湖南华菱钢铁集团有限责任公司主体与相关债项2015年度跟踪评级报告

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1、 跟踪评级报告 大公保留对本期债券信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 湖南华菱钢铁集团有限责任公司 主体与相关债项 2015 年度跟踪评级报告 大公报大公报 SDSD【20152015】273273 号号 主体信用 跟踪评级结果：AAAA 评级展望：稳定 上次评级结果：AA AA 评级展望：稳定 债项信用 债券债券 简称简称 额度额度 （亿元）（亿元） 年限年限 （年）（年） 跟踪评跟踪评 级结果级结果 上次评上次评 级结果级结果 09 华菱债 30 10 AA+ AA+ 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项项 目目 2015.32015.3 20142014 20132013 201

2、22012 总资产 1,111 1,099 1,060 1,010 所有者权益 189.81 189.77 178.16 180.58 营业总收入 138.29 701.17 738.73 600.23 利润总额 0.19 11.83 12.26 -26.56 经营性净现金流 6.34 67.97 13.95 74.03 资产负债率（%） 82.92 82.74 83.19 82.13 债务资本比率（%） 79.22 79.18 79.35 77.99 毛利率（%） 7.58 7.16 5.16 3.13 总资产报酬率（%） 0.61 3.76 3.82 0.44 净资产收益率（%） 0.04

3、 6.18 6.62 -15.64 经营性净现金流利 息保障倍数（倍） 0.88 2.14 0.46 2.14 经营性净现金流/ 总负债（%） 0.69 7.59 1.63 8.11 注：2015 年 3 月财务数据未经审计。 评级小组负责人：周凤华 评级小组成员：彭 娴 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ： 跟踪评级观点跟踪评级观点 湖南华菱钢铁集团有限责任公司（以下简称“华 菱集团”或“公司” ）主要经营钢铁生产销售及配套 服务、金融及其他投资等业务。评级结果反映了公司 仍具有规模优势、采购成本继续下降、钢

4、铁主业继续 减亏、汽车板项目建成投产等有利因素；同时也反映 了钢铁行业不景气，公司债务负担较重、利润对非经 常性损益影响较大等不利因素。湖南有色金属控股集 团有限公司（以下简称“湖南有色” ）对本期债券提 供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具 有很强的增信作用。 综合分析，大公对公司“09 华菱债”信用等级维 持 AA+，主体信用等级维持 AA，评级展望维持稳定。 有利因素 公司为国内大型钢铁企业之一，在中南地区仍具有 较好的规模优势； 2014 年以来，受益于主要原材料价格下降及统一采 购继续发挥规模优势，公司采购成本继续下降； 公司与国际钢铁业巨头安赛乐米塔尔的汽车板合作 项目于

5、2014 年投产，有利于公司产品结构进一步 优化； 2014 年以来，公司钢铁主业毛利率保持增长，主营 业务进一步减亏； 湖南有色对本期债券提供的全额无条件不可撤销的 连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。 不利因素 钢铁行业仍在低位运行，同时受环保新政影响，钢 铁生产企业整体面临较大的经营压力； 公司有息债务持续增长，资产负债率仍然较高，债 务负担较重； 2014 年以来，公司利润对投资收益等非经常性损益 的依赖仍然较大。 跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如

6、下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本

7、报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，在有效期限内，大 公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 跟踪评级报告 4 跟踪评级说明跟踪评级说明 根据大公承做的湖南华菱钢铁集团有限责任公司存续债券信用评 级的跟踪评级安排，大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况 进行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出 跟踪评级结论。 发债主体发债主体 华菱集团成立于 1997 年 11 月 9 日，系经湖南省人民政府办公厅 湘政办函【1997

8、】338 号文批准，由原湘潭钢铁集团有限公司、原涟源 钢铁集团有限公司及原衡阳华菱合金钢管厂合并改组而成的国有独资 企业，湖南省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“湖南省 国资委” ） 为公司的唯一股东， 初始注册资本为 200,000 万元。 截至 2015 年 3 月末，公司注册资本为 200,000 万元，实收资本 249,440 万元 1， 股东包括华菱控股集团有限公司（以下简称“华菱控股” ）和湖南发展 投资集团有限公司，持股比例分别为 97.24%和 2.76%，湖南省国资委 持有华菱控股 97.26%的股权，为公司的实际控制人。 截至 2015 年 3 月末，公司纳入合并报

9、表的二级子公司共 16 家， 其中华菱钢铁股份有限公司（以下简称“华菱钢铁” ）为上市公司，股 票代码 000932，公司持有华菱钢铁 59.906%的股份。华菱钢铁的下属 子公司湖南华菱湘潭钢铁有限公司（以下简称“华菱湘钢” ） 、湖南华 菱涟源钢铁有限公司（以下简称“华菱涟钢” ）和衡阳华菱钢管有限公 司（以下简称“华菱钢管” ）为公司钢铁业务的主要经营主体。 表表 1 20141 2014 年及年及 20152015 年年一季度公司一季度公司主要子公司经营情况（单位：亿元、主要子公司经营情况（单位：亿元、% %） 项目项目 华菱湘钢华菱湘钢 华菱涟钢华菱涟钢 华菱钢管华菱钢管 2015.

