中国东方航空股份有限公司2016年度第三期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排

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1、 主体与中期票据信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主

2、要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准 确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至本期票据到期兑付日有效，主体信用等级 自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变 化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 主体与中期票据信用评级报告 3 发债主体发债主体 东方航空是由中国东方航空集团公司于1995年4月发起设立的股

3、份有限公司，设立时总股本为 30 亿元，其前身为成立于 1988 年的中 国东方航空公司。公司于 1997 年分别在香港、纽约和上海挂牌上市， 是中国民航业第一家上市公司（股票代码：600115） 。2010 年 1 月 28 日，公司完成对上海航空股份有限公司（以下简称“上航股份” ）的换 股吸收合并，上航股份成为东方航空的全资子公司，换股完成后，公 司总股本增加至 112.77 亿元。 2013 年 4 月，经股东大会决议通过，公司向东航集团非公开发行 A 股 24,154.8 万股，并向东航集团的全资子公司东航金控有限责任公 司（以下简称“东航金控” ）非公开发行 45,731.7 万股

4、 A 股。2013 年 6 月，公司向东航国际控股（香港）有限公司（以下简称“东航国际” ） 定向增发 69,886.5 万股 H 股。上述增发完成后，东航集团直接持有东 方航空 40.03%的股权，其全资子公司东航金控持股 3.61%，东航国际 持股 20.72%。 2015 年 6 月 17 日， 公司发布 东方航空非公开发行 A 股股票之预 案 ，拟采取非公开发行方式向特定对象发行 A 股股票，发行的股票数 量不超过 2,329,192,546 股 （含 2,329,192,546 股） ， 发行募集资金 80% 用于购买 28 架飞机，机型包括 B777-300ER、A320-200、

5、A321 以及 B737-800；20%用于偿还部分金融机构贷款。2016 年 1 月 8 日，公司收 到中国证监会关于核准中国东方航空股份有限公司非公开发行股票 的批复（证监许可 【2016】 8号） ， 核准非公开发行不超过2,329,192,546 股 A 股股票，批复自核准发行之日起六个月内有效。 2015 年 7 月 27 日，公司与美国达美航空公司（以下简称“达美航 空” ）签署了附条件的股份认购协议 ，由达美航空以港币 34.89 亿 元认购东方航空拟新发行的 H 股普通股股票 465,910,000 股，双方将 在代码共享、舱位管理、时刻协调、销售合作、机场设施共享、常旅 客计

6、划等领域进一步开展深入合作， 本次股权认购于 2015 年 9 月 9 日 完成。截至 2016 年 3 月末，公司总股本为人民币 131.40 亿元，实际 控制人为国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资 委” ） 。 公司主要经营国内和经批准的地区、国际航空客、货、邮、行李 运输业务及相关延伸服务、通用航空、航空器维修及航空设备制造与 维修等业务。 截至 2015 年末， 公司纳入合并报表范围的子公司共有 15 家。 主体与中期票据信用评级报告 4 发债情况发债情况 本期票据概况本期票据概况 本期票据是东方航空面向银行间债券市场发行的中期票据，发行 金额为 15 亿元人民币，发行

7、期限为 3 年，票据面值 100 元，采取簿记 建档、集中配售的方式发行，到期日按照面值兑付。本期票据采用单 利按年计息，不计复利，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利 息随本金的兑付一起支付。 本期票据无担保。 募集资金用途募集资金用途 本期票据拟募集资金 15 亿元，将全部用于偿还银行借款。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 现阶段我国传统制造行业产能过剩，市场需求疲软，现阶段我国传统制造行业产能过剩，市场需求疲软，经济处于下经济处于下 行趋势，行趋势，主要经济指标增速放缓，部分指标出现下降，财税增收困难主要经济指标增速放缓，部分指标出现下降，财税增收困难 进一步加大，经济发展处于“

8、新常态” ；预计未来短期内我国经济下行进一步加大，经济发展处于“新常态” ；预计未来短期内我国经济下行 压力较大，长期来看经济将稳定增长，但经济运行仍面临较多的风险压力较大，长期来看经济将稳定增长，但经济运行仍面临较多的风险 因素因素 现阶段我国传统制造行业产能过剩，市场需求疲软，主要经济指 标同比增速均出现不同程度的下滑。据初步核算，2015 年，我国实现 GDP67.67 万亿元，按可比价格计算，同比增速为 6.9%，较 2014 年下 降 0.4 个百分点，持续下降，规模以上工业增加值同比增长 6.1%，增 速同比下降 2.2 个百分点；固定资产投资（不含农户）同比名义增长 10.0%，

9、 较2014 年的15.7%降幅明显， 其中房地产开发投资仅增长 1.0%。 此外，近年来国际国内需求增长减慢，2015 年，社会消费品零售总额 同比名义增长 10.7%，进出口总额同比下降 7.0%。2015 年，全国公共 财政预算收入同比增长 8.4%，增速较上年有所下滑，政府性基金收入 同比下降 21.8%。2015 年，全社会融资规模增量为 15.41 万亿元，同 比略有下降，新增人民币贷款 11.72 万亿元。2016 年一季度，我国经 济增长继续放缓，GDP 同比增速为 6.7%，较上年同期下降 0.3 个百分 点，规模以上工业增加值同比增长 5.8%，固定资产投资（不含农户） 同

