基础设施建 设投资速度猛增
15、，造成投资过热及地方财政隐 性债务规模快速攀升，2010 年以来，为了正确 处理政府融资平台带来的潜在财务风险和金融 风险， 国家相继出台了一系列清理及监管政策， 严控平台债风险。 2012 年 12 月 24 日四部委联合下发了财预 2012463 号，通过规范融资方式、制止违规担 保等措施约束地方政府及其融资平台政府性债 务规模的无序扩张。2013 年 4 月，银监会下发 关于加强 2013 年地方融资平台风险监管的 指导意见 （以下简称“指导意见”）要求各 金融机构遵循“控制总量、 优化结构、 隔离风险、 明晰职责”的总体思路，以降旧控新为重点，以 风险缓释为目标，继续推进地方政府融资平
16、台 贷款风险管控工作。2013 年 8 月底，国家发改 委办公厅下发发改办财金【2013】2050 号文， 支持“债贷组合”模式。“债贷组合”模式在棚改 债中的应用，创新点在于银行的引入，一方面 银行提供贷债统一授信,为棚改债的偿还提供 了备用信用支持；另一方面银行作为综合融资 协调人，在债券存续期内通过动态长效监控， 强化包括贷债在内的整体债务风险管理，为棚 改债募集资金的使用及偿债资金的归集起到一 定的监管和风险提示作用。 整体上 2012 及 2013 年政府融资平台面临较为严峻的信贷融资环 境，迫使公开市场融资的城投债保持较大发行 规模。其次， 指导意见对不同行政级别融资 平台实施差异化信贷政策，对国家
