伟星集团有限公司-2015年跟踪评级报告

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1、 ? 2012年公司债券2015年跟踪 信用评级报告 2 关注：关注： ? 存货中房地产开发项目占比较多，需关注房地产销售风险的影响。存货中房地产开发项目占比较多，需关注房地产销售风险的影响。截至 2014 年 12 月 31 日，公司存货占总资产的 36.29%，其中主要是房地产开发成本和开发产品。 公司开发的房地产目前主要集中在台州地区，需关注房地产区域集中度风险的影 响。 ? 公司有息负债占比较大，存在一定的短期偿债压力。公司有息负债占比较大，存在一定的短期偿债压力。截至 2014 年末，公司有息负 债为 361,700.00 万元，占负债总额的 46.80%，且以短期债务为主，需关注公

2、司短 期的债务压力。 ? 公司对外担保金额较大，存在一定的或有负债风险。公司对外担保金额较大，存在一定的或有负债风险。截至 2014 年 12 月 31 日，公 司为其他单位和关联方提供担保合计金额 88,532.00 万元， 占 2014 年末所有者权益 的 18.29%。 主要财务指标：主要财务指标： 项目 项目 2014 年年 2013 年年 2012 年年 总资产（万元） 1,256,885.061,163,556.06 1,047,791.65 归属于母公司所有者股东权益合计 （万元） 176,908.73167,520.35 152,234.93 有息债务（万元） 361,700.

3、00307,900.00 219,176.23 资产负债率 61.49%54.99% 54.84% 流动比率 1.321.74 1.50 速动比率 0.600.82 0.84 营业收入（万元） 618,363.84664,913.34 470,789.36 营业利润（万元） 53,427.3962,382.84 55,987.18 利润总额（万元） 55,994.4663,803.37 55,402.46 净利润（万元） 41,803.0247,797.71 44,433.79 综合毛利率 29.52%27.95% 30.77% 总资产回报率 6.44%7.03% 6.39% EBITDA（万

4、元） 102,027.17100,467.85 95,547.02 EBITDA利息保障倍数 2.672.97 4.81 经营活动现金流净额（万元） 63,161.78-15,128.60 26,254.22 资料来源：公司 2012-2014 年审计报告，鹏元整理。 3 一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况 经国家发展和改革委员会发改财金20123178号文件核准，2012年10月23日，公司公 开发行公司债券募集资金总额5亿元，扣除发行费用实际募集资金额为49,040万元。 本期债券的起息日为2012年10月23日，债券存续期间自2012年10月23

5、日至2019年10 月22日，每年10月23日为上一计息年度的付息日，每年付息一次，最后一期利息随本金一 起支付。本期债券票面利率为6.3%，附第四年末公司上调票面利率选择权和投资者回售选 择权。截至2015年4月末本期债券本息兑付情况如下表所示。 表1 截至表1 截至 2015 年年 4 月末本期债券本息累计兑付情况月末本期债券本息累计兑付情况 本息兑付日期 本息兑付日期 期初本金余额期初本金余额 （亿元） （亿元） 本金兑付/回本金兑付/回 售金额 （亿元）售金额 （亿元） 利息支付 利息支付 （万元） （万元） 期末本金余额期末本金余额 （亿元） （亿元） 2013年10月23日 50,

6、000.003,150.00 50,000.00 2014年10月23日 50,000.003,150.00 50,000.00 合计合计 50,000.006,300.00 50,000.00 资料来源：公司提供 截至2015年4月末，本期债券募集资金使用情况如下表所示。 表2 截至表2 截至 2015 年年 4 月末本期债券募集资金使用情况（单位：万元）月末本期债券募集资金使用情况（单位：万元） 项目名称 项目名称 项目总投项目总投 资资 拟使用募集拟使用募集 资金资金 项目已投项目已投 资资 已使用募集资金已使用募集资金 伟星集团有限公司物流中心建设项目38,000.0022,000.0