10、32015.3 20142014 2015.32015.3 20142014 2015.32015.3 20142014 总资产 266.42 264.97 241.60 240.05 141.29 137.70 资产负债率 80.41 80.17 86.56 78.14 80.40 74.76 营业收入 49.10 240.36 46.51 240.72 12.39 65.19 利润总额 -0.37 1.18 -0.49 0.95 -0.83 0.18 毛利率 7.64 7.51 7.49 6.27 11.57 12.25 经营性净现金流 5.88 26.68 -4.65 17.77 2.4

11、3 2.70 数据来源：根据公司提供资料整理 公司为国内大型的钢铁企业之一，主要产品包括宽厚板、热轧板 卷、冷轧板卷、镀锌板、棒材、线材、无缝钢管等。截至 2015 年 3 月 末，公司生铁、粗钢和钢材年产能分别达到 1,483 万吨、1,835 万吨和 1 2007 年以来，公司收到湖南省财政厅划拨的补助资金及专项资金合计 49,440 万元，作为国家资本金增资，增 资款项尚未进行验资。根据公司审计报告，公司将增资部分计入实收资本。 跟踪评级报告 5 1,986 万吨。 表表 2 2 目前大公承做的目前大公承做的华菱钢铁华菱钢铁存续期债券及募集资金概况存续期债券及募集资金概况 债券简称债券简

12、称 发行额度发行额度 发行期限发行期限 募集资金用途募集资金用途 进展情况进展情况 09 华菱债 30 亿元 2009.02.17 2019.02.17 项目建设、 补充流动资金 按募集资金要求使用 数据来源：根据公司提供资料整理 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 20142014 年以来，国民经济运行总体保持平稳，经济增速有所放缓，年以来，国民经济运行总体保持平稳，经济增速有所放缓， 但主要指标仍在合理区间；短期内，我但主要指标仍在合理区间；短期内，我国经济下行压力仍较大，长期国经济下行压力仍较大，长期 来看仍将在中高速区间内持续运行来看仍将在中高速区间内持续运行 2014 年，我国实现

13、国内生产总值 636,463 亿元，同比增长 7.4%， 增速同比回落 0.3 个百分点。 分产业看， 第一产业增加值 58,332 亿元， 比上年增长 4.1%；第二产业增加值 271,392 亿元，增长 7.3%，全国规 模以上工业增加值按可比价格计算同比增长 8.3%，增速同比回落 1.4 个百分点，工业生产继续运行在合理区间；第三产业增加值 306,739 亿元，增长 8.1%，占国内生产总值的比重为 48.2%，比上年提高 1.3 个百分点，高于第二产业 5.6 个百分点，产业结构更趋优化。2015 年 一季度，我国实现国内生产总值 140,667 亿元，按可比价格计算，同 比增长

14、7.0%，增速同比回落 0.4 个百分点，环比下降 0.3 个百分点， 一季度国民经济运行总体仍保持平稳。分产业看，第一产业增加值 7,770 亿元， 同比增长 3.2%； 第二产业增加值 60,292 亿元， 增长 6.4%； 第三产业增加值 72,605 亿元，增长 7.9%。从产业结构看，第三产业比 重进一步提高。整体来看，2014 年以来，我国经济增速有所回落，但 主要指标仍在合理区间，结构调整仍稳步推进，转型升级步伐势头良 好。 从经济景气度看，2015 年 3 月份中国制造业 PMI 终值为 50.1%， 比上月回升 0.2 个百分点，重回扩张区间。分企业规模看，大型企业 表现依然

15、稳定，PMI 为 51.5%，比上月上升 1.1 个百分点，稳中有升， 是制造业生产增长的有力支撑；中、小型企业 PMI 双双回落，持续低 于临界点，生产经营过程中的困难依然较大。虽然 PMI 小幅回升，但 涨幅低于往年同期水平，同时新订单指数和新出口订单指数均小幅回 落，国内外市场需求仍显偏弱，制造业存在一定下行压力。非制造业 商务活动指数为 53.7%， 虽比上月小幅回落 0.2 个百分点， 但近期走势 总体稳健，表明我国非制造业继续保持平稳增长态势。 从外部环境来看，全球经济仍处于深刻的再平衡调整期，总体温 和复苏，但增长动力依然不足，主要经济体经济表现和宏观政策分化 明显，地缘政治等非

16、经济扰动因素增多。具体来看，美国经济复苏势 头较为强劲，欧元区经济整体走弱且面临通缩压力，日本经济受政策 跟踪评级报告 6 影响波动明显，新兴市场经济体增长普遍放缓。 针对经济下行压力增大，2014 年四季度以来，国家加大货币政策 定向调控。在继续坚持积极的财政政策和稳健的货币政策基础上，央 行通过下调人民币存贷款基准利率和降低存款准备金率、国务院通过 出台文件扩大社保基金的投资范围等向市场补充流动性，改善社会融 资结构；同时国务院先后颁布促进互联网金融、电子商务、小微企业 发展的优惠政策，不断改善企业经营所面临的融资贵、融资难的问题。 总的来看，我国经济仍处在增速放缓、转型提质的“新常态” 。传 统产业的去库存化、去产能化还需要一个过程，新生动力的成长和接 续也需要一个过程，短期内经济下行压力仍较大。长期来看，随着新 型工业化、城镇化、农业现代化和信息化协同推进，宏观政策的调控 方式的创新和完善，我国经济仍将在中高速区间内持续运行。 行业及区域经