北京京能清洁能源电力股份有限公司2017年度第一期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 北京京能清洁能源电力股份有限公司 1 北京京能清洁能源电力股份有限公司 2017 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：20 亿元 本期中期票据期限：5 年 偿还方式：每年付息一次，到期一次还本 募集资金用途：偿还债务 评级时间：2017 年 10 月 24 日 财务数据 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 17 年年 6 月月 现金类资产（亿元） 47.48 25.68 21.27 43.80 资产总额(亿元) 479.84 464.07 478

2、.76 494.87 所有者权益(亿元) 130.20 161.78 175.60 181.26 短期债务(亿元) 109.19 96.76 164.24 170.34 长期债务(亿元) 181.88 156.13 93.74 93.00 全部债务(亿元) 291.07 252.89 257.98 263.34 营业收入(亿元) 90.08 145.58 148.49 69.96 利润总额 (亿元) 15.33 25.66 26.27 14.97 EBITDA(亿元) 39.42 55.32 54.75 - 经营性净现金流(亿元) 24.29 60.96 48.26 33.75 营业利润率(%

3、) 15.94 6.35 18.29 23.53 净资产收益率(%) 9.64 12.58 12.45 - 资产负债率(%) 72.87 65.14 63.32 63.37 全部债务资本化比率 (%) 69.09 60.99 59.50 59.23 流动比率(%) 68.19 57.62 35.19 43.78 经营现金流动负债比 (%) 15.13 44.18 23.93 - 全部债务/EBITDA(倍) 7.38 4.57 4.71 - EBITDA 利息倍数(倍) 2.84 4.49 5.65 - 注：1. 2017 年上半年财务数据未经审计；2. 其他流动负债中短期 融资券和长期应付款

4、中带息款分别计入公司短、长期债务。 分析师 付骁林 韩家麒 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 北京京能清洁能源电力股份有限公司（以 下简称“公司” ）作为北京最大的燃气电力供应 商及中国领先的风电运营商，其在行业地位、 股东及政府支持等方面具有显著优势。公司燃 气发电板块运营保持稳定，随着风电和光伏板 块在建项目的投产，公司资产规模和营业收入 持续增长，受益于燃气成本下降，公司盈利指 标有所提升。同时，联合资信评估有限公司(以 下简称 “联合资信”)也关注

5、到风电布局区域弃 风限电现象依然明显、公司未来投资规模大且 存在一定融资需求等因素对公司生产经营产生 的不利影响。 未来随着公司在建及规划建设的风电、光 伏、燃气发电项目陆续投入运营，公司的收入 和资产规模有望继续增长，综合实力将进一步 增强。联合资信对公司的评级展望为稳定。 公司经营活动获现能力很强，融资渠道畅 通。公司经营活动现金流和 EBITDA 对本期中 期票据覆盖程度高。 基于对公司主体长期信用水平以及本期中 期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为， 本期中期票据到期不能偿还的风险极低，安全 性极高。 优势 1. 清洁能源发电作为国家鼓励的能源供给方 式，受国家政策扶持，公司能够获得

6、较为稳 定的政府补贴。 2. 公司燃气热电业务处于突出地位，同时公 司积极布局风电和光伏发电，业务多元化 发展有望升级。 3. 公司收入和利润规模有所增长，同时受益 于 2016 年燃气成本下降，公司盈利指标有 所提升。 4. 公司 EBITDA 和经营活动现金流对本期中 中期票据信用评级报告 北京京能清洁能源电力股份有限公司 2 期票据保障程度高。 关注 1. 公司在建项目未来投资规模较大， 存在一定 融资需求。 2. 地方电网对风电、 光伏并网限制短期内难以 完全消除， 风电及光伏业务的扩张存在一定 的制约因素。 中期票据信用评级报告 北京京能清洁能源电力股份有限公司 3 声 明 一、本报

7、告引用的资料主要由北京京能清洁能源电力股份有限公司 （以下简称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并

8、非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 北京京能清洁能源电力股份有限公司 4 北京京能清洁能源电力股份有限公司 2017 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 北京京能清洁能源电力股份有限公司（以 下简称“公司” ）的前身是由北京市综合投资公 司于 1993 年 2 月成立的北京市能源投资公司。 2006 年 6 月 1 日，北京市国资委出具关于北 京市能源投资公司改制的批复 ， 批准北京能源 集团有限责任公司（原北京能源投资（集团） 有限公司，以下简称“京能集团” ）下

9、属的北京 市能源投资公司改制方案。 2006 年 10 月 26 日， 京能集团出具关于北京市能源投资公司改制 方案的批复 ，同意公司改制更名、变更注册资 本等事宜。根据上述批复，北京市能源投资公 司整体改制变更为有限责任公司，改制后公司 名称变更为 “北京京能能源科技投资有限公司” （以下简称“京能科技” ） ，注册资本变更为人 民币 5 亿元。 2009 年底，在北京市政府、北京市国资委 的安排部署下，京能集团以旗下京能科技为平 台，全面整合集团所属清洁能源业务。京能科 技 2010 年 4 月底引进 6 家外部战略投资者， 转 型为中外合资的股份公司，并更名为现名。 2011 年以来，公