7、028,500.00 22,000.00 罗闸河二级水电站项目 34,300.0018,000.0030,870.00 18,000.00 补充营运资金 -10,000.00 10,000.00 合计合计 72,300.0050,000.0059,370.00 50,000.00 资料来源：公司提供 二、发行主体概况二、发行主体概况 跟踪期内，公司注册资本、控股股东及实际控制人均未发生变化。 合并范围方面，2014年2月，公司子公司浙江伟星实业发展股份有限公司新增设立全 资子公司深圳市伟星进出口有限公司，注册资本500.00万元，经营范围包括钮扣、拉链、 金属制品等产品的批发、零售、货物进出口

8、，本期纳入合并范围。浙江伟星新型建材股份 有限公司进行营销组织调整， 于2014年12月12日将其子公司北京中汇世纪建材有限公司办 理完成全部注销手续，北京中汇世纪建材有限公司不再纳入合并范围。 表3 表3 2014 年公司合并报表范围变化情况（单位：万元）年公司合并报表范围变化情况（单位：万元） 2014 年新纳入公司合并范围的子公司情况年新纳入公司合并范围的子公司情况 4 子公司名称子公司名称 持股比例持股比例注册资本注册资本主营业务主营业务 合并方式合并方式 深圳市伟星进出口有限公司 100%500.00 钮扣、拉链、金属制品等 产品的批发、零售、货物 进出口 新设 2014 年不再纳入

9、公司合并范围的子公司情况年不再纳入公司合并范围的子公司情况 子公司名称子公司名称 持股比例持股比例注册资本注册资本主营业务主营业务 股权处置股权处置 方式方式 北京中汇世纪建材有限公司 100%50.00建材的批发和零售业 注销 资料来源：公司 2014 年审计报告 截至2014年12月31日，公司资产总额为125.69亿元，归属于母公司的所有者权益为 17.69亿元，资产负债率为61.49%；2014年度，公司实现营业收入61.84亿元，利润总额5.60 亿元，经营活动现金净流入6.32亿元。 三、运营环境三、运营环境 出口退税及人民币贬值将利好纺织服装出口，服装辅料行业需求有望提升出口退税

10、及人民币贬值将利好纺织服装出口，服装辅料行业需求有望提升 财政部、国家税务总局于 2014 年 12 月 31 日发布通知，调整部分产品的出口退税率， 其中包括部分纺织品服装(50-63 章，主要是纱线品类，包括部分高档纱线、羊毛纱线等)， 出口退税率自 2015 年 1 月 1 日提升至 17%。 出口退税政策自 1985 年实行以来调整频率较 高，本次部分纺织品服装出口退税率由 16%提高至 17%(部分纺织品服装)，这将利好纺织 品服装国际竞争力的提升，纺织服装外销增长有望扩大服装辅料的需求空间。 图图 1 2014 年以来美元兑人民币汇率年以来美元兑人民币汇率 资料来源：wind 资讯

11、 汇率方面，从 2014 年初开始，人民币对美元表现出了明显贬值压力，并延续至今。 人民币的贬值压力主要来自近期美元的强劲升值。由于美国经济的回暖，美国央行的货币 政策逐步趋紧。2014 年 10 月 29 日，美国联邦储备委员会发布声明称，在 2014 年 10 月 份完成最后一轮 150 亿美元购债活动后，将不再进行此类活动，这意味着自 2008 年金融 危机以来，历时 6 年，先后三轮的量化宽松货币政策（QE）正式宣告结束。由于美元走 5 强，人民币对美元的市场汇率便进入了下行通道。 人民币贬值将令出口比重大以及对外债权较大的行业受益，具体包括玩具、家电、纺 织服装等。 根据业内人士测算