10、比名义增长 10.7%，社会消费品零售总额同比名义增长 10.3%（扣除 价格因素实际增长 9.7%） ，进出口总额同比下降 5.9%。同期，全国公 共财政预算收入 3.89 万亿元，同比增长 6.5%，增速较去年同期增加 2.6 个百分点；政府性基金预算收入为 0.90 万亿元，同比增长 4.6%。 此外，2016 年一季度，我国全社会融资规模为 6.59 万亿元，同比增加 1.93 万亿元，新增人民币贷款 4.67 万亿元，同比增加 1.06 万亿元。 截至 2016 年 3 月末，我国广义货币（M2）余额为 144.62 万亿元，同 比增长 13.4%，增速较上年同期增加 1.8 个百分

11、点。整体来看，现阶段 主体与中期票据信用评级报告 5 我国传统制造行业产能过剩，市场需求疲软，经济处于下行趋势，主 要经济指标增速放缓，部分指标出现下降，财税增收困难进一步加大， 经济发展处于“新常态” 。 针对经济下行压力增大、财政增收困难，国家加大财政政策和货 币政策领域的定向调整。在继续坚持积极的财政政策和宽松的货币政 策基础上，国家继续推进政府债务管理并推行地方政府债券置换，在 合理控制地方政府债务的基础上，继续扩大政府支出规模，支持科学 合理的政府采购行为，鼓励 PPP 模式，防范和化解政府性债务风险。 央行普降金融机构存款准备金率、实施定向降准和下调人民币存贷款 基准利率；国务院坚

12、持改革，实施创新驱动发展战略，大力推进大众 创业、万众创新，激发全社会创新潜能，培养和催生经济社会发展新 动力；发改委精简前置审批，实施企业投资项目网上并联核准，改革 投融资体制，积极推广政府和社会资本合作模式，出台基础设施和公 用事业特许经营办法，充分激发社会投资活力。此外，围绕稳增长、 促改革、调结构、惠民生和防风险的总体思路，国家制定并实施“一 带一路” 、京津冀协同发展和长江经济带发展三大战略，深入实施区域 发展总体战略和主体功能区战略，在基础设施建设和房地产领域加大 调控力度，一方面增加公共产品有效投资，启动实施一系列棚户区和 危房改造、中西部铁路、高标准农田、信息网络、清洁能源和传

13、统产 业技术改造等重大项目；另一方面，通过出台公积金新政、降低二套 房首付比例、免征营业税等救市政策，促进房地产市场发展，刺激购 房需求入市。2015 年底的中央经济工作会议指出，结构性供给侧改革 将是 2016 年经济工作的重心，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补 短板是工作的五大任务，国家将继续通过金融、财税、投资等重点领 域的改革来确保经济运行处于合理区间。 从外部环境来看，世界经济总体增速放缓，美国经济复苏迹象明 显，主要经济指标表现较好，欧元区经济稳中有升，对扩大我国出口 产品需求有一定的有利影响，但日本经济出现较大波动，增长疲弱， 新兴经济体下行压力加大，加之美元走强、大宗商品价格

14、大幅波动、 国际地缘政治冲突此起彼伏，世界经济增长缓慢，加剧了贸易保护主 义抬头，国内经济增长受到一定影响。未来，美欧日俄在经济刺激方 面的政策调整、东欧政局的变动以及新兴经济体金融秩序的构建使得 我国经济发展仍面临一定风险因素。 预计未来短期内，我国经济下行压力依然较大，经济将继续延续 低位运行态势，长期来看，我国经济增长将面临产业结构调整、转型 提质外部环境变化等风险因素。 主体与中期票据信用评级报告 6 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 近年来近年来，我国我国航空运输航空运输业总体发展状况良好，运输量保持稳定增业总体发展状况良好，运输量保持稳定增 长长，业务覆盖范围进一步扩大业务覆盖

15、范围进一步扩大；20142014 年以来，全球航空运输年以来，全球航空运输发生多起发生多起 空难事件，对航空运输业的发展造成一定不利影响空难事件，对航空运输业的发展造成一定不利影响 在运输行业中，航空运输业在我国的发展较晚，目前尚处于成长 期，总体规模在交通综合运输体系中占比较低，但发展速度较快。 20132015 年，航空运输业运输总周转量分别完成 671.72 亿吨公里、 748.12 亿吨公里和 850.40 亿吨公里。其中，旅客周转量增速较快，随 着居民生活水平的不断提高， 客运市场保有较大的需求空间。 2015 年， 我国国内航线完成 558.4 亿吨公里，同比增长 9.9%，继续保

16、持较快增 速。全年旅客运输量完成 4.36 亿人次，同比增长 14.8%；民航正班客 座率及正班载运率分别为 82.2%和 72.5%，较 2014 年分别提高 0.8 个 百分点和 0.6 个百分点。截至 2015 年末，我国共有颁证运输机场 210 个，较 2014 年末增加 8 个，民航市场业务范围进一步扩大。 随着我国各大航空公司安全保障能力不断提高， 近年来未发生运 输航空事故和空防安全事故。针对近年来民航行业安全态势的发展， 中国民用航空局（以下简称“民航局” ）对民用航空器事故征候 （MH/T2001-2011）标准进行了多次修订，使行业标准与国际接轨，更 好 的 体 现 安 全 管 理 指 向 。 最 新 版 民 用 航 空 器 事 故 征 候 （MH/T2001-2015）标准已通过民航局签署发布，于 2015 年 9 月 1 日 起正式施行。2014 年以来，全球航空运输业发生多起空难事件，对航 空运输业的发展造成一定不利影响。国际航空客运业务由于路程远、 飞行时间长导致不安全因素增多，突发事件对航空客运尤其是长途客 运