10、司多次完成境外上市外资 股发行，实收资本不断增加。截至 2016 年底， 公司注册资本为 68.70 亿元，已发行股数为 68.70 亿股， 其中京能集团直接和间接持股比例 为 62.41%，为公司第一大持股股东。公司实际 控制人为北京市国资委。 公司属电力行业，主要经营范围为燃气发 电、风电、中小型水电及其他清洁能源项目等 多元化清洁能源业务。 截至2016年底，公司合并资产总计478.76 亿元，所有者权益175.60亿元（含少数股东权 益4.88亿元） 。2016年公司实现营业收入148.49 亿元，利润总额26.27亿元。 截至 2017 年 6 月底，公司合并资产总计 494.87

11、亿元，所有者权益 181.26 亿元（含少数 股东权益 5.23 亿元） 。2017 年 16 月，公司实 现营业收入 69.96 亿元，利润总额 14.97 亿元。 公司注册地址：北京市延庆县八达岭经济 开发区紫光东路 1 号 118 室；法定代表人：朱 炎。 二、本期中期票据概况 公司计划注册中期票据 35 亿元， 本次拟发 行 2017 年度第一期中期票据 （以下简称“本期 中期票据”） ，发行规模 20 亿元，期限 5 年。 本期中期票据每年付息一次，到期一次还本， 募集资金将用于偿还债务。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境 2016 年，全球经济维持了缓慢复苏态势。 在相

12、对复杂的国际政治经济环境下，中国实施 积极的财政政策，实际财政赤字率 3.8%，为 2003 年以来的最高值； 稳健的货币政策更趋灵 活适度，央行下调人民币存款准备金率 0.5 个 百分点，并运用多种货币政策工具，引导货币 信贷及社会融资规模合理增长，市场资金面保 持适度宽松，人民币汇率贬值压力边际减弱。 上述政策对经济平稳增长发挥了重要作用。 2016 年，中国 GDP 实际增速为 6.7%，经济增 速稳中趋缓。具体来看，三大产业保持稳定增 长，农业生产形势基本稳定，工业生产企稳向 好，服务业保持快速增长，支柱地位进一步巩 固，三大产业结构继续改善；固定资产投资增 速略有放缓，消费平稳较快增

13、长，外贸状况有 所改善；全国居民消费价格指数（CPI）实现 中期票据信用评级报告 北京京能清洁能源电力股份有限公司 5 2.0%的温和上涨，工业生产者出厂价格指数 （PPI）和工业生产者购进价格指数（PPIRM） 持续回升，均实现转负为正；制造业采购经理 指数（PMI）四季度稳步回升至 51%以上，显 示制造业持续回暖；非制造业商务活动指数全 年均在 52%以上，非制造业保持较快扩张态 势；就业形势总体稳定。 2017 年上半年， 中国继续推进供给侧结构 性改革，积极的财政政策继续通过减税降费减 轻企业负担，同时进一步加大财政支出力度， 助力经济稳中向好。 2017 年 16 月， 全国一般

14、公共预算收入和支出分别为 9.43 万亿元和 10.35 万亿元，支出同比增幅（15.8%）继续高 于收入同比增幅 （9.8%） ； 财政赤字 9177 亿元， 为历年来同期最高水平，财政政策更加积极。 稳健中性的货币政策更加注重兼顾经济“稳增 长”与“防风险”，在美元加息、经济去杠杆等 背景下，央行综合运用多种货币政策工具，维 持市场资金面的紧平衡状态。在上述政策背景 下，2017 年 1-6 月，中国 GDP 同比实际增长 6.9%；西藏、重庆、贵州等中西部地区经济发 展状况良好，东北、山西等产业衰退地区经济 形势有所好转；CPI 温和上涨，PPI 和 PPIRM 涨幅有所放缓；就业水平相

15、对稳定。 2017 年 1-6 月，三大产业保持稳定增长。 农业生产形势较好。工业生产加快，结构继续 优化，企业利润快速增长；服务业仍是推动经 济增长的主要力量，但受房地产市场宏观调控 以及经济去杠杆影响，房地产业（6.9%）和金 融业（3.8%）实际增速均明显下降。 固定资产投资增速有所放缓，但民间投资 增速明显加快。 2017 年 16 月， 中国固定资产 投资 28.1 万亿元，同比增长 8.6%（实际增长 3.8%） ，增速略有放缓。受益于 2016 年以来政 府吸引民间投资的若干政策措施，民间投资增 速（7.2%）明显加快。随着房地产调控政策效 应的逐步显现，房地产开发投资增速（8.

16、5%） 自 5 月以来略有放缓；基于国家财政收入持续 增长以及基础设施领域 PPP 模式发展等因素， 基础设施建设投资增速（16.9%）仍保持在较 高增长水平，但增速趋缓；受制造业中技术改 造投资的带动以及装备制造业投资支撑作用 的进一步增强，制造业投资增速（5.5%）呈现 回升态势。 居民消费稳步增长，网络消费保持较高增 速。 2017 年 16 月， 中国社会消费品零售总额 17.2 万亿元，同比增长 10.4%，保持平稳较快 增长。具体来看，家具类、建筑及装潢类消费 仍维持较高增长水平，但受房地产市场调控影 响，增速较上年同期明显放缓；体育娱乐用品 类、文化办公用品类以及通讯器材类等升级类 商品消费保持较高增速；汽车销售增速明显回 落。此外，2017 年 16 月，网络消费同比增长 33.4%，继续保持高速增长态势。 进出口快速增长，外贸持续改善。在全球 经济持续复苏带动外部需求回暖、国内经济稳 中向好带动进口持续