12、， 人民币每贬值1%， 纺织服装行业销售利润率上升2%至6%。 而随着人民币贬值，外国货币购买力相应增强，也有利于我国服装及其辅料产品的出口。 人民币对美元贬值一方面有利于纺织类相关企业降低成本，提高产品竞争力，拿到更多订 单，另一方面，有利于获得汇兑收益。 油价下跌、地产新政、降息以及地方债处置为塑料管道创造了良好的市场环境油价下跌、地产新政、降息以及地方债处置为塑料管道创造了良好的市场环境 上游市场方面，2014 年 6 月中旬以来，国际原油价格一路下滑，布伦特原油相较于 6 月高位已下跌近 40%左右。同时原油的供应并未因为价格下跌而减少。据统计，石油输出 国组织（OPEC）的原油供应量

13、约占全球石油供应量的 40%。OPEC 于 2014 年 11 月 27 日 决定保持石油生产目标在 3,000 万桶/日不变，使得石油减产的预期破灭，WTI、布伦特原 油单日跌幅高达 6.74%和 6.0%。在 OPEC 不减产，美国石油供应量的增加和全球需求的 减少的大背景下，原油市场呈现供过于求的态势，油价下跌带动建材原材料 PPR 和 PE 树 脂等价格下行。受油价下跌的影响,建材子行业中的塑钢型材、塑料管道和防水材料成本 下降而显著受益。 图图 2 2012 年年 12 月月-2014 年年 12 月国际原油价格走势（单位：元月国际原油价格走势（单位：元/吨）吨） 资料来源：wind

14、资讯 需求上，为了应对近年来我国房地产市场景气度出现的持续下滑现象。我国房地产行 业政策已经由压制转向刺激。2014 年已经有多个城市取消了限购政策。2014 年 9 月，央 行、银监会联合发文，放松了对与自住需求密切相关的房贷政策。2015 年 3 月，央行、 银监会、住建部联合发文，降低商贷二套房首付至 4 成，住房公积金贷款购房首付比例一 套房调减至二成；财政部则宣布对持有不超过两年的商品房交易免征 20%的营业税，之前 只有满五年交易才会享受免税优惠。近年来，我国地产政策放松将刺激地产销售回暖，但 向房地产新开工的传导程度依然存在不确定性，而二手房的受益程度更大，因此更利好塑 6 料管

15、道等建筑后端材料。 除了油价下跌、地产限购等政策放开等利好下，降息和地方债的处置有望加速管网建 设，市政用管道（PE管道）有望底部回升。PE管道主要用于市政工程，但是近几年受制 于地方政府建设资金及规划缓慢制约， PE管道需求减缓。 随着近年来央行的多次降息以及 地方债的逐步缓解，有利于加速城市管网建设的步伐，PE管道的需求有望提升。 四、经营与竞争四、经营与竞争 经过多年发展，公司业务经营涉及服装辅料、新型建材、房地产及水电等多个领域。 2014年公司实现主营业务收入60.69亿元，受房地产业务结算面积下降、收入大幅下滑的 影响，公司主营业务收入同比下降了7.42%。服装辅料以及建材业务是公

16、司的核心业务， 2014年二者收入规模占主营业务收入的比重分别为29.75%和38.47%，同比增长4.04%和 9.24%。公司批发收入、工程施工收入以及房租收入分别同比增长了21.22%、167.76%和 5.59%。而房地产收入、水电收入分别同比下降了61.49%和10.26%。 毛利率方面，2014年度，公司收入规模较大的服装辅料和建材业务的毛利率分别较上 年增长了0.63个百分点和1.93个百分点，进而带动了主营业务毛利率从上年的27.53%上升 至28.89%。公司2013-2014年的主营业务收入构成及毛利率情况如下表所示。 表4 表4 2013-2014 年公司主营业务收入构成及毛利率情况（单位：万元）年公司主营业务收入构成及毛利率情况（单位：万元） 项目项目 2014 年年 2013 年年 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 服装辅料收入 180,551.5039.41%173,533.80 38.78% 建材收入 233,446.8641.36%213,697.53 39.43% 房地产收入 65,835.954.08%170